Mikko觀點
聯儲如期更新了聲明措辭以及政策正常化的計劃，為市場勾勒了一條較為明晰的緊縮路徑。從聲明中的調性來看，聯儲認為目前美國經濟的運行狀況已經符合其政策目標。通脹高於目標，就業市場足夠強勁。既然達到了政策目標，那麼3月加息的阻礙已經被消除，尤其是Taper也將在3月終結，聲明中已經直接表明it willsoon be appropriate to raise the target range for the federal funds rate.從縮表的文件細節來看，剔除了之前“gradually”的修辭，而變為了“significantly”，從“漸進”變為“大幅”。縮表的時間點仍然不明確，聯儲的措辭是加息進程（after）開始後啟動，但並未言明是否是首次加息就啟動。發布會內容待更新。 （本文來源於智堡，分佈式資本轉載。）
聲明原文
（之前聲明的第一段——“美聯儲致力於在時下這個充滿挑戰的時期使用其全部工具來支持美國經濟，從而促進其充分就業和價格穩定目標。”被完全刪除）
Indicators of economic activity and employment have continued to strengthen. The sectors most adversely affected by the pandemic have improved in recent months but are being affected by the recent sharp rise in COVID-19 cases. Job gains have been solid in recent months, and the unemployment rate has declined substantially. Supply and demand imbalances related to the pandemic and the reopening of the economy have continued to contribute to elevated levels of inflation. Overall financial conditions remain accommodative, in part reflecting policy measures to support the economy and the flow of credit to US households and businesses.
經濟活動和就業指標繼續加強。受疫情影響最嚴重的部門在最近幾個月有所改善，但亦正受到最近Omicron病例急劇增加的影響。近幾個月來，就業崗位的增加是穩固的，失業率已實質性地下降。與疫情和經濟重新開放有關的供需失衡繼續導致通脹水平高企。整體金融條件仍然寬鬆，部分反映了支持經濟的政策措施和美國家庭和企業的信貸流動。
The path of the economy continues to depend on the course of the virus. Progress on vaccinations and an easing of supply constraints are expected to support continued gains in economic activity and employment as well as a reduction in inflation. Risks to the economic outlook remain, including from new variants of the virus.
經濟的發展路徑繼續取決於病毒的走向。疫苗接種的進展和供應限制的緩解預計將支持經濟活動和就業的持續增長，通脹則將趨弱。經濟前景的風險仍然存在，包括來自病毒新變種的風險。
The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. In support of these goals, the Committee decided to keep the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent. With inflation well above 2 percent and a strong labor market, the Committee expects it will soon be appropriate to raise the target range for the federal funds rate. The Committee decided to continue to reduce the monthly pace of its net asset purchases, bringing them to an end in early March. Beginning in February, the Committee will increase its holdings of Treasury securities by at least $20 billion per month and of agency mortgage‑backed securities by at least $10 billion per month. The Federal Reserve's ongoing purchases and holdings of securities will continue to foster smooth market functioning and accommodative financial conditions, thereby supporting the flow of credit to households and businesses.
委員會尋求在較長時期內實現充分就業和2%的通貨膨脹率。為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍保持在0-0.25％。由於通貨膨脹率遠高於2%，且勞動力市場強勁，委員會預計很快將達到加息（提高聯邦基金利率的目標範圍）的標準。委員會決定繼續降低其淨資產購買的每月速度，而在3月初結束Taper。從2月份開始，委員會將每月至少增持200億美元的國債，每月至少增持100億美元的MBS。美聯儲持續購買並持有證券將繼續促進市場平穩運行和寬鬆的金融條件，從而支持信貸流向家庭和企業。
In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on public health, labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.
在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測所收到的信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策的立場。委員會的評估將考慮到廣泛的信息，包括對公共衛生、勞動力市場狀況、通貨膨脹壓力和通貨膨脹預期以及金融和國際發展的解讀。
縮表的原則（粗體為重點）
The Federal Open Market Committee agreed that it is appropriate at this time to provide information regarding its planned approach for significantly reducing the size of the Federal Reserve's balance sheet. All participants agreed on the following elements:
聯邦公開市場委員會同意，在當下提供有關所計劃的大幅削減美聯儲資產負債表規模的方法的信息是合適的。所有與會者都同意以下內容。
The Committee views changes in the target range for the federal funds rate as its primary means of adjusting the stance of monetary policy.委員會認為調整利率區間（聯邦基金利率目標範圍的變化）是其調整貨幣政策立場的主要手段。 The Committee will determine the timing and pace of reducing the size of the Federal Reserve's balance sheet so as to promote its maximum employment and price stability goals. The Committee expects that reducing the size of the Federal Reserve's balance sheet will commence after the process of increasing the target range for the federal funds rate has begun.委員會將決定縮減美聯儲資產負債表規模的時間和速度，以促進其充分就業和價格穩定目標。委員會預計，縮減美聯儲資產負債表的規模（即縮表）將在加息（提高聯邦基金利率目標區間範圍）的進程開始後啟動。 The Committee intends to reduce the Federal Reserve's securities holdings over time in a predictable manner primarily by adjusting the amounts reinvested of principal payments received from securities held in the System Open Market Account (SOMA).委員會打算在一段時間內以可預測的方式減少美聯儲的證券持有量，主要是通過調整從系統公開市場賬戶（SOMA）中持有的證券的本金支付的再投資金額。 Over time, the Committee intends to maintain securities holdings in amounts needed to implement monetary policy efficiently and effectively in its ample reserves regime.隨著時間的推移，委員會打算將證券持有量維持在其充足準備金制度下高效並有效執行貨幣政策所需的數量。 In the longer run, the Committee intends to hold primarily Treasury securities in the SOMA, thereby minimizing the effect of Federal Reserve holdings on the allocation of credit across sectors of the economy.從長遠來看，委員會打算在SOMA中主要持有美國國債，從而將美聯儲持有的證券對經濟部門間信貸分配的影響降到最低。 The Committee is prepared to adjust any of the details of its approach to reducing the size of the balance sheet in light of economic and financial developments.委員會準備好根據經濟和金融的發展，調整其縮減資產負債表規模的方法的任何細節。
發布會要點
FOMC傳達了很快就要開始加息（'an increase in policy interest rate would soon be appropriate'）的預期。
FOMC同意在3月初（'early March'）停止資產購買。勞動力市場已經取得了出色進展（'remarkable progress'），按很多標準衡量都非常強勁。由於勞動力供應受限，雇主難以填補職位空缺，薪資正以多年來最快的速度增長。隨著時間的推移，有充分的理由預計勞動力參與率和就業情況將得到進一步改善。
通脹仍遠遠高於（'well above'）2%的長期目標。與新冠疫情和經濟重新開放有關的供需失衡繼續導致通脹高企，尤其是瓶頸和供給約束限制了生產在短期內對更高需求做出反應的速度。奧密克戎波次加劇了這些問題，影響規模和持續時間都比預期來得更嚴重。
價格上漲現已擴散到更廣泛的商品和服務領域。注意到超出生產率的持續薪資增長，有對通脹造成壓力的風險。與預測者一樣，FOMC繼續預計通脹會在今年年內回落。
FOMC需要靈活應變（'nimble'），以便對所有可能的結果做出反應。將繼續關注各類風險，包括高通脹比預期更為持久的風險，並準備作出適當的反應以實現政策目標。
縮表的原則澄清，聯邦基金利率仍是FOMC調整貨幣政策的主要手段，縮表將在加息進程開始之後啟動。縮表將隨著時間的推移，以可預測的方式，通過再投資的調整來實現。
隨著時間的推移，FOMC打算按照充足準備金運作框架所需的數量持有證券；從長遠來看，FOMC打算主要持有美國國債。 FOMC還沒有就縮表的具體時機、步伐或其他細節做出決定（計數：1），將在接下來的會議上討論這些問題，並在適當的時候提供更多信息。
問答環節
問題1（美聯社）：美聯儲會在隨後的每次會議上逐次加息，還是會在最初的幾次會議上集中加息？
答：不可能有十足把握地預測政策利率的哪條路徑最為合適。目前還沒有就政策路徑做出任何決定（計數：2），我要再次強調我們將心懷謙卑、靈活應變（'humble and nimble'），我們接下來要面對的是雙向風險（'two-sided risks'）的凶險橫流。我們將根據接下來公佈的數據和不斷演變的前景去做決定。
我們知道，現在的經濟狀況與上一輪2015年開始加息時的情況大相徑庭。具體來說，現在的經濟要好得多，勞動力市場要強勁得多，通脹率遠遠高於我們2%的目標，也比當時要高得多。這些差異可能會對政策調整的適當步伐造成重大影響。除此之外，我們還沒有做出任何決定（計數：3）。
問題2（Politico）：美聯儲能在不傷害就業和薪資的前提下，通過加息控制住通脹嗎？
答：大部分FOMC參與者認為，勞動力狀況已經達到了充分就業的標準，即與價格穩定目標相一致的最大就業水平，這也是我個人的看法。很快就要提高聯邦基金利率目標區間的判斷，也得到了FOMC的廣泛支持。
勞動力市場的問題在於，職位空缺比受僱人數要多得多。我認為有非常大的空間可供加息（'quite a bit of room to raise interest rates'），不必擔心這會威脅到勞動力市場。這是一個非常、非常強勁的勞動力市場，我的強烈感覺是，我們可以放手加息而不會對其造成嚴重破壞。
我們確實意識到，供應鏈瓶頸緩解、財政脈衝消退等其他因素的時機和步伐高度不確定，通脹也比我們預想的更為持久，當然，我們已經做好準備動用工具，確保更高通脹不會變得積重難返（'entrenched'）。
問題3（華爾街時報）：今天的資產負債表聲明宣稱將“大幅”削減持倉。這是什麼意思？能透露縮表的步伐、具體操作和再投資的構成嗎？
答：這些都是FOMC剛剛開始討論的問題。本次會議上我們審視並仔細整理出了一套高水平的原則（'a set of principles at a high level'），用以指導我們接下來就縮表步伐及其他所有問題做出的具體決定。
我預計接下來的會議上我們將花費時間去走這個流程。我沒法告訴你要開多少次會議，也沒法告訴你這需要多長時間（計數：4）。在適當的時候，我們會提供更多的信息。在下一次會議上我們會討論出你問到的更多細節。
資產負債表的規模要龐大得多，久期比上一輪更短，經濟要強勁得多，通脹也要高得多，我認為這會讓我們——我之前就說過——願意比上次更早地採取行動，步伐也可能更快。
追問：加息與縮表之間的關係
答：我們認為資產負債表會以一種可預測的方式收縮，有點像在後台運行（'running in the background'）；逐次會議操作的主動工具不是兩者兼有，而只是聯邦基金利率。
我們將尋求讓資產負債表在後台運行，讓利率再度成為貨幣政策的主動工具。至少計劃是這樣。我沒法回答你更多關於規模、步伐、構成等非常好的問題（計數：5），但我們會在接下來的會議上討論所有這些問題。
問題4（Axios）：近幾週來的市場波動可能會影響政策路徑嗎？金融狀況收緊是否有助於實現美聯儲的緊縮目標？
答：我們覺得，我們與市場參與者和公眾的溝通已經奏效，而且金融狀況提前反映了我們做出的決定。貨幣政策在很大程度上是通過預期發揮作用的，所以這沒有什麼不對。
問題5（路透）：接下來的加息步伐有什麼標準可以參考嗎？
答：重申沒有做出任何決定（計數：6），會在3月會議上做出加息相關的決定。假設條件合適，FOMC確實打算在3月會議上提高聯邦基金利率。
同樣在關注風險，尤其是世界各地的風險。確實預計經濟在奧密克戎影響下會走軟一段時間，但認為這應該是暫時的，相信經濟的內在力量會在波次過後迅速顯現出來。
那麼老問題就來了，事情會像我們預期的那樣發展嗎？一種情況是，無論出於什麼原因，經濟放緩得更多，通脹回落得比預期更厲害，我們會對此作出反應。如果相反，我們看到通脹在更高水平更為持久，我們也會對此作出反應。
重申，我們很清楚當下的經濟與上一輪緊縮週期的情況大相徑庭，我們的政策將反映這些差異。
問題6（CNBC）：資產負債表“後台運行”的意義及其反應方程
答：資產負債表聲明里有足足一段，闡明了我們有權在任何時候調整縮表的操作細節。這不代表我們就會這麼做，只是如果形勢發展與我們預想的不同，我們不會在一棵樹上吊死（'we're not going to stick with something that isn't working'）。這就是它表達的意思，這是一份一般性聲明，而不是揣測操作的線索。
當下的經濟不再需要我們實施之前這種高度寬鬆的政策。因此是時候首先停止資產購買，然後在適當的時候啟動縮表。現在的資產負債表遠大於它的必要規模。我們已經確定了其最終狀態，即在充足準備金制度下有效實施貨幣政策所需的數量。因此，資產負債表上可供收縮的規模非常龐大。這將花費一些時間。我們希望這個過程是有序且可預測的。
我們將在下一次會議上再做討論，我猜測我們將在再下次會議上至少再做一次討論。在我們開始加息之後，我們會告訴你更多信息。
問題7（彭博）：你一開始提到的“雙向風險”是什麼意思？
答：行動太慢的風險——通脹過熱，破壞價格穩定，威脅經濟擴張；行動太快的風險——新冠疫情+ 供應鏈瓶頸（例如中國清零政策導致更多封鎖加劇供應鏈擾動），打壓經濟活動，拖累經濟增長。還有東歐局勢等等太多其他風險因素，不要忘記上行和下行風險並存。
問題8（紐約時報）：12月會議上SEP對通脹回落的判斷還合理嗎？
答：我個人會傾向於提高自己對2022年核心PCE通脹的估計，放到今天來看可能會提高零點幾個百分點。本次會議我們不會編纂SEP，但我認為自12月會議以來，通脹形勢並沒有好轉，可能還有些惡化，這也是近一段時間以來的規律。我想如果將FOMC參與者對通脹的估計匯總成一個區間的話，過去一年來這個區間一直在向右移。
如果形勢進一步惡化，無論是在時間維度還是在通脹規模維度上，我們的政策就得著力解決這一問題。我們必須適應新的形勢，在適當的時候採取行動。
問題9（金融時報）：如果通脹回落不及預期，是否會考慮集中加息50bps？
答：如前所述，我們沒有做出任何相關決定（計數：7），真的沒有。我只能說FOMC對當下截然不同的經濟狀況有充分的認識。我們真的沒有就這些問題做出決定，隨著我們3月會議乃至之後的會議的召開，FOMC將著手回答這些問題。
問題10（華盛頓郵報）：通脹對低收入家庭的影響如何衡量
略，市場不關心
問題11（福克斯）：供應瓶頸會在今年年底前得到緩解嗎？是否會考慮提速加息？
答：不會有這樣的預期，也從來沒有過這樣的預期，像半導體短缺這樣的問題，會花費很長時間，應該會拖入2023年。重申沒有就加息步伐做出任何決定（計數：8），今天無法有把握地告訴你政策利率的準確路徑。
問題12（彭博TV）：加息會容忍通脹回落到2%以下，以實現平均2%的通脹目標嗎？
答：框架內沒有任何關於容忍通脹在2%以下運行的內容。我們試圖實現的是把通脹預期錨定在2%的水平，這一直都是終極目標。幫助通脹回落的不僅僅是貨幣政策，還有供給側改善以及財政脈衝消退，但貨幣政策會做好自己的本分。
問題13（道瓊斯）：你覺得是疫情初期貨幣政策和財政政策的激進應對造成了當下的通脹問題嗎？
答：現在要書寫歷史還為時尚早。疫情爆發時全球經濟大部分處在封鎖之中，人們整日禁足家中，也沒有疫苗可打，當時有釀成持久損害的真實風險。國會通過的新冠紓困法案無比及時，相當有力，在當時當地絕對稱得上是一項出色的成就，美聯儲也迅速應對，一開始就成功阻止了金融體系的崩潰。是非功過要交給後人評說，但起碼三五年後，我們會有更紮實的基礎去評判人們採取的行動。 25年後世人會如何評價這段往事，我很期待。
問題14（MNI）：收益率曲線倒掛的風險對美聯儲政策調整的考慮有多重要？
答：我們會監測收益率曲線的斜率，但這不在我們的控制範圍內。我不會把它當作某種教條法則，但我們會觀察它，嘗試去理解它的涵義，作為大量其他監測指標的一部分。
問題15（雅虎財經）：你會把美聯儲的緊縮路徑描述為“漸進加息”嗎？
答：我們會在3月會議上做出對政策路徑的評估。隨著時間的推移，它將繼續發生轉變，我認為在對這個問題的理解上我們需要具有相當的適應性。我不會......我不認為有可能確切地說出接下來將如何發展（計數：9），如前所述，在這個問題上我們需要靈活應變。
