“瞭望無盡前沿科技；洞見未來，引領投研新時代。”
本週回顧
本週從2月7日到2月13日，冰糖橙最高附近$23450，最低接近$21405，震盪幅度達到9.6% 左右。
觀察籌碼分佈圖，在約$21279 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。
• 分析：
1. $22500 ~ $28000 約144 萬枚；
2. $18500 ~ $22000 約220 萬枚；
• 短期內跌不破在$16500 ~ $20500 概率為65 %；
- 短期內漲不破$24000～ $28000 的概率為61 %。
重要消息方面
經濟消息方面
- 本週，美國勞工局公佈了CPI最新的分項權重，其中，下調二手車權重並略微上調居住成本的權重。這可能給即將公佈的核心CPI帶來壓力。
a. 二手車是最近幾個月通脹放緩最大的推動因素之一，市場預計1月份二手車價格增速將收窄約至7個基點，前值12月份約12個基點。
b. 居住成本，主要是業主等價租金的權重從略低於33％升至34.4％。住房也是目前通脹最大推動因素之一。該數據在12月上漲了0.8％。
c. 市場預計汽車和住房市場價格上漲在今年將放緩，因此權重調整從全年來看可能有助於降低核心CPI。
2. 美國2月密歇根大學消費者信心初值上升至66.4，創逾一年新高。
a. 消費者對1年通脹預期初值意外上升至4.2%，預期為4%，1月前值為3.9%；
b. 5年通脹預期初值2.9%，預期2.9%，1月前值2.9%。
3. 本周美國初請失業金人數19.6萬人，高於預期值19萬人，高於前值18.3萬人。本週略高於預期，對上週3.4％超低失業率是一定程度的緩解。
4. 摩根大通稱：由於押注加息週期漸入尾聲，1月下旬來自散戶大軍的股票和ETF 交易訂單佔市場總成交量的23%，甚至超過2021上半年散戶抱團熱潮時22％的記錄。
5. 美國10年期基準國債收益率本週累計漲約21個基點，創去年12月23日一周以來最大升幅。
a. 2年期美債收益率本週累計漲約23個基點；
b. 2年期和10年期美債收益率均為連降三週後連升三週。
6. 本周美油累計上漲8.62%，布油累漲8.07%。
7. 美國汽油和天然氣期貨齊漲。
8. 本週黃金期貨動力不足，累跌0.1%，在連漲六週後連跌兩週。
9. 俄羅斯計劃將3月石油產量自願削減50萬桶/日，作為反制西方對俄油限價的措施。
加密生態消息方面
1. 全球共有11個國家／地區支持加密貨幣合法，分別是美國、歐盟、加拿大、澳大利亞、法國、丹麥、德國、日本、瑞士、西班牙、英國。
2. Tether最新證明報告顯示：2022年第四季度盈利7億美元，並將其再投資到儲備中。
a. 截至2022年年底的資產為670億美元，其中，390億美元的儲備由華爾街債券交易巨頭Cantor Fitzgerald管理，Cantor Fitzgerald是美國國債的25家一級交易商之一，允許與美聯儲直接交易。
3. 紐約梅隆銀行調查顯示，91％的託管銀行客戶對投資基於區塊鏈的代幣化產品感興趣。
4. BN 正在組建加密公司聯盟，許多公司已經簽約加入，涵蓋加密貨幣行業，包括個別項目、交易所和區塊鏈分析公司。
5. CB 2022年三季度營收報告顯示，質押收入約6280萬美元，約占淨收入5.8億美元的11％左右。
6. Ramp 獲得英國FCA 的”出口（ off — ramp )”許可，允許用戶將加密資產換回法幣，目前Ramp 上超130個國家的用戶可將38種加密貨幣兌換成美元、歐元和英鎊。
7. 香港證監會將允許對一組特定的加密貨幣進行零售交易。
8. 高盛在其投資組合中，擁有11家加密貨幣企業，包括CoinMetrics 、基礎設施公司Blockdaemon 和該銀行最近的投資TRM Labs 。
9. 區塊鏈支付技術公司Partior ，完成3100萬美元融資，渣打銀行領投，創始股東摩根大通、星展銀行和淡馬錫參投。
10. 紐約金融服務部命令穩定幣發行商Paxos停止發行更多BUSD Token。
11. Messari創始人評Paxos監管危機表示，誓要結束SEC主席Gary Gensler的政治生涯。
長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性
長期洞察
• BTC與ETH 交易所流動量
• 穩定幣總流通量
本期主要以BTC與ETH之間關係和穩定幣的角度來洞察行業與市場。
（下圖BTC與ETH 交易所流動量）
從交易所的真金白銀資金流向總比例來進一步了解市場動態。
市場在面臨重大打擊左右，之前或被打擊中時，更多資金會累積在BTC上面進行主要行動。
BTC的蓄水池效果很是明顯。
同時可能也代表了心理要素的影響，在ETH的交易資金佔比提高時，市場也變得慢慢會起來。
或許可以以此來組合不同的策略；
例如條件對沖策略、輪動策略等等。
也從側面證明了，市場對於BTC蓄水池的認可度。
可關注後續此數據的比例上升，從側面代表了市場潛在風險。
（下圖穩定幣總流通量）
市場總體的穩定幣流通總量在慢慢下降。
雖然已經沒有持續發生巨大的流失，但也並未發生太大的流入增量。
市場陷入了一定程度的困境，目前主要集中在存量的局內博弈。
這時候優先關注短期參與者的行為動向。
目前情況，在沒有衍生品的影響下，場內的資金空間是較為有限的，較難將資產價格推向極高的位置。
中期探查
• 積累係數
• 積累趨勢分全景圖
• 網絡情緒積極性
• 總轉賬量
• 短期交易者盈虧供應狀態
（下圖積累係數）
紅色：積累係數，主要統計場內的BTC積累狀況；
藍色區域：短期交易者持有供應。
1. 從中長期的視角俯瞰目前的狀態，場內短期資金活躍了1年多仍在存量狀態中搖擺，徘徊，尚未呈現走出大行情的狀態；
2. 同時，場內的存量資金走向“積累”的主旋律，持續保持這種狀態可能會讓場內的“可售幣量”不斷地減少。
3. 回到當下，當前仍然欠缺一股短期資金進行情緒點燃，無論宏觀情緒、M2緊縮或是何種原因，從當前結構上看，比較謹慎的策略可能是減少非對沖情況下的做空頻次。
4. 短期資金也是行情出現爆發式上升的核心推動力，欠缺短期資金的條件下，由於整體處於“存量博弈”狀態中，可能會在有限的空間內產生相對焦灼的博弈。
5. 如果資金情緒是“後發式”點燃，可能在場內拋壓相對較低的情況下佈局，會是個不錯的左側入場點。
（下圖積累趨勢分全景圖）
該模型統計場內各個地址群的積累狀態，並給出0–1的評分。
1. 積累趨勢分整體/大部分地址接近“紅色”狀態（即整體評分接近於）時，會進入到相對危險的狀態，場內可能因為缺乏積累共識導致價格支撐不住。
2. 同時，“＞10k”和“＞1–10k”的地址擁有較高的權重，他們若是沒有處於“積累”狀態，可能會使得場內的價格缺乏有力的支撐帶。
3. 當前狀態下，場內可能存在一定程度的焦灼，“＞10k”和“100–1k”的地址積累狀況減弱，已經呈現了評分0.2–0.3的狀態，可能等他們狀態相對緩和時才會度過目前的盤整時間。
（下圖網絡情緒積極性）
從精度相對更高的網絡情緒積極性來診斷行情，當前行情可能暫時陷入到停滯的狀態當中。
可能場內處於一種盤整狀態，相對而言消耗場內持幣者的耐心和時間。
（下圖總轉賬量和平均轉賬量）
從鏈上整體的轉賬情況來看，目前場內出現略微的異動，但整體未觸發預警。
可能當下接近於盤整，換手的狀態，且目前呈現的狀態相對平靜。
（下圖短期交易者盈虧供應狀態）
綠線區域：短期交易者群體中＞97.5%處於盈利狀態時；
紅線區域：短期交易者群體中＞97.5%處於虧損狀態時。
黃色線：短期交易者持倉量
1. 當市場呈現綠色區域時，由於短期交易者處於“盈利”狀態，可能會加速短期群體出現“獲利拋售”的概率會增加；
2. 同時，短期交易者的持倉量不斷增加時，可能會使得這種“獲利拋售”得以消化；
3. 如果要構建簡潔的逃頂模型，觀察短期交易者的持倉狀態是相對輕鬆的事情，他們可能是市場最後的推力。
短期觀測
• 衍生品風險係數
• 期權意向成交比
• 衍生品成交量
• 期權隱含波動率
• 盈利虧損轉移量
• 新增地址和活躍地址
• 冰糖橙交易所淨頭寸
• 姨太交易所淨頭寸
• 高權重拋壓
• 全球購買力狀態
• 穩定幣交易所淨頭寸
• 鏈下交易所數據
衍生品評級：衍生品風險處於中性偏安全區域
（下圖衍生品風險係數）
在整體衍生品交易量偏低的情形下，衍生品風險係數的滑動幅度不大，持續處於中性偏安全區域。
（下圖期權意向成交比）
看漲看跌期權比例少量下降，成交意向比回到較為平衡狀態。
當前期權交易量不高，但近幾週交易量有持續的抬升趨勢。
（下圖衍生品成交量）
交易量處於較低水平，交易者的參與熱情整體不高，市場整體處於偏觀望情緒當中。
（下圖期權隱含波動率）
隱含波動率繼續延續上週的下降趨勢，參與者下注也相應減少。
情緒狀態評級：整體偏中性
（下圖盈利虧損轉移量）
虧損踩踏本周有一定的抬升但隨後也開始下降，盈利拋壓持續處於下降狀態。
從盈利虧損轉移量的角度看。在最近幾週時間內，價格持續攀升的過程中盈利拋壓一直持續下降，表明當前市場的籌碼並非想早早獲利了結。
（下圖新增地址和活躍地址）
新增、活躍地址上週下降後，隨後本周有較大增加，其中新增地址大於活躍地址數。
現貨以及拋壓結構評級：少量流入積累，出現一定拋壓。
（下圖BTC交易所淨頭寸）
目前交易所的狀態是呈現流入，數量並不算非常大，但在當前整體偏觀望情緒的市場環境下，更考驗接下來市場整體的承接能力水平。
（下圖ETH交易所淨頭寸）
ETH本週出現超大量流出，但隨之也出現高權重拋壓預警。
（下圖高權重拋壓）
ETH出現高權重拋壓。
ETH的高權重拋壓對於市場整體影響較為明顯，且響應更為敏感，這個角度出發，需謹慎面對後續市場行為。
購買力評級：全球購買力減弱，穩定幣處於流失狀態。
（下圖全球購買力狀態）
全球購買力整體處於下降狀態且下降幅度較大，其中本就不多的亞洲購買力幾乎消失不見。
（下圖USDC交易所淨頭寸）
USDC持續流出，購買力略顯不足。
如延續上一周的購買力不足，且無進一步衍生品影響的話，市場向上空間會相對受限。
（下圖USDT交易所淨頭寸）
USDT延續流出狀態。雖然USDT對市場整體影響相對較小，但持續的流出狀態也表明當前購買力相對不足。
鏈下交易數據評級:21200–21400有購買意願
（下圖Coinbase鏈下數據）
23000價位有拋售意願，21200價位有購買意願。
（下圖Binance鏈下數據）
21430價位有購買意願。
（下圖Bitfinex鏈下數據）
21720有些許拋售意願；
21570、21530、21440、21400價位有購買意願。
本週總結：
消息面總結：
1. 在下週即將到來的CPI之前，美聯儲調整了分項權重，給市場帶來諸多揣測。
2. 二手車價格在過去兩個月都是環比增長，1月份美國部分地區受益於強勁的勞動力市場，中位數租金呈上漲趨勢，加上上週失業率意外降低。
a. 市場擔憂美聯儲會將緊縮政策保持，目前對停止加息的預期推遲至5月之後。週二的CPI成為關注焦點。
3. 鮑威爾在發言中稱2023年將是通脹大幅下降的一年，從現在到下一次加息宣布的時間裡，還有幾次CPI和PCE核心數據發布，美聯儲和市場都緊盯數據變化。
a. 不論停止加息的時間點確定在哪個月，今年都將迎來金融環境逐漸寬鬆的態勢。
隨著世界科技發展和全球化進程，虛擬世界越來越重要。
新時代的一代人中，基礎物理供應的滿足，逐漸轉化到高端的情感需求與精神需求的渴望。
虛擬世界在數據表現上來看，也在匯集世界越來越多年輕人的時間和精力。
在未來隨著科技產業幾何級別的上升，會逐漸影響到現實世界；
虛擬IP類例如“迪斯尼”、“漫威”、“三體”等在虛擬世界的影響高達十幾年甚至幾十年。
持續發展的精神符號，標誌著日益愈增的精神需求，更標誌著源源不斷可產生潛在現金流的產業和機會。
以此來看，物理規則的百年家族企業很少，而有虛擬世界的產業存在，會更加有延續性。
同樣，以虛擬世界為基礎的加密貨幣的爆發力展現了極度驚人的增長：
14年世界從零到最高的3萬億美金，相當於一個全球前八的英國GDP。
在另一個方面；
物理世界的創造或者存在本身，物理極限是很大的：
比如一年芯片生產的量極有限，拍攝電影或者創造模型試驗特效，所耗費的物理總量造成生產的局促也是現實存在的。
如果經濟總體的創造規模是有一定限制和存在物理局限性，則會無法完全消化金融所造成的槓桿和社會所產生巨大的泡沫，包括目前全球化存在大量貨幣的現象。
能消化槓桿和泡沫以及為整體破局的，需要能創造更多生產力甚至基本無局限性的產業。
比如互聯網，因其不受更多物理限制，所以很多創造性的想法得以很低成本的誕生。
而這點在虛擬世界會越加明顯，在這裡模型或特效創造可以乘以幾何級的倍數獲得巨大增長。
可能需要一個平台，建設電影，遊戲，工程模型試驗，且試錯成本足夠小，甚至會越來越小。
當創造出來的生產力本身足以消化泡沫，那麼本身的泡沫便不是泡沫。
特斯拉在做出自動駕駛時，也是使用了數字孿生或虛擬仿真訓練AI模型和多狀況決策。同樣目前很火的Chat-GPT也是繼承了大量的數據處理。
第三方面，年輕人對於虛擬世界的狂熱。
年輕人會隨著時間的流逝慢慢變老並產生下一代，且在下一代教育中再次教育培養出他們虛擬時代的觀念和標籤。
這將擁有未來極大的增量基礎，而且是一代又一代的滾滾浪潮。
無論情願還是不情願，這種趨勢的發展正在逐步加深加速，不以任何人意志為轉移。
鏈上長期洞察：
1. 市場在面臨重大打擊左右，之前或被打擊中時，更多資金會累積在BTC上面進行主要行動；
2. 可關注後續此數據的比例上升，從側面代表了市場潛在風險；
3. 從穩定幣流通量來看市場陷入了一定程度的困境，目前主要集中在存量的局內博弈；
4. 長期可能較難將市值推向極高位置。
• 市場定調：
並無太多增量，市值天花板受限。
鏈上中期探查：
1. 持幣者仍在增持，靜候修復，但當前缺乏短期資金點燃盤面；
2. 當前的積累狀況偏向於盤整狀態；
3. 鏈上交易情緒目前暫緩增長，可能會進入到調整狀態；
4. 鏈上轉賬狀態相對平靜，未有過量的幣發生移動；
5. 短期交易者已經出現獲利拋售狀況，可能需要消化一些短期交易者的獲利拋壓。
• 市場定調：
放緩，盤整
目前缺乏短期資金點燃盤面，但場內處於一種積累修復的狀態，可能當前需要考驗持幣者的耐心和持有時間。
策略建議：中長期視角下，減少非對沖情況下的做空頻次；現貨角度可以擇機佈置左側倉位。
鏈上短期觀測：
1. 衍生品風險相對下降，交易量也呈較低狀態；
2. 市場情緒狀態中性，交易者整體情緒偏觀望；
3. 交易所數據顯示已有少量潛在拋壓累積；
4. 全球購買力減弱，穩定幣購買力持續流失。
5. 鏈下交易數據顯示21200–21400有購買意願；
6. 短期內跌不破在$16500 ~ $20500 概率為65 %；
7. 短期內漲不破$24000～ $28000 的概率為61 %。
• 市場定調：
市場開始承接壓力，有一定的拋壓存在。
策略建議：適當降低倉位或者對沖市場風險
風險提示：
以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。
此報告為“WTR”研究院提供：
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