撰文：Ben Lily
編譯： Alex Zuo (左常柏)，Cobo 資管VP，前 TokenInsight 聯合創始人，業內最大FOF 牽頭人
前言
經過了8年與監管的博弈，很多基金經理認為今年市場有希望迎來第一支可交易的美國比特幣ETF。我們可以從8月份美國證監會主席Gensler在Aspen論壇上發言看到一些明顯信號（ https://www.sec.gov/news/public-statement/gensler-aspen-security-forum-2021-08-03 ），他明確表示“我非常希望我的同事去審查基於CME比特幣期貨的ETF '，他給了華爾街一個明顯的信號，首先他希望有一個比特幣ETF ，其次是一個基於期貨的ETF ，而不是現貨ETF。不管這是不是一個最正確的選擇，就當下而言，已經看到監管的一個很大進步。市場對這次比特幣ETF 信心空前高漲，多個信源表示，很多SEC的個人也在購買比特幣，期待ETF 的到來。

（美國證監會主席Gensler 發言）
那麼，這到底是個buy the rumor, sell the news的機會，還是市場可能會呈現拋物線亦或大幅震盪？我們以黃金ETF 通過的歷史來作為研究樣本。
黃金ETF
下圖顯示了黃金ETF 的歷史。 2003 年，澳大利亞開設了世界上第一隻ETF，之後美國的第一個黃金ETF GLD 於2004 年10 月下旬被SEC 批准，在2004 年11 月開始交易。

（ 2003 年澳大利亞開設首個黃金ETF ）
以下是黃金歷史價格圖表，我們之所以討論黃金ETF 歷史走勢，是想看到比特幣是否會走出類似行情。
當我們放大當時的K 線會有更明顯的發現：在ETF 批准之前，從2001 年的低點到2014 年年末通過，黃金價格增長了76%。

（K 線顯示從2001 年低點到ETF 通過，黃金價格漲76% ）
這或許給了我們在美國批准ETF 前買入的參考，但之後市場怎麼樣？是否需要sell the news？
通過下面K 線，我們看到ETF 通過後的下一個月，市場立馬下跌9%，之後市場進入橫盤震盪，ETF 的效應開始顯現。

（黃金ETF 通過後一個月，市場下跌9% ）
由於更多的交易者更容易獲得貴金屬，這也意味著新的交易參與者可以通過ETF 獲得黃金敞口，而無需保管金屬、聘請審計師、將其存放在銀行等，是不是聽起來很熟悉？隨著新交易者在公開市場上購買這種資產更加容易，之後發生的事情就順理成章了。
這幾年時間，黃金走出了瘋狂牛市，由於ETF 的通過使得更多資金進入了這個市場。在接下來的幾年裡，黃金從420-440 美元區間漲至1900 美元，從ETF 開始交易時計算漲了330%。

（黃金ETF 通過後，黃金幾年間走出瘋狂牛市）
比特幣ETF
現在我們回看比特幣的歷史，2021年2月，世界第一個比特幣ETF 在加拿大通過，在8 月我們看到了美國SEC 主席關於比特幣ETF 的友好講話。

（ 2021 年2 月加拿大通過世界第一個比特幣ETF ）
一般ETF 從遞交到通過平均時間是221 天，最長不會超過240 天，所以我們認為美國第一支ETF 有可能在2022 年3 月或4 月通過，雖然很多人認為今年的聖誕節前就能看到通過，但根據歷史，可能今年還不能夠最終通過。
小結
可以比較穩妥地講市場會喜歡比特幣ETF，把資金配置到一個低通脹且總量有限的資產類別充滿著吸引力。保持供給不變的情況下，更多的需求只會造成更高的價格。
然而，我們不能忽略的是，這是一個基於CME 期貨的ETF，一定會比基於現貨ETF 的需求低。 CME 的期貨可以製造更大的下行壓力，它是一個紙合約，交易員可以做空多於2100 萬枚比特幣。
我們總體上還是持樂觀態度，但最大的顧慮是，華爾街一定會創造更多像Grayscale 一樣鎖住流動性的產品，使得比特幣在市場上更少流通，並且交易轉賬不發生在比特幣網絡上，如果這個趨勢持續的話，礦工的利益將受到影響，如果鏈上交易量持續縮減，礦工是否會離開？
雖然我們並不知道事情未來會發展成什麼樣，但是未來4-5 年我們還是不必擔心，尤其是如果ETF 明年通過，短期影響不會顯現。
更多的實體、個人、基金、公司等將更容易獲得比特幣，一旦這種催化劑發生，它會在幾年內走高，類似於我們看到的黃金走勢。在催化劑將市場推向新高之後，我們可以再開始網絡安全的辯論。但就目前而言，只要獲得批准，會是UPONLY 的機會。