作者：刘红林

区块链技术是一种利用密码学和共识机制，实现数据的分布式存储和验证的技术。区块链技术有许多应用场景，其中之一就是去中心化交易所（DEX）。

去中心化交易所 DEX 是一种基于区块链的数字资产交易平台，它不将用户资金和个人数据存储在服务器上，不依赖于第三方中介机构，而是直接通过智能合约和点对点网络，实现数字资产的交易和转移。在 DEX 上，用户可以直接使用自己的钱包进行交易，不需要将资金的控制权交给任何中介或托管人。这样，就可以避免中心化交易所的一些风险，如黑客攻击、平台跑路、资产冻结等。同时，DEX 也可以保护用户的隐私，因为它们不需要实施 KYC 和 AML 等监管要求。

DEX 的行业现状

市场上有多种类型的 DEX，它们可以根据订单簿的方式和交易机制进行分类。

根据订单簿的方式，可以分为链上订单簿和链下订单簿。链上订单簿将所有订单记录在区块链上，由矿工确认每笔交易。这种方式更加去中心化，但也更加缓慢和昂贵。链下订单簿将交易记录托管在一个集中的实体中，利用中继器来管理订单簿。这种方式更加快速和便宜，但也更加集中化。

根据交易机制，可以分为自动做市商 (AMM) 和订单撮合 (OM)。AMM 不需要订单簿，而是利用智能合约形成流动性池，根据某些参数自动执行交易。这种机制简化了交易过程，但也容易出现价格滑点和无常损失等问题。OM 需要订单簿，通过匹配买卖双方的订单来完成交易。这种机制更加灵活和高效，但也需要更多的流动性提供者和市场参与者。

目前市场上最流行的 DEX 有 Uniswap、SushiSwap、PancakeSwap、Curve、Balancer 等，它们都采用了 AMM 机制，并基于以太坊或币安智能链等公链运行；基于 OM 机制的有 0x、Loopring、dYdX 等；基于跨链技术的 Thorchain、Ren、Polkadot 等；以及基于聚合器技术的 1inch、Paraswap、Matcha 等。

DEX 解决了中心化交易所的安全性、隐私性和主权性等问题，但也存在一些不足之处，如交易速度、流动性和易用性等。由于 DEX 上的交易需要在区块链上进行确认，所以交易速度受到区块链网络拥堵和天然气费用的影响。而且，DEX 的用户数量和交易量相对较少，导致流动性不足，难以满足大额交易的需求。

首先，DEX 的用户体验和可用性还有待提高。用户需要连接到 DApp 或安装独立的 DEX 客户端，并使用自己的区块链钱包进行操作。

其次，DEX 的流动性和交易速度相对较低。由于 DEX 占市场总交易量的份额很小，因此很难进行大额或稀有代币的交易。同时，由于所有交易都需要在区块链网络上进行确认，因此可能会出现延迟和滑点等问题。

第三，DEX 并不完全免疫政府的监管和干预。虽然 DEX 本身没有中心化的服务器或机构，但是其底层的公链网络可能会受到攻击或封锁。此外，DEX 也可能会遭遇法律诉讼或责任追究，如果其上发行或交易了涉嫌欺诈或非法的代币。

在中国创业 DEXs 的法律风险

中国不欢迎虚拟货币，也不欢迎虚拟货币交易所。

2017 年 9 月，中国央行宣布禁止所有国内的 ICO 和加密货币交易平台，导致多家知名的 CEXs 关闭或迁移。2021 年 9 月，中国进一步加强了对加密货币的打击，禁止了所有与加密货币相关的金融活动和服务。

在这样的环境下，DEXs 似乎为中国的加密货币用户提供了一个替代方案，可以绕过政府的审查和干预，实现更自由和去中心化的交易，毕竟 DEXs 不需要用户进行注册和实名认证，也不收取上币费用，任何人都可以无门槛地发行和交易自己的加密货币。然而，考虑到中国本土虚拟货币玩家的庞大市场和技术开发人员的物美价廉，相当一部分的去中心化交易所团队肉身还是在国内。因此对于大家而言，在中国开展去中心化交易所创业，还是有较高的法律风险。根据我们曼昆律师团队的实务经验，创业者朋友需要重点关注的风险有如下几种。

1. 虚拟货币的合法性问题。

根据相关政策和司法实践，虚拟货币在中国不具备法定货币的属性，也不属于金融产品或金融服务。因此，数字货币不能作为支付工具或投资标的，在中国境内进行数字货币的发行、交易、支付等活动，都可能触犯相关法律法规。去中心化交易所作为数字货币的交易平台，可能涉嫌从事非法金融活动或洗钱活动，受到监管部门的查处或取缔。

2. 信息披露的合规问题。

去中心化交易所虽然不需要第三方中介机构，但仍然需要向用户提供一些必要的信息，例如：平台的基本情况、交易规则、风险提示、纠纷解决方式等。这些信息应当真实、准确、完整、及时地披露给用户，否则可能构成虚假宣传或欺诈行为，侵害用户的合法权益。去中心化交易所应当建立健全信息披露制度和流程，遵守相关法律法规和行业标准，保障用户知情权和选择权。

3. 用户权益保护的责任问题。

去中心化交易所虽然不托管用户的数字资产，但仍然需要为用户提供安全、稳定、公平的交易环境。如果平台出现技术故障、安全漏洞、恶意攻击等问题，导致用户无法正常使用平台或者遭受资产损失，平台应当承担相应的赔偿责任或者协助用户追回损失。去中心化交易所应当加强技术研发和维护，提高平台安全性和可靠性，建立有效的风险防范和应急处置机制，维护用户权益和市场秩序。

4. 跨境交易的监管问题。

去中心化交易所由于其去中心化的特性，往往具有跨境性，即平台可以面向全球用户，而用户也可以在不同国家或地区进行交易。这就给监管部门带来了一定的困难，因为不同国家或地区对数字货币的态度和规定可能不一致，甚至存在冲突。去中心化交易所在开展跨境交易时，应当遵守相关国家或地区的法律法规，尊重当地的文化和习惯，避免触发政治或社会敏感问题，同时也要注意保护自身的合法权益，防止受到不公平或不合理的干预或制裁。

曼昆律师建议

去中心化交易所 DEX 是一种新兴的数字资产交易模式，它具有安全、隐私和主权等优势，但也面临着速度、流动性和易用性等挑战。在中国开展去中心化交易所创业的法律风险是比较高的，需要有充分的风险意识和合规意识，以及专业的法律顾问和团队。同时，也要关注国内外的政策动态和市场变化，及时调整自身的发展战略和运营模式，寻求合法、合规、可持续的发展路径。