數讀比特幣ETF：5個期貨ETF總資產近13億美元，比特幣受申請消息面影響有多大？

作者：Carol，PANews

全球最大的資產管理公司BlockRock在6月15日向SEC提交了比特幣現貨ETF的申請，儘管SEC最早也將在9月2日回應審核情況（相關閱讀：《 PA圖說| 一圖速覽各比特幣現貨ETF申請審核的關鍵時間節點》），但考慮到貝萊德在資產管理行業的全球地位，這一消息仍然被認為是一個重要的信號，預示著比特幣和其他加密貨幣將可能被更多的機構採用。除此之外，近期同樣向SEC提交比特幣現貨ETF申請的知名機構還包括Fidelity、WisdomTree、VanEck、Invesco Galaxy等。隨著越來越多機構表明入局意願，市場對迎來更多合規加密投資產品充滿信心。

機構進場究竟能為加密市場帶來什麼？為此，PANews旗下數據新聞專欄PAData分析了已經上市的比特幣現貨ETF、期貨ETF和信託基金的交易情況，發現：

1. BTCC.U、BTCE和GBTC這3個基金的總持有量約為67.56萬BTC（折合202.7億美元）。自6月以來合計增長了9292 BTC，總體增長趨勢較好。
2. BITO、XBTF、BTF、BITS和DEFI這5個主要比特幣期貨ETF管理的總資產已經達到了12.95億美元。 BITO是唯一一個全部配置CME期貨合約的期貨ETF，其他期貨ETF還配置了一定比例的其他資產，如美國國債。
3. 最近一個月收益率最高的是BITS，達到了33.20%，其他都只有12%左右。今年以來，收益率最高的仍然是BITS，達到了137.65%，其他都在74%左右。收益表現好於現貨ETF和信託基金。
4. 在本次BlackRock申請比特幣現貨ETF的消息公佈後一周內，比特幣現貨價格日均上漲了2.78%，是統計範圍內消息面帶來的最大日均漲幅。此前由消息面帶來的日均漲幅較高的還有VanEck期貨ETF申請當月，日均上漲了1.56%。
5. 機構ETF申請和上市的消息對比特幣現貨價格的影響可能來自三個方面，一是機構本身的聲譽背書；二是申請的ETF類型，現貨ETF的申請消息帶來的漲幅更大；三是消息發生時比特幣的價格趨勢，如果申請和上市消息發生於比特幣上行趨勢中，那麼通常能帶來一定幅度的價格上漲，如果發生在下行趨勢中，那麼這些消息通常也不能逆轉行情。

比特幣現貨ETF持有量增長5640 BTC，灰度GBTC場外溢價率回升

加拿大投資管理公司Purpose Investment在2021年2月推出了全球首支比特幣現貨ETF，目前官網顯示該ETF包括了4個交易產品，分別是BTCC（用加元購買的，並對沖美元風險）、BTCC .B（用加元購買的，不對沖美元風險）、BTCC.U（用美元購買的，允許投資者以美元持有比特幣）、BTCC.J（碳中和），投資者可以在多倫多證券交易所（Toronto Stock Exchange）購買這些ETF，其份額對應實物結算的比特幣，是一種用戶友好、低風險的加密貨幣交易方法，而美國的普通用戶無法購買該ETF。另一種與現貨ETF有些相似的產品是封閉式的信託基金，同樣對應了實物比特幣，如灰度（GrayScale）在美國發行的，面向合格投資者購買的GBTC。以及德國ETC Group發行的BTCE，BTCE目前可以在兩個交易所交易，Deutsche Börse XETRA（法蘭克福證券交易所運行的交易場所）， SIX Swiss Stock Exchange（瑞士證券交易所）。

由於多個數據服務網站僅提供BTCC.U的持有量，因此這裡僅不完全統計Purpose現貨ETF中的BTCC.U。從BTCC.U、BTCE和GBTC持有的比特幣數量來看，截至7月18日，3個基金的總持有量約為67.56萬BTC。按照比特幣近期30000美元的價格換算，相當於202.7億美元。其中，GBTC規模最大，持有量為62.52萬BTC，BTCC.U和BTCE的持有量都在20萬BTC左右。從持有量變化來看，自6月以來，3個基金的持有量合計增長了9292 BTC，總體增長趨勢較好，其中僅GBTC的持有量小幅下降了0.25%，BTCC.U和BTCE的持有量則分別上漲了24.83%和31.07%。

不過，信託基金沒有贖回計劃，類似“紙黃金”，因此價格往往會與其淨資產價值產生明顯的價格差異，但現貨ETF允許做市商做市，如果有足夠的流動性，價格通常不會出現溢價或折價的情況。這種差異充分反映在了3個基金的收益率表現上。

截至7月18日，本月BTCC.U的平均收益率約為6.76%，今年月均收益率均值約為8.84%，明顯優於BTCE和GBTC。後兩者本月的平均收益率分別為-5.27%和-26.39%，今年的月均收益率則分別為-5.85%和-38.18%，均為虧損狀態，但虧損幅度都呈縮小趨勢。

雖然BTCC.U的收益表現更好，但其交易量並不是最高的。截至7月18日，BTCC.U本月的日均交易量只有9.95萬份，BTCC本月的日均交易量約為22.17萬份，兩者合計32.12萬份，高於同期BTCE的平均15.40萬份，但低於同期GBTC的平均392.6萬份。

不過，值得關注的是，隨著6月更多機構的申請消息被公佈，以及BTC價格的穩步回升，這4個基金6月的日均交易量都環比上漲了，其中BTCC.U環比上漲了74.89%，BTCC環比上漲了47.27%，BTCE環比上漲了23.66%，GBTC環比上漲了112.67%。本月至今，BTCC.U、BTCC和GBTC的日均交易量仍然保持了增長勢頭。

5大比特幣期貨ETF的總資產近13億美元，今年以來收益率均超70%

雖然目前還沒有在美上市的比特幣現貨ETF，但已經有一些在美上市的期貨ETF了。截至7月18日，BITO、XBTF、BTF、BITS和DEFI這5個主要比特幣期貨ETF管理的總資產已經達到了12.95億美元。其中，由ProShares在2021年10月正式發行的BITO是統計範圍內規模最大的期貨ETF，總資產達到了11.99億美元。其次，由VanEck和Valkyrie發行的XBTF和BTF的規模也比較大，總資產分別在3000萬美元和4000萬美元以上。

這些比特幣期貨ETF追踪的標的通常以芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）的比特幣期貨合約為主。其中，規模最大的BITO是唯一一個全部配置CME期貨合約的期貨ETF，並實行“滾動”期貨合約的策略。除此之外，其他期貨ETF在配置CME期貨合約的基礎上，還配置了一定比例的其他資產，比如XBTF和BTF配置了美國國債，BITS配置了其他機構發行的區塊鏈ETF，DEFI配置了現金。

從近期的資金淨流量情況來看，BITO的淨流入規模也最大。最近一個月，BITO淨流入了2.59億美元。其次，BTF和BITS最近一個月也有少量資金淨流入，分別約為135萬美元和79萬美元。如果把時間週期拉長到今年以來，那麼觀察範圍內的5個比特幣期貨ETF都有資金淨流入，淨流入量最高的仍然是BITO，約為3.33億美元。其次，XBTF今年淨流入了658萬美元，其他ETF今年的淨流入量都比較小。

BITO也是這5個比特幣期貨ETF中日均交易量最高的一個，約為996.91萬份，超過本月GBTC日均交易量的153.93%。但其他期貨ETF的交易量都不高，BTF約為38.38萬份，XBTF約為1.78萬份，剩餘兩個則都不足1萬份。

總體上，BITO在資金規模、資金流入量和日均交易量方面都遠遠領先其他比特幣期貨ETF，但從收益情況來看，BITO卻沒有領先。

根據統計，最近一個月收益率最高的是BITS，達到了33.20%，而其他觀察範圍內的ETF的收益率都只有12%左右。即使把時間週期拉長到今年以來，收益率最高的仍然是BITS，達到了137.65%，而其他觀察範圍內的ETF的收益率則都在74%左右。

合理的猜測是，期貨ETF的收益率與其配置的資產敞口有較大關係，收益率最高的BITS除了配置比特幣期貨合約以外，還配置了另一個區塊鏈ETF，其指向了更廣泛的加密資產，而不僅僅是比特幣，這可能為BITS帶來了更高的收益。但總體上，比特幣期貨ETF的收益表現都要遠遠好於現貨ETF和信託基金。

ETF消息面對BTC價格的影響不一，近期BTC的價格上漲或還與鏈上基本面有關

機構入場能為加密市場帶來豐沛的資金是毋庸置疑的，因此關於機構申請和發行ETF的消息也能總帶動比特幣現貨價格的變化。儘管消息面的影響不是唯一原因，但至少是原因之一，那麼這種影響有多大呢？

PAData根據公開報導的資料，統計了部分ETF申請和上市消息後一定時間範圍內比特幣現貨價格的變化，如果公開資料在經過交叉驗證後能得到具體日期的，則統計消息日期後一周內的價格變化，通常關於期貨ETF的上市消息都能具體到日期；如果公開資料在經過交叉驗證後只能得到具體月份的，則統計消息當月的價格變化，通常關於ETF申請的時間存在一定的模糊性。為了盡可能在同一個尺度上進行比較，PAData在計算了一定時間範圍內比特幣價格的日均變化，一周按7天計算平均值，當月按30天計算平均值。

根據統計，在本次BlackRock申請比特幣現貨ETF的消息公佈後一周內，比特幣現貨價格上漲了19.49%，相當於日均上漲了2.78%，是統計範圍內消息面帶來的最大日均漲幅。可見市場對機構龍頭入場的期待。

其次，在GBTC的其快速增長期（2020年10月至12月）內，比特幣現貨價格上漲了168.21%，相當於日均上漲1.87%，但GBTC剛上市後一周內，比特幣現貨價格僅日均上漲了0.42%。

其他由消息面帶來的日均漲幅較高的還有VanEck期貨ETF申請當月，比特幣現貨價格日均上漲了1.56%；Jacobi現貨ETF獲批當月，比特幣現貨價格日均上漲了1.33%； Fidelity/Wise Origin和SkyBridge Capital現貨ETF申請當月，比特幣現貨價格日均上漲了1%。另外，也有一些消息面並沒有帶動比特幣價格上漲，比如最近Valkyrie現貨ETF申請消息被報導的當日，比特幣現貨價格還下跌了1.15%。

總的來說，機構ETF申請和上市的消息對比特幣現貨價格的影響可能來自三個方面，一是機構本身的聲譽背書，比如BlckRock這樣規模的機構更能刺激市場的信心；二是申請的ETF類型，現貨ETF面臨的監管壓力更大，並且目前還沒有一隻能獲批後在美上市，因此過去普遍的情況是，現貨ETF的申請消息帶來的漲幅更大；三是消息發生時，比特幣的價格趨勢。 PAData以消息發生時的比特幣價格為中點，前後各擴展半年，以觀察當時的比特幣價格趨勢，在這種粗略的觀察下，仍然可以發現，如果申請和上市消息發生於比特幣上行趨勢中，那麼通常能帶來一定幅度的價格上漲，如果發生在下行趨勢中，那麼這些消息通常也不能逆轉行情。

因此，很難將近期比特幣價格的上漲歸結於其中一個因素，除了BlckRock帶來的利好消息以外，需要注意的是，近期比特幣鏈上交易次數受到BRC-20代幣興起的影響也創下了歷史新高。 7月18日，比特幣鏈上交易次數達到了58.25萬次，較年初的18.74萬次增長了210.83%。從趨勢來看，5月以後，大多數時間的鏈上交易次數都在40萬次以上，超過50萬次也不少。鏈上交易次數是比特幣應用情況的直觀反映，通常而言，鏈上交易次數上漲意味著交易基本面改善，價格很有可能上漲。

消息面的影響是複雜的，無論是現貨還是期貨，比特幣ETF究竟能為市場帶來多大規模的資金，以及多大程度的信心，都取決於很多因素。但ETF的申請和獲批又與整個市場的發展密不可分，兩者應該是相輔相成相互關聯的系統。本文的分析僅希望對已發行的比特幣ETF做出回顧，並對消息影響做出觀察，以為未來的分析提供基礎，在此基礎上，PAData將會持續關注比特幣ETF的交易。