原文： Analysis of stETH User Behaviour Patterns

作者：Sam Morozov

發佈時間：2022-08-19

翻譯：satbalwyn， Lido中文社區

00 TL;DR(太長慎讀)

為了更好地了解Lido用戶的行為，以下研究根據錢包中stETH持有量進行分析。我們根據錢包持有量多少製作了一個分類系統，從“巨鯨” （持有量≥ 10,000 stETH）依次遞減到“浮游生物”（持有量< 1 stETH）。

Lido生態系統是多樣化的：超過5%的stETH地址屬於大戶（持有超過100 stETH，這裡包括所謂的鯨魚（Whales），逆戟鯨（Orcas），海豚（Dolphins），魚（Fish））。剩餘95%的地址屬於少於100stETH的錢包（蝦（Shrimp），磷蝦（Krill），浮游生物（Plankton））。

簡而言之，Lido用戶的主要行為模式可以被描述為直接質押和被動持有，但如果我們深入研究，情況就不那麼簡單了。

對於許多小錢包來說，直接質押是他們唯一選擇（其中83%是直接質押人）。與此同時，大戶傾向於持有stETH方式更加多樣：54%的大戶選擇直接質押，但他們中有49%也在DEX上購買，還有38%從EOA地址（譯者註：EOA為外部擁有地址，該地址的持有者擁有地址對應私鑰）和CEX獲得stETH。

被動持有是除了巨鯨之外的stETH用戶中最受歡迎的策略。平均而言，大約71%的stETH用戶選擇使用這種方式，但只有43%的巨鯨使用它。大戶在二級市場上比小錢包更活躍，例如，超過25%的大戶會使用流動性挖礦，超過16%使用stETH作為質押品，包括槓桿質押。

關於Lido用戶的忠誠度（這裡只統計stETH數量大於1的錢包），目前stETH持有的平均時間約為225天。目前，超過82%的錢包已經使用stETH餘額超過3個月，超過58% - 超過半年。

留存分析顯示，23%的錢包從2020年12月到現在一直留在Lido（譯者註：2020年12月是Lido正式上線以太坊質押的時間）。

目前留存率為55%，這表明曾經與stETH進行交互的錢包中，超過一半的錢包仍然持有stETH或其衍生品。隨著時間的推移，我們打算跟踪這些留存率和忠誠度指標。

01介紹

你知道Lido是以太坊上領先的流動性質押協議嗎？當然，你知道。但是，你了解哪些錢包通過Lido進行質押嗎？他們使用什麼策略？他們對Lido有多少忠誠度（依賴性）？如果你想知道，請聽我們的故事。

為了更好地了解我們的stETH用戶，我們將他們分為幾個類別（從巨鯨到浮游生物），然後開始研究他們的行為並回答以下問題：

  • 他們如何獲得和使用stETH？
  • 他們持有stETH的時間？

你可能會問- 為什麼我們渴望回答這些問題？以及為什麼我們與你分享這些信息？這些都不是秘密：

  • Lido希望鼓勵人們使用我的產品
  • Lido計劃激勵其用戶的忠誠度，例如，我們即將推出Lido Club，它將允許那些長期持有者加入
  • Lido希望對用戶更加透明

分析時間範圍從stETH推出之日起（2020年12月18日）到2022年8月16日。

我們的最終數據樣本包括90,996 個stETH的獨立地址。所有數據都是從Dune檢索而得。這些圖表建立在Dune上或基於從Dune中獲取的數據。

有關更多實際信息，請使用我們的Dune儀表板。

研究的局限性

  • 這項研究的重點是以太坊主網生態系統，不包括剩餘幾個Lido提供服務的區塊鏈。
  • 在這項研究中，我們分析了普通錢包（EOA）和一些智能合同錢包（Gnosis Safe，Instadapp帳戶和Argent錢包），因為它們和其他一些合約錢包不同，他們的行為普通錢包非常相似。我們的分析不包括複雜的智能合約，因為它們通常具有各自的專業要求，而且導致多種投資策略不允許被使用。
  • 錢包大小是根據研究期間stETH流入的量。如果使用更準確的計算方式，例如持有stETH歷史最大值，那得出的結果可能會有所不同。
  • 由於技術限制，浮游生物錢包（stETH < 1）被排除在忠誠度分析之外。
  • 在錢包中持有stETH被認為是連續的，而現實中，錢包地址可能不會連續不間斷的持有stETH。
  • 如果錢包收到wstETH或其他stETH衍生品的時間早於第一次收到stETH的時間，則持有stETH的第一天的數據可能是錯誤的。

02魚有多大？

讓我們從頭開始我們的故事- 從我們的第一個問題開始：誰是Lido用戶？

為了回答這個問題，我們提取了在分析期間（2020年12月18日至2022年8月16日）曾經收到過stETH和/或wstETH的所有地址（總共91,145個）。然後，我們排除了複雜的智能合約地址（149個地址）。我們的最終樣本統計了90,996個地址，包括普通錢包（EOA）和一些智能合同錢包，包括Gnosis Safe，Instadapp帳戶和Argent錢包。為了簡單起見，我們將這些地址稱為"錢包"。

我們熟悉Lido用戶方式從了解名字開始：我們劃分了7類stETH錢包，從鯨魚到浮游生物。

stETH用戶（按持有量劃分）

stETH用戶行為分析

相比之下：鯨魚，逆戟鯨和海豚加起來只佔地址的1.13%，加上Fish則佔5.25%。在分析期間，其餘94.75%的Lido stETH地址的數量不到100。

FYI:

  • 我們的研究將名稱和錢包大小進行匹配，但匹配機制都是基於常見的加密領域的做法和敘事。
  • 錢包大小計算為在分析期間從直接質押，在交易所購買和從其他錢包轉移的stETH和wstETH流入的總和。

03 stETH用戶行為模式

獲取stETH的路徑

Lido用戶主要有3個獲取stETH途徑：

  • 質押
  • 從DEX購買
  • 通過從其他地址或者CEX轉入獲得

我們比較了大戶（stETH ≥ 100）和散戶（stETH < 100）的stETH來源進行了比較。

stETH來源比較

stETH用戶行為分析

相比散戶錢包，大戶錢包（從鯨魚到大魚）更渴望使用不同的stETH來源：

  • 54%大戶使用直接質押獲得stETH
  • 49%大戶從DEX購買stETH
  • 38%從其他EOA地址或者CEX轉入獲得stETH

其中一些大戶錢包從所有三個來源獲得stETH。換句話說，大戶傾向於使通過多種方式獲得stETH。

相比之下，散戶錢包（從蝦到浮游生物）更喜歡直接質押而不是其他來源：其中83%是直接質押者。

stETH管理

下一步是確定他們在管理stETH時應用的策略。我們確定了6種策略，即：

  1. 在DEX上賣stETH
  2. 參與流動性挖礦（在DEX中提供stETH或者wstETH流動性）
  3. 槓桿質押（使用stETH作為AAVE池中ETH貸款的抵押品）
  4. 使用stETH或者wstETH作為AAVE和Maker池中非ETH貸款的抵押品
  5. 將stETH存入Anchor（從2021年4月23日Anchor上線stETH抵押到2022年8月16日）
  6. 被動持有（不包括持有，在交易所出售和向其他錢包發送代幣以外的其他策略）

請注意，如果錢包不是被動持有者，則可能會使用多種不同的策略。

stETH錢包的使用策略

stETH用戶行為分析

一般來說，大錢包在市場上更活躍，並且傾向於實施比小錢包更廣泛的策略：

  • 超過25%的大戶錢包使用流動性挖礦
  • 散戶錢包幾乎不使用槓桿質押（少於1.5%），但18%的巨鯨使用槓桿質押
  • 使用stETH作為抵押品借貸非ETH的代幣（通常是穩定幣貸款）在巨鯨和海豚中最受歡迎（超過18%）

從Anchor策略一欄可以看出，6.4%的stETH用戶可能受到Terra崩潰的影響。

被動持有策略是最受歡迎的策略，被超過71%的大蝦錢包，81%的磷蝦錢包和65%的浮游生物錢包所採用。但只有43%的巨鯨偏向於被動持有。

FYI:

  • 至少使用一次策略的錢包數據才會被記錄
  • 總份額（表中的最後一行）的數據等於使用特定策略的錢包總數除以stETH錢包的總數

04 stETH用戶的忠誠度

為了了解stETH用戶對Lido的忠誠度，我們分析了所有餘額等於或者大於1 stETH的錢包在2022年8月16日的數據（包括所有stETH衍生品）。為了不混淆根據流入大小分類的錢包和根據余額分類的錢包，忠誠度分析沒有包括浮游生物錢包（少於1 stETH）。

為了分析當前stETH用戶的忠誠度，我們計算了他們在Lido停留的天數：

stETH持有天數= 今天- 第一次擁有stETH的日期

stETH用戶的忠誠度

stETH用戶行為分析餅圖顯示了錢包持有stETH的時間：

  • 82.1%的錢包（藍色，綠色和黃色）持有stETH超過3個月
  • 58.8%的錢包（藍色和綠色）持有stETH超過6個月
  • 14.7%的錢包（綠色）持有stETH超過1年

持有stETH的平均時間（天）

stETH用戶行為分析條形圖顯

示了當前不同stETH錢包類別持有stETH的平均時間。

巨鯨平均在Lido停留的時間少於其他錢包，在研究的時候為210天，可能是由於2個因素：

  • 巨鯨錢包更具移動性，經常更改其偏好和錢包地址
  • 大型投資者，尤其是機構參與者，對短期的信息更加敏感並傾向於等待觀察市場發展和走勢

所有類別的錢包平均持有時間都在210到240天，這揭示了stETH用戶行為模式的相似性。錢包持有stETH的平均時間為225天。

留存分析

為了更好地了解stETH錢包的生命週期，我們使用了適用於區塊鏈的保留分析技術：

  • stETH流入的第一筆交易被認為是跟踪錢包留存的起點。
  • 錢包stETH數量低於1的時候被認定為不再使用Lido質押產品（至少目前是這樣）。其餘的被認為是stETH留存錢包。

留存分析不包括浮游生物錢包。

留存率揭示了在分析期間stETH留存用戶的百分比。統計包括每月的數據和整個研究期數據。

目前的留存率約為55%，包括了46,201個stETH錢包。

留存矩陣顯示：

  • 23%的錢包從一開始到到現在都留在Lido（從2020年12月開始）
  • 超過33%的錢包從2021年上半年開始留到現在
  • 超過60%的錢包從2021年7月至今一直留在Lido

相比之下： 加密應用程序的1個月留存率幾乎不超過20% 。 金融業如果八週留存率超過25% ，則被認為是高的。

Terra危機對stETH持有者的行為產生了影響：自2022年5月以來，stETH用戶離開的速度比危機前快，也就是在“Terragedon”之前的一年中，3個月留存率超過了76 %（藍色），綠色部分顯示了自2022年5月以來2個月的留存情況。

留存矩陣(%)

stETH用戶行為分析

留存率由顏色標記：

  • 小於25%： 紅色
  • 26 - 50%：橘色
  • 51 - 75%： 綠色
  • 76 - 100%： 藍色

FYI:

  • 同期留存率：在研究時加入一定時間內餘額大於等於1 stETH的錢包數量與在此期間加入的錢包總數的比率
  • 當前留存率：研究時錢包數量（餘額大於等於1 stETH）與跟踪錢包總數的比率

05 總結：下一步

繼續多元化。多元化和散戶錢包的大比重（近95%）為Lido生態系統帶來了平衡。我們希望繼續吸引各類別的錢包，並將在未來堅持這一理念。

直接質押並不是stETH的唯一路徑。我們看到直接質押是獲得stETH最受歡迎的方式，特別對散戶錢包（其中83%選擇直接質押）。我們希望用戶更好地了解其他獲得stETH途徑，特別是在DEX上打折購買stETH，這可能會給我們的用戶帶來更高的回報。

更多活躍stETH用戶。在stETH持有者使用的所有策略中，被動持有的回報較低，但仍然是最受歡迎的策略（71%的stETH錢包選擇被動持有）。 Lido渴望更多的活躍的stETH持有者，讓這些持有者在DeFi市場上有更多的選擇並獲得更高的APY。因此，我們打算制定積極的策略，例如流動性挖礦或使用stETH作為抵押品，讓stETH更具吸引力和盈利能力且易於使用。

渴望提升忠誠度。 Lido旨在提高stETH持有者的忠誠度，因為它為Lido生態系統帶來了更多的可持續性，並為用戶帶來了更高的收益。目前的stETH用戶平均在Lido停留超過7個月，我們希望他們停留更久。從長遠來看，Lido忠誠度傾向於積極管理stETH的用戶。

不僅僅是以太坊。最後，我們應該補充一點，這項研究只關注以太坊質押用戶，但我們計劃將其擴展到所有Lido支持的鏈，包括Solana，Polygon，Kusama和Polkadot以及Layer 2解決方案。

作者貢獻

  • Sam Morozov ：原始草稿，代碼編寫，數據提取，數據分析，可視化，驗證，審查和編輯。
  • Irina Katunina ：概念化和方法框架，指導，項目管理，審查和編輯。
  • AD ：最初想法提出，審查和編輯。
  • Yulia Fomina ：最終草稿，審查和編輯。