注：原文來自deribit，作者是Avi Felman和Adi Dommaraju。
“這就是網絡效應，沒有反身性泡沫，就不可能產生網絡效應。我們越相信軟件和互聯網世紀將由網絡來定義和管理，特別是如果我們認為網絡參與者也將擁有其中的一部分，那麼我們最好為大量的反身性做好準備。”——Alex Danco
比特幣的實際價值掌握在其持有者的手中，許多人試圖通過鏈上指標、S2F和其他方法將估值指標應用於比特幣——但它的核心價值來自全球不同人群的接受程度。 BTC的價值來自個人對它的主觀價值判斷。認為比特幣有價值的人越多，比特幣的價值就越高（因此人們經常使用梅特卡夫定律來評估比特幣的價值）。
比特幣估值的這種不確定性既是一種資產也是一種負債，因為它可以輕鬆營造FOMO氛圍，就像它可以說服人們相信它會歸零一樣容易。一般個人會傾向於根據其周圍的環境來評估比特幣，比如在一個朋友、家人或理髮師談論比特幣價值的市場中，他們更有可能會接受比特幣的價值，但當他們在電視上聽到人們談論“泡沫破滅”時，往往會避開比特幣。
這種投資者行為創造了強大的反身性，上升趨勢一旦開始，很可能會持續至比特幣參與者數量達到一個高潮，而下跌趨勢亦是這個道理。這種動態會導致市場逐月、逐年劇烈波動，而技術分析的盛行加劇了這一趨勢，因為市場上的許多人都採用相同的簡單指標來評估比特幣。
簡單地查看下圖表可以直觀地掌握資產的趨勢性質，你可以用肉眼看到相當清晰的視覺市場趨勢。
作為一名交易者，可以清楚地看到，由於加密投資者的行為，趨勢跟踪是在這些市場中獲勝的核心組成部分。就像生活中的任何事情一樣，查看數據來測試我們的經驗假設是值得的。
有許多統計測試可以用來確定時間序列的自相關性（即趨勢性質）。自相關最基本的測試之一是赫斯特（Hurst）指數，它最初由哈羅德·埃德溫·赫斯特（Harold Edwin Hurst）開發，以用於確定尼羅河的最佳大壩尺寸，現在該指數已被用於更有用的任務，即確定股票的自相關性。
在上表中，我們展示了各種資產兩年的Hurst 價格，不出所料，比特幣成為了最自相關的資產。股票相對均值回歸，而石油和比特幣在這些時間段內顯示出持續趨勢的可能性更高。
Hurst 指數當然沒有顯示出全部情況，因為它沒有量化趨勢的幅度——所以如果一項資產每天只上漲1 個基點，但是每一天它都會上漲，你會發現它的Hurst指數非常高，這對於交易資產很有用，但對了解趨勢的大小沒有幫助。
可視化回報大小的最簡單方法是通過直方圖，直方圖越平坦，資產的平均變動就越大。
從上圖我們可以清楚地看到，比特幣和以太坊的回報相對分散，這表明平均波動很大。結合上面的Hurst 指數，我們可以做出合理的推斷，即加密貨幣的趨勢比傳統資產的趨勢更普遍，規模更大，這應該很好地適用於趨勢跟踪策略（而不是很好地適用於均值回歸策略）。
為了進一步確認上述基礎探索，我們進行了一些回溯測試，以探索簡單的趨勢跟踪策略在加密市場中是否確實比在傳統市場中更有效。我們將基本趨勢跟踪策略定義如下：
1、只做多；
2、創建了20天移動平均線的價格Z分數；
a. Z分數是距離平均值的標準化度量，這裡的1.8表示價格與平均距離的標準偏差為1.8，價格與20天移動平均線的標準偏差為1.8；
3、Z分數高於1.8時進入多頭（表明該資產已顯示出強勁勢頭）；
4、當Z值低於1.8時退出多頭，表明動能喪失；
你可以在上面看到，與傳統金融資產、原油和SPX 相比，ETH 和BTC 等加密資產具有更好的回報和更乾淨的表現。我們最初的理論似乎有一些優點。
為了在更高的時間範圍內使這一點更加可靠，我們測試了比特幣正常一周的遠期回報，以及大幅（> 1std）正波動後的幾週。從上表可以看出，在比特幣表現強勁的一周後，下一周的回報率更有可能高於平均水平。
這些測試讓我們回到了關於自反性的最初觀點。與構成SPX 或可作為能源消耗的實物石油的現金流生產公司不同，BTC 和ETH 等加密網絡的價值來自使用和信心，而這兩者都是由情緒驅動的。簡而言之，正如索羅斯所說，更高的價格會導致更好的基本面，這反過來又會導致更高的價格。這種反身性的概念實際上是一個非常有用的主動交易工具。
在以後的文章中，我們希望更明確地探討衡量趨勢強度和潛在逆轉的指標。
