撰文：Shang2046

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

BTC经过6个月的高位震荡，已经挤干水分蓄势待发，但美国宏观经济暂时成为决定市场的核心力量

市场一周

本周BTC开57301美元，收54867美元，振幅高达12.6%，最低下探到5.2万美元区间，非常接近1个月以前快速下跌的4.9万美元，这一新高整理区的最低点。此前两周反弹至6.5万美元积累的涨幅消失殆尽，市场在200天均线下方已经徘徊1个月时间，恐慌指数一度到达26，接近熊市底部的水平。

尽管我们的月报指出，在5.4-7.37万的区间，过去近6个月新积累了290万枚BTC，构建了一个理论上的强大支撑。各种链上数据显示，我们重新处于去年9月份的情形：BTC内部市场结构经过长时间整理，如同一堆柴挤掉了多余的水分，干柴烈火，一触即燃，但资金面仍有待明确的持续流入迹象。随着资金面处于一个脆弱平衡中，以及美国利率调整到了一个非常敏感时刻，BTC明显地将价格定价权拱手让给美元体系。

9月6日公布的美国非农就业相关数据，对9月份即将到来的美国利率政策调整至关重要，14.2万的新增就业人数略低于市场预期。美国主流金融机构对此的预期也一度充满分歧。最终，对经济衰退的担心及日元Carry Trade的持续去杠杆，让整个市场的资金从风险资产流出，BTC受此影响非常明显地体现在美国ETF上。自美系ETF上线以来，首次录得连续8天净流出。

经过一个周末的消化，纳斯达克开始有反弹迹象，叠加市场对经济衰退的担忧也有相当程度的消减，BTC从5.3万反弹至5.7万美元左右。但我们必须注意的是，在9月份明确降息之前，市场仍处于一个脆弱平衡中。我们深信，降息大门打开后将有利于BTC，但从历史上看，从各种预期Price In到流动性实质发挥作用，需要一定的时间。我们倾向于在11月份美国大选之前，BTC有望走出受美国宏观政策及经济不明朗的痛苦盘整区间。

美联储及经济数据

9月6日，美国公布的数据，负面来自：非农就业人口14.2万，低于预期的16万；正面来自：失业率由4.3%将4.2%，创六月来新低，为连续4月上升以来首次下降；

但六七月两个月非农就业人数遭遇大修，两个月录得8.6万的下修。

数据公布后，美国短时上涨，但很快进入持续下跌，最终以最低点收盘。

美元、美股、黄金也许是基于“硬着陆”的担忧，股债汇三杀。同时，美元兑日元已跌至8月5日Carry Trade崩坏日低点。纳指离Carry Trade低点仍有约6%左右空间。

稳定币及ETF

两通道整体录得资金净流出接近5亿美元，ETF通道主流出7.06亿（历史第二大周），已连续8个交易日流出。

Stablecoin录得1.2亿净流入，其中此前强势的USDT转弱，全周流出0.12亿，USDC则流入1.58亿。

SSR指数已经接近布林线下轨，系去年1月份以来第一次，显示相对BTC价格稳定币供给已经严重低估，存较大反弹需求。

供应分析

5.4万美元以上价格区间内，BTC总积累筹码为598.5万枚，30.31%处于亏损状态。亏损比例低于去年9月的41%。

长期投资者持仓继续成熟，增加4万枚，短手减少4.5万枚，长短手卖出量7日均值呈下降趋势，抛压并不大。

中心化交易所去库存趋势中断，堆积增加5000枚。购买力下降，与稳定币流入放缓和ETF流出相对应。

BTC 链上数据

BTC新增地址、活跃地址均在低位徘徊，但并没有大幅下降，整体稳定；

Ethereum Eco新增地址、活跃地址较大下滑，但总Transacitons维持高位。

Solana新增地址略有下降，活跃地址创新高，总Transacitons维持高位。"

周期指标

EMC BTC Cycle Metrics 指标为0 ，牛市信号暂时处于休眠状态。