加之美聯儲加息縮表計劃等等多種因素之下，BTC此前一度跌破30000美元，目前處於三萬附近徘徊。蝴蝶效應，比特幣的本輪下跌已跌破多家機構或公司的比特幣成本價。據公開資料顯示，以比特幣30800美元的價格計算，包括特斯拉在內的12家機構或公司目前持有的比特幣都處於虧損狀態。其中AKer ASA虧損2162萬美金，美圖虧損1975萬美金、Plunwra虧損1695萬美元位列前三。另外，特斯拉持有4.09萬枚比特幣，持幣均價為32000美元

今年行情的急轉直下導致了這些公司2021 年年報和2022 年一季度報紛紛計提了過億美元的減值。此外，於去年上市的部分曾表達出「hodl」態度的比特幣礦企也紛紛開始表露出會出售部分比特幣的想法。而至今仍然表示自己不會賣出任何比特幣的上市公司，似乎只剩下MicroStrategy了。

MicroStrategy及其創始人Michael Saylor 是堅定的比特幣Holder。自2020年，MicroStrategy開始以債務方式購買比特幣，兩年間其創始人一直強調不打算出售公司的任何比特幣投資。

據美國證券交易委員會SEC的文件顯示，微策略公司在今年第一季度又購買了價值2.15億美元的比特幣，每枚比特幣的平均購買價格為44645美元，使其比特幣總持有量達到129218枚，購買成本為39.7億美元，即每枚比特幣30700美元。

前前後後籌集超過20 億美元的債務來購買比特幣的策略有一個很大的風險：如果比特幣的價格跌破某個水平，它可能會觸發追加保證金。 MicroStrategy 首席財務官Phong Le 5月3日，在公司第一季度財報電話會議上概述說，MicroStrategy以25% 的貸款價值比貸款，追加保證金通知發生在50% 的貸款價值比。如果比特幣跌至21,000 美元，MicroStrategy將面臨追加保證金的風險。

Phong Le透露，“如果公司為其貸款增加更多抵押品，MicroStrategy 可以避免被迫以低於購買價格的價格出售其比特幣在它達到50% 之前，MicroStrategy 可以提供更多的比特幣作為抵押品，所以它永遠不會到達那裡，所以永遠不會陷入追加保證金的情況。”

事實果真如此嗎？為什麼會有MicroStrategy已經拋售比特幣的傳言出現？

2022年Q1財報顯示，截至3月31日，MicroStrategy淨利息費用為1100 萬美元，主要與2028 年有擔保票據、2025 年可轉換票據和2025 年有擔保定期貸款相關的合同利息費用以及發行成本攤銷相關到的長期債務安排。

這僅僅是Q1數據，長期債務工具到期時，除2025年可轉換票據每半年期應付240萬美元的息票利息外，還包括2028年擔保票據每半年期應支付1,530萬美元的息票利息，以及2025年擔保定期貸款的可變息票利息估計每月應付70萬美元（基於2022年3月31日的利率），如此算來僅支付的利息部分就約為4380萬美元。

但是隨著比特幣價格持續下跌，MicroStrategy股價週一暴跌24%，達到2020年以來的最低水平，週二美股開盤繼續走低，年初至今，微策略累計跌幅已達超60%。


值得注意的是，微策略公司的基礎軟件業務沒有足夠的利潤來償還這些債務，所以該公司對加密貨幣的高槓桿賭注是否成功完全取決於比特幣價格的上漲，遠遠超過其平均支付價格30,700美元。

總體而言，就財報來看，MicroStrategy 當前的主營業務並不具有償還數十億美元負債的能力，而且在購買比特幣上越來越高的槓桿未來終會使其被迫出售一部分比特幣來降低風險，永不出售很大程度上可能僅僅是一個噱頭。但至於是否在近兩年內有出售比特幣的行為，在其公佈持倉地址前將永遠是「薛定諤的貓」。

2020 年以來的加密貨幣牛市促成了傳統金融、科技領域大量機構的入局，比特幣一度被廣泛視作「數字黃金」，也讓機構將其視作豐富資產配置對沖傳統金融市場風險的「良藥」 。但今年以來，比特幣表現出了與美股極高的相關性，其對沖風險的屬性正在不斷減弱。

當前，MicroStrategy的市場估值僅為24.75億美元，顯然該股票的交易低於其加密資產，這表明投資者可能會對其數十億美元的債務、疲軟的軟件業務以及極不穩定的資產敞口感到有些不安。雖然如此環境下新入局的機構投資者「信仰」會否鬆動猶未可知，但是將機構只買不賣視作比特幣長期基本面支撐的言論，怕是要被推翻了。