從以USDT 與USDC 為代表的中心化穩定幣，到DAI 與FRAX 主宰的超額抵押穩定幣，再到UST 的興起與衰落，穩定幣市場在不斷發展。我們希望通過本篇報告展示穩定幣市場的現狀，並展望穩定幣市場的未來發展前景。
穩定幣一般分為三種，儲備資產背書、超額抵押和算法。儲備資產背書的穩定幣最為常見，不過他們也最中心化。去中心化的穩定幣一般採用超額抵押的機制。算法穩定幣在Terra（LUNA）崩盤後已經逐漸消失了。
截止到2023 年3 月，中心化穩定幣的市場份額達到了94%，而去中心化穩定幣的市場份額只有約6%。在2019 到2022 年的時間內，去中心化穩定幣的市場份額大幅度增加，在牛市中（2022 年5 月）達到最高點，市場份額達到了17%。但是在Terra 崩潰了之後，UST迅速歸零，去中心化穩定幣的份額也逐漸減少。
主要的中心化穩定幣包括USDT、USDC和BUSD。然而由於監管方面的原因，BUSD 自2023 年2 月起不再增發，USDT 和USDC 勢將形成雙足鼎立的局面。二者之中USDT 目前小幅領先。
去中心化穩定幣也是雙足鼎立，不過DAI 的領先優勢要大得多，它比FRAX 大五倍。
然而這倆名義上的去中心化穩定幣更像是換了個殼的USDC。在矽谷銀行引發USDC 價格下跌後，DAI 和FRAX 的價格同步下跌，因為這倆穩定幣背後的抵押物絕大部分是USDC。
通過目的來給穩定幣分類而不是發行商給我們提供了另外一個視角。純粹型穩定幣發行商專注於穩定幣的鑄造和銷毀。而應用穩定幣發行商的主業是開發加密協議，並通過發布原生穩定幣來配合其主要產品。
因為有天然的應用場景，應用穩定幣的普及之路更容易，增長潛力更高，BUSD 和sUSD就是證明。
Curve 的crvUSD 和Aave 的GHO 是將改變行業格局的兩個即將推出的應用穩定幣，因為它們每個都有數十億的TVL 準備用作抵押品。
然而，如果我們把ETH 也納入考慮範圍，那麼ETH 可能才是Crypto 一直在試圖創造的那個貨幣。
