聚光燈下的Coinbase

摘要

Coinbase已獲SEC批准計劃下週上市，2021年第一季度總體收入比去年同期暴漲超844%。 4月2日美國最大的數字貨幣交易所Coinbase宣布已獲得美國證交會（SEC）上市批准，併計劃於4月14日在納斯達克以直接上市（DPO）的方式掛牌，交易代碼為“ COIN”。 Coinbase沒有採取傳統的IPO形式而是選擇DPO，直接上市不像首次公開發行對外籌集資本，而是公司僱員和投資者將其擁有權轉換為股票，然後在股票交易所掛牌。 4月6日，Coinbase對外公佈的未經審計的2021年一季度報告顯示，Coinbase一季度總體收入大約為18億美元，與2020年同期相比暴漲超844%，並超過2020年全年13億美元的營收；淨利潤為7.3至8億美元，與去年同期的3190萬美元相比，暴增近25倍。

Paypal開始支持加密貨幣的交易結算，美國用戶可在應用內進行加密貨幣的購買、持有、出售和支付。據Paypal官方推特消息，Paypal開始支持加密貨幣的交易結算，用戶可在應用內購買、持有和出售四種加密資產，包括BTC、ETH、LTC、BCH，並且加密貨幣支付無縫集成到Paypal結賬流程中，可以安全輕鬆的使用加密貨幣結賬。我們根據官網FAQs摘要了下列關鍵信息：本次功能服務僅在美國（除夏威夷外）可用，所有的交易必須以美元執行；用戶使用加密貨幣業務時只需在第一次購買確認相關賬戶協議，不需要額外申請賬戶；Paypal加密業務服務費用主要來自市場價格與展示給用戶價格之間的價差，以及買賣加密貨幣時的交易手續費；服務暫不支持加密資產的P2P交易轉賬。

美圖公司再買1000萬美元比特幣，總體浮盈或達去年淨利潤200%以上。美圖公司繼3月7日和3月17日之後，4月8日再度從公開市場購買數字貨幣以作為投資，至此該公司在數字貨幣上的投資總額已經達到1億美元，達到了此前公告當中投資計劃的購買上限。本次美圖購買了超過175枚比特幣，平均買入價56922美元。如果將三次加總計算，美圖目前持有超過940枚比特幣，平均買入價約52610美元；持有31000枚以太幣，平均買入價約1629美元。根據Coindesk的行情數據計算，在不考慮手續費的情況下，如美圖全程未進行減倉操作，截止4月9日上投資已經錄得浮盈接近1900萬美元，折合人民幣後超過美圖2020全年淨利潤的200%以上。

上周行情回顧：ChainextCSI 100上漲3.25%，細分板塊中物聯網&溯源表現最優。從細分板塊來看，支付交易、物聯網&溯源、文娛社交、商業金融、基礎增強、基礎鏈、純幣類、AI表現優於ChainextCSI100平均水平，為46.91%、48.53%、4.08%、8.79 %、8.74%、5.69%、3.83%、13.1%；存儲&計算遜於ChainextCSI100平均水平，為-11.85%。

風險提示：監管政策不確定性、區塊鏈基礎設施開發不達預期。

一、Coinbase業績爆發將於下週上市，Paypal支持加密貨幣交易結算，美圖追加1000萬美元投資比特幣

Coinbase已獲SEC批准計劃下週上市，2021年第一季度總體收入比去年同期暴漲超844%。據萬德資訊，4月2日美國最大的數字貨幣交易所Coinbase宣布已獲得美國證交會（SEC）上市批准，併計劃於4月14日在納斯達克以直接上市（DPO）的方式掛牌，交易代碼為“COIN”。高盛、花旗集團、摩根大通等公司擔任交易顧問。 Coinbase沒有採取傳統的IPO形式而是選擇DPO，直接上市不像首次公開發行對外籌集資本，而是公司僱員和投資者將其擁有權轉換為股票，然後在股票交易所掛牌。股票一旦上市後，公眾可以購買股份，現有的投資者可隨時兌現，而不用像傳統的IPO有鎖定期（DPO沒有鎖定期）。 4月6日，Coinbase對外公佈了未經審計的2021年一季報。報告顯示，Coinbase一季度總體收入大約為18億美元，與2020年同期相比暴漲超844%，並超過2020 年全年13億美元的營收；淨利潤為7.3至8億美元，與去年同期的3190萬美元相比，暴增近25倍。在收入來源方面，Coinbase 約85.8%的收入來自客戶交易手續費；約3.5%的收入來自訂閱與服務收入，這部分收入主要是客戶支付的資產託管費用；約10.6%的收入來自其他收入。我們曾在《區塊鏈：Coinbase上市：里程碑與新起點》對Coinbase的業務和發展做了深度研究，Coinbase上市是2019年比特幣礦機公司嘉楠科技（CAN.O）上市後，加密資產史上又一里程碑和新起點，是2萬億美元加密資產行業蓬勃發展的最新註腳，將推動加密資產世界與“傳統”世界的進一步融合。

Paypal開始支持加密貨幣的交易結算，美國用戶可在應用內進行加密貨幣的購買、持有、出售、支付。據Paypal官方推特消息，Paypal開始支持加密貨幣的交易結算，用戶可在應用內購買、持有和出售四種加密資產，包括BTC、ETH、LTC、BCH，並且加密貨幣支付無縫集成到Paypal結賬流程中，可以安全輕鬆的進行結賬。我們根據官網FAQs摘要了下列關鍵信息：本次功能服務僅在美國（除夏威夷外）可用，所有的交易必須以美元執行，Paypal計劃將在2021年上半年向經篩選的部分全球市場擴展加密業務；用戶使用加密貨幣業務時只需在第一次購買確認相關賬戶協議，不需要額外申請賬戶；Paypal加密業務服務費用主要來自市場價格與展示給用戶價格之間的價差，以及買賣加密貨幣時的交易手續費，Paypal將在每次交易時展示交易價格和手續費用；服務暫不支持加密資產的P2P交易轉賬，僅支持加密貨幣的購買、出售和支付，如需通過Paypal完成加密資產P2P交易，必須經過將加密資產出售為美元這一步驟後才能實現。 Paypal支持加密貨幣的交易結算是傳統金融支付與加密世界結合的重要事件，Paypal基於其廣泛的影響力和用戶基礎，將會進一步降低用戶使用加密資產的門檻，並將推動加密資產的交易量增長和支付應用場景拓展。

美圖公司再買1000萬美元比特幣，總體浮盈或達去年淨利潤200%以上。據鏈聞消息，美圖公司在港交所發布最新公告，該公司繼3月7日和3月17日之後，4月8日再度從公開市場購買數字貨幣以作為投資，至此該公司在數字貨幣上的投資總額已經達到1億美元，達到了此前公告當中投資計劃的購買上限。根據相關公告，本次進場購買的主體是美圖旗下的另一家全資子公司美圖香港，而本次僅購買了價值1000萬美元的比特幣，並未像上兩次入場時一併購買以太幣。具體來看，在3月7日的第一次購買當中，美圖購買了超過379枚比特幣，平均買入價為47214美元；購買了15000枚以太幣，平均買入價1473美元。 3月17日的第二次購買當中，美圖購買了超過386枚比特幣，平均買入價為55946美元；購買了16000枚以太幣，平均買入價1775美元。而本次美圖購買了超過175枚比特幣，平均買入價56922美元。如果將三次加總計算，美圖目前持有超過940枚比特幣，平均買入價約52610美元；持有31000枚以太幣，平均買入價約1629美元。根據Coindesk的行情數據計算，在不考慮手續費的情況下，如美圖全程未進行減倉操作，截止4月9日上投資已經錄得浮盈接近1900萬美元，折合人民幣後超過美圖2020全年淨利潤的200%以上。在2021年我們看到越來越多的上市公司入局加密貨幣，據統計截止2021年2月，全球包括海外挖礦股和特斯拉在內的40家公司，已經通過挖礦或直接購買等方式，擁有了超過131萬個比特幣，超過比特幣總量2100萬個的6%，價值超730億美元（Bitcoin Treasuries，2021.2.20），加密資產逐步登上主流資本市場。 （對於上市公司參與加密貨幣的業務的詳細分析，可以參閱我們過往的深度報告《全球比特幣挖礦股全景：機構入場，“狂攬”算力》。）

二、各國政府相關新聞：韓國持續收緊虛擬資產市場監管，阿根廷推動加密資產實名登記

韓國：據《韓國經濟》報導，在韓國金融服務委員會、企劃財政部、法務部以及警察廳等多部門參與的一場會議對虛擬資產市場狀況、《關於特定金融交易信息的報告與利用等法律（特別金融法）》以及虛擬資產的未來發展方向進行了討論，政府將密切監視虛擬資產市場狀況，以防止過度的虛擬資產投機活動和避免對投資者造成損害，另外，還將通過與警察以及檢查機關和金融當局的合作嚴格打擊虛擬資產市場操縱、洗錢和逃稅行為。此前韓國從3月25日起開始實施數字貨幣交易實名制，從事虛擬資產行業須提前向金融信息分析院進行申報，原有從業者須在修正案施行後的6個月內完成申報登記。從明年起，海外交易所也須義務申報。

阿根廷：據鏈聞消息，阿根廷央行已向該國的區域性銀行發出通知，提交購買或持有比特幣及其他加密貨幣的客戶的個人信息。據阿根廷地方媒體Infobae報導，阿根廷央行的監管委員會要求銀行提交任何接觸過加密貨幣的客戶的姓名、地址、稅號和帳號等信息。此舉進一步推動了阿根廷總統Alberto Fernandez去年制定的一項計劃，該計劃旨在控制資本外流並遏制通貨膨脹。阿根廷比索是阿根廷的本國貨幣，今年以來已經貶值了10％。

中國：據財聯社消息，深圳市今起至本月23日再推數字人民幣試點，測試人群再擴容50萬名。本次試點主要以“使用數字人民幣享消費優惠”為核心，優惠總額度1000萬元。未來，深圳市羅湖區將積極引進培育一批數字人民幣研發應用機構，爭取數字人民幣運營中心落戶；加快推進數字人民幣場景應用，探索政務、醫療、教育、交通、消費等全域試點，加快實現數字人民幣收支系統全覆蓋。目前深圳已完成數字人民幣系統改造的商戶有3萬多家。

三、產業鏈相關動態：BTC挖礦收益環比上漲3.1%

（以下源網站數據更新至4月11日）

上週BTC新增交易208萬個，環比下降1.3%；ETH新增交易908萬個，環比下降0.7%。

上週BTC礦工的日均收益為6023萬美元，環比上漲3.1%；ETH礦工的日均收益為2409萬美元，環比上漲6.3%。

上週BTC日均算力達到171.7EH/s，環比下降6.3%；ETH全網日均算力達到513.3TH/s，環比上升4.7%。

上週BTC全網平均挖礦難度為23.14T，環比上升3.3%；下次難度調整日在2021年4月16日，預計難度值為23.41T(+5.4%)；上週ETH全網平均挖礦難度為6.54T，環比上升5.0%。

四、上周行情回顧：ChainextCSI 100上漲3.25%，細分板塊中物聯網&溯源表現最優

我們引入代幣市場的專業指數產品——ChainextCSI系列指數，其中CSI100指數代表市場整體走勢；CSI5指數代表市場超大盤幣種走勢；CSI21-100指數代表市場中小盤走勢。過去一周市場持續震盪調整。截至上週日（4月11日），ChainextCSI 100指數為5824.659，環比上週上漲3.25%，週日24小時總成交量為1400.49億美元；這其中，BTC全球均價為60204.96美元，環比上漲2.46 %；ETH全球均價為2157.66美元，環比上漲3.08%。

[1] Chainext CSI 100指數由代幣市場中規模最大、流動性最好的100種代幣組成，綜合反映市場整體價格走勢；

[2] Chainext CSI 5指數由代幣市場中規模最大、流動性最好的5種代幣組成(BTC、ETH、XRP、BCH、EOS)，反映市場超大盤幣種的價格走勢；

[3] Chainext CSI 21-100指數由CSI 100指數樣本剔除CSI 20指數樣本後組成，反映市場小盤幣種的價格走勢。

從細分板塊來看，支付交易、物聯網&溯源、文娛社交、商業金融、基礎增強、基礎鏈、純幣類、AI表現優於ChainextCSI100平均水平，為46.91%、48.53%、4.08%、8.79 %、8.74%、5.69%、3.83%、13.1%；存儲&計算遜於ChainextCSI100平均水平，為-11.85%。

風險提示

監管政策不確定性。目前區塊鏈處於發展初期，全球各國對區塊鏈技術、項目融資和代幣的監管都存在一定不確定性，因此行業公司項目發展存在不確定性。

區塊鏈基礎設施開發不達預期。區塊鍊是解決相關應用的核心技術，目前區塊鏈基礎設施尚不能支撐高性能網絡部署，去中心化程度和安全都會對高性能存在一定的牽制，區塊鏈基礎設施存在開發不達預期的風險。

本文節選自國盛證券研究所已於2021年4月12日發布的報告《國盛區塊鏈|聚光燈下的Coinbase》，具體內容請詳見相關報告。

宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com

任鶴義 S0680519040002 renheyi@gszq.com