項目研報丨Velodrome：利用ve(3,3)機制，在Optimism上打造“流動性飛輪”

本文數據均截止2023/3/8

項目簡述

Velodrome Finance 是一個建立在Optimism 上的原生DEX，Optimism 是以太坊L2 擴容方案。 Velodrome 目的是為了打造一個提供深度流動性、低交易費和低滑點的交易平台，從而促進Optimism 生態系統發展。其啟動時間為2022 年6 月2 日。

Velodrome 通過發行其原生代幣VELO，以及對veVELO（veNFT）的分配，來獎勵流動性（LPs）和積極參與治理的用戶。 LPs 將獲得VELO 代幣作為獎勵，而參與治理的用戶可通過鎖定VELO(veVELO)進行提案和投票，以決定哪些代幣對的LPs 能獲得VELO 代幣獎勵。作為回報，投票者可獲得期間所收集的交易費和賄賂。 （相關閱讀：《 Velodrome的TVL煉金術：ve(3,3)機制、veVELO分佈與賄賂情況》）

項目解讀

Velodrome 背景

Velodrome Finance 的創始人是一位名為Lasse Clausen 的德國工程師和企業家。同時，Velodrome 的開發團隊成員包括來自Optimism、ConsenSys、以及其他區塊鏈技術公司的專業人士。之前他們推出了veDAO，旨在與Solidly 生態系統互動，並為veDAO 社區創造長期價值。他們對Solidly、veNFT 原始協議和ve(3,3)機制方面有著專業和深刻的了解，並使Velodrome 成為尋求相關支持的首選資源。

Velodrome 的TVL 在短時間內迅速增長，成為Optimism 中TVL 最大dex 協議，佔比達到34%。截至2023 年3 月8 日已經達到了3.11 億美元，增長速度超過了Optimism 上的Aave、Curve、UniSwap 等其他DeFi 項目。

Velodrome 收益方式

Velodrome 有4 種方式獲取收益：

• LP 質押

通過LP 質押獲得可持續獎勵；

• 交易費用

成為veVELO 持有人，通過投票，可分享協議產生的交易費用；

• 賄賂

Velodrome 有內置的賄賂功能，旨在通過賄賂投票者以激勵流動性。賄賂獎勵按比例分配給投票者，投票者可在快照後的24-48 小時內領取獎勵。

• rebase

為了防止因veVELO 的增發，投票權被稀釋，引入了rebase 獎勵機制，veVELO 持有人將額外獲得veVELO 獎勵。

白名單

擁有0.1%以上的veVELO 持有人可以創建提案，讓某些代幣列入白名單的，進入白名單的代幣可在流動池中使用。其他veVELO 持有人則可以通過投票批准或者否決提案。如果沒有達到規定的議案數，則默認通過；如果獲得批准，代幣則列入白名單。 Voledrome 白名單的使用，保護了流動池的資金價值，降低了不可逆的風險。

Commissaire（應急局）

最初由Velodrome 團隊和Optimism 社區的7 名成員組成，可投票否決白名單中的代幣。

代幣經濟模型

Velodrome涉及的代幣種類：

• VELO：Velodrome 協議的原生代幣；

• veVELO：鎖定VELO 可獲得，符合ERC-721 標準（也稱為veNFT）；

• WeVE：veDAO 治理代幣。

這裡主講VELO 代幣，合約地址（OP）：0x3c8b650257cfb5f272f799f5e2b4e65093a11a05

當前價格：$0.12

當前市值：$21,984,101

24 小時交易量：$8,209,869

完全稀釋市值：$105,059,454

流通量：183,974,958

總供應量：879,194,847

最大供應量：879,194,84

代幣分配

社區：60%（2.4 億）

協議夥伴/DAOs（作為鎖定的veNFTs 去分配）：24%（9600 萬）

Velodrome 團隊：10%（4000 萬）

Optimism 團隊：5%（2000 萬）

Genesis Pool（創世池）：1%（400 萬）

社區的60%主要用作空投，包括：

• WeVE 持有者：108M，佔總數27%，WeVE 持有者通過燃燒他們的WeVE ，並在OP 上領取USDC 和VELO；
• 跨鏈DeFi 用戶：60M，佔總數15%，在Velodrome 上領取，針對范圍：Curve.fi、Convex Finance、Platypus Finance、TreasureDAO、Redacted Cartel；
• OP 生態系統代幣的持有者：72M，佔總數18%，在Velodrome 上領取，對像是經過篩選的OP 空投接受者名單。

排放規則（釋放規則） - ve(3,3)代幣模型

VELO 代幣的初始供應量為4 億，每週LP 的排放量從15M 開始（3.75%初始供應量），每週會減少1%。每週veVELO 的增發部分（Rebase）會按公式重新校準，從而減少投票權被稀釋的程度，veVELO 的供應量不會影響每週的LP 排放量。

每週重新校準公式為：

Rebase = (veVELO.totalSupply ÷ VELO.totalsupply)³ × 0.5 × 排放量

VELO 最長被鎖定4 年，遵循以下的線性關係：

鎖定4 年，100 個VELO = 100 個veVELO

鎖定1 年，100 個VELO = 25 個veVELO

目前有1 週，1 月，1 年，4 年的鎖倉選擇。

皆以veNFT 形式保存，鎖定的時間越長，獲得的veVELO 數量就越多。

Solidly 模型的問題

代幣的分配與增發

Solidly 在發布前進行了快照，根據Defillama 上的TVL，將veToken 分配給Fantom 上排名前20 的協議，由於在最初的8 週內增發過快，導致了項目陷入激勵不足的困境。雖然這種情況，對初期的用戶很有利，但是對整個項目的長期發展是個大坑。

過度的rebase 獎勵

在Solidly 中，veToken 的持有者在增發中可以得到100%的稀釋保護，這意味著他們的代幣不會被過度稀釋，然而，當期增發量與鎖定量呈反比，即鎖定量越高，增發量越少。由於大部分的增發獎勵都會流向veToken 持有者，讓流動性提供者那邊得到的獎勵大大減少，導致對新流動性吸引力不足。

veNFT 發展停滯

Solidly 在鎖定代幣後會得到一個NFT，賬戶中可以擁有多個NFT，總數為veNFT 餘額，這種NFT 化的方式為項目提供更多創新的可能性。但是，Solidly 並無在這基礎上進行迭代。

協議的不穩定性

投資者利用Solidly 的增發機制的漏洞，以完全自有的交易對創建池子，獲取增發獎勵。

Velodrome 的改進

針對Solidly 存在的問題，Velodrome 進行瞭如下的改進：

投票獎勵（即賄賂）與排放量掛鉤

在Solidly 中，投票獎勵可以在投票排放之前領取。

Velodrome 通過引入新的機制，限制每個選民每個時期只能做一個“有效”投票決策，並對內部（來自費用）和外部賄賂進行不同的處理，外部賄賂每個時期只能獎勵一次，並且只能在下一個時期開始後領取。

確保收益的產生

在Solidly 中，存在利用漏洞將發行量導向無效資金池的投票者。 Velodrome 通過三種方式解決了這個問題：

• 添加一個管理機制來識別交易對，有效的交易對則進入白名單，白名單中的交易對則可用於池子；

• 添加一個緊急的“Commissaire”,可以在生態系統中終止無效的池子；

• 將初始交易費率從0.01%提高到0.02%，確保激勵投票者將排放量引導到有效的流動性中。

延長排放量的衰減時間

Solidly 中，協議的排放量衰減太快，導致後期參與者的激勵太小。 Velodrome 進行了一些微小的調整，包括修改排放量增長函數，取消負面投票（不能投反對票），停止對投票者LP 排放量的提升，以及調整初始分配成更親近散戶的方式，確保對協議未來的吸引力。

提供白手套支持

為了確保有足夠的資源去支持貢獻者並擴展其產品線，Velodrome 團隊將3%的永久排放量定向到團隊的多重簽名錢包。

數據分析

Velodrome 財庫中，93%的資產是OP，價值4.45M美元，其次是VELO，佔比3.27%，價值1.55M美元；然後是USDC，佔比3.12%，價值1.48M美元。

OP 鏈上的交易量與Velodrome 協議上的交易量相關，每次OP 活躍時，都會帶動此賽道的Velodrome 上的交易量，且兩者俱有共同的利益。

VELO 代幣持有人截止今日達到29,858，上新高。

池子分享的交易費，其中OP/USDC 佔最大24.5%，價值2.8 萬美元；其次是USDC/SNX，佔比13.5%，價值1.5 萬美元；WETH/USDC，佔比13%；VELO/USDC，佔比11.4%。

根據投票所得費用年化率，最高是USDC/USDT，APR 為122.5%；第二名是sUSD/LUSD，APR 為112%；第三DAI/MAI，APR 為65%。改表還顯示出，每1 萬個投票最高產生258.81 美元的費用。

該圖表示，30 天費用為34.8 萬美元，年化費用為424 萬美元，增長了193%；30 天利潤為36.7 萬美元，年化利潤為447 萬美元，增長了346%；用戶日活量約為2170，增長了40%。

veVELO 持倉協議排行中，第一名Beefy，數量為23,835,589，比上期減少了41,331 個；第二名是Optimism，數量為23,165,871，比上期減少了40,560；第三名Revenant Labs，數量為13,241,152，比上期增加了17,504。

持倉情況：

第一持有人，佔比79.17%，數量為696,129,202.29，用於VELO 的鎖倉；

第二持有人，佔比2.85%，數量為24,818,071.56，VELO/USDC 的池子；

第三持有人，佔比0.75%，數量為6,642,584.53，VELO/OP 的池子；

第四持有人，佔比0.67%，數量為5,974,873.24，用於獎勵分發。

第五持有人，佔比0.42%，數量為3,698,658.82，抹茶的熱錢包。

總結

Velodrome 借鑒了Fantom 上去中心化交易所Solidly 的經驗，打造一個將AMM 和整個金融平台都融入到單個協議的首選市場，簡化交易流程，為用戶提供更好的交易體驗。

為了改進Solidly 之前被頭部幾個協議控制的僵化情況，調整了VELO 初始分配方式，構建了多樣化的持有人，並和OP 持有人利益綁定，充分調動了OP 生態內的用戶和資深的DeFi 用戶等，以共同完成冷啟動。

賄賂的獎勵模式也吸引了更多更有效的流動性，目前1 美金的賄賂可帶來1.5-2 美金的VELO 增發獎勵。

因為在增發量上做出了改進，每週減少1%，讓rebase 不會被過度保護，使收益能維持更長久，提升了對LP 的獎勵空間。

其ve(3,3)機制打造出了一個正循環，也是理想中的飛輪：

通過賄賂帶來更高的獎勵，助於池子獲得更多的流動性，達成冷啟動-->擁有深度的流動性池子，可以降低滑點，吸引更多的交易者--> 交易者多了，交易費獎勵自然就高，加上賄賂的刺激，會吸引越來越多的veVELO 持有者-->更多用戶選擇鎖倉，就會保持穩定的流動性，不斷將水位太高。

Velodrome 還計劃在2023 年，對veVOLE（即veNFT）有更深層次的利用，包括：veNFT的可交易，可分割，可藉貸等，讓用戶有更靈活的投資選擇，也可能會用作新協議的收入來源。