原文：《 “骨折價”出售ETH信託，DCG危機基本解除？ 》by Mary Liu
為了替子公司Genesis還債，加密貨幣集團Digital Currency Group （DCG）已開始以「骨折價」出售其多個加密基金的股票，重點是灰度以太坊信託基金（Grayscale Ethereum Trust：ETHE）。
英國《金融時報》週一晚間援引備案文件稱，自1 月24 日以來，DCG 已售出其在ETHE 中四分之一的份額（每股售價約8 美元，市價16 美元），在幾筆交易中籌集了約2200 萬美元的資金。
ETHE 於2017 年推出，管理資產約合50 億美元。根據YCharts.com 的數據，該基金當前交易價格較其資產淨值的負溢價約為54%。
DCG 還出售了少量灰度的Litecoin Trust、Bitcoin Cash Trust、Ethereum Classic Trust 和Digital Large Cap Fund 的股票，這四款信託基金管理的資產規模合計約為7 億美元。
Grayscale 最大的投資產品是其比特幣信託(GBTC)，該產品於2013 年推出，擁有145 億美元的資產。根據證券備案文件，灰度在2022 年前九個月從GBTC 中賺取了3.03 億美元的管理費。
現貨市場未受影響
比特幣和以太坊的價格相對保持穩定，比推終端數據顯示，在今年迄今回升38% 後，比特幣週二上漲0.7% 至2.3 萬美元以上；以太坊上漲1.4% 至1,631 美元左右，年初至今的漲幅為36%。
Swan bitcoin 董事總經理兼前高盛資深人士John Haar 對此評論稱，這表明DCG 危機的利空已經被市場消化了。
目前尚不清楚DCG 是否計劃或已經出售其GBTC 股份以提高流動性。 DCG 在2021 年3 月至2022 年6 月期間購買了價值近8 億美元的GBTC 股票，這使該公司估計擁有GBTC 已發行股份的9.67%。如果DCG 需要籌集更多現金，出售這些股票似乎是一種選擇。
然而，出售它們可能會使當前43.08% 的負溢價進一步加深，降低對投資者的吸引力。此外，需要注意的是，除非獲得美SEC 的單獨批准，否則根據法律規定，DCG 每季度不得出售超過其已發行股票的1%。以這樣的速度來算，DCG 將需要大約2.5 年的時間才能出售其全部GBTC 股份。
一個可能性更低的選擇是DCG 命令灰度清算GBTC。這將使母公司能夠獲得其GBTC 頭寸的全部價值，但代價是永遠失去其灰度這顆搖錢樹，而且沒有人希望看到632,000 BTC-- 約佔當前供應量的3.3%-- 成為市場的拋售壓力。
Lumida Wealth 首席執行官Ram Ahluwalia 對金融時報表示：「DCG 面臨一個權衡：他們可以允許贖回並以面值實現流動性，包括他們自己持有的資產，但他們最好不要這樣做，因為他們從管理費中賺了很多錢，關閉折扣意味著放棄這棵搖錢樹」。
一般來說， ETHE 和GBTC 的銷售不會對現貨市場產生直接影響，這取決於比特幣和以太坊信託的股份被賣給了誰以及在什麼條件下——DCG 是否允許贖回以提供平價流動性。
DCG 和Genesis 與債權人達成協議
Genesis 在去年的市場動盪中遭受重創後，上個月申請破產保護。 Genesis 的第11 章備案文件顯示，它欠前50 名債權人超過30 億美元，其中有7 名債權人欠債至少1 億美元。經過談判，該公司週一與Gemini 和其他債權人就重組計劃達成原則性協議。在Genesis 破產之前，Gemini Earn 用戶向Genesis 提供了超過9 億美元的貸款。現在，Genesis 將承擔這筆款項。
作為協議的一部分，DCG 將把2032 年到期的11 億美元票據換成可轉換優先股。此外，DCG 將分兩批向債權人支付總額為5 億美元的新初級擔保定期貸款，為其現有的2023 年定期貸款再融資。
協議還涉及出售Genesis 的借貸部門及其加密交易部門，所有Genesis 實體都將歸入同一控股公司Genesis Global Holdco。
如果這些資金不足以彌補Gemini Earn 債權人的損失，Gemini 將介入。該公司已承諾再捐助多達1 億美元，以幫助補償Earn 用戶。
一項未確定的信息是優先股將以多少價值轉換為DCG 股權。根據協議文本，新的DCG 方案將確保債權人收回超過80% 的資金，但這仍取決於可轉換優先股票據、實現的清算價格以及與破產程序相關的未知成本。
由區塊鏈驅動的網絡Sologenic 聯合創始人Bob Ras 在推文中表示，該協議是一項「體面的解決方案」，並表示其結果不會像早先預測的那樣對該行業造成破壞。他說：「事實上，有些人一直在為Genesis 及其母公司DGC 做出絕對可怕的預測。當然，未來很可能會有更多FTX-Terra- 三箭等傳導式的失敗，但今天的消息讓我認為最糟糕的情況可能已經過去了」。
新的重組協議還有很多工作要做，包括對Genesis 的財務進行盡職調查和對該計劃進行司法批准。
