對話Coinlist：如何尋找優質合規項目

4月8日晚間，Coinlist聯合創始人、斯坦福比特幣俱樂部首席研究員，Andy Bromberg做客幣乎直播，分享了Coinlist如何臻選優質合規項目，並且講到當下美國的“安全港”提案，這樣符合條件的通證在產品開發階段就不會被視為證券型代幣（通證）。 PANews作為媒體觀察團參與了本次直播分享，一下是分享的實錄。

Conlist的故事

Coinlist誕生於2017年，剛好是ico最熱的時候。最初是AngelList和Protocol Labs合作的成果，是為了做Filecoin的代幣銷售。但在合作過程中，大家發現其實每個項目都需要完全相同的系列服務。所以2017年就單獨成立了CoinList，來為項目提供服務，助力它們的成功。

Filecoin本身的代幣銷售很成功，它們在Coinlist平台上募集了2.5億美元。對於項目來說，有這樣的起點是一件非常好的事情。 2017年和Filecoin合作的時候，我們的團隊還很小，之後招募了更多的人，也幫助了更多的項目，比如說：Blockstack 以及之後的許多其它項目。

對項目方而言，Coinlist能提供的服務包括：將即將發售的新項目在平台上公開展示，以便投資人決定是否參與；為項目方提供合規、盡職調查、KYC等服務，以便項目方判斷投資人是否是合格投資人；提供數據和分析工具，便於項目方了解銷售情況；銷售完成後的代幣分配（打幣），這一點我在介紹我們的交易和錢包功能時還會詳細介紹。總而言之，我們就是為項目方提供一些後勤服務，以便讓項目能更專注技術和構建社區。

Coinlist在挑選合作項目時非常嚴格。在過去2年半的時間裡，一共有3000多個項目聯繫我們，但最終合作的只有12個。換言之，我們在決定與誰合作時，是經過深思熟慮的，並且對項目方進行審查，之後才會公佈。

我們合作過的項目包括：第一個當然就是Filecoin、Solana、Nervos、Origin、Algorand、Blockstack等。  

Filecoin是Coinlist平台上的第一個項目，它們成功募集了2.5億美元。它們的團隊優秀，技術卓越。我覺得最有意思的一點就是，它們的一些技術其實已經存在了，比如說IPFS（Filecoin的存儲層）上已經有很多應用了。同時，Filecoin的代幣上線也非常快，今年投資者就能拿到他們認購的代幣了。

相信大家都記得Filecoin的銷售是在2017年8月進行的，那時候處於ICO非常混亂的時期，有很多的騙子。很多人假扮項目方騙錢，所以在Filecoin的銷售過程中，我們花了大量的精力說服投資人，我們才是官方的銷售平台。

當然現在情況好了很多，整個加密領域變得更加有序，Coinlist的知名度也提高了。所以現在不存在這樣的問題了。但2017年情況真的很糟糕。

我們最近做的項目是Solana。它在Coinlist平台上進行代幣銷售，但採用了很有意思的銷售方式——拍賣來確定代幣價格而不是提前確定一個固定的價格。

我們認為在加密貨幣領域，拍賣將是募資過程中代幣定價的未來。因為這個領域有很大的不確定性。但拍賣是一種公平的方式，能夠讓投資者參與定價過程。誰出價高就能獲得代幣，出價低則買不到。但無論如何，代幣價格是由市場而不是項目方來決定。

Solana昨天（4月7日）也宣布本週會上線幣安交易所。這距離它們在Coinlist上做代幣發售還不到一周。所以它們的進展非常迅速，我們也很高興它們有這樣的發展。  

下個月還會有其它的項目(Celo)將通過拍賣的方式進行代幣的發售。未來還會有越來越多的項目會通過拍賣，讓市場而非項目方決定代幣的價格。  

去年我們做了Nervos項目，這個項目團隊優秀且技術強大。非常有意思的一點是，在代幣銷售前我們也不知道代幣的需求量到底有多大。這也是加密領域很有意思的一點，就是在項目發售前，不知道代幣銷售情況到底會好還是不好。因為加密社區遍布全球，所以你事先完全不知道到底有多少人會對項目感興趣，認購的金額會有多少。 Nervos項目的發售非常成功，上一輪募集了超過7000萬美元，就是來自全球投資者的認購。但是在銷售結束前，我們真的不知道這一輪到底會募集到多少資金。

所以在Nervos正式銷售的時候，Coinlist的團隊就坐在一個房間裡，按下按鍵，啟動銷售，確保流程不會出現問題，然後看著這個認購的金額越來越高，給Nervos團隊發信息，祝賀他們，告訴他們銷售表現非常好，認購的速度非常快。

所以總結來說：Coinlist做的事情就是幫助項目在代幣在交易所上市銷售（二級市場流通）之前，為投資者提供參與項目早期投資的機會。  

其中一個很好的例子就是Solana，它在正式上幣安之前，在Coinlist先募了一輪，拍賣下來確定的代幣價格是0.22美元/個，我們希望上幣安後代幣的價格能夠更高。

這就說明了Coinlist作為一個允許投資者早期參與項目平台的作用，但在幫早期項目做募資時，交易所必須要做盡職調查，正確評估項目的質量，確保投資者能夠投資到質量高的項目。

Coinlist如何做盡調、選擇

下面我就和大家分享一下我認為投資者應當如何做盡職調查，如何評判一個項目的質量，應該投資怎樣的項目以及對項目的評估是合理客觀的。

因為Coinlist在幾年間研究過三千多個項目，與數万的投資者交流過，間接交流的投資者達到幾十萬，所以我們對於投資者如何評估項目、如何做盡職調查積累了一些想法。  

當然最重要的就是，投資者必須認同項目的使命和目標，但是如何在適當的時機找到並參與合適的項目呢？我認為可以分為六步。這六步分別代表了項目質量的不同部分：

1、團隊

團隊背景是否強大，是否做過類似的產品，是否有能力支撐項目的願景。雖然每個人有不同維度去評估團隊。但核心應該是評估團隊的背景出身，以確保其有足夠能力完成產品和項目使命；

2、產品

產品具有說服力，如果有特定的目標用戶，目標用戶是否會使用該產品、覺得它好用、未來還會繼續用？因為網絡必須具備長期價值，這樣代幣才會不斷升值。因此要確保產品和解決方案必須是強大的技術和產品；
 

3、市場

項目的目標市場要足夠大。項目解決的問題是否有很大的市場、是否會吸引很多的用戶、是否能為世界創造很大的價值很重要。很多項目看起來很有吸引力，但目標市場非常小。我們認為，成功的區塊鏈項目產品有吸引力很重要，但目標市場也要足夠大；
 

4、交易條件

要看交易條件是否對投資者有利。比如定價、鎖定期等。當然交易條件也取決於團隊、產品、市場等其他因素。
這也是為什麼我們覺得拍賣是個很好的方式。拍賣能在一定程度上解決交易條件的問題。用市場決定代幣的價格。投資者只有在拍賣降到了合理的價格時才會參與代幣融資， 是主動選擇而非被動接受項目方的定價。

如果大家想進一步了解拍賣機制，可以去看一下Solana（已經完成）和一個月內我們會做的新項目Celo。

以上四部分，無論你投資傳統還是加密市場的項目，都有相同之處。但是除此之外，加密項目還有兩個獨特的維度，也需要投資者關注。
 

5、法律結構

法律結構是個有意思的東西。因為傳統項目的法律結構都是一樣的。但在加密市場，項目的法律結構千差萬別。所以投資者必須確認項目的法律結構是合理且你能夠接受的。

因為時間有限，這個方面無法展開說明。但你可以看看你信賴的投資人（機構），他們是否已經參與到了項目的投資中，諮詢一下朋友、律師等。但是法律結構是一個比較難判斷的方面，同樣也很重要。

當然隨著區塊鏈行業的日益成熟，項目的法律結構也會日益標準化。但在過去幾年，這一維度確實非常難判斷，但是非常重要。

6、代幣經濟學

這個方面是最難的，也會花最多時間和大家分享。

代幣經濟學對不同人會有不同含義，它是一個全新的概念和領域。但對於投資者而言，決定是否參與一個項目的募資，尤其是主網還沒有上線就開始銷售代幣的項目，代幣經濟學至關重要。

我認為代幣經濟學要思考兩類問題：

如何來理解呢？有很多項目，它們的技術、網絡和產品是成功的，但代幣無法升值。因此需要某種設計，使得代幣會隨網絡發展而升值。

分享一個例子。法幣：比如美元、人民幣、或其它任何類型的法幣，它們都沒有升值途徑或者至少可以說升值途徑是不明確的。

使用法幣的人數越多，交易人數越多，用途越廣，但法幣價值並沒有增長。因此法幣只是價值轉移的媒介，自身價值不會因此而增長。

而在加密世界中，項目方一定要通過通證經濟的設計，讓代幣因網絡發展、達到里程碑等事件而升值。

總結一下就是項目的技術、產品的成功，要反映在代幣的價格隨之增長上。這是判斷項目價值非常重要的一點。投資者也需要仔細挖掘。同樣對於Coinlist而言，在我們審查項目時，也非常看重這一點。我們會判斷是否存在某種設計，使得項目代幣在未來，至少是存在升值的可能性的。

（2）激勵，網絡參與方的利益是否一致

關於激勵和網絡是否是一致的問題，是要確保所有利益相關的參與方沒有不誠實的行為。這部分內容很難說也很微妙，我會儘自己最大可能為大家解釋清楚。

和傳統企業不同，代幣通證的網絡中不存在中心化的第三方來控製網絡，確保沒有出現欺詐的行為。如果有中心化的控制方，如果說供應商沒有及時交付，那麼就可以對其進行懲罰、或者從此就不合作了。欺詐行為就可以被懲罰。

但代幣網絡中沒有中心化的第三方給其他方提供激勵或者懲罰，也因此網絡本身需要有相應的激勵和懲罰機制。

比如在POW的區塊鏈中，激勵方式是挖礦費用。礦工提供算力讓網絡正常運行；在POS區塊鏈也有類似設計，如果礦工節點做得好會獲得交易費，而做不好質押保證金就有可能喪失。

總結來說，激勵是非常難回答和微妙的問題。核心問題就是：投資者要判斷網絡上線後，也就是徹底的去中心化運行之後，礦工、用戶是否會履行自己的職責、壞的行為方是否會受到懲罰，懲罰和激勵機制是否和網絡目的一致。

以上就是我對投資者如何判斷項目質量的看法，一共有六個方面： 團隊、產品、市場、交易條件、法律結構和代幣經濟學。我還要再次強調代幣經濟學的重要性，它有兩部分含義： 一是網絡產品成功後，代幣也會相應升值；二是要有足夠的激勵和懲罰機制設計以確保各參與方都認真履行自己的義務。

監管、合規的重要性

現在我想和大家分享一下監管和合規的變化，以及美國剛剛提出的“安全港（Safety Harbor）”對行業和監管帶來的影響。

對項目而言，構成生死存亡挑戰的事情不是很多。監管和合規就是其中之一。如果不合規，項目很有可能陷入麻煩之中。一個非常成功的項目也可能頃刻之間土崩瓦解。

當然監管和合規是非常宏大的問題，不同國家以及同一國家不同的省、州的監管要求也不盡相同，所以我無法逐一介紹。

但我會從高屋建瓴的角度分享下項目往往面臨的監管和合規問題。對項目而言，最重要的挑戰（同時也是一定要解決的）就是代幣是否屬於證券型代幣。證券代表的是公司的所有權，不同國家對證券的監管都有所不同。

對大多項目而言，目標是將代幣變成商品或產品而不是特定的證券型代幣（投資標的）。因為證券型代幣往往受到更高程度的監管。在美國有SEC對於證券進行監管，各自國家有不同監管機構。一旦被認定為證券型代幣，就會對項目方的信息披露、代幣交易地區和投資者類型都有不同的要求。

我們看到在全球範圍內日益興起的，判斷是否是證券型代幣的趨勢是——網絡是否已經上線，且代幣在網絡中有用。一種有用的代幣一般不會被認為是證券型代幣。

其二：如果代幣除交易之外還有其他用途，比如說可以提供某種個服務，那麼也有助於認定其不是證券型代幣；

第三：去中心化。如果沒有中心化的控制方控制代幣的分配和供給，也有助於判斷代幣不是證券化代幣。

在全球範圍內，不同國家會採取不同方法做代幣的區分。比如說：新加坡有很多指導性文件，比大多數國家都多。因此很多項目會選擇去新加坡上市，因為它們覺得新加坡是對加密貨幣非常友好的。至少在新加坡會有很多指南來讓項目方判斷是否自己的通證屬於證券型代幣。如果屬於，要怎麼做才能變成非證券型代幣，怎麼才能自由交易。

Safe Harbor Token政策解讀

下面我會再花一點時間分享一下美國的“安全港”提議。這其實目前只是五位SEC委員之一的Hester Peirce提出的一個提議，但我們希望這個提議很快能成為真正的規則或者法案。

安全港提議非常簡單，它列出了一些非常具體的條件。符合條件的通證在產品開發階段就不會被視為證券型代幣（通證）。這樣項目就有機會先推出產品，逐漸完善這個產品，直到其變成去中心化非證券化的通證。 “安全港”提議就很有利於通證項目在美國發展，因此我們希望該提議很快能夠成為法案。但在全球範圍內，監管規則是在不斷發展的，因此投資者也需要時刻關注新的發展。

Coinlist未來發展計劃

過去幾年Coinlist一直在做項目的代幣銷售，也幫助了很多優秀的項目。但是未來我們將提供交易功能，可以在我們的交易所正式的交易投資者持有的加密資產。除此之外也提供錢包功能，這樣用戶就能將他們的資產存在Coinlist的平台上，並且隨時交易。那為什麼現在要提供這些功能呢？

之前參與過ICO的應該知道，你會收到項目方的郵件，告訴你按指示發地址發給他們，然後項目方再根據地址打幣。但這個過程中存在很多風險環節，比如你把地址粘貼錯了。會有很大的風險和不確定性。

我們希望把代幣銷售的過程變得更加簡單。如果你參與Coinlist的代幣銷售，到打幣環節，你可以選擇讓項目方直接把幣打到你Coinlist的錢包地址。不需要你去註冊新的錢包、管理私鑰、複製粘貼私鑰地址的工作。你登陸Coinlist錢包用的賬號密碼和參與代幣銷售時的賬號密碼也是一樣的。同樣交易過程也可以在Coinlist的交易所完成。當然你也可以不參與ICO，單純地在Coinlist做二級市場交易也可以。

這對於我們來說是一個巨大的進步。我們除了提供交易、錢包功能之外，未來幾個月還會推出更多的功能。目前我們的交易界面還是非常簡單的，但是很快我們會推出專業版，支持的交易對也會增加，比如說BTC、ETH這些主流幣，以及和Coinlist合作的項目代幣，雖然是新幣，但是潛力巨大。此外隨著時間的推移，我們支持的幣種也會越來越多。

Coinlist是一家註冊於美國的交易所，所以我們專注美國市場。但是我們也歡迎其它國家的投資者參與，使用我們的服務。

我們致力於為高質量的項目提供服務和支持。我個人職業生涯的高光時刻就包括：Filecoin的成功募資，今年它們的代幣就要上線了；Nervos去年的銷售也是非常成功的；還有最近的Solana銷售，拍賣非常成功，最後的定價也是另大多數人滿意的，加上它們很快就要上幣安。

互動問答

1、Coinlist上的項目表現如何？

2、Coinlist作為SEO合規代幣發行平台，很多項目公開代幣是不允許中國公民參與認購的，這就導致亞洲業務受阻，對此Coinlist未來是否會針對中國市場有什麼戰略佈局？

我們幫助項目進行代幣銷售時，對於合規、監管都是非常謹慎的。但代幣允許哪些投資者參與，面向哪些市場，這是項目方自己決定的。我們是服務的提供方。

但是我們持續關注各地監管的變化，並據此判斷哪些是我們能做的，哪些不能。所以我也鼓勵大家通過之前我發的鏈接註冊，以保持跟進。如果你所在的國家、地區現在不能參與，也許未來監管變化，你就可以參與了。

3、您對跨鏈項目怎麼看？

跨鏈這個話題很有意思，但首先它是個哲學問題，在評判具體的跨鏈項目之前，你必須要先回答這個哲學問題。如果你相信區塊鏈領域未來會有很多條成功的鏈，每條鏈適用於不同的場景，那就需要跨鏈解決方案解決鏈與鏈的交互；但是有些人認為未來只會有一條鏈存在，這樣的話跨鏈的價值就會下降。而我個人認為是前者，所以我認為一定會需要解決跨鏈兼容性問題的方案，允許不同鏈上的用戶、資產交互。

因此我個人的觀點是，跨鍊是很有潛力的。現在也有很多好的跨鏈項目，比如評論裡提到的COSMOS和波卡，雖然這兩個項目都還沒有宣佈在Coinlist上銷售。我們唯一宣布近期會做募集的項目就是Celo，雖然它不是一個跨鏈項目。所以還是鼓勵大家點擊我之前發的鏈接，關注我們的網站、微信或者是郵件來了解更多動態。

4、如何看待3月12日黑天鵝事件對整個行業或項目的影響？  

我覺得3月12日的暴跌不會對加密世界產生長期的影響。加密行業是很強健的，我們曾經歷過暴跌和暴漲，這只是這個行業常見的一個過程。但是我覺得最有意思的是，黑天鵝事件之後，市場出現大幅度的反彈，這恰恰證明了市場的韌性。

所以我認為可能在短期會有影響，有的投資者可能不願意參與，但就長期來看，加密行業會發展壯大，好的項目會成功。

5、你們選擇的項目，如果後期法規改變了，還算合規嗎？

就我們所知，沒有任何項目在Coinlist募資後被發現是不合規或非法的。我們始終選擇和最好的項目合作。所以沒有在完成募資後發現項目方的行為失當的。

6、AI加區塊鏈怎麼看，有何联系？

AI和區塊鏈至少就目前而言，還是兩個獨立的技術。或許未來會有某種方式將兩者結合，但是現在還是獨立的。我打個比方：互聯網加AI是否會出好項目？答案是肯定的。你肯定可以把AI技術應用到互聯網領域，來做出一些有意思的產品。但我不認為AI加區塊鏈會產生特別的東西，只是兩個強大技術的結合，沒有特別的。舉個例子，Coinlist之前也做過AI加區塊鏈的項目Ocean Protocol， 它們的技術和團隊都不錯,我們也很看好這個項目，但是它們也不過眾多好項目中的一個。

7、為什麼現在用Defi的不多？

我認為原因在於Defi還處於很早期的階段。早有兩層含義，第一：現在DeFi的應用還比較少，因此隨著未來Defi的應用越來越多，用戶也會隨之增長。

其二：現在DeFi和去中性化產品的界面對用戶不友好，因此我認為界面的優化也會吸引更多用戶使用。

總結來說：Defi的發展需要三點：加密行業變得更加受歡迎，擴大用戶基礎；Defi應用的界面需要優化；需要更多能給用戶提供價值的DeFi項目。

8. coinlist如何為中國人服務，畢竟一些項目不允許中國人參加，而且coinlist沒有漢語界面，coinlist有沒有打算進入中國投資市場？

還是那句話，我們是美國的企業，要遵循美國的監管，同時也關注世界各國的監管規則。有些國家因為自身法律的規定，其國民無法參與某些項目。

但是我們鼓勵大家在我們的網站或者麥克表單註冊，以便及時收到國際法規或相關監管規則變化的信息。

9、Coinlist的未來計劃？

Coinlist不僅會幫助項目進行最高質量的代幣銷售，也會提供交易和錢包的功能，比如交易BTC、ETH這樣的主流幣，以及Algorand這樣與我們合作項目的代幣。

最後還是想鼓勵大家去看看我們的網站，看一下自己可以參與哪些項目，嘗試一下網站的各種功能，並且為我們提供反饋。

我們非常高興在過去幾年可以為諸如Filecoin、Nervos、Solana、Ocean、Blockstack、Trust Token和Kadena等等一系列的優秀項目合作。