撰文：Eshita Nandini & Mason Nystrom 本文編譯自Messari

與DeFi中的資產類似，不可替代的代幣需要類似的基本要素，如借貸、流動性和資產管理，這是目前正在建立的領域。此外，雖然NFTs的基本價值主張在於其獨特性，但可替換性對於增加流動性和NFTs的金融化非常重要。

資料來源：Messari的NFT堆棧

流動性代幣有成千上萬的買家和賣家，但每筆NFT交易都需要一個買家和一個賣家——這表明其流動性較低。迄今為止，專注於NFT金融化的項目正試圖讓NFT盡可能具有可替代性（和流動性）。

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看看流動性

與實物收藏品（如棒球卡交易）類似，NFT面臨著流動性不足的問題，尤其是對於那些價值不高和令人垂涎的項目。儘管NFT市場正在上升，但我們通常看到這種資產的潛力尚未開發。 NFT交易量僅在以太坊上就已超過130億美元，並且隨著新型資產被代幣化到區塊鏈上，交易量將隨著時間的推移繼續增加。

市場上的藍籌NFT（如Punks）擁有最大的流動性，由於它們集中且昂貴，大多數收藏者都無法接觸到。

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NFT流動性協議

大多數NFT流動性協議都採取了兩種方法中的一種。第一種方法是通過促進創建流動性池來創造流動性，個人可以將類似的NFT存入池中並在任何特定時間贖回。 NFTX和NFT20等協議的好處是有效地成為市場，建立在一組資產的流動性池之上。

第二種是Unicly和Fractional採取的方法，創建單個NFT的碎片/片段，作為可替換的分數代幣進行交易（例如，1個NFT變成10000個可替換的代幣）。第二種方法是通過降低購買價格來獲得整個NFT的一部分，從而促進更大的流動性，類似於Robinhood將股票碎片化，這樣個人就不必購買1個1000美元的特斯拉股票，而是可以購買2個100美元的特斯拉部分股票。

排名前四個NFT流動性協議分別是NFTX、NFT20、Unicly和Fractional，持有近8000萬美元的總價值鎖定（TVL）。

注意，NFT20的TVL計算可能更低，因為它沒有像NFTX那樣考慮到NFT的價值。儘管如此，NFT20的總報告TVL約為900萬美元，仍然落後於NFTX，後者目前的TVL為1500萬美元。此外，碎片的流動性並沒有考慮到鎖定在池子裡的金庫代幣。

Unicly目前在四個協議中擁有最大的市場份額，佔鎖定總價值的43%。 NFTX在流動性池協議中領先NFT20。 Fractional自7月下旬最近推出以來，已經積累了相當可觀的市場份額。

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NFT流動性池和市場協議

我們將研究兩個主要的NFT流動性池協議，NFTX和NFT20。

NFTX

NFTX是一種促進NFT買賣的市場和流動性協議。

收藏家可以將整個NFTs存入NFTX金庫，並鑄造代表NFT價值的可替換代幣（vToken）。在任何時候，收藏家都可以使用他們的vToken來隨機購買金庫中的資產。或者，個人可以通過支付額外的費用從同一金庫中贖回特定的代幣。

為了賺取金庫交易的費用，收集者必須將他們的vTokens押在各自的流動性池中（例如SushiSwap）。每次個人賣出或買入NFT時，質押者都會賺取一筆費用。

NFTX的模式實現的一個特點是，用戶可以獲得具有高vToken流動性的NFT的即時流動性。例如，BAYC所有者可以立即將他們的Bored Ape存入NFTX金庫，獲得BAYC vTokens。然而，所有者可以在像SushiSwap這樣的去中心化的交易所中出售代幣，而不是抵押BAYC vToken。如果流動性差，NFT所有者可能會以低於OpenSea等交易所的價格出售NFT，然而，獲得即時流動性的能力往往值得降低價格。

最近，NFTX 還與Futureswap合作，為NFTX金庫提供NFT的永續合約，這將使投機者能夠做空或做多以NFTX衍生品。

NFT20

NFT20是一個去中心化的NFT交易所，也使個人能夠交易、出售和交換NFT。與NFTX類似，NFT20使NFT所有者能夠將他們的NFT（如Cryptopunk）添加到流動性池中，作為回報，他們將獲得特定池的可替代ERC20代幣（如100美元Punks代幣）。使用可替換的代幣（ERC20），個人可以在相應的池中購買NFT（如CryptoPunk），或通過Uniswap等交易所出售。

此外，NFT ERC20代幣可以用於LP以進入SushiSwap或Uniswap池，以增加可替換代幣的流動性，從而使基礎NFT更具流動性。某些NFT20資金池在NFT20的原生代幣MUSE中有流動性挖掘獎勵。

在NFT20現有的NFT池中，Boring Banana's Co、Cyber Kongz、Wrapped Moon Cats和Gutter Cats佔該協議中NFT總價值的約50%。

每個人都需要一個MUSE

NFT20的原生治理代幣MUSE保持著100萬個代幣的供應量，其中50萬個分配給了2020年9月玩Very Nifty遊戲的社區。此外，30萬個代幣被保留用於流動性挖礦獎勵。在剩餘的20萬代幣中，50%（10萬）被分配給NFT20 DAO，另外50%保留給創始團隊。

每次有NFT存入NFT20協議，就會有100個代幣被鑄造出來，其中5%的代幣分配給NFT20協議。 NFT20協議以ETH出售ERC20 NFT代幣，然後用於購買MUSE。最後，購買的MUSE的50%被分配給MUSE抵押者。

地板價問題

地板價是指收藏品中某一資產的最低或最小售價，是NFT中一個被廣泛追踪的指標。在Punks或BAYC這樣的藏品中，地板價往往是由藏品中最不稀有（最不理想的特徵）的資產設定的。像NFTX和NFT20這樣的協議自然而然地創建了池子，這些池子必須完全由收藏品中的地板價NFT組成，因為用戶將收藏品中更有價值的NFT存入池子，他們的NFT將被購買和/或替換成價值較低的NFT。例如，如果有人將一個殭屍朋克（最有價值的）存入Floor Punk NFTX金庫中，另一個收藏家會立即購買Floor Punk代幣來購買殭屍朋克。

NFTX試圖通過在NFTX金庫中創建參數，要求NFT擁有特定的標準（如特徵、記錄等）來緩解地板價的問題。 NFTX通過讓收集者為不同類別的NFT創建多個金庫來促進這一點。例如，有一個Cryptokitty地板價金庫和一個第0代Cryptokitty金庫，其中只允許將具有反映第0代元數據的Cryptokitty添加到金庫。 NFT20旨在通過使NFT賣家在NFT20資產頁面內創建一個去中心化的荷蘭式拍賣，從而為該NFT項目獲得更高金額的ERC20代幣，從而解決地板價問題。

NFTX和NFT20

雖然這兩種協議都已經上線一年多了，但6月下旬NFTX的V2升級已經證明在累積NFT方面非常成功。在短短幾個月內，NFTX憑藉其由CryptoPunks（PUNK）、HashMasks（MASK）和CryptoPhunks（PHUNK）組成的頂級流動性金庫，吸收了大量高價值NFT。

相反，NFT20在其流動性池中擁有更多的NFT，然而，這些NFT的平均價值往往較低（其TVL明顯低於NFTX），並且該協議的NFT增長在過去幾個月中停滯不前。

在過去的幾個月裡，NFT20的費用大幅下降，雖然NFTX的費用也有所下降，但仍然保持在8月曆史高點的50%。

值得注意的是，來自NFTX金庫的所有費用都由金庫的Stakers（質押者）承擔，而與之相反的是，來自NFT20市場的費用直接由所有MUSE質押者承擔。雖然在當前階段，NFT金融化協議沒有必要直接獲取費用，但NFTX在未來有一條可信的路徑來產生費用。

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NFT碎片化協議

資產碎片化在傳統金融體系中越來越普遍。從房地產到藝術品，再到現金流的傳統金融資產正在創造創新的解決方案，將這些資產類別細分化，以吸引更多的買家。

資料來源：跳躍資本

儘管現有的初創公司試圖使用自己的專有網絡和系統對資產進行細分化，但加密網絡提供了更開放、流動性更強、可組合性更好的解決方案。

一些協議已經採取了碎片化的代幣，其中Niftex是最早的一個。它允許NFT所有者將NFT的“碎片”（分數）創建為可替換的代幣。 Niftex最近被一個未知的實體收購，但情況表明大型交易所可能是收購者。在此期間，用戶可以訪問他們的碎片，但不能創建新的碎片。

同時，現在有兩個主要的協議，在NFT碎片化領域中處於領先地位：Unicly和Fractional。

Unicly

Unicly是一個無需許可的平台，允許用戶組合NFT集合併通過創建uToken將它們碎片化。然後可以交易集合的碎片（ERC-721和ERC-1155代幣），與AMM混合併用於在Unicly上收益耕種，而不是前往第三方交易所。

一旦一個NFT集合被代幣化，特定的集合（例如uPunks，它是代表NFT集合的ERC-20代幣）被鎖定在Unicly的智能合約中，直到有足夠多的集合的代幣持有者選擇解鎖該集合。 Unicly最大的金庫JennyDAO，已經選擇在Unicly上收集和管理他們所有的NFTs。 uJenny代幣用於治理DAO的金庫。截至目前，DAO必須達到50%的門檻才能解鎖收藏。

碎片化NFT數量的激增與今年NFT市場週期的峰值大致相符。 Unicly的使用量略有下降，部分原因是碎片化競爭者Fractional的推出和普及。

UNIC代幣

Unicly在5月進行了一次基本公平的代幣發布，其中90%的UNIC代幣可通過流動性挖礦提供給社區，10%保留給核心開發團隊。 UNIC可以通過質押UNIC獲得，將其轉換為xUNIC。此外，Unicly交易所所有交易量的0.05%被作為費用，用於回購UNIC。 UNIC代幣的月鑄造率下降了5%，以確保供應量永遠不會達到100萬。

Fractional

Fractional允許任何人購買、出售和鑄造碎片化的NFT。一個NFT或NFT集合的所有者可以使用Fractional對其代幣進行碎片化。策展人基本上是每個進行碎片化的NFT或NFT集合的資產管理者，並從每次拍賣中收取費用。收藏家能夠將一個NFT的碎片創建為可替換的代幣，這些代幣可以組合起來贖回NFT，也可以以高於底價的價格購買基礎NFT。任何購買者都可以以底價競拍NFT或Bundle產品，而底價是由大多數部分持有人設定的。例如，如果Art Blocks Curated Bundle的實時估值為175 ETH，但底價為230 ETH，Art Blocks bundle的代幣持有者表示，除非有人出價至少230 ETH，否則他們不會受理整個Bundle的任何銷售。

如果部分NFT的所有者想出售整個NFT，他們首先對保留價格進行投票。如果發生買斷或ETH存款大於或等於保留價格，NFT的部分所有者將可以贖回他們的部分代幣。目前，該平台上有2277個NFT被鎖定。

迄今為止，Fractional的碎片化代幣交易量已超過15億美元，考慮到該協議是近期發布的，這是一個相當令人印象深刻的數據。

與大多數交易類似，這個故事是一個長尾的故事，在Fractional上的幾個NFT集合佔了交易量的很大比例。兩個模因——The Doge NFT和Etherrock #72，佔了超過3億美元的交易量。

PartyBid是一種允許任何人發起“派對”以在任何公開拍賣中集體競價的協議，它使用Fractional的智能合約來促進其競價過程。 PartyBid最近才開始支持Opensea拍賣，我們預計這將為PartyBid和Fractional帶來更多的活動。

Unicly和Fractional

Unicly比Fractional更早成立，並且仍然保持著更多的金庫和更高的TVL。然而，自6月以來，Unicly的TVL大幅下降（約50%），這可能是由於新玩家進入該領域並獲得更大份額的NFT，這些NFT通常會在Unicly結束。注意，上面的圖表檢查了Fractional上的金庫，它可以有多個NFT，但鎖定在Fractional上的NFT總量，仍然是鎖定在Unicly上的所有NFT的約10%。與NFT20和NFTX的情況類似，NFTX和Fractional都擁有較少的NFT，但它們擁有的平均NFT/收藏品比其競爭對手更有價值。

兩種協議之間的主要區別在於用戶在獲得他們的碎片化代幣後能夠做什麼。使用Fractional，用戶可以將代幣出售或帶到第三方交易所，例如SushiSwap。另一方面，Unicly是一個AMM，允許用戶使用他們的uToken參與staking或收益耕作。儘管功能比Unicly少，但Fractional對用戶更加友好，尤其是對於新的NFT用戶。

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碎片化代幣的世界

即使從NFT到碎片化、可替換的代幣，在DeFi之外仍有很多有趣的使用場景，所有者可以參與其中。與NFT一樣，系統可以用於：

Gate社區或DAO用分數解鎖內容提供版權費遊戲內/PFP頭像

ETHLisbon黑客馬拉松項目，defragment.art，使碎片化金庫策展人能夠創建新的衍生NFT，這些NFT能夠由原始NFT的分幣所有者鑄造。這為零散的NFT社區釋放了效用，並有機會共同建設和管理。

關於橋接NFT交換和碎片化協議的說明

雖然這些協議在本質上是對NFT的競爭，但使用不一定是相互排斥的。正如前面所討論的，每個NFT流動性類別都有一套不同的功能，可能會有更好的表現，這取決於用戶對他們想實現的目標的偏好。例如，NFTX可能更適合於特定的NFT資產類別。例如，Sorare圍繞同一位玩家發行了數十張同樣有價值的卡片。 NFTX或NFT20也可用於改善具有大量底層資產的NFT收藏的底層定價。相反，通過集合或單個集合對NFT進行碎片化，使DAO能夠創建不同資產的組合（BAYC + floor Punks + non-floor Punks），從而有可能創造一個更有價值和流動性的NFT捆綁包。

然而，值得注意的是，這些協議中的許多都在它們如何提供流動性上趨於一致，為價值相似的集合中具有獨特價值的NFT（Fractional和Unicly）或單個NFT（NFTX和NFT20）的投資組合創建流動性池。但這些協議仍在競爭流動性，流動性自然會在幾個協議中匯集。

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NFT流動性的未來

隨著NFT市場的不斷發展和新用戶的加入，NFT的流動性問題需要被迫切解決。目前，NFT金融化是通過流動性和碎片化協議來解決的。隨著傳統資產類別被作為NFT發行，金融化協議將變得越來越重要。此外，隨著不可替代的資產被接受為Maker或Compound等DeFi協議的抵押品，找到將這些不可替代資產添加到系統中的替代方法，有可能在發生流動性危機時做出有意義的改善。

重要的是，可組合性將使這些金融NFT協議能夠進一步發展，並與其他協議整合。 Fractional已經利用Party Bid使陌生人能夠眾籌和購買NFT，如Nouns。在其他地方，Genie在NFT20和NFTX之間進行聚合，為NFT提供即時流動性，並促進大批量交易。這進一步實現了輕鬆的NFT行為，如從一個給定的集合中購買大量地板NFTs。現有的NFT流動性協議將有獨特的機會從新的協議中受益，利用他們現有的功能，並支持新用戶行為。