저자: CITIC 증권

요약

전반적으로 2026년은 제15차 5개년 계획의 기반을 공고히 하고 강점을 최대한 활용하는 시기의 시작을 알리는 해입니다. 대외적으로는 전략적 반격의 해이며, 경제 구조적으로는 혁신과 새로운 성장 동력 육성의 해입니다. 성장 동력 측면에서는 내수 진작의 해이고, 정책적으로는 재정 및 통화 정책의 ‘이중 완화’가 이루어지는 해입니다. 위험 및 도전 과제 측면에서는 위험 완화의 해입니다. 이러한 정책적 지원, 내수 안정, 그리고 산업 고도화를 바탕으로 2026년 국내총생산(GDP) 성장률은 약 5%에 이를 것으로 예상됩니다.

A주 시장: A주 강세장은 2026년에도 지속될 것으로 예상되며, 지수는 상승 추세를 이어가되 상승 속도는 둔화될 것으로 전망됩니다. 투자자들은 기업의 펀더멘털 개선과 긍정적인 경제 상황 검증에 더욱 집중할 것입니다. 기술 부문의 구조적/단계적 조정 위험에 대한 주의가 필요하며, 기술 부문에 이어 자원 관련 상품이 A주 시장의 새로운 주요 테마로 부상할 가능성이 높습니다. 미·중 경쟁이 본격화될 경우 A주 투자에 상당한 영향을 미칠 수 있으므로, 미래 산업, 핵심 자원, 군수 산업에 투자하는 것을 권장합니다. 주목해야 할 주요 업종: 신에너지, 비철금속, 기초화학, 석유 및 석유화학, 비은행 금융기관, 군수 산업, 기계 및 장비, 컴퓨터. 주목해야 할 주요 테마: 신소재, 고체 배터리, 상업용 항공우주, 원자력, 양안 통합.

홍콩 증시: 2025년에는 A주 및 홍콩 증시를 위한 "새로운 4대 강세장" 개념이 제시되었습니다. 이는 "자본 유입 강세장", "기술 혁신 강세장", "제도 개혁 강세장", 그리고 "소비 수준 향상 강세장"을 의미합니다. 이러한 4대 강세장의 강점은 2026년에도 시장을 꾸준한 상승세로 이끌 것으로 예상됩니다. 홍콩에 상장하는 고품질 국내 기업들이 다수 포함되고 미국의 금리 인하 사이클이 진행됨에 따라 2026년 홍콩 증시의 활동은 더욱 활성화될 것이며, 홍콩 증시는 여전히 상당한 상승 잠재력을 지니고 있습니다.

글로벌 시장: 2026년 글로벌 자산 가격 변동에서 주목해야 할 세 가지 주요 추세가 있습니다. 첫째, 2025년에는 안전자산 선호 심리와 연준의 완화적인 통화정책에 힘입어 귀금속(금과 은)이 전 세계적으로 가장 주목받는 자산이었습니다. 2026년에는 반취약성(antifragility)과 기타 주요 추세의 복합적인 영향으로 비철금속(구리와 알루미늄)이 가장 중요한 자산으로 부상할 가능성이 높습니다. 둘째, 글로벌 위험 선호 심리는 여전히 조정 과정을 거치고 있으며, 미중 기술 안보 경쟁에 의해 주도되는 인공지능(AI) 산업 사슬을 계속해서 주시해야 합니다. 셋째, 미국 국채 수익률과 인플레이션은 2025년에 크게 하락하지 않을 것으로 예상됩니다. 이러한 세 가지 추세와 글로벌 경기 소폭 회복은 2026년에도 글로벌 금리와 인플레이션이 상대적으로 높은 수준을 유지할 것임을 시사합니다.

채권 시장: 금리채권의 경우 단기 위험은 일반적으로 제한적이며 수익률 곡선은 가파르게 상승할 것으로 예상됩니다. 회사채 스프레드는 낮은 수준을 유지할 것으로 예상되며, 점진적인 사건들로 인한 스프레드 확대는 투자 배분 기회를 창출할 것입니다. 전환사채는 주식 자산 촉매제의 영향과 높은 상환 확률이라는 제약 조건 하에서 비교적 제한적인 범위 내에서 거래될 가능성이 높습니다.

이미지 출처: 씨티증권 연구개발부

거시경제 및 정치 정책: 변화를 추구하면서 기반을 안정시키고, 밝은 미래를 위한 토대를 마련합니다.

2025년에는 여러 경제 지표에서 국내 경제가 총량 측면에서 꾸준히 성장하고 구조적 측면에서도 질적 발전을 보일 것으로 나타났습니다. 정책적으로는 내수 확대와 소비 촉진, 산업 위축 방지 및 공급 최적화, 기술 혁신과 산업 고도화의 동시 추진, 그리고 국민 생활안정성 강화에 중점을 두었습니다. 2026년을 내다볼 때, 거시경제 정책은 다음 세 가지 측면에 초점을 맞출 것입니다. (1) 성장 동력: GDP 성장률 목표 약 5%, 기술 산업 배당금의 점진적 발현, 소비 주도 경제 성장, 그리고 부동산 시장의 바닥 형성 및 구조적 안정화가 예상됩니다. (2) 정책 환경: 제15차 5개년 계획의 개요가 발표될 예정이며, 구체적인 양적 지표와 주요 사업 계획이 제시될 것입니다. 재정 정책은 지속가능성을 강조하고 신중하면서도 선제적으로 추진될 것이며, 통화 정책은 완화적인 조치를 포함하여 주로 지원적이고 안정적인 기조를 유지할 것입니다. 산업 정책은 구조적 조정을 달성하기 위해 최적화될 것입니다. (3) 외부 위험: 연준의 금리 인하 과정, 미국 중간 선거, 미중 전략 게임 및 글로벌 지정학적 위험이 교란을 야기할 수 있습니다. 기술 혁신, 경기 순환적 인프라, 서비스 소비 및 공공 시설의 네 가지 주요 투자 기회에 주의를 기울이는 것이 좋습니다.

재정 정책: 제15차 5개년 계획의 시작이라는 중요한 해인 2026년에도 중국의 재정 적자 비율은 확대 추세를 이어갈 것입니다. 협의의 재정 적자 비율은 약 4% 수준을 유지하는 반면, 광의의 재정 적자 비율은 약 8.3%로 소폭 확대될 것으로 예상되며, 이는 "중앙 정부의 재정 확대가 지방 정부의 재정 확대를 상회하는" 핵심적인 특징을 보여줍니다. 이러한 정책은 제15차 5개년 계획 기간 동안의 "적정 수준의 재정 적자 확대"라는 장기 정책 기조와 일맥상통하며, 2026년 경제 회복 및 전략적 투자에 필요한 실질적인 요구 사항을 충족합니다.

통화정책: 2026년에도 중국의 통화정책은 온건한 완화 기조를 유지할 것입니다. 이러한 판단은 외부 환경의 지지를 바탕으로 하며, 국내 경제 운영의 실제적인 필요에 깊이 뿌리내리고 있습니다. 정책 운용은 총량 통제와 구조적 지침의 조화로운 노력에 더욱 집중할 것입니다.

산업 정책: 현재 산업계의 애로사항과 정책 방향을 고려할 때, 2026년 구조조정의 핵심은 가격 전이 방지 정책을 통해 가격 전이 사슬을 바로잡는 데 있으며, 수요 측 지원책의 강도가 그 효과를 좌우할 것이다.

거시경제 전망: 인플레이션 저점 탈출

하반기를 전망해 보면, 글로벌 주식, 채권, 통화 및 상품 시장의 전반적인 추세는 주요 추세와 일치하겠지만, 속도는 다소 둔화될 것으로 예상됩니다.

미국 주식과 채권: 큰 변동성 속에서 반복적으로 등락을 거듭하고 있다.

중국 자산: 채권 시장의 상승장은 결국 "풍요로운" 결과를 가져올 수 있으며, 주식 시장의 거래 유동성도 중요합니다.

글로벌 원자재 시장: 한편으로는 높은 변동성을, 다른 한편으로는 정체된 가격 움직임을 보인다.

미국 달러 지수와 위안화 환율: 달러 대비 환율 역추세 약세로 환율이 일정 범위 내에서 변동하고 있습니다.

수출: 수출 경쟁이 진정되면서 상반기에는 생산자물가지수(PPI)와 근원 소비자물가지수(CPI) 간의 격차가 좁아질 수 있습니다. 이때 PPI가 CPI에 더욱 강력하게 전이될 가능성이 있으며, 다음과 같은 두 가지 주요 추세를 주목해야 합니다. 추세 1: PPI 가격 구조의 격차가 더욱 벌어질 수 있으며, 하류 제조업 부문의 수익 기대치가 상반기보다 약화될 수 있습니다. 추세 2: 기업의 현금 흐름 압박이 소비자에게 더욱 전이되어 근원 CPI의 상승 모멘텀을 제약할 수 있습니다.

소비: 미국 관세가 국내 수요에 미치는 영향은 하반기에 점차 뚜렷해질 수 있으며, 위험 회피적인 자산 가격의 취약성을 증가시킬 가능성이 있습니다. 한편으로는 미국이 중국산 제품에 대한 관세 수준을 확정하면서 수출 경쟁이 점차 식어가고 있습니다. 다른 한편으로는 관세가 저가 및 중가 중소기업 수출업체에 부담을 주어 가계 소득과 고용을 통해 국내 수요에 영향을 미치고 있습니다. 여전히 바닥을 치고 있는 부동산 시장과 잠재적인 기업 활동 약화가 맞물려 임대료 하락으로 이어질 수도 있습니다.

정책: 새로운 틀을 바탕으로 하반기 정책은 다음과 같은 방향과 속도로 추진될 것으로 예상됩니다. ① 상반기에 빠르게 진전을 보였던 교환 프로그램(Trade-in Program)은 하반기 자금 소진에 따라 더 이상 주요 정책 기조가 아닐 것입니다. ② 하반기에는 출산 보조금과 고용 지원에 초점을 맞출 것입니다. ③ 통화 정책과 관련하여 하반기, 특히 3분기 말과 4분기 초에 완화 조치가 예상됩니다. 미국이 금리 인하를 지속할 경우 중국의 완화 속도가 가속화될 수 있습니다.

A주 전망: 느린 상승장의 새로운 여정

2026년에도 A주 강세장은 지속될 것으로 예상되며, 지수는 다소 둔화되겠지만 상승 추세를 이어갈 것으로 전망됩니다. 투자자들은 기업의 펀더멘털 개선과 긍정적인 경제 상황 검증에 더욱 집중할 것입니다. 기술 부문의 구조적/단계적 조정 위험에 대해서는 신중한 접근이 필요하며, 기술 부문에 이어 자원 관련 상품이 A주 시장의 새로운 주요 테마로 부상할 가능성이 높습니다. 미·중 경쟁이 본격화될 경우 A주 투자에 상당한 영향을 미칠 수 있으므로, 미래 산업, 핵심 자원, 그리고 군사 부문에 주목하는 것이 좋습니다. 주목해야 할 주요 산업 분야는 신에너지, 비철금속, 기초화학, 석유 및 석유화학, 비은행 금융기관, 군사, 기계 및 장비, 그리고 컴퓨터입니다. 또한, 신소재, 고체 배터리, 상업용 항공우주, 원자력, 그리고 양안 통합을 주목해야 합니다.

급격한 상승은 붕괴로 이어질 수 있지만, 점진적인 성장은 장기적인 성공으로 이어집니다. 이것이 바로 이번 강세장의 흐름과 범위입니다. 이번 강세장은 정책 변화에서 시작되었으며 유동성 개선을 중심으로 전개되었습니다. 이러한 강세장을 뒷받침하는 핵심 논리는 2026년에도 지속되거나 더욱 강화될 것으로 예상됩니다. 우리는 시장이 강세장의 중반에 진입했으며 주식 자산의 비용 효율성이 하락했다고 판단합니다. 과도한 단기 수익은 조기 정점을 초래하고 강세장을 조기에 종료시킬 수 있습니다. 시장 흐름 관점에서 볼 때, A주는 경제 성장을 검증하는 중요한 시기에 접어들고 있습니다. 이 단계에서 지수는 변동성을 보이면서 계속 상승하겠지만, 상승률은 둔화될 것입니다. 개선된 경제 펀더멘털이나 신흥 산업/부문의 실적 발표는 높은 밸류에이션 수준을 해소할 것입니다. 이 단계에서 투자 스타일의 변화가 나타날 수도 있습니다. 높은 기업가치를 지녔지만 성장 전망이 하향 조정된 업종은 조정기를 거칠 수 있으며, 펀더멘털이 개선될 것으로 예상되는 종목들이 시장을 주도하고 성장 지향적인 투자 스타일이 대세가 될 것입니다.

기술 혁신의 가속화되는 흐름 속에서, 시장의 주요 테마를 선택하는 중요한 시점이 도래했습니다. 현재 시장의 공통된 의견은 정책, 펀더멘털, 자본 관점에서 기술 성장이 논리적으로 타당한 방향이라는 것입니다. 저희의 견해는 기술 부문에서 구조적/단계적 조정 위험에 유의해야 한다는 것입니다. 따라서 수익 탄력성이 높은 부문을 찾아 구조적 기회를 활용하는 것이 좋으며, 인공지능(AI), 신에너지, 핵심 자원에 집중해야 합니다. 기술주 강세장 이후에는 자원 상품 강세장에 주목해야 합니다. 현재 자원 상품 강세장을 위한 여건이 조성되고 있으며, 기술 테마 이후 자원이 A주 시장의 새로운 주요 테마가 될 가능성이 높습니다. 자원 상품 가격 상승의 주요 요인으로는 글로벌 통화 완화, 금 가격 비율, 수급 불균형, 가격 추세, 그리고 국내 재고 보충 주기의 시작 등이 있습니다. 또한, 미국과 중국이 본격적인 경쟁 국면에 접어들면서 핵심 자원을 둘러싼 경쟁이 자원 상품 강세장의 주요 요인으로 작용할 것으로 예상됩니다.

미래를 위한 계획, 탄력 받는 동력: A주를 둘러싼 미·중 경쟁. 미·중은 전면 경쟁 국면에 진입했습니다. 미래 계획: 미래 산업 배치와 첨단 기술을 둘러싼 미·중 경쟁이 심화되고 있습니다. 인공지능(리소그래피 장비, 국내 컴퓨팅 파워), 신에너지(고체 전지, 원자력), 생명공학(혁신 의약품, 뇌-컴퓨터 인터페이스), 상용 항공우주(위성 인터넷), 양자 기술 등 첨단 기술 분야에 집중 투자할 것을 권장합니다. 탄력 받는 동력: 핵심 자원은 글로벌 경쟁의 '전략적 체'입니다. 군수 산업은 '제15차 5개년 계획'의 핵심 방향입니다. 희토류 장비/보조 장비, 초경질 소재, 특수 가스, 항공우주 장비, 신소재(영구 자석 소재, 항공용 고온 합금 등)에 집중 투자할 것을 권장합니다.

글로벌 시장 전망: 거대한 파도와 회복탄력성

2026년을 내다보면, 주요 거시경제 변수는 미중 강대국 간의 경쟁 구도가 관세 대립에서 전략적 경쟁으로 전환되는 양상이 될 것입니다.

2026년의 주요 변수는 미중 관계의 방향이 될 것입니다. 우리는 미중 관계를 전면적인 관세 대립부터 안보 기술 분야의 전략적 경쟁에 이르기까지 두 가지 관점에서 판단합니다.

전략적 관점에서 볼 때 , 미국은 중간선거가 있는 2025년에 국내 문제에 더욱 집중해야 합니다. 트럼프 대통령은 2025년에도 외교 정책을 중시하겠지만, 바이든 행정부와는 달리 "아시아 중심 전략"에 더욱 초점을 맞추고 중국의 공급망을 압박하기 위한 새로운 무역 전쟁을 시작할 가능성이 높습니다. 2026년 중간선거에서 미국은 점점 더 뚜렷해지는 네 가지 "미국적 분열"에 직면하게 될 것입니다. ① 강력한 정부 부문과 취약한 민간 부문, ② 취약한 전통 경제와 강력한 기술 부문, ③ 강력한 소비 부문과 취약한 생산 부문, ④ 부유층은 더욱 부유해지는 반면 저소득층과 중산층은 불이익을 받는 구조입니다. 미국은 경제를 안정시키고 갈등을 완화할 수 있는 여지를 확보하기 위해 "미국식 안정 성장"으로 돌아가야 합니다.

강대국 경쟁의 관점에서 볼 때 , 미중 경쟁은 생산 능력 이전에서 기술 안보 경쟁으로 전환되었습니다. 2025년 관세 전쟁에서 누가 승리하고 누가 패배할까요? 이 단순해 보이는 질문 이면에는 더욱 근본적인 질문이 숨어 있습니다. 바로 관세 대립의 궁극적인 목적은 무엇인가 하는 것입니다. 미중 경제·무역 관계의 특성과 제2차 세계대전 이후 미국의 무역 전쟁 경험을 바탕으로, 우리는 이 질문에 대한 체계적인 답을 도출해냈습니다. 관세 대립의 목적은 단순히 미국으로의 제조업 복귀만을 고려한 것이 아니라, 글로벌 공급망을 재편하고 미중 간 수급 불균형을 완화하는 데 있다는 것입니다. 현재 미·중, 그리고 제3국은 관세 대립에 대해 대체로 합의에 도달했으며, 이는 지난 7월 미국과 여러 국가 간 체결된 무역 협정과 부산 정상회담에서 확인되었습니다. 미중 관세 대립은 일시적으로 종식되었으며, 향후 미중 무역량에서도 긴장 완화가 두드러질 것으로 예상됩니다. 그러나 전략 분야인 안보와 기술 분야에서는 미국과 중국 간의 강대국 경쟁이 이제 막 시작되었을 뿐입니다. 그렇기 때문에 우리는 2026년에는 미·중 관계가 안보·기술 경쟁 구도로 접어들 것이며, 이러한 양상이 세계 정치·경제 지형에 지대한 영향을 미칠 것으로 예상합니다.

2026년 미중 관계가 주도하는 세계 정치·경제적 추세: 관세 총액을 둘러싼 대립에서 안보 및 기술 경쟁까지.

2026년 미국의 정책 초점은 성장 안정화라는 미국식 접근 방식으로 회귀할 것이며, 트럼프 행정부에게 통화 및 재정 완화는 불가피한 선택이 될 것입니다. 이러한 완화적인 재정 및 통화 정책에 따라 2026년 미국 경제 수요가 소폭 반등할 가능성이 있습니다.

2026년에는 일본과 유럽 경제의 수요도 단계적으로 회복될 것입니다. 그 이유는 간단합니다. 관세 갈등의 영향이 점차 줄어들고, 재정 정책이 조정되며, 통화 완화의 효과가 점차 누적되어 나타날 것이기 때문입니다.

따라서 중립적인 시나리오 하에서 우리는 두 가지 중요한 결론을 내립니다. ① 세계 경제 사이클은 2026년에 위험 회피에서 회복세로 전환될 것입니다. ② 세계 자산 가격은 2026년에 가격 취약성에서 가격 반취약성으로 변화할 것입니다.

2026년에는 기술 혁명, 재정 확장, 공급망 재편이라는 세 가지 주요 글로벌 트렌드가 더욱 가속화될 것입니다.

주요 변수 변화에 집중하는 것 외에도 장기적인 근본 추세에도 주의를 기울여야 합니다. 이러한 추세는 주요 거시경제 동향에 대한 우리의 판단에 영향을 미칠 것입니다.

현재 세계는 새로운 기술 혁명의 폭발적인 성장기를 맞이하고 있습니다. 미중 무역 전쟁에도 불구하고 인공지능(AI) 기술의 발전은 멈추지 않았으며, 미국의 거대 기술 기업들은 여전히 ​​막대한 자본 투자를 지속하고 있습니다. 기술 환경은 끊임없이 진화하고 있습니다. 미·중 경쟁 구도의 변화라는 관점에서 보든, 미국의 국내 정책으로의 회귀라는 관점에서 보든, 기술 자본 투자는 2026년 양국 모두에게 핵심 투자 분야가 될 것입니다.

주요 경제국들은 2026년에 일시적으로 재정 확대를 재개할 것입니다. 이는 팬데믹 이후 유지되어 온 글로벌 재정 정책의 연장선이자, 2026년 성장 회복에 대한 세계적 요구에 대한 단계적 대응입니다.

중국 기업들은 관세 인상에 직면할 때마다 해외 확장을 가속화하는, 즉 생산 시설을 해외로 이전하는 방식으로 선제적으로 대응해 왔습니다. 2018년 무역 전쟁 이후 중국은 해외 확장의 1단계에 진입했고, 글로벌 공급망은 재편되었습니다. 트럼프 대통령이 2025년에 시행할 새로운 무역 규정은 글로벌 공급망을 더욱 재편하여 중국 기업들의 해외 확장 2단계를 촉발할 것이며, 기업들은 더욱 다각화에 나서게 될 것입니다.

이 세 가지 주요 변동 속에서 어떤 자산 가격이 장기적인 추세 변화를 보일까요?

재정 확장 물결이 자산에 미치는 영향에는 높은 인플레이션, 높은 명목 금리, 높은 정부 부채 등이 포함됩니다.

기술 혁명이 자산에 미치는 영향에는 실질 금리 상승, 자산 간 차별화 심화, 달러 중심의 탄력성 강화 등이 포함됩니다.

공급망 재편이 자산에 미치는 영향에는 단기적인 공급 부족과 지속적인 글로벌 자본 지출 급증이 포함됩니다.

2026년 글로벌 자산 가격은 어떻게 평가될까요? 반취약성과 거대 파도.

세 가지 주요 추세와 단기적인 회복탄력성은 2026년 글로벌 자산 가격이 추적할 만한 세 가지 핵심 단서를 따를 가능성이 있음을 시사합니다.

첫째, 2025년에는 안전자산으로 여겨지며 연준의 통화 완화 정책의 수혜를 받는 귀금속(금과 은)이 전 세계적으로 가장 주목받는 자산이 될 것입니다. 2026년에는 반취약성과 거대한 변화의 물결에 힘입어 비철금속(구리와 알루미늄)이 가장 주목받는 자산이 될 가능성이 높습니다.

둘째, 전 세계적인 위험 회피 심리 조정 과정이 여전히 진행 중이며, 미중 기술 안보 경쟁 속 인공지능 산업 사슬은 계속해서 주목할 만한 가치가 있습니다.

셋째, 미국 국채 수익률과 인플레이션은 2025년에 하락할 가능성이 낮습니다. 이 세 가지 주요 추세와 글로벌 경기 소폭 회복으로 인해 2026년에도 글로벌 금리와 인플레이션은 상대적으로 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

산업 전망

기술 산업: 컴퓨팅 성능 우선, 새로운 기술 혁신에 집중

국가 제15차 5개년 계획은 새로운 기술 혁명과 산업 변혁을 통해 획기적인 발전을 가속화하고, "인공지능+" 전략을 전면적으로 추진하겠다고 명시하고 있습니다 . 우리는 현재 세계가 산업 혁명과 유사한, 광범위한 영향을 미치는 인공지능 산업 혁명의 한가운데에 있다고 믿습니다. 이는 클라우드 컴퓨팅이나 신에너지와 같은 최근의 발전과 단순히 비교할 수 있는 것이 아니라, 장기적인 관점과 더 넓은 비전을 필요로 합니다.

통신: 세계는 현재 산업혁명과 유사한 인공지능(AI) 산업혁명의 한가운데에 있으며, 이는 광범위한 영향을 미칠 것입니다. 클라우드 컴퓨팅이나 신에너지와 같은 최근의 발전과 단순히 비교할 수 있는 것이 아니라, 장기적인 관점과 더 넓은 시각이 필요합니다. 따라서 우리는 광 모듈/광 장치/칩, 스위치, 액체 냉각, 데이터 센터, 엣지 AI 등 AI가 주도하는 컴퓨팅 파워 수요와 애플리케이션에 대해 매우 낙관적입니다. 한편, 전통적인 통신 산업은 통신 사업자의 자본 지출 감소로 인해 시장 기대치가 낮아지고 있습니다. 그러나 핵심 6G 기술 개발이 시작되었고, 통신 사업자들의 AI 투자 확대가 맞물려 주목할 만한 분야가 되었습니다. 중국과 미국 모두 양자 기술을 높이 평가하고 있어 관련 미국 주식의 주가가 크게 상승했습니다. 희석 냉각기 및 극저온 동축 케이블과 같은 분야에 주목하는 것을 추천합니다.

컴퓨터 과학: 인공지능 (AI)은 컴퓨터 산업 발전의 핵심 동력이며, 국내 생산, 양자 기술, 금융 IT, 지능형 주행의 시너지 효과를 통해 산업 전반의 실적과 가치 상승이 기대됩니다. 특히 AI 분야에서는 빠른 모델 개발, 높은 컴퓨팅 성능 요구, 그리고 점차 형성되는 생태계가 상용화를 가속화하고 있습니다. 국내 생산은 정책 및 수요에 힘입어 더욱 심화되고 있으며, 산업용 소프트웨어는 제조업 강국의 핵심 지원 요소로 자리 잡고 있습니다. 미래 산업인 양자 기술은 글로벌 경쟁의 새로운 장을 열고 있으며, 금융 IT, 지능형 주행과 같은 고성장 분야는 지속적인 구조적 기회를 제공합니다. AI, 국내 생산, 그리고 첨단 기술에 집중 투자할 것을 권장합니다.

인공지능: 1) 컴퓨팅 파워 부문에서는 선도 기업, 신기술 업그레이드, 산업 클러스터의 현지화 가속화, 주문 확산 기회에 투자해야 하며, 특히 방열, PCB, 전원 공급 장치 및 발전 분야에 주목해야 합니다. 2) 중기적으로는 국내 생산 칩으로의 주문 전환이 불가피합니다. 국내 생산 칩이 점차 양산 및 공급 단계에 진입함에 따라 시장 집중도가 크게 높아질 것으로 예상됩니다. 클라우드 벤더 시장에서 시장 점유율을 크게 확대한 칩 제조업체에 주목해야 합니다. 3) OpenAI와 같은 기업은 올해 애플리케이션 상용화를 가속화하여 매출이 빠르게 성장했습니다. AI가 다양한 산업을 어떻게 변화시키고 발전시킬 수 있는지에 대한 투자 기회를 모색해야 합니다.

미디어 및 인터넷: 2026년에도 AI 애플리케이션과 콘텐츠 소비에 대해 낙관적인 전망을 유지합니다. AI 애플리케이션은 2025년에 상용화가 가속화되었으며, 2026년에는 기존 제품과의 통합에 초점을 맞출 것으로 예상됩니다. 위챗, 더우인, 더우바오는 AI 시대의 주요 트래픽 유입 경로가 될 것으로 전망됩니다. 또한, AI와 광고를 결합한 솔루션은 원렉의 효율성 향상 및 비용 절감과 같은 실질적인 성과로 이어질 것으로 기대됩니다. 동시에, AI는 높은 제품 경쟁력과 비용 효율성을 바탕으로 해외 시장 진출을 가속화하고 있습니다. 게임 부문에서는 시장 전망과 수익률이 지속적으로 상승하고 있습니다. 게임 라이선스 공급 증가(2025년 첫 10개월 동안 전년 동기 대비 23% 증가)가 향후 매출 성장을 뒷받침할 것으로 예상됩니다. 텐센트, 넷이즈, 미호요는 다양한 신작 게임을 출시하고 있습니다. 중소 제조업체들은 잠재력이 큰 혁신적인 카테고리(SLG+제거형 게임, 창의적인 카드 게임, 여성 취향의 신흥 게임 등)를 탐색하고 있습니다. 유통 채널의 협상력 약화와 AI 기반 사용자 확보 효율성 증대는 지속적인 수익 마진 증가로 이어질 것입니다. 콘텐츠 소비 측면에서는 주요 IP 기반 인기 완구들이 해외 진출을 가속화하고 있으며, 개별 매장의 효율성을 개선하고 있습니다. 콘텐츠 소비는 급속하고 무분별한 성장에서 고품질 통합으로 전환되고 있습니다. 음악 플랫폼은 볼륨과 가격 모두에 의해 주도되고 있으며, 라이브 공연은 호황을 누리고 있습니다. 영화와 TV는 정책 지원의 혜택을 받고 있으며, AI는 콘텐츠 혁신(만화, 그룹 방송 등)을 지원하고 있습니다. 정책과 공급 모두 바닥을 찍고 회복세에 접어들고 있습니다.

전자 부문에서는 모델 측면에서 대형 AI 모델 공급업체들이 사용자 기반과 매출 모두에서 급속한 성장을 경험하고 있으며, OpenAI와 Anthropic의 연간 반복 매출(ARR)은 여전히 ​​기하급수적으로 증가하고 있습니다. AI 애플리케이션과 엣지 컴퓨팅의 도입이 가속화됨에 따라 통신 서비스 제공업체(CSP)들은 역사상 최대 규모의 인프라 투자를 단행하며 자본 지출을 늘리고 있습니다. 하드웨어 측면에서는 NVIDIA의 GB300 서버 솔루션이 양산에 들어갔고, Rubin 아키텍처 솔루션이 점차 부상하고 있으며, ASIC 업체들도 노력을 강화하고 있습니다. 컴퓨팅 성능 수요의 급증은 GPU, 스토리지, 고급 패키징, PCB 등의 하위 부문에서 높은 성장을 견인하며 국내 반도체 산업 발전의 황금기를 열어주고 있습니다. 엣지 컴퓨팅 측면에서는 생성형 AI가 스마트폰, PC, 자동차, XR, IoT 등 다양한 단말기에서 콘텐츠 생성, 검색, 생산성 관련 애플리케이션의 새로운 물결을 일으키며 완전히 새로운 사용자 경험을 제공하고 있습니다. AI 안경, 장난감, 로봇과 같은 새로운 단말기는 폭발적인 성장을 앞두고 있습니다.

소비재 산업: 수요와 공급의 역전 현상이 가격 대비 품질 비율을 좌우하고, 감성적 가치가 새로운 트렌드로 부상

식음료: 식음료 부문은 내수 수요에 대한 관심 부족, 크게 하락한 기업 가치, 낮은 시장 기대치 등으로 장기적인 조정기를 겪어왔습니다. 바이주(중국 전통주)와 같은 고품질 자산의 경우 바닥을 다지고 있다는 것이 분명해 보입니다. 특히 다음 네 가지 부문에 대해 낙관적인 전망을 가지고 있습니다. 1) 바이주: 수요 회복을 기다리며 세 가지 유형의 고품질 기업에 집중 투자합니다. 경기 부양책이 강화될 것으로 예상되며, 경제 지표가 바닥을 찍고 소비 회복을 견인할 것으로 전망됩니다. 2) 스낵, 건강식품 및 음료: 스낵 시장에서 새로운 유통 채널과 새로운 카테고리가 주목받으며 다양한 투자 기회를 창출하고 있습니다. 더욱 건강하고 기능적인 음료에 대한 수요가 증가하고 있으며, 특정 하위 카테고리에서 높은 성장 잠재력을 보이고 있습니다. 건강식품 시장의 새로운 소비 동인으로 인해 건강식품 부문의 가치가 재평가되고 있습니다. 3) 유제품: 우유 가격의 경기 순환적 추세가 나타나고 있으며, 액상 우유 시장은 전환점에 도달했을 가능성이 있고, 가공 유제품 산업이 성장하고 있습니다. 4) 외식 체인: 내부 경쟁이 둔화됨에 따라 효율성에 집중하고, 새로운 판매 채널을 확장하기 위해 트렌드를 수용합니다.

경공업, 섬유 및 의류, 교육: 2026년을 내다보면, 해당 산업의 외부 수요 베타는 상대적으로 양호하다고 판단되며, 알파가 높은 종목에 우선적으로 투자할 것을 권장합니다. 내수 측면에서는 공급 혁신이 가장 큰 구조적 특징으로 남아 있습니다. 해당 부문 전체는 저평가 영역에 있습니다. 향후 소비 및 부동산 정책의 미미한 변화에 주목하고 경계를 늦추지 않아야 합니다. 1) 수출 우선: 미·중 관계는 순조롭게 진행되고 있으며, 미국이 동남아시아 등 지역에 부과했던 관세는 대부분 확정되었습니다. 하위 부문 주문은 3분기 이후 점차 회복되고 있습니다. 관세 전가 효과와 최종 가격 상승은 일부 수요에 영향을 미칠 수 있습니다. 연준의 금리 인하는 미국 소비, 특히 부동산 경기 회복과 관련된 수요를 촉진할 것으로 예상됩니다. 관세를 분담하는 수출 기업은 총이익률에 영향을 받을 수 있으며, 선도 기업들은 해외 생산 능력과 제조 경쟁력을 바탕으로 시장 점유율을 확대할 것으로 예상됩니다. 2) 내수 축적: 중국의 부동산 완공 및 판매 데이터는 여전히 부진하며, 소매 판매도 침체되어 있습니다. 공급 혁신은 여전히 ​​내수 시장의 가장 큰 구조적 특징이며, 전반적으로 내수 시장은 여전히 ​​축적 단계에 머물러 있습니다. 해당 부문은 현재 저평가 영역에 있습니다. 부동산 시장 변화와 소비 촉진 정책에 주목하고, 상승 변곡점을 기다리는 것이 좋습니다.

가전제품: 2025년 가전제품 부문은 관세 인상, 보상판매 정책 변동, 하반기 높은 기저효과에 대한 기대 등으로 어려움을 겪으며 CSI 300 대비 전반적으로 저조한 실적을 기록했습니다. 장기적인 관점에서 기업 경쟁력은 결국 제품 혁신과 효율성 우위라는 핵심 요소로 귀결될 것입니다. 따라서 투자 관점에서 우리는 두 가지 주요 테마를 예상합니다. 첫째, 해외 진출이 가장 중요한 성장 동력으로 남을 것이며, 둘째, 혁신의 결실입니다. 요약하자면, 2026년 투자 기회는 주로 1) 대규모 해외 진출 시대와 2) 새로운 혁신 주기에서 찾을 수 있을 것으로 판단합니다.

사회 서비스 및 상업: 정책은 질적 소비와 대외 개방에 초점을 맞추는 동시에 구조적 최적화를 위한 지침을 제공합니다. 새해에는 고급 소비와 필수 소비의 지속적인 성장이 예상됩니다. 면세 산업은 소비가 본토로 복귀하고 국경 폐쇄와 해외 무역 유입으로 인한 새로운 혜택을 누릴 것으로 보입니다. 금 세제 개혁과 패션 브랜드의 해외 진출이 반향을 일으키고 있으며, 고품질 공급을 동반한 서비스 산업의 고품질 발전은 새로운 소비 수요를 자극하고 있습니다. 제15차 5개년 계획 시작과 함께 소비는 부진한 기대에서 점차 벗어나 현실을 반영하며 산업 전반에 걸쳐 기회를 창출하고, 중국 브랜드의 성장 스토리는 더욱 풍성해질 것으로 예상됩니다.

제약 산업: 가치 재편, 성공의 결실을 기다리며

중국 제약 산업은 인구와 국내 수요 기반, 그리고 전 공급망 생산 능력을 핵심 기반으로 삼아 "혁신 실현 + 글로벌 진출"이라는 중요한 단계에 진입했습니다 . 기업들은 다양한 해외 진출 경로를 적극적으로 모색하고 있습니다. 글로벌 경쟁 심화와 정책 변화에 직면하여, 제약 산업은 "국내 발전에 집중하고, 혁신을 주도하며, 해외로 확장"해야 합니다. 이를 위해 국내 공급망 안정성과 규제 준수 역량을 강화하는 동시에, 해외 진출 전략을 다각화해야 합니다. 2026년을 내다볼 때, 혁신적인 상용화, 글로벌 시장 진출, 정책 최적화, 그리고 업계 인수합병에서 발생하는 기회를 포착하는 데 집중해야 합니다.

제약 및 바이오의약품: 한약(TCM) 산업은 유통 채널의 재고 소진 가속화와 함께 단기적으로 기저효과가 완화될 것으로 예상됩니다. 연말 수요 회복과 함께 펀더멘털 및 가치 평가 개선이 기대됩니다. 혁신은 제2의 성장 곡선 구축을 촉진할 수 있으며, 한약 ​​소비재 기업들은 브랜드 확장을 위한 충분한 여지를 가지고 있습니다. 혈액 제제 산업은 혈장 연구소 건설을 위한 '제15차 5개년 계획'과 업계 인수합병 진행 상황에 주목하고 있습니다. 수요 측면에서는 정맥 면역글로불린(IVIG) 및 응고인자 기반 제품에 대한 수요 증가와 신제품 개발에 대해 낙관적인 전망을 보이고 있습니다. 백신 산업은 블록버스터급 제품의 판매 개선과 혁신적인 파이프라인 개발 진전에 주목하고 있습니다. 정책 발표와 백신 수출은 기업 성장을 더욱 견인할 것으로 예상됩니다. 제약 소매 산업은 꾸준한 변화와 개혁을 겪고 있으며, 향후 다각화될 촉매 요인에 관심이 집중되고 있습니다. 제약 유통 업계는 현금 회수와 '제15차 5개년 계획'에 관심이 집중된 가운데 안정적인 매출 성장을 보이고 있습니다.

의료기기: 단기적으로는 정책 완화, 중앙집중 조달 시스템 도입, 신제품 및 사업 확장, 해외 진출 등에 힘입어 많은 주요 의료기기 기업들이 2026년에 실적 전환점을 맞이할 것으로 예상됩니다. 실적 및 기업 가치 회복을 기대할 수 있는 투자 기회는 물론, 뇌-컴퓨터 인터페이스, AI 기반 헬스케어 등 신흥 의료 기술 분야에 대한 투자 기회도 적극적으로 활용할 것을 권장합니다. 의료기기 부문의 장기 투자 기회는 혁신, 해외 진출, 인수합병을 통한 통합에서 비롯됩니다. 의료기기 산업의 혁신성과 국제적 역량이 점차 인정받으면서 기업 가치 또한 재평가되고 있습니다.

혁신 신약: 혁신 신약 분야는 세 가지 주요 추세를 보이고 있습니다. 첫째, 국제화 2.0이 심화되고 있으며, 2025년에는 103건의 라이선스 아웃 거래와 사상 최고치인 84억 5천만 달러의 초기 지급액을 기록하여 해외 진출 기업들이 프리미엄을 누릴 수 있게 되었습니다. 둘째, 전례 없는 정책 지원, 의료 보험 협상 효율성 향상, 그리고 최초로 상용 보험 혁신 신약 목록이 구축되었습니다. 셋째, ADC, IO 이중특이항체, GLP-1 체중 감량제, 소형 핵산 제제 등 지속적인 기술 혁신이 이루어지고 있습니다. CXO 산업 조정은 거의 완료되었고, 해외 수요는 안정적이며, 국내 투자 및 자금 조달은 바닥을 찍고 반등했습니다. 해외 역량이 강한 CDMO 기업과 선도적인 임상 CRO에 주목해야 합니다. 상류 산업 사슬은 크게 회복되었으며, 지능형 디지털 생산과 해외 진출에 힘입어 국내 생산률 향상 여지가 충분합니다. 우리는 중국 제약 산업 사슬의 미래 발전에 대해 낙관적입니다.

고급 제조

기계 산업: 2026년까지 국내 수요가 상대적으로 약한 상황에서 기계 산업은 구조적 호황을 누릴 것으로 예상됩니다. 투자 전략은 다음과 같습니다. ① 신기술 집중: 휴머노이드 로봇, 고체 배터리 장비, 핵융합 제어 장치, PCB 장비 등 기술 변화가 빠르고 자본 지출이 많은 신흥 산업을 우선적으로 고려합니다. ② 새로운 성장 동력 모색: 수출에서 해외 확장으로 전환하고, 건설 기계, 공구, 광산 기계, 유전 설비, 사출 성형기 등 금리 인하 및 생산 시설 이전 수혜 기업을 발굴합니다. 이러한 기업들은 일반적으로 기업 가치가 낮고 성장률이 높아 주목할 만한 가치가 있습니다.

방위산업: "내수 기반, 해외 무역 확대, 민간 수요를 통한 군수산업 지원"이라는 패턴은 중국 방위산업의 지형과 경계를 근본적으로 바꾸고 있습니다. 이 산업은 "경기 순환적 성장"에서 "종합적 성장"으로 전환하고 있습니다. 1) 국내 방위 수요: "전쟁 준비"와 장비 현대화에 초점을 맞춘 수요는 국방 예산의 안정적인 증가와 장비 업그레이드에서 비롯됩니다. 강력한 억지력, 높은 정밀도, 저비용에 더해 체계적이고 무인화된 통합 시스템이 주요 성장 방향입니다. 2) 해외 군수 무역: 비용 효율성, 체계적인 전투 능력, 지정학적 협력이라는 이점을 활용하여 중국은 군수 무역에서 차지하는 비중을 지속적으로 늘려 주요 글로벌 공급업체로 자리매김하고 전략적 영향력과 경제적 이익을 동시에 확보하는 윈윈(win-win) 상황을 만들어가고 있습니다. 3) 군사 기술의 문명화: 최첨단 군사 기술이 민간 부문으로 확산되면서 상업용 항공우주, 저고도 경제, 미래 에너지, 심해 기술, 대형 항공기 등 수조 달러 규모의 신산업이 창출되고 있습니다. 이는 새로운 공정, 신소재, 신장치의 개발을 촉진하여 "민간용 군사 기술, 국방 산업 지원"이라는 선순환 구조를 형성하고 있습니다.

자동차 산업: 자동차 산업은 경기순환형, 성장형, 해외 진출형의 세 가지 투자 경로를 제공합니다. 2026년 정책 전망이 약화됨에 따라 자동차 산업의 경기순환적 특성은 감소하고 있습니다. 전반적인 국내 수요에 대한 기대는 낮추고 산업 구조 및 트렌드 변화에 집중하는 것이 좋습니다. 해외 진출과 성장형 투자가 핵심 투자 방향으로 부상할 것으로 예상되며, 상용차 부문은 저평가되어 있으면서도 안정적인 성장 잠재력을 지니고 있습니다. 성장 동력은 지능형 주행/로보택시 및 특정 로봇 분야의 AI 애플리케이션에 있습니다. OEM 업체들의 기술력 강화에 따라 기업 가치가 재평가될 것으로 예상되며, 자동차 부품 부문은 로봇 및 기타 공급망 분야의 혁신으로 새로운 성장 기회를 창출할 것입니다.

신에너지: 3년간의 설비 용량 소화 과정을 거치고 예상치를 뛰어넘는 수요에 힘입어 발전 설비 및 신에너지 산업은 새로운 사이클의 출발점에 서 있습니다. 제15차 5개년 계획 기간 동안 전 세계 신에너지 설치 용량은 새로운 수준에 도달할 것으로 예상되며, 이는 전력 시스템에 혁명적인 변화를 가져올 것입니다. ① 풍력 및 태양광 발전의 높은 비중 확대는 에너지 저장 및 용량에 대한 막대한 수요를 창출할 것입니다. ② 전 세계 전력망, 특히 유럽과 미국의 전력망은 탄소 중립 프로세스에 적응하기 위한 투자를 지속적으로 확대할 것입니다. ③ 앞서 언급한 조정 비용과 전력망 전환 비용은 전기 요금 상승을 더욱 부추겨 주거 및 산업용 에너지 저장에 대한 장기적인 수요 공간을 창출할 것입니다. ④ 인공지능(AI)은 전 세계 전력 소비 증가율을 견인할 것이며, 저탄소 고밀도 발전원(해상 풍력, SOFC, 원자력, 가스 터빈)의 중요성이 커지고 데이터 센터의 전력 공급 방식이 고전압으로 전환될 것입니다. 이러한 모든 변화는 2026년부터 구체화되기 시작할 것입니다.

은행: 유동성과 시장 요인 모두에 의해, 안정적이고 배당금이 높은 은행이 더 선호됩니다.

2025년에도 거시경제 회복세는 약세를 지속할 것으로 예상되며, 은행 부문의 펀더멘털 또한 뚜렷한 개선이 없을 전망입니다. 따라서 고배당 전략은 계속해서 활용될 것입니다. 자금 조달 측면에서 장기보험기금, 국유기금, 뮤추얼 펀드는 은행 투자 비중을 늘릴 강력한 유인을 갖고 있습니다. 국내 은행들의 펀더멘털이 바닥을 치고 있는 상황에서, 수익성 추구, 높은 신뢰도, 그리고 높은 성공률에 기반한 투자 수요의 안전마진은 더욱 확대될 것입니다. 현재 강력한 경제 회복 조짐이 부족한 상황에서, 우리는 고배당 전략에 대해 낙관적인 전망을 유지하며, 향후 변화 가능성이 있는 저평가된 종목들을 주시할 것입니다.

증권: 제15차 5개년 계획을 내다보며, 증권업계는 자본시장의 질적 발전을 수호할 것입니다.

제15차 5개년 계획 기간 동안 "자본 시장 시스템의 포용성과 적응성 향상"이라는 핵심 원칙을 바탕으로 증권 산업은 새로운 상승세를 맞이하여 강력한 금융 국가 건설에 기여할 것으로 기대된다.

핵심 동력은 세 가지 주요 정책 기회에서 비롯됩니다.

첫째, 정책은 자본 시장이 새로운 생산력을 뒷받침하도록 이끌어야 합니다. 과학기술혁신판과 차이넥스트판의 심화된 개혁은 투자은행의 가치 창출 수준을 높이고, 첨단 기술 기업의 전 생애주기 자금 조달 요구를 충족시키며, 투자은행 사업의 중장기 성장 잠재력을 열어주고 있습니다.

둘째, 정책적으로 장기 자본 투자 생태계가 개선되었습니다. 사회보장기금이나 보험기금과 같은 중장기 자금의 시장 진입 경로가 열려 있으며, 주식 상품의 확장은 증권사의 자산운용 및 기관 고객 대상 사업을 활성화시켜 업계가 자산 배분 주도형 성장으로 전환하도록 이끌고 있습니다.

셋째, 정책적 지원은 최고 수준의 투자은행 발전을 촉진하고 국제화를 가속화할 것입니다 . 중국 증권사들은 홍콩 시장과 주식 연결 정책을 활용하여 해외 진출을 가속화할 수 있습니다. 인수합병은 업계 자원을 선도 기업에 집중시켜 자본력과 국제 경쟁력을 강화하는 데 도움이 될 것입니다.

보험: 제15차 5개년 계획을 앞두고 주목해야 할 보험 산업의 8가지 주요 트렌드

제15차 5개년 계획 기간은 보험 산업의 전략적 전환에 있어 매우 중요한 시기일 뿐만 아니라, 해당 부문의 투자 가치가 지속적으로 상승하는 중요한 시기이기도 합니다. 투자 관점에서 볼 때, 보험 부문의 투자 가치 배분에 특히 주목할 것을 권장합니다. 상장 보험 회사들은 자산과 부채 성과 모두에서 동시적인 개선을 보일 것으로 예상되며, 장기적인 성과 성장과 가치 회복이라는 두 가지 이점을 동시에 누릴 수 있는 "데이비스 더블 플레이" 투자 기회에 집중할 것을 제안합니다.

경기순환 산업

부동산: 부동산 산업에 대한 지속적인 정책 지원에 힘입어 매출 감소폭이 크게 줄어들었습니다. 2026년에는 시장 매출이 안정될 것으로 예상합니다. 투자는 본질적인 시차 특성으로 인해 압박을 받을 수 있습니다. 2026년 전국 상업용 주택 판매면적, 부동산 개발 투자, 신규 착공, 완공면적의 전년 대비 성장률은 각각 -5.2%, -9.8%, -13.6%, -10.5%로 전망합니다. 약 4년간의 업계 구조조정 이후 부동산 기업의 채무 불이행 정점을 지났고, 부실 기업의 채무 조정도 긍정적인 진전을 보였습니다. 부동산 산업의 투자 논리는 생존에서 재도약으로 완전히 전환되었으며, 각 부문별 우량 기업들이 선발주자 이점을 확보할 것으로 예상됩니다. 개발 부문에서는 핵심 도시에 집중된 토지 보유량과 강력한 상품 역량을 갖춘 기업을, 상업용 부동산 부문에서는 풍부하고 질 좋은 상업용 부동산 자산과 우수한 운영 역량을 갖춘 기업을 선호합니다. 부동산 관리 부문에서는 디지털화 수준이 높고 비용 관리 능력이 뛰어난 기업을 선호합니다.

건설 부문: 제15차 5개년 계획은 현대화된 산업 시스템 구축과 고도의 기술 자립 가속화를 강조합니다. 전통 산업인 건설 부문은 부동산 시장 침체와 기존 인프라 건설의 정체 속에서 새로운 성장 동력을 모색해야 합니다. 또한 산업 고도화와 기술 발전을 바탕으로 신생산력을 위한 현대화된 인프라 시스템을 구축하고, 산업 발전을 촉진하며, 자체적인 산업 고도화를 위한 변화를 추구해야 합니다. 한편, 내수 확대 측면에서는 신도시화와 도시재생이 주요 투자 분야가 될 것이며, 해외 진출은 건설 기업의 성장에 지속적인 기여를 할 것입니다. 따라서 현대화된 산업 시스템 강화, 내수 확대, 해외 진출이라는 세 가지 주요 방향에 집중하는 것이 바람직합니다.

REIT(부동산투자신탁): C-REIT 시장은 2025년에 롤러코스터 같은 변동성을 보이며 최고치를 경신한 후 조정을 거쳐 현재 바닥을 찍고 안정화되었습니다. 3분기에도 각 부문 간, 그리고 부문 내에서 성과 편차가 지속되었는데, 강력한 운영 역량과 경기 역행적 특성을 보이는 자산은 꾸준한 성장을 유지한 반면, 경쟁이 치열한 일부 부문은 여전히 ​​어려움에 직면해 있습니다. 단기 및 중기적으로 고품질 자산에 대한 시장 수요는 매우 강세를 보일 것으로 예상됩니다. 2026년에는 정책 효과가 나타날 것으로 전망됩니다. 올해 정책 시행 속도를 고려할 때, 연말까지 상당한 경기 역행 조정 여지가 있을 것으로 예상됩니다. 구체적인 정책 방향에는 더욱 성숙한 인덱스 기반 상품, 보다 포괄적인 세제 정책, 그리고 강력한 지원을 받는 지주회사형 부동산 자산유동화증권(ABS) 등이 포함됩니다. 1차 시장 전략은 "일반 선택"에서 "선별적 투자"로 전환하고, 2차 시장에서는 경기 역행적, 성장 지향적, 그리고 강력한 자금 조달이라는 세 가지 주요 테마에 집중할 것을 권장합니다.

금속 및 신소재 금속: 2024년 초, 우리는 공급이 제한적인 자원 상품의 강세장을 분명히 예측했고, 이는 2024년과 2025년에 확인되었으며, 특히 비철금속 시장은 눈부신 성장을 기록했습니다. 현재 상황을 고려할 때, 우리는 2026년에도 비철금속 시장의 지속적인 성장과 강세장 추세를 낙관적으로 전망합니다. 2006년에는 "부동산 및 인프라" 수요가 급증했던 반면, 이번 강세장은 "신형 생산성"에 대한 수요에 의해 주도되고 있으며, 우리는 이를 "신형 생산성 강세장"이라고 부르고자 합니다. 중국의 급속한 성장과 막대한 산업적 우위를 바탕으로, 신형 생산성 소재는 2026년에도 강세장 추세를 이어갈 것입니다. 공급 부족과 강력한 수요는 이번 강세장의 특징으로 남을 것입니다. 인공지능(AI) 및 로봇공학 관련 신소재 또한 이러한 추세를 활용하여 강력한 성장 사이클을 맞이할 것으로 예상됩니다.

화학: 2026년 화학 산업 전략에서, 자본 지출 둔화와 경기 순환 변곡점 도래라는 배경 속에서, 우리는 산업 재편 방지 전략의 수혜를 입을 가능성이 높고 시장 구조의 중대한 변화를 가장 먼저 경험할 것으로 예상되는 분야, 즉 살충제, 요소, 소다회, 필라멘트, 유기실리콘, 스판덱스에 집중할 것을 권고합니다. 또한, 금리 인하 사이클 동안 중국의 경기 대응 정책이 내수 회복을 뒷받침하고 있으므로, 폴리우레탄, 석탄화학, 석유화학, 불소화학 제품에 주목할 것을 제안합니다. 더 나아가, 신생산력 개발, 자립 및 통제력 확보, 산업 고도화는 강대국 경쟁 구도 속에서 변함없는 선택입니다. 신소재는 중국 화학 산업의 주요 발전 방향 중 하나이며, 반도체 소재, OLED 소재, COC 소재 및 기타 고부가가치 제품의 지속적인 개발에 초점을 맞춰야 합니다. 또한, 높은 주주 수익률을 제공하는 고품질 기업들은 계속해서 재평가될 것입니다. 석유, 가스 및 석유화학 부문의 선도 기업, 특히 3대 국영 석유 회사, 석탄 화학, 복합 비료, 인산염 화학 및 글루탐산나트륨/사료용 아미노산 산업에 집중할 것을 권장합니다.

운송: 봄, 여름, 가을, 겨울—모든 계절이 파종에 적합한 것은 아닙니다! 1. 보험 및 패시브 펀드는 배당금을 선호하여 A-H 주식 프리미엄이 축소되고 있습니다. 2. 컨테이너 운송: 미국 재고 사이클이 불황 국면에 접어들면서 컨테이너 운송 수요에 압력을 가하고 있습니다. 3. 석유 운송: 규제 준수 주도의 강세장으로 점차 전환되고 있습니다. 4. 특수 화물: "신 3대 품목"(특정 유형의 상품) 수출이 특수 화물 수요를 견인하고 있으며, 특수 상품 수출 호황이 지속되고 있습니다. 5. 특송: 공급과 수요 모두 전환점에 가까워지고 있으며, 경쟁 구도에 있어 역사적인 순간이 다가오고 있습니다. 6. 항공: 가격 인하를 통해 물동량을 늘리고 탑승률을 개선하고 있으며, 유가와 환율이 이를 뒷받침하고 있습니다.

공공시설 및 환경보호: 2025년 이후 전력 지수는 여러 산업 분야 중 상대적으로 낮은 수준을 유지해 왔습니다. 2025년 10월 22일 기준 풍력 발전 부문은 연초 대비 2.7% 상승한 반면, CSI 300 지수는 같은 기간 16.7% 상승했습니다. 환경보호 지수는 연초 대비 19.1% 상승하여 풍력 1급 산업 중 중간 수준을 기록했으며, 전체 시장 대비 2.4%포인트 높은 상승률을 보였습니다. 최근 각 지방에서 제136호 문서의 세부 시행 규칙 수립이 대체로 완료되었습니다. 전반적으로 제136호 문서는 각 지방이 자체 전력 시장 운영에 기반한 정책을 수립하도록 요구하고 있으며, 각 지방의 시행 정책은 지역적 차이를 보이는 추세를 나타내고 있습니다. 화력 발전의 경우, 신재생에너지 발전량 증가로 인한 압력으로 인해 화력 발전 이용 시간이 전년 대비 감소했습니다. 2025년 1월부터 9월까지 화력발전 누적 발전량은 전년 동기 대비 1.2% 감소했습니다. 연료비 측면에서 보면, 2025년 이후 화력발전용 석탄 가격은 전반적으로 하락세를 보이다가 연중 중반부터 점차 반등했습니다. 요컨대, 화력발전 가동 시간이 전반적으로 감소하는 상황에서 화력발전용 석탄 가격이 크게 상승할 가능성은 낮으며, 화력발전의 수익성은 유지될 것으로 예상됩니다.

FICC 투자 전략

금리채권: 운용 측면에서 볼 때, 장기 금리가 넓은 범위 내에서 주로 변동하고 중기적으로 기준 수익률이 서서히 상승할 것으로 예상되는 시장 환경에서는 듀레이션 전략에 일방적으로 투자하는 것은 권장하지 않습니다. 투자자들은 단기 신용채권을 핵심 자산으로 하는 쿠폰 전략에 집중하는 것이 좋습니다. 동시에 중앙은행의 통화정책이 실물 경제를 지속적으로 지원하고 있는 상황에서, 레버리지 전략을 활용하여 캐리 트레이딩을 적절히 유지하고, 여기에 보다 유연한 장기 변동성 운용을 더해 수익률을 높이는 것이 바람직합니다.

신용채권: 올해 신용스프레드는 전반적으로 낮은 수준을 유지하며 경기 변동에 따른 변동폭이 컸습니다. 2026년에도 전반적인 자금 조달 수요가 약화되고 신용 위험이 크게 증가하지 않을 것으로 예상되어 신용스프레드는 낮은 수준을 유지할 것으로 전망됩니다. 새로운 사건으로 인해 스프레드가 확대될 경우 투자 기회가 창출될 것입니다. 특히 단기 스프레드는 현재 극도로 압축된 상태이므로, 투자 시에는 5년 이상 장기 채권의 스프레드 축소 가능성에 주목해야 합니다. 지방정부금융공사(LGFV) 채권의 경우, 부채 구조조정 진행 상황에 주목하고 신용등급이 높은 기관 및 지역의 경우 만기 연장을 고려해야 합니다. 회사채의 경우, 근본적인 변화 이후 신용등급이 낮은 기업의 "반등"에 주목하십시오. 금융채권의 경우, 장기채권의 높은 탄력성을 활용하여 가치 변동성 확대를 통한 수익을 극대화할 수 있습니다. 중국 자금이 투입된 해외 채권의 경우, 연준의 금리 인하 기조가 지속될 것으로 예상됩니다. 시장 타이밍과 관련하여, 새로운 사건으로 인한 주가 하락은 여전히 ​​투자 기회를 제공합니다. 최근 몇 년간 발생한 다섯 차례의 주가 하락 사례를 분석한 경험에 비추어 볼 때, 30bp(베이시스 포인트) 이상의 하락은 적극적인 포지션 구축을 위한 좋은 기회입니다.

전환사채: 2026년까지 전환사채는 주식 자산 촉매 요인에 의해 움직이지만, 높은 강제상환 가능성으로 인해 제한적인 범위 내에서 거래될 것으로 예상됩니다. 한편으로는 주식 자산의 기대 수익률 상승과 전환사채 발행량의 희소성으로 인해 전환사채 자산의 급격한 하락은 어려울 것으로 보입니다. 다른 한편으로는, 강제상환 가능성의 지속적인 증가와 전환사채의 평균 잔존 만기 단축으로 인해 전환사채의 시간 가치가 더욱 하락할 수 있으며, 이는 시장에서 전환사채의 가격을 높게 책정하기 어렵게 만들 수 있습니다. 따라서 전환사채 평가 및 가격 중심의 변동에 주의를 기울이고, 전환사채 투자 비중을 유연하게 조정하여 거래 수익을 창출하는 것이 좋습니다. 신규 발행 전환사채의 경우, 발행 시장에서 적극적으로 매수하는 것 외에도 초기 상장 기간 동안 통계적 차익거래 기회가 존재하므로 지속적인 모니터링이 바람직합니다.