吳說作者| 冬兵

本期編輯| Colin Wu

今年2月18日，比特幣再次創造了歷史，迎來了全球第一支比特幣ETF基金（Purpose Bitcoin ETF）的到來。同日，國內私募大佬但斌首度承認，比特幣價格未來達到ARK女皇說的40萬美元是“非常可能的”，並已經用行動踐行認知，買入了1%的比特幣ETF基金。在一系列利好消息的帶動下，2月19日，比特幣價格創下歷史記錄，市值首次沖破萬億美元大關。比特幣ETF到底有何魔力？對比特幣市場未來的發展到底有何影響？希望本文能對你了解這些問題有所幫助。

什麼是比特幣ETF？為什麼大家都在期待比特幣ETF的到來？

ETF，全稱交易型開放式指數基金（Exchange Traded Fund），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金。與普通基金產品不同，ETF基金的價格需要追踪某類特定指數或資產的價格，與該類指數/資產價格嚴格錨定。而比特幣ETF，顧名思義，則是一種與比特幣價格錨定的基金，買入/賣出比特幣ETF，意味著無需實際買賣比特幣，也可獲得和投資比特幣同等的收益。 ETF基金經理會購買錨定的實際資產，這也意味著一旦ETF通過，將在市場上對比特幣產生極大的新的購買需求。

相比於傳統的買幣投資方式，比特幣ETF具有以下優勢：

（1）購買方便快捷。對於很多比特幣投資新手來說，遇到的第一個難題就是不知道如何買幣。很多人聽說買幣還要下載專門的交易所APP並學習使用就直接打退堂鼓了。而通過比特幣ETF投資則不存在這些問題，只要有股票交易軟件和賬戶，就可以像買賣股票一樣輕鬆交易比特幣，收益幾乎和直接買幣沒有區別，交易門檻因此得到大幅降低。

（2）資金安全有保障。除了交易不便，比特幣投資新手購買比特幣的第二個障礙則是擔心資金的安全。這倒也能理解，畢竟從加密貨幣交易所誕生之日起，就一直伴隨著各種安全事故。過去幾年因為交易所倒閉、老闆跑路、離奇死亡、莫名失聯等意外導致投資者血本無歸的的事件層出不窮，把幣放在交易所顯然不安全；但要把幣從交易所提到自己的冷錢包，學習曲線又過於陡峭。因此，很多投資者最終都是因為安全考慮而放棄購買了比特幣。比特幣ETF正好可以解決這些問題，由於ETF基金要收到證監機構的嚴格監管，所有標的資產和資金都需放在可信的第三方進行託管，基金跑路導致資產歸零的風險可被降到最低。

（3）有利於避稅。歐美很多國家對於加密貨幣交易都會課以較高的資本利得稅。出於避稅考慮，歐美投資者普遍喜歡通過特定養老金賬戶（如美國的401k賬戶、加拿大的TFSA賬戶等）進行交易，因為可以免繳或少繳收益所得稅。不過養老金賬戶對投資標的有較為嚴格的限制，比特幣等加密貨幣並不在養老金賬戶的可投資範圍之內。由於ETF產品（包括比特幣ETF）屬於養老金賬戶可投資的對象，因此將比特幣ETF化對於一些偏好交易避稅的歐美國家投資者非常有吸引力。

（4）監管友好。由於比特幣ETF是通過證監機關審批後發行的正規投資產品，專業機構投資比特幣ETF不存在合規問題。之前因為沒有相關產品，很多機構投資人即使看好比特幣，也無法直接投資買入。比特幣ETF等於是為這些機構投資人建立了一個合法合規投資比特幣的渠道。此次但斌能夠大手筆買入比特幣ETF基金份額，應該也是得益於比特幣ETF的推出。

2. 比特幣ETF的過去和現在

正因為比特幣ETF具有大幅降低交易門檻，減少交易成本等優點，在加密貨幣市場剛剛初具規模的時候，業內便已將設立比特幣ETF作為未來發展的重要目標，希望藉此將巨量的主流資金引入進加密貨幣市場。可惜天不隨人願，比特幣ETF的發展並不順利。

早在2013年的時候，Winklevoss兄弟便已有了設立比特幣ETF的想法，並向SEC提交了比特幣ETF申請，希望發行一支可在納斯達克市場交易的開放式比特幣ETF基金，但該申請最終被SEC駁回。隨後的7年時間裡，加密貨幣從業者如西西弗斯一般，前赴後繼，屢敗屢戰，先後提交了十餘份ETF申請，均告失敗。 SEC給出的審批結論是，比特幣作為一種投資標的，價格波動過大，缺乏監管，且容易收到操縱，設立ETF時機還不成熟。

雖然比特幣ETF項目的申請一直不順利，但比特幣交易基礎設施的發展並未止步，在其他類似ETF產品上，加密貨幣近年來其實已取得了非常可觀的成就。

2013年9月，灰度基金的灰度比特幣投資信託（GBTC）成立，經過多年的經營，灰度基金現已發展成為全球頂級加密貨幣管理機構，其旗下的GBTC信託為全球最大的比特幣信託產品，資產規模高達38.8億美元。 2018年11月，歐洲第一支加密貨幣ETP基金（HODL ETP）在瑞士最大交易所SIX上市。截至目前，歐洲已批准了數十支加密貨幣ETP基金產品，總體資產規模接近5億美元。無論是灰度的GBTC還是歐洲的ETP，都可以為投資者提供接近比特幣ETF的交易體驗和安全性。

通過比特幣類ETF產品的近年來的平穩運行，比特幣ETF的可行性已得到充分驗證，加上越來越多主流金融機構開始逐漸認可比特幣的價值，渴望通過合法合規的渠道投資於這個市場，比特幣ETF發展終於迎來了破繭成蝶的時刻。今年2月18日，全球第一支比特幣ETF Purpose Bitcoin ETF正式在加拿大多倫多股交所上市交易，上線僅兩日資產管理規模（AUM）便已達到驚人的4.22億美元。緊接著在2月19號，多倫多交易所又推出了第二支比特幣ETF產品Evolve ETF。預計未來加拿大市場還會推出更多比特幣ETF基金，以滿足市場對此類產品的強勁需求。

3. 比特幣ETF的未來以及對幣價的影響

關於比特幣ETF的未來，焦點自然還是在於美國SEC的態度。隨著比特幣市值的急劇攀升，主流金融機構已逐漸拋棄過去對比特幣的一些偏見，轉為接納比特幣為一種全新的資產類別。在新形勢下，SEC繼續保持對比特幣ETF的嚴苛態度似乎已有些不合時宜。外界對於比特幣ETF通過SEC審批的前景也從保守轉為樂觀。在今年1月進行的一場電視訪談中，ARK女股神Cathie Wood便預測，比特幣ETF有望在比特幣市值接近2萬億美元時獲得SEC的批准，“市場的強勁需求必須得到滿足，”她說。  

除了迅速擴大的整體市值和強勁的市場需求，在SEC掌門人層面比特幣ETF也有望迎來好消息。拜登政府提名的SEC新任主席候選人Gary Gensler對於加密貨幣理解頗深，此人作為MIT的金融學教授，曾開過一門名為“區塊鏈與貨幣”的公開課。由一位加密貨幣開明派擔任SEC主席，無疑進一步增加比特幣ETF獲批的籌碼。之前兩度折戟比特幣ETF的加密貨幣管理公司VanEck已於去年12月第三次提交了比特幣ETF申請，作為目前SEC唯一在審的比特幣ETF項目，VanEck的比特幣ETF申請一旦獲批，將成為第一支在華爾街主流交易所上市交易的比特幣ETF基金，從而正式敲開美國6萬億美元基金市場的大門。

有意思的是，早在2018年年初的時候，就有人在Reddit/Bitcoin版發文對比特幣ETF推出後的幣價進行過預測，當時的參考坐標係是黃金ETF。 2003年3月，第一支黃金ETF GOLD ETF在澳大利亞交易所上市，當時的金價為$10796/kg，隨後7年里金價上漲了454%，最終達到$59774/kg的歷史高點。發帖者據此推算，如果比特幣ETF也能形成類似的帶動作用，則比特幣未來有望站上62000美元。可惜該比特幣ETF最終並未獲批，ETF的加持效應自然也就只能留在想像中了。今年在比特幣價格突破50000美元的時刻，終於迎來了首個比特幣ETF的上市，未來比特幣ETF是否能如預測的那般神奇，助推比特幣再漲450%，登上25萬美金甚至40萬美金的月球之巔呢？就讓時間給出答案吧。 （封面圖片來自Bitcoin.com）