作者：蔣海波，PANews
ATOM的價格一直被Cosmos生態的擁詸們所詬病，在Cosmos SDK的基礎上，湧現出了一系列估值較高的項目，例如曾經的Terra，以及目前的Celestia、dYdX等，然而，Cosmos Hub （ATOM）的估值卻不如這些生態項目。
或為了提升ATOM的估值，近期，在Cosmos論壇上提出了一項關於調整ATOM通膨率的提案，旨在將最高通膨率從20%降至10%，這也意味著目前的質押年化收益率從約19%調整至約13.4%。我們可能主觀上會認為，這樣一項有利於提振ATOM價格的提案應該會毫無爭議地通過，然而現實卻是，該提案引發了意料之外的激烈爭議，最終僅以極小差距獲得通過，這個過程顯著地揭示了不同利益群體間的分歧。
在Cosmos關於調整ATOM通膨率的提案獲得通過後，Cosmos和Tendermint聯合創始人Jae Kwon在推特上表達了對這一結果的不滿，並提出了分叉ATOM的提議。他認為目前的治理機制可能無法充分代表所有持幣者的意見。
Jae Kwon和其他團隊成員的不和由來已久，他曾因在治理、專案發展方向等問題上和其他成員觀點不一致而辭去職務，後又將Ignite（更名後的Tendermint）分裂為兩個獨立實體：Ignite和NewTendermint，Kwon作為NewTendermint的CEO。
Kwon的提議引發了社區內的廣泛討論，許多人對分叉的可能性及其對Cosmos生態系統的影響提出了疑問。分叉ATOM可能意味著Cosmos網路的一個重大變化，對其長期發展和持幣者的利益都有重要影響。這也反應了Cosmos社群內部的治理挑戰。
Cosmos在維護網路安全方面支付了過高的成本
ATOM的高通膨已經被詬病已久，根據Staking Rewards的數據，在提案通過前，14.97%的通膨率在主要的PoS公鏈的原生代幣中幾乎是最高的。它設定有一個目標質押率，一般為67%，通膨率根據實際質押率和目標質押率在7%～20%的區間內動態調整。如果實際的質押率低於目標質押率，通膨率就會增加，鼓勵用戶質押；如果質押率高於目標質押率，通膨率就會減少，以減輕通膨壓力。 Staking Rewards顯示提案通過前的質押率為65.4%，也代表即便通膨率已經很高，通膨率本身也仍處於上升過程中。
Blockworks Research的研究表明，Cosmos可能在維護網路安全方面支付了過高的成本，因此提出過渡到固定通膨率的計畫。研究發現，在10%的最大通膨率下，幾乎所有180個驗證者都能僅依靠佣金收入來實現收支平衡或獲利，驗證者還可以選擇提高其佣金率以幫助覆蓋營運費用。
基於這項研究，去中心化資產管理協議Sommelier的聯合創始人Zaki Manian提出了這項將ATOM的最大通膨率下調到10%的提案。該提案的投票時間從11月12日開始，到11月26日截止。
94.97%的投票帳戶支持，但投票權的支持率不高
該提案最終在11月26日結束投票，以微弱的優勢獲得通過。以參與的ATOM數量計算，投票率達到了72.6%，贊成比例為41.1%，反對比例為31.9%，否決比例為6.6%，棄權比例為20.4%。
Cosmos提案的通過條件需要達到：投票率在40%以上，參與投票權（不包含棄權票）的50%以上投贊成票，否決（不包含棄權票）的票數在33.4%以內。以最終的投票結果，贊成比例為41.4%，在贊成、反對、否決（排除棄權票）中的比例僅為51.63%，略高於50%的最低要求。
和上述投票結果形成對比的是投票人數的支持比例，雖然對於PoS公鏈，這一條件並不影響投票結果，但可以在一定程度上反應支持者的人數佔比。在所有投票的17.3萬個帳戶中，16.4萬個選擇了支持，佔94.97%。也有人指出，投票帳戶中，有很多質押0.1 ATOM以內的帳戶參與投票，並選擇了支持，導致支持的帳戶比例看起來很高，這一部分帳戶可能來自空投獵人。但據不完全統計，在各個持幣區間內，投票中的支持帳戶數都多於反對票數。例如，在投票的143個驗證者中，支持比例54.55%，反對比例27.27%，否決比例0.7%。
投票結果更多的還是受驗證者的影響，總的7316萬ATOM支持票數中有7043萬ATOM來自驗證者，ZKV、GAME、Sikka等驗證者選擇了支持，Allnodes、DokiaCapital、Cosmostation等驗證者選擇了反對。需要注意，驗證者的票數中會預設計入其他使用者委託給該驗證者的ATOM。如果使用者不同意該驗證者的投票，也可以選擇自行參與投票，涵蓋掉驗證者的投票結果。
支持者和反對者的觀點
在Cosmos社群對於降低ATOM通膨率的提案中，引發了熱烈而深入的討論。支持者認為這將帶來一系列長期的正面效果，反對者也對提案的潛在影響表示擔憂和反對，這種分歧體現了Cosmos社群在去中心化治理中平衡不同利益的挑戰。
支持提案的部分社群成員看好降低通膨率對於推動流動性質押模組（LSM）的採用，認為這將增加ATOM的流動性，為Cosmos上的DeFi應用引入更多資金，促進Cosmos DeFi生態系統的發展。支持者們也指出，透過降低通膨率來提高ATOM的稀缺性，進而可能提升其市場價值。這一策略被認為對長期投資者有利。基於Blockworks Research的研究，支持者認為即使在最大通膨率降至10%的情況下，驗證者仍能維持經濟上的可行性，這為提案提供了經濟支持。
然而，反對這項提案的社群成員擔心降低通膨率可能會減少用戶質押ATOM的動機，進而影響網路的安全性。一些反對者特別關注降低通膨率對小額持有者的影響，認為這可能導致ATOM的持有進一步集中。此外，也有反對者擔心這種變化可能會為市場帶來不確定性，尤其是在短期內。對於降低通膨率對LSM採用和DeFi生態發展的正面影響，有反對者表示懷疑，他們認為需要更多的證據來支持這種觀點。
但從投票結果來看，似乎小額持有者更傾向於支持降低通膨率的提案，如果通過，可能立即對ATOM的價格形成正回饋。而從自身利益出發的驗證者和某些大戶似乎更有理由反對，以維持更高的通膨。根據不完全統計，在持有5000 ATOM以下的投票帳戶中，支持帳戶數量是反對帳戶（包括否決）的數倍；在5000 ATOM以上，支持帳戶數量約為反對帳戶的2倍。但最終支持票數的領先並不明顯。
假設ATOM的市值不變，在維持高通膨的情況下，透過質押獲得的名目獎勵率（網路提供給質押者的殖利率）和實際獎勵率（名目獎勵率-通膨率）都更高，質押大戶而驗證者的收入相對於僅持有ATOM用戶的收益更高。
小結
Cosmos降低通膨的提案引起熱議，最終以微弱的優勢通過。從投票結果來看，94.97%的投票帳戶都支持該提案，但根據投票權重，支持的票數只有41.1%。雖然支持者中有很多持有少量代幣的帳戶可能來自於空投獵人，但各個持幣區間的支持者都多於反對者，也表明該提案受到更多人的支持。
投票的最終結果主要還是受驗證者影響，總的7316萬ATOM支持票數中有7043萬ATOM支持票來自驗證者。這也給我們一個啟示，在進行委託質押時，除了考慮收益率、驗證者收取的佣金比例等因素外，還要考慮該驗證者和自己的利益是否一致。如果不一致，也可以選擇自行投票來覆蓋驗證者的投票。
