比特幣

比特幣是一種新興的去中心化數字貨幣資產，它的理念從2008年被提出，類似於黃金，它在每個區塊都會產出新的比特幣，直到總量達到2100萬枚，不會增發。它擁有稀缺性以及類似於貨幣的性質，以及相比於黃金的貨幣屬性更優秀的特點。

稀缺性：比特幣總量是固定的，且隨著時間的推移，每個區塊產出的比特幣也會逐漸減少，直到2100萬枚這個固定的總量。

便攜性：比特幣相比於黃金來說擁有現代貨幣的便攜性優點，它以數字的形式儲存在各個角落，可以僅花費幾美元就完成價值上億美元價值的比特幣轉賬，這相比於傳統的匯款大大提高了便攜性。

可分割性：每個比特幣都可以被分割成一億份，最小單位為10^-8次，即一聰，相比於黃金和紙幣來說可以分割的更加的細化和便捷。

廣泛的接受度：比特幣作為一個僅發展10年的新興數字貨幣資產，目前的市場接受度已經讓人難以置信，但相比於其他資產來說仍然是非常稚嫩的，接受度和共識度並不強，但這也代表了比特幣現在仍然擁有非常巨大的潛力和未來價值上升的空間。

比特幣與黃金

BTC作為一種另類的價值存儲資產，它慢慢開始與黃金產生一些聯動。特別是自三月份開始，其走勢與黃金的相關性明顯提高，且在各國央行紛紛放水大肆印鈔的情況下， BTC價格趨勢總體呈現上升狀態，也體現了其能夠對沖通脹的特點。鑑於各國央行及政府為了加速各國經濟從新冠疫情影響中恢復，將繼續實行寬鬆的貨幣政策， BTC能夠對抗通脹的特點有助於推動其價格逐步走高。

圖表1年初至今的比特幣價格與黃金價格走勢圖（黃線：黃金價格；藍線：比特幣價格）

（數據來源： https://www.tradingview.com/ ）

我們通常會參考黃金的市場規模來考量比特幣的市值。目前黃金的總價值約為12萬億美元，而比特幣目前的總市值僅2,000億美元，僅佔黃金市值的1.66% 。根據世界黃金協會數據，目前已開採大約197,576噸黃金，每年大約新開採2,800噸，按照目前黃金價格1,879美元/盎司推算, 5年後黃金的總價值將會達到12.7萬億美元。考慮到全球很可能繼續主導量化寬鬆政策，比特幣作為價值存儲工具的特性以及總量有限等優點是對黃金的一個很好的補充，如果在未來比特幣的大眾接受度越來越廣，很有可能一些國家的央行也會採用比特幣作為儲備資產，那麼比特幣市值佔黃金市值的比例會進一步提升。假設5年後該佔比達到5%-10% ，那麼比特幣的估價達到30,000美元-60,000美元左右，和目前現價還有3-6倍的上升空間。

受監管的傳統行業/機構的重視程度愈發增強

近幾年傳統金融市場對比特幣的接納程度已經大大提高，全球金融機構/高等大學都開始關注這一未來擁有巨大潛力的新興市場。

圖表2截止10月6日灰度旗下數字貨幣信託基金規模


（數據來源： https://grayscale.co/ ）

美國芝加哥商品交易所協會(Chicago Mercantile Exchange) ：芝加哥商品交易所在2017年12月將比特幣期貨納入其服務範圍。該公司在2020年1月推出了比特幣期權交易。

2018年10月，旗下資產管理規模達到7.2萬億美金的Fidelity Investment富達投資，宣布成立新的數字資產服務公司，幫助客戶處理數字資產交易需求和提供託管服務。

2018年，紅杉資本前合夥人Matt Huang和Coinbase聯合創始人Fred Ehrsam創立了加密領域投資公司Paradigm (資產管理規模： 4億美元) 。除了紅杉資本，該基金的投資者還包括耶魯大學捐贈基金(Yale University Endowment) 。

2018年夏天，風險投資公司a16z推出了他們專門的加密領域投資基金a16z crypto (資產管理規模： 3億美元) 。 2020年4月，該公司籌集了第二筆加密領域投資基金(資產管理規模： 5.15億美元) 。

2019年，紐約證券交易所的母公司，紐約洲際交易所集團交易所(Intercontinental Exchange) 。 2019年，洲際交易所推出了通證交易和託管平台Bakkt 。

2020年8月，投行高盛任命新的數字資產業務負責人，並認為區塊鍊是未來的金融市場基礎設施。

2020年9月，納斯達克上市公司MicroStrategy宣布其公司已花費4.25億美金購買38250個比特幣來配置公司自有資產，以對抗持續的通貨膨脹。

截止2020年10月6日，灰度比特幣信託基金（如圖表2 ）已經持有了價值約48億美金的比特幣，而且這個數字還在不斷的增長，近30日持倉增長量達到27392個比特幣。

比特幣的基本面總結

從對數坐標的比特幣價格走勢（如圖表3 ）來看，比特幣目前處在大周期上升趨勢的下沿，也是三角整理的末端，在目前波動率較低的情況下一旦形成突破這裡有機會成為新的一輪上漲週期的開始。

圖表3對數坐標的比特幣價格走勢


（數據來源： https://www.tradingview.com/ ）

截止到10月7日，比特幣在1萬美元以上已經連續保持了超過70天，是目前歷史最長的記錄。可以說明1萬美金的支撐位是比較堅固的， 1萬以下的8000 ， 9000美元的位置也會有非常多的買盤進入。

相比於很多股票，目前比特幣的波動已經非常小，在這種越來越小的波動中比特幣今年仍然升值了25% ，這是有利於大資金來做資產配置的。

雖然比特幣目前的市值為2000億美金左右，但實際的流通盤大打折扣，由於早期一些私鑰丟失，存儲硬件丟失等原因，實際流通的比特幣市值不到2/3 。

今年以來，在數字貨幣中的穩定幣增發大大超乎了想像，也就是說非常多的美元換成了數字貨幣的美元穩定幣留存在市場中，如果比特幣上漲，這些資金將非常有可能流入比特幣，從而促進比特幣的共識和價格繼續升高。

比特幣擁有泡沫期，上一次泡沫期是2017年底兩萬美元的價格，經歷了三年的去泡沫過程，目前市場上的浮籌已經大量減少，且現在市場基本面與三年前也非常不一樣，越來越多的受監管機構進入了市場，包括Fidelity, Bakkt, CME, JP Morgan, Grayscale等等，入金渠道也更加寬，這有利於比特幣的接受度擴大以及資金的堆積。

圖表4灰度比特幣信託基金投資份額穩定持續增長，比特幣活躍地址數量和價格走勢相關性較高

（數據來源： https://www.bloomberg.com/ ）

上圖（圖表4 ）的數據尤為重要，其中白色指標反映了灰度信託一直持續不斷的增加其比特幣信託基金的份額，即使在今年3月份的暴跌行情中，灰度信託仍在持續買入比特幣。值得注意的是灰度比特幣信託基金是一隻允許個人投資者通過經紀賬戶(包括401k退休儲蓄賬戶)進行交易的投資產品。在今年的1月21日，灰度信託成為SEC (美國證券交易委員會)的申報公司並對其比特幣信託基金的份額進行註冊，灰度信託因此成為首家提供數字貨幣資產投資媒介且滿足申報條件的信託機構。按照SEC規定，在灰度信託成為申報公司後，其比特幣信託基金私募輪投資者的投資份額鎖倉週期從12個月大幅縮短至6個月，私募輪投資者的變現時機因而變得更加靈活。

國內對數字貨幣的風評也逐漸從負面轉為中性，就在上個月央視2套財經頻道報導比特幣和相關數字貨幣為今年表現最好的投資標的。

比特幣的鏈上指標分析

上圖（圖表4 ）另外兩個指標，比特幣活躍地址數量(黃線)與比特幣價格(藍線)幾乎是同步上升和下降的，他們具有一定的相關性。當活躍地址數量上升之後，可以也預示著價格的上揚。這也意味著有許多沉寂已久的地址重新活躍起來並參與進這一輪DeFi (去中心化金融)浪潮中。另外比特幣活躍地址數量的激增也意味著新的參與者將更多資金引入數字貨幣市場，他們購買比特幣並生成新的錢包地址用以儲存所購買的比特幣。

圖表5交易所內留存的比特幣數量與價比特幣價格的走勢對比圖


（數據來源： https://glassnode.com/ ）

上圖（圖表5 ）是在交易所中保存的比特幣數量以及價格的比較走勢圖。黑線代表價格，而彩色部分則表示各個交易所內比特幣的存量， 2020年以來交易所內比特幣的存量在不斷降低。我們看到上一次交易所內比特幣存量的下跌是在2016年整個下半年，並在2017年開始了一輪牛市，這個情況與目前有一些類似，投資者從交易所購買比特幣後立刻轉出至冷錢包中存貯，這代表著投資者對比特幣價格的看好以及信心，在短期內不願意出售，而是期待從長期的幣價上漲中獲利。

結語

在對比特幣的基本面，技術面，以及鏈上數據分析後，我們認為在當前宏觀環境下，比特幣作為對抗通貨膨脹的保值資產，有潛力得到更廣泛地接受和認可，並引發前所未有的關注和參與。
  

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