作者：白夜來源：碳鏈價值

我們即將迎來備受期待的比特幣區塊獎勵減半。

與此同時，礦工在過去七天內出售的比特幣數量也有所減少，這意味著他們相信“減半”後比特幣價格會隨著時間的推移大幅上漲，所以都想在“減半”前HOLD住更多比特幣。

如果一切順利的話，每四年一次的比特幣區塊獎勵減半會在5月12日發生，礦工們從每個區塊中獲得BTC數量會減少50% 。由於市場上新的比特幣大多來自於礦工，因此當區塊獎勵減半發生後，市場上流入新比特幣的速度也會降低。

考慮到比特幣本身的通貨緊縮性質，任何供應量變化都會對資產價格產生重大影響。但從中長期來看，礦工似乎對即將到來的第三次“減半”非常有信心。

01礦工囤幣通常不是一個好信號，但這次不一樣！

根據ByteTree數據顯示，在過去一周中礦工持有約1,067枚比特幣——從表面上來看，礦工囤積比特幣似乎不是一種積極的現象，但這次情況有所不同。

實際上，市場有許多專業交易者和分析師在分析比特幣礦工（尤其是大型挖礦中心）高度複雜的業務運營模式、評估市場流動性和整體情緒——他們發現，如果礦工認為加密貨幣市場流動性較低，就會拒絕出售手中持有的代幣。

下圖展示了礦工在“減半”之前囤積比特幣的趨勢：

一旦市場上沒有足夠購買需求，拋售大量比特幣就會導致價格突然下跌，而且滑點很高。 （碳鏈價值注：滑點是指下單的點位和最後成交的點位有差距，滑點通常由兩個原因造成，第一是硬件方面的因素，比如黃金價格行情波動劇烈時，網絡延遲，軟件系統以及服務器響應等方面造成成交價格與掛單價格不一致；第二是人為方面的因素，比如黃金交易商後台人為操控，使得黃金交易平台行情報價與實際報價存在差別，從而導致黃金白銀交易者在該買入的時候沒有及時買入，賣出的時候沒有及時賣出。一般來說投資者很難分辨滑點是由什麼因素造成的，因此也就給一些不良交易商帶來了獲取不正當利益的機會。）

另一方面， “減半”事件可能會對過度槓桿化的礦工產生影響，因為他們主要使用貸款支付運營成本，並不是依靠出售挖出比特幣換取現金來支付。如果比特幣價格未能達到收支平衡成本價位，這些過度使用槓桿的礦工就極可能會被淘汰。不僅如此，假設“減半”之後比特幣價格沒有大幅增長，這些使用槓桿的礦工也會面臨破產風險，即使是使用新一代礦機的礦工也會遇到同樣的麻煩，因為他們都需要將把大部分挖礦收益用於償還債務，同時也不得不出售數量更多的比特幣。

值得一提的是，據碳鏈價值了解，北美Luxor Mining Pool礦池運營商之一Ethan Vera透露，今年三月比特幣價格出現暴跌時，幾乎所有礦工都被要求追加保證金，比特大陸聯合創始人吳忌寒旗下加密金融服務公司MatrixPort也曾在今年三月加密貨幣市場暴跌時向許多大型礦商提供貸款，這些礦工也許可以使用世界上最便宜的電力，但他們的收入可能都要用於償還貸款，同時部分礦工可能正處於高度槓桿化狀態。

通常來說，礦工開采出比特幣之後就會選擇出售，並用所得的法定貨幣支付挖礦費用，因此如果礦工選擇囤積他們所開采的比特幣而不出售，可能並不是一個樂觀的想法。但是ByteTree在其研究報告中指出，這次礦工囤幣的原因或許有所不同，因為他們期望即將到來的區塊獎勵減半可以推動比特幣價格大幅上漲。

ByteTree公司聯合創始人兼董事長查理·莫里斯（ Charlie Morris ）表示：

「礦工囤積比特幣通常被認為是一種看跌行為，因為這種行為可能在暗示市場價格會走向疲軟。但最近情況並非如此，比特幣價格一直在上漲，所以我們只能假設礦工認為在區塊獎勵減半之後比特幣價格會變得更高。」

由於“減半”之後挖礦成本會增加，礦工們因此預計比特幣價格會發生大規模的反彈。 2018年，在美國開採一個比特幣的平均成本估計為4758美元，而在電費較低且氣候自然寒冷的國家（例如國內一些偏遠山區），比特幣挖礦收支平衡成本能夠維持在3200美元左右。 2020年早些時候，根據研究公司TradeBlock調研發現，開採單個比特幣的成本已經上漲到約6851美元，這意味著比特幣價格需要保持在7000美元以上，礦工才能獲利。

出於同樣的原因，在5月12日“減半”之前，比特幣價格保持在6,000至7,000美元以上也是至關重要的。如果比特幣未能恢復到8,000美元至9,000美元的區間，可能會給過度槓桿化的小礦工帶來巨大壓力，他們很可能會被迫暫時關閉挖礦業務。來自TradeBlock的分析指出，減半之後，比特幣挖礦收支平衡成本估計會在12000美元至15000美元之間。因此，如果開採比特幣成本將超過12000美元，礦工有可能希望中期比特幣價格能夠回到12000至15000美元範圍。

02比特幣史上第三次減半前，礦工們已「逃過一劫」

到目前為止，距離“減半”還剩下大約不到一天時間，圍繞比特幣和加密貨幣挖礦市場的總體情緒仍然比較積極。那麼，為什麼會這樣呢？

事實上，由於新冠病毒疫情重創全球經濟，礦工在這次“減半”之前已經受到了一次打擊。 3月12日“黑色星期四” ，也就是距離比特幣區塊獎勵減半之前不到兩個月，比特幣價格曾一度跌至3,600美元，當時不少人擔心流動性不足和股票市場整體謹慎情緒將觸發加密貨幣市場的急劇回調。

但是很快，比特幣就以150%的漲幅完成了「 V型反彈」。

不僅如此，我們看到主要加密貨幣交易所（比如Coinbase ）上的比特幣現貨交易表現強勁，尤其是散戶投資者數量大幅增長，比特幣價格也隨著交易量的增加而上漲。此外，比特幣期權合約的未平倉合約量歷史首次超過10億美元，其中佔比最高的為Deribit ，超過9億美元，佔加密貨幣市場的近90% ，之後是OKEx的7800萬美元和LedgerX的5100萬美元。週四（ 5月7日），芝商所比特幣期貨未平倉合約達到4億美元，創歷史新高，這一數字也暗示市場上有更多資金在流動，期貨交易員預計近期內波動性會上升。儘管未平倉合約數量飆升，但與2月份相比，交易量明顯偏低。相比之下，芝加哥商品交易所比特幣期貨今年三月的日均交易量約為2.17億美元，而二月份的日均交易量約為4.93億美元。

截至週四（ 5月7日），比特幣價格徘徊在9500美元以上，比“減半”前的比特幣開採成本高出約40% ，這意味著礦工依然是可以盈利的。但如果比特幣價格跌至6000美元或以下，然後再“減半”的話，礦工將不得不被迫進行虧損挖礦，隨後也會處於財務不穩定的狀況。

當然，現在比特幣價格還是能維持在9000美元區間（碳鏈價值注： 5月10日上午比特幣出現短時暴跌，本文撰寫時，根據CMC數據顯示，比特幣價格為8,708.93美元， 24小時跌幅為11.90% ），這意味著一些國內礦工可以在較低電價條件下以收支平衡價格開採比特幣，甚至在“減半”之後也不會受到影響。不僅如此，四川省很快又將進入雨季，當地許多發電廠都使用水力發電，經常有不少剩餘電力，因此那裡建設了許多大型挖礦中心。

更便宜的電力、更高的比特幣價格、以及更強的散戶投資者購買需求，這三個因素使比特幣礦工處於強勢地位，也能較好地解決“減半”後收入減少的問題。

03歷史告訴我們，「減半」確會促使比特幣價格上漲

2012年11月28日，比特幣區塊獎勵第一次減半，之後價格上漲了6940 ％。在接下來的四年時間裡，比特幣價格從10美元飆升至704美元，接著迎來了第二次“減半； 2016年7月10日，比特幣區塊獎勵第二次減半，價格也創下近2萬美元的歷史高點，漲幅達到1 ， 249% 。下圖展示了前兩次“減半”後的比特幣價格週期走勢：

根據比特幣歷史表現、以及PlanB創建的“stock-to-flow”分析模型， Pantera Capital首席執行官Dan Morehead相信比特幣價格到2021年中期可能會達到115,000美元。  

加密貨幣交易員Satoshi Flipper解釋說，比特幣價格在技術上已接近1萬美元主要阻力位，儘管交易者對於比特幣是否能在短期內突破該阻力位仍然存在分歧，但大多數投資者都預計比特幣能夠維持中期上升趨勢。

的確，只要比特幣進入區塊獎勵減半週期，總會持續上升/牛市趨勢，雖然“減半”週期過程中可能會出現多次調整——對於經歷過前兩次“減半”的交易者和礦工來說，他們可能已經習慣了“減半”前的市場回調，並控制好自己的現金頭寸。隨著比特幣投資者和礦工心理越來越成熟，也會在需求方面產生積極影響，繼而進一步提升市場參與者的心理預期，他們可能會部署更多現金頭寸，持續推動市場走高。

減半後另一個“誘使”比特幣價格大幅上漲的原因是市場上賣壓減少，這是因為礦工生產的比特幣數量會減少50% ，因此他們向市場出售的供應量也會減少一半。從歷史上看，比特幣價格通常會在“減半”後10到11個月才開始出現大幅上漲，這一趨勢也抑制了礦工過早拋售比特幣的動機。正如Poolin礦池副總裁Alejandro De La Torre所說的那樣，目前加密行業裡研究人員和專家並不認為比特幣區塊獎勵減半會導致網絡算力大幅下降。如下圖所示，比特幣網絡算力接近歷史新高。

此外， Blockware Solutions在最近發布的一份報告中指出，只要比特幣價格維持在收支平衡點之上，大多數礦工都能存活下來，因為：

對於那些高效礦工來說，無論是在減半前、還是在減半後，其實都非常歡迎減半——減半後用於抵消礦工拋售壓力所需的法定貨幣量會變得更少，在這種情況下，只要向比特幣系統中註入足夠的法定貨幣就能足以實現比特幣價格長期升值。

對於那些低效礦工來說，只要市場大環境不但向好（比如價格持續上漲），同樣也能享受利潤福祉。

相比於前兩次比特幣“減半” ，如今託管解決方案更加友好，市場上挖礦服務提供商數量越來越多，比特幣現貨市場和場外市場流動性也在不斷增加，這些因素都會讓礦工處於更好的位置。

總體而言，預計即將到來的第三次“減半”將為未來四年比特幣價格走勢定下一個不錯的基調，尤其是在比特幣市場供應量越來越接近2100萬上限的時候……