作者：0xMoonda丨WAGMi Ventures
原文： 《NFT的資本化之路及未來趨勢》
興起於社區的meme符號
2005年，Boy's Club的漫畫主角Pepe憑藉獨特的外形與幽默的風格走紅網絡，成為在大眾心中最受歡迎的角色。很快在4chan論壇中Pepe成為成員們的創作原型，於是大量不同風格的二創圖如雨後春筍般蔓延開來。
隨著使用二創Pepe的人越來越多，出現了兩個問題：1.無法甄別真正的二創作者；2.本著“物以稀為貴”的原則，越是被廣泛使用的Pepe ，則代表獨特個性的特徵就越會缺失，這激發了作者的版權保護意識。於是二創的Pepe被順理成章地掛到eBay上進行出售供網友們使用。
2016年，一位叫喬·魯尼的錢包工程師在比特幣網絡上創建了一個專門交易Pepe的平台，比特幣網絡的使用很好的明確了創作權及所有權的歸屬，這門生意便開始了，也是在這個時刻區塊鏈中的“小圖片”正式與金錢產生關聯，為新時代的到來奠定了基礎。
那麼可以理解為什麼會有人願意高價購買一張看似普通甚至有些滑稽且並非藝術大家創作的“圖片”。其背後的本質是亞文化新型表達方式的誕生以及在此文化圈層中獨特身份的彰顯。而這條線索也會繼續貫穿到NFT後續的發展當中。
Crypto社區文化的繁盛與個體歸屬
2017年，畢業於多倫多大學的霍爾與沃特金森成立了Larva Labs，受到侄女收集洋娃娃的啟發，他們在以太坊網絡上發行了首個10k PFP (Profile Picture) Collection --- CryptoPunks。發布之初幾乎無人問津。隨後，他們將陣地轉戰到畫廊與拍賣行，在加密市場到達階段性高潮的加持下CryptoPunks賣出了不錯的價格。不過成也蕭何敗也蕭何，接下來的加密寒冬致使CryptoPunks的價格跌至谷底。
歷史總是驚人的相似，即便是現在這個過程仍在循環往復。隨著PFP collection的發行迭代與市場運營的發展，逐漸形成一個個迥然不同且個性鮮明的crypto亞文化，如代表“遊艇富翁”的BAYC、代表日系風潮的Azuki、3D動態人物角色Meebits等等。此時單個NFT collection的市值上限取決於項目發行方的運作能力、社區成員數量以及圈內認可度，收入來源也比較單一，主要依靠NFT的發售與平台交易版稅。
除了不同的collection之外，隨之而起的多種分析與交易類型工具催化了NFT的金融屬性與其上下游產業鏈的發展。 2021年末至2022年初OpenSea在以太坊網絡的NFT交易額達到歷史峰值21.62億美元。從最初的“部落自嗨”已然催生出一個幾十億級美元規模的市場。
在市值達到頂峰的同時，要想將市場繼續做大僅局限於加密圈是遠遠不夠的。更大市值的支撐需要更宏大的敘事，單純的社區文化屬性與身份象徵已不再能滿足需求。
Web2巨頭的介入與功能性NFT的誕生
NFT市值的高速增長與發展自然引起Web2從業者的興趣，他們敏銳地察覺這個新興市場的潛在機會，從默默關注開始付諸實踐。其中最具代表性的人物是Proof的創始人Kevin Rose，作為天使投資人其參投的項目包括Web2領域的Twitter、Facebook和Square以及Web3領域的Solana、Filecoin、Blockstack、Art Blocks等。
由於自身帶來的行業資源與社會影響力，他的加入將NFT項目的估值上限拉升至新高度，同時提出新概念“Membership Token”亦稱“Membership Pass”。 NFT持有者除了具有身份象徵之外還有圈層資源作為附加值，這就為NFT注入實用性功能。也意味著同類型的項目估值將極大程度地依賴創始人的價值變現能力，市場預期變得“可視化”。
隨著產業結構的逐漸清晰，收入與經濟模型也漸漸明朗，敘事的天花板回到了Web2估值體系，有了預期上限。不過這並不代表產業倒退反而是進步，因為清晰的收入模型會吸引更多的新鮮血液不斷加入行業進行建設。與此同時NFT市場迎來了第二個巔峰，隨之而來的是第二個市值上限也出現了，這也是目前NFT市場不得不面對的現狀。
那麼，NFT未來的方向在哪裡？
不妨從三個角度來思考：
- 貝塔收益方向
上圖為目前NFT行業中三個頭部項目的詳情及分類，從中可以得到一些啟示：
* IP ：首先要說明一下，前文提到的大部分IP都出自與以太坊生態，定位為單一變量的縱向發展，那麼現在不妨切換到橫向對比視角，觀察以太坊的競對L1及新生代L1生態中IP發展的方向如何，是否有合適的機會。比如，近期Solana生態中獲得融資的Dust Labs。
*Pass:前面提到Pass的上限在於創始人或其組織可以提供的資源價值，不過不能排除未來會有更多的Web2精英從業者向Web3轉移為大家帶來新的驚喜。
*Game:觀察市場大環境不難發現，遊戲在未來是最有可能成為Web2用戶“無摩擦”過渡到Web3的重要入口，而NFT目前又是鏈遊的重要一環。即使在有頂級IP光環加持的情況下項目為了獲得更高的估值，後續也會轉向遊戲製作來承載用戶，延長其生命週期。
因此根據潛力上限，按預估投資收益大小，投資方向可排列為：
Game > IP > Pass
- 阿爾法收益方向
回到NFT故事的開端，“小圖片”之所以與區塊鏈產生閉環的最主要原因是從技術層面解決了實際生活場景中的需求，進而創造了經濟價值（雖然金融泡沫在過程中不可避免）。按照這個思路，不妨從新興的以太坊及其他公鏈的代幣標準切入，分析其主要解決哪些實際問題，找到潛在價值空間。目前尚未大規模投入應用的代幣標準包括但不限於：
ERC-1155
ERC-4626
ERC-3525
...
阿爾法收益的另一個潛在方向參考ERC-721的發展史，不難推測便是新興代幣標準的上下游產業鏈，主要集中於應用層面，目的是幫助協議受眾擁有流暢的用戶體驗，降低准入門檻。無論是分析工具還是交易平台，都有機會催生出下個週期的獨角獸。
