3月已经接近尾声，距离比特币减半只有两个月的时间，然而比特币不仅没有走出预想的减半行情，反而一跌再跌，尤其是从3月12日开始，比特币从7900美金，直泻到最低3800美金。快速的行情变化打得投资者措手不及，二级市场哀号遍野。事实上，在多重因素的影响下，比特币暴跌是偶然中的必然。

相比现货，最多只是本金的浮亏，合约市场却是“流血”爆仓，赔个底朝天。这两年，币圈行情上下波动，用户习惯使用合约杠杆放大收益，这引起了期货合约市场爆发，交易量远远超过现货市场，各大交易所纷纷布局。但损失也会随着杠杆放大，如果使用10倍做多工具，那价格下跌10%就会导致本金全无，甚至还有高达100倍、125倍的杠杆可以选择。快速下行的行情之中，多头保证金被清算，市场没有富余资金接盘，进入价格下跌螺旋。

在对减半行情和比特币避险属性的乐观之中，不断加仓的多头，酿成了连环爆仓。PANews在《合约“大屠杀”周祭：每波动1%爆仓4千万美元，大单成交缩水81%》中提到，“3月10日至3月16日一周内全网爆仓总金额达到79.65亿美元，共殃及32.05万人，12日和13日高峰期每日分别有10.39万人和14.71万人爆仓”。

市场是残酷的，只有足够聪明才能生存下来。

1. 科学控制风险：资金、心态和工具

如何控制风险避免爆仓，是每个人在进入合约市场之前需要了解的基本知识。但是知易行难，控制风险只有四个字，却穷尽了不少交易员的整个交易生涯。
要说科学地控制风险，其实离不开三大维度：资金、心态和工具。

先从资金维度入手。合约交易从诞生那一天起，就不是一个低风险的品类，它对资金的要求很高。在历史上，最早的期货合约交易始于谷物交易。在幕府时期的日本，各地地主需要有稳定的收入来源，而大米等谷物农产品的价格波动却非常大，这给各地地主的收入带来了极大的不确定性。

为了能够保证谷物价格的稳定，当时的日本就诞生米票制度。其实米票就是一张契约，它是在为“大米”套保，确保卖米者和买米者的稳定现金流。为了确保这张契约能够无条件执行，双方都会提供一些保证金。如果有一方企图拒绝履行责任，或者因为粮价波动无法履行责任，保证金就会赔偿给另一方。

对于这些日本的封建地主来说，他们并不会担心爆仓的问题，保证金的仓位只是他们富有身家的一小部分。他们也并不依靠这种方式赚钱，而是希望通过保证金制度获得稳定。
 

幕府时代的期货交易所雏形——堂岛大米交易所

再到19世纪，芝加哥期货交易所成立，标志着现代期货交易的兴起。无论是数字货币还是谷物合约交易，它本应该是属于大资金玩家的。因此，如果交易者没有大资金来维持长期而稳定的保证金仓位，那么或许他就不是应该做期货交易的那个人。

其次是心态。心态是一个交易员从入门到精通的必修课程。数字货币交易的市场瞬息万变，它只适合能够无时无刻冷静思考的人，而不适合患得患失或者缺乏时间的人。什么情况中应当及时止损，什么条件下又该果断抗单，只要心态良好的人才能做出正确的决定。

市场上常说止盈止损是一门学问，而在止盈止损的过程中，保持冷静、保持独立思考始终是交易心态中的“圣杯”，它需要长期的修炼。在世界上最有名的投资家杰西·利弗莫尔看来，控制情绪和心理是交易中最不可或缺的三样特性之一。
 

杰西·利弗莫尔：控制情绪和心理是交易中不可或缺的

第三则是工具。正所谓，工欲善其事必先利其器，好的工具意味着更低的风险。衍生品市场是一个浩如烟海的领域，各种产品和工具，让交易者们应接不暇：杠杆、交割合约、永续合约、期权、杠杆代币等等。

我们将这些产品称之为“工具”，工具其实并没有优劣之分，不同工具的风险收益之比并不会形成很大的差距，真正的区别在于使用者是否用得顺手。

对于一个习惯套利的交易者来说，各类工具的组合可能是最佳选择；而对于一个热衷于赌方向的交易者来说，高杠杆则会成为他的偏爱。

而对于大多数普通的投资者来说，尤其是缺乏主动控制风险能力的投资者（无论是由于缺乏资金、心态不佳，抑或是单纯没有足够时间盯盘），能够被动控制风险的工具才是最重要的，比如说杠杆代币。

除了投资工具，还有平台工具也是重要选择，3月12日的币灾中，不少头部交易所出现了卡顿和宕机，投资者无法平仓从而造成惨重的亏损。因此，技术稳定币的平台工具同样是投资者的一把保护伞。诸如Gate.io等老牌交易所的技术经受住了剧烈行情的考验，在波动期间，行情波动期间网站各类交易无卡顿，充值、提现、划转等操作均无异常和无限制。

老牌的交易所往往在市场变化中更有优势和可信赖度，对投资者也更有吸引力。比如在2月份的上升行情中，交易所普遍交易量和收入攀升，据海外数据机构CryptoDiffer统计，2月份交易收入，Gate.io涨幅72.2%，Binance涨幅53.8%，OKEx涨幅49.3%，Coinbase涨幅45.5%，Huobi涨幅26.1%。

2.币圈投资工具演化：杠杆代币的诞生

有这样一件趣事，记者采访一位长命百岁的老人，问她的长寿秘诀，老人说是很简单，就是不要停止呼吸。那么对于加密货币的交易来说，投资长虹的秘诀，也很简单，不要爆仓。

对于合约投资者而言，这是“知易行难”。而借鉴传统金融衍生品市场的产品，介乎现货和期货之间的杠杆代币，却在最近的上下波动的行情而走红，因为它永远不会爆仓。

什么是杠杆代币呢？这是杠杆代币这个产品最意思的一点：首先，杠杆代币是一种ERC-20代币，它诞生于币圈，理论上你甚至可以把它提币到ImToken和MetaMask的ETH钱包里。

同时，它又帮你加了杠杆。我们以Gate.io上的“BTC3L”为例，它是比特币3倍做多代币。例如在某一个行情中，BTC上涨1%，那么BTC3L就会上涨3%，如果BTC下跌1%，BTC3L也会跌3%。

与之相对应的是，ETH3S是以太坊3倍做空代币。例如在某一个行情中，ETH下跌1%，ETH3S就会上涨3%。L代表Long，即做多，S代表Short，即做空，3则代表杠杆倍数。

但是，杠杆代币和传统杠杆交易又并不相同，用户在交易杠杆代币的时候不需要支付任何保证金，仅通过简单的买币卖币，即可达到交易杠杆的目的。当然，没有保证金，意味着用户也不会爆仓。

大部分听到杠杆代币不会爆仓的人，首先会赞叹这个产品的奇妙，但是随后都会百思不得其解，为什么杠杆代币不会爆仓呢？背后的原理其实相当复杂，我们可以试着用简单的类似去理解它。

首先，我们知道其实世界上所有的衍生品种类，其实都可以由最基础的四项衍生品来组合生成。杠杆代币也不例外，它背后是由代币的发行者通过不断的调仓来实现的，发行者的仓位可能以永续合约为主，还可能拥有现货、各类期权等等，最终形成一个由金融公式确定的净值。经过严密的数学计算，这个净值恰好就实现3倍做多或者3倍做空的效果。

因为代币的发行者是像Gate.io、FTX这样的专业机构，它们可以非常灵活地将各类衍生品组合到一起，并按照预定规则进行调仓，这就好比是一种ETF或是一篮子产品，因此也有交易者称杠杆代币为杠杆ETF。

3.自动调仓再平衡：不爆仓就可能翻赢

每一个杠杆代币背后，都是有严密的金融和数学论证的，它能够确保3倍杠杆代币始终是现货波动的3倍，而用户不需要了解背后的原理，甚至不需要借入杠杆，就可以像买入现货一样买入杠杆代币。

无论是Gate.io，还是Binance和FTX，交易杠杆代币就在现货页面，不需要任何额外的操作。例如在最新改版的Gate.io上，投资者在现货中选择ETF即可清晰的看到目前提供的8组杠杆代币交易对。这里额外多提一句，最近刚改版的Gate.io产品布局更加清晰了，视觉体验也得到了优化。
 

（图片来源：https://www.gate.io/marketlist）

杠杆代币最直观的一个妙处就在于，它没有借入杠杆的过程，自然也就不会爆仓。这对于缺乏主动控制风险能力的用户来说，无疑是一个法宝。

同时，很多初次了解杠杆代币的人也会有另外的疑问：既然杠杆代币自带3倍杠杆，那么如果现货下跌50%，理论上3倍做多应该下跌150%。杠杆代币在这种情况下会如何表现呢？
 

以日内涨跌为例的净值变化
（数据来源：Gate.io上的3X杠杆代币）

如果我们以目前流动性较好的Gate.io上的3X杠杆代币来说，如果现货波动在10%以下，那么杠杆代币会严格保持3倍的变化，如果现货波动超过10%，上涨会根据倍数，但同时会启动调仓的再平衡机制，亏损会降低。

例如BTC现货上涨50%，BTC3L上涨严格按照3倍即150%，但是BTC3S下跌则为81%，而非150%，这要归功于代币发行方的调仓策略。

当然，任何衍生品的风险和收益都是成正比的。用户通过杠杆代币获得了不会爆仓的权利，自然也要付出一定的代价。一是管理费用，因为代币发行方需要频繁调仓，可能会收取 0.3% 日管理费用于对冲风险和盘口损耗；二是磨损成本，因为杠杆代币更适用于单边行情，再反复震荡的行情中，杠杆代币的净值会有一些磨损。

适合的才是最好的，对于想放大收益，但是无法主动有效操作玩期货期权这些衍生品的投资者，杠杆代币无疑是一个低门槛且风险相对较低的投资工具。