六月份的CPI 年增率創下40 餘年的新高。相較於通膨數字的炎上，市場就表現得很淡定。我們應該如何看待未來市場？
美國上個月(6月) CPI 指數（消費者物價指數）的年增率達到了9.1%。排除了食品和能源的Core CPI 則是5.9%，兩者都超乎市場預期。有趣的是，相較於通膨的炎上，市場卻出乎意料的淡定，S&P 指數小跌、那斯達克指數持平、比特幣當天甚至上漲4.5%。
CPI 的飆高可能會影響到聯準會（Fed）升息的速度，目前美國的就業率是相對穩定的，六月失業率維持在3.6%，接近疫情水準，所以Fed 目前的首要目標就是控制通膨
「控制通膨可以從供給或是需求下手，但因為疫情還有地緣政治的關係，Fed 無法控制供給，只能就需求下手。透過升息和縮表回收市場的流動性，Fed 正在抑製過熱的需求。」
Fed 在五月的金融穩定報告中提到目前金融資產的估值仍過高，另外Fed 主席也曾多次重申「以任何手段」抗通膨的決心，這些都是Fed 透漏出來的訊息。
從這個角度去思考的話，就可以理解Fed 為什麼這次升息的步調會比以往還快。
至於市場期待的通膨見頂讓Fed 放緩緊縮政策，因為貨幣政策是有滯後性的，所以在2023 年以前看到Fed 放寬貨幣政策的機率較低。
Fed 去年認為通膨是暫時性，這個錯估讓他們本來就已經落後於通膨曲線了，直到今年三月才開始升息，如今四個月過去，通膨仍然不斷創高，至少在年底前，都還看不到聯準會轉向的可能性。 「貨幣政策有滯後性，傳導到物價需要一段時間。如果要讓Fed 轉彎，需要有實質數據的支撐，除非失業率大幅飆升，或是通膨持續一段時間下降，否則都不會影響聯準會緊縮的決心。」
通膨分為黏性和彈性兩種。價格變化較慢、持續久遠的屬於黏性類別，例如教育成本、公共交通和汽車保險。彈性通膨是成本升降較快的項目：汽油、衣服、牛奶等。從過往40 年的數據來看，所有持續時間較長的大規模通膨，都會出現黏性與彈性通膨一起上升的狀況，如果只有彈性通膨上升，比較大概率會是暫時性通膨。
譬如1970 -1980 年代的大通膨就是兩者一起上升到10% 以上，對比目前狀況，黏性通膨才剛抬頭（2022/6 數據是5.6%），黏性通膨一但漲起來，消退需要很長時間，我們可以看到1970-1980 的通膨數據，即便彈性通膨已經開始下降，但黏性通膨還是出現滯後反應甚至持續上漲的狀況。
因為已經牽動到黏性通膨，這次通膨可能會持續更久，聯準會要轉向就不是短時間內能看到的事。
不要對抗美聯儲
像是成長股或加密貨幣這類的資產對貨幣政策是相當敏感的，原因是無風險利率上升，這類資產受到估值修正的力道會比其他資產還大。在這個前提之下，在2023 年以前，加密投資人操作要更小心，不要太多的謎之操作或是抄底。
雖然對市場持保守態度，不認為經濟會演變成如1930 年代那樣長期的大蕭條，因為如今各國央行已經有許多處理金融危機的經驗，同時也有許多以前沒有的貨幣工具。
2000 年科技泡沫和2008 年金融海嘯為例，指出這兩次金融危機時，S&P 500 指數從最高點至最低點大約花了兩年左右，之後就又開始一路上漲。這次美股高點出現在2022/1，如果按照兩年的規律去計算，美股的相對低點可能會出現在2023 年末或是2024 年初左右，再加上2024 年加密市場的「比特幣減半」預期，2024 可能會是整體幣市迎來轉機的一年。
不要跟聯準會對作（Don't fight against Fed）：「現在看起來，十年期債券的殖利率可能還會隨著貨幣政策攀升，那這樣風險資產的估值就會繼續修正。我認為沒有必要在通膨沒有明顯轉向之前進場冒險接刀。我目前曝險部位不大，因為我主觀認為2023 年還有一大段時間可以買入便宜資產，今年下半年是沉澱、休息的好時機，不需要太頻繁的在市場操作。」
如何資產配置？
大框架架構好後，分享自身的資產配置。
這次3AC 和Celsuis 暴雷後，看了BlockFi跟Voyager 的財報，發現這兩家在業界已經算是頭部的資管公司，但還是可以在牛市賠錢，業界龍頭尚且如此，其他小型資管平台可能狀況只會更差，所以對資產管理平台的流動性是有疑慮的
「即使是熊市，還是會有許多套利機會。例如現在大部分人是看空的，導致資金費率是負的，一般來說合約市場的槓桿會比現貨市場激進，這就有了套取利差的空間。我們可以藉現貨賣掉，然後在永續合約上做多，賺取資金費率跟借幣利息的利差。」
至於如何開始進場，我預計在2023 年才會開始進場，在比特幣價格9,000 美元至16,000 美元的區間逐步買入，並且在左側和右側都配置約50% 的比例。左側是主觀猜測底部區間買入，右側則是順勢交易。
像幣安、 FTX 、Bitfinex 等大交易所在過去三年最大成交量的價格帶都剛好集中在10,000 美元上下，這個位置是整數關卡，同時也很接近2020/10 牛市起漲點的位置，預計會有很強的支撐
「如果從技術分析來看，現在價格往下的支撐主要有三個區間：16000、13000、10000，我會在9,000~16,000 美元的價格區間買進，配置比例大約是50%（指願意投入在比特幣的總資產），另外50% 就是等到有更明確的信號，譬如比特幣日線突破100 MA，或是聯準會開始降息的時候再進場。」
每一輪的熊市都是財富分配的開始
幣圈的周期相當快，幣市從底部到高點往往只需要幾個月，而漲幅卻高達好幾倍，雖然風險大，但也意味著機會更多。
「台股等了10 年才有航運股的大浪，但類似的行情在幣圈每年都會出現。假如未來十年，我們還有2~3 個幣圈的大周期可以參與，對散戶來說是一個很好翻身的機會，否則永恆牛市的話，哪來的底部給散戶參與？與其學習各種交易技巧，不如學習如何判斷週期位置，會比較實在。」
除了清楚週期位置之外，散戶應該留意未來熱點，而不是守著過去的王者。
幣圈遵循著「炒新不炒舊」的規範，過去的王者未來不一定能重返榮耀。 「如果你去看2018 年的TOP 30 的加密貨幣，4年過去，只有9 個還留在前30 名。如果扣掉比特幣、以太幣這些龍頭，那實際上真正能留下來的少之又少。」
如果你在2018 年初平均買入TOP 10 的代幣各100 美元，那麼四年後的總收益只有1%，但加密貨幣總市值增加了420%。所以扣掉比特幣、以太幣這些漲幅數倍的加幣貨幣，實際上其它的代幣是下跌的。
舊時代的王者雖然在未來可能會有好表現，但更應該注意的是新的熱點。
雖然無法預測下輪熱點，可能會圍繞在Web3 這個主題。其指出有很多一級市場是以這個主題號召資金的，所以像是創投、基金這些機構還是會往這個地方移動。最後，每一輪的牛熊交換是財富重新分配的開始，所以對散戶來說，不應該對熊市感到絕望，而是要認真學習，並且注意市場處於何種階段。
結論
「如果你是幣圈投資新手，不管這輪牛市有沒有賺錢，都需要好好沉澱、反省這輪週期哪裡做得好，哪裡做不好，才有機會在下輪牛市真的賺到錢，很多在2017牛市白忙一場的人，在這輪牛市都是笑著離場，因為他們已經學到持盈保泰、逐步提現的重要性。」
