本文來自：10x Research；原作者：Markus Thielen；編譯：Odaily星球日報Azuma
編按：本文系知名投研機構10x Research發佈於昨夜及今晨的兩期行情分析文章的整理。在第一篇文章中，10x Research主要分析了對ETH 後市行情的悲觀原因；在第二篇文章中，10x Research 則預測BTC 新高在即。
以下為10x Research 兩篇文章的核心內容摘選，由Odaily 星球日報編譯。
關於ETH：為什麼我們會堅決看跌？
在過去一個月中，以太坊的市值成長了22%，達到4,540 億美元，而以太坊的費用收入卻下降了33%，僅1.28 億美元。從根本上講，這是因為以太坊在交易活動層面已經變得相對“無關緊要”，大部分meme 活動已轉移到了Solana 或Layer2 網路之上，對於深度價值投資者而言，這可能並不是什麼新鮮事了。
從技術分析來看，如果ETH 跌破3,725 美元的點位，可能會觸發大量的停損交易。 ETH 當下的走勢顯得非常脆弱，未能進一步上漲，許多新建立的多頭部位已經達到或低於損益平衡點。加密貨幣愛好者一般會把這種技術形態稱為“Bart”，即某種代幣的價格在大幅上漲後需要進行一定整理，此時幣價可能會因止損交易的觸發而急劇下跌。我們的三個反轉指標都已轉為看跌。
從歷史來看，6 月是ETH 表現第二糟糕的月份，平均回報率僅為-7%（9 月最差，為-12%），而其他十個月的平均回報率都是正值。
綜上，從基本面、技術分析、週期慣例等不同角度來看，當下都不是持有ETH 的最佳時機。關於此結論的另一項作證是期貨市場的持倉過度伸展（偏向多頭）。
- Odaily 註：在金融市場術語中，「持倉過度伸展」通常用來描述市場中的一種現象，即在某一資產或投資產品中存在大量的持有特定方向（多頭或空頭）的倉位。當市場上的多數參與者都傾向於採取相同的交易方向時，"持倉過度伸展"暗示了過度偏向這一方向的風險。
期貨未平倉合約已從五月中旬的80 億美元增至128 億美元，融資利率在某幾天內一度超過20%，然而現已降至11.9%，因為沒有新的多頭被部署，持有多頭的成本非常昂貴，由於ETF 核准時機的不確定性，可能會有更多的交易者選擇平倉。
現貨以太坊ETF 的淨流入可能也會令人失望。與GBTC 的情況類似，我們可能會在灰階的ETHE上看到50%（40-50 億美元）的資金流出，而其他ETF 的資金流入水準可能只會達到BTC ETF（五個月135 億美元）的20%，即27 億美元左右。 27 億美元的流入對上ETHE 40 億美元的流出，可能會讓ETH 的價格承壓。
對於機構或資產管理者而言，將ETH 加入其多元資產投資組合內的理由也不充分。 ETH 的定位不是數位黃金，其交易量只佔比特幣的一小部分，存在著一定的流動性風險。傳統金融當下的無風險利率約為5.2%，而ETH 的質押收益僅為2.6%，因此傳統金融購買ETH ETF 的激勵動機也很小，更不要說當前ETF 還不允許質押了。
目前仍不確定SEC 何時會最終批准現貨以太坊ETF（S-1），而美國總統拜登剛剛否決了國會旨在推翻SAB-121 決議，再次確認了政府對加密貨幣的反對立場。 ETF 必須要等到S-1 表格生效才能開始交易，但SEC 批准這些S-1 的時間表尚未確定（可能是今天，也可能是幾個月後）。在5 月23 日19b-4 批准的利好影響下，ETH 從3000 美元跳漲至3600 美元，並在隨後的幾天內攀升至3800 美元，考慮到美國政府剛剛傳達了對加密不那麼友好的新資訊（拜登的否決），這超過25% 的漲幅究竟是否合理呢？
我們更喜歡比特幣，即使S-1 獲批，ETHE 的轉換流出也會對ETH 造成拋壓。綜合來看，“做多比特幣、做空以太坊”，“賣出以太坊看漲期權，買入比特幣看漲期權”可能會是更具贏面的交易策略。
對於ETH 而言，3725 美元將是一個極為關鍵的點位（在這一點位我們將平掉所有的長期以太坊頭寸），如果ETH 跌破這一水平，我們可能會看到大量的止損交易被觸發，推動ETH 的價格進一步下跌，甚至可能拖累比特幣難以創下新高。
關於BTC：新高會來嗎？
我們在5 月21 日、5 月26 日、5 月30 日的三次報告中都曾強調過對BTC 的看多理由。
對於交易者來說，當下是時候承擔風險以獲取更大的Beta 了。正如我們預測的那樣，比特幣礦業相關股票也在上漲。受Tether 1 億美元融資（可能再增加5000 萬美元）的影響，Bitdeer 昨晚反彈了13%，而Bitfarms 作為該行業的主要參與者之一也出現反彈。
美國經濟正在放緩，但目前來看這反而是件好事。 GDP 增幅僅略高於1%；ISM 製造業指數已連續幾個月處於收縮狀態；就業方面不斷減弱，這對消費支出產生了負面影響；昨晚還出現了另一個關鍵且具有前瞻性的就業指標—— 職缺顯著放緩。所有的這些都將導致通膨的下降。
我們將在這週五獲得更多的就業數據，下週我們將獲得CPI 通膨報告。比特幣的走勢會根據CPI 的高低變化調整方向（CPI 上升，比特幣看跌；CPI 下降，則看漲），如果CPI 的增長率為3.3% 或更低，很可能會推動比特幣達到新的歷史高點。
5 月15 日，當通膨率達到3.4%，低於前一個月的3.5% 時，我們轉為了看漲，當時比特幣的價格接近62,000 美元。這一價格恰好也與我們的模型相吻合，我們的中期趨勢模型原本預測，若比特幣的價格可以在5 月16 日達到65000 美元，則轉為看漲，如果收盤價超過71500美元（最近的價格為70500 美元），將觸發另一個買入訊號。
比特幣目前已經突破了下圖中的較小的三角形區間（紫色線），較大的三角形區間（紫色虛線）可能也將在71500 美元左右被突破。如果美國就業率的下降或通膨率的降低可以使比特幣的價格收盤在此線以上，我們將堅決地把目標價設定在新高的位置，這可能會在本週五到下週三之間達成。因此我們預計到下週末，比特幣將創造出新的歷史高點（超過73500 美元）。
SEC 最近發布了關於加密貨幣的風險警告，這種模式此前曾出現在比特幣現貨ETF 和其他SEC 監管的加密產品獲批之前，或許意味著現貨以太坊ETF 的S-1 表格將很快獲批。儘管如此，我們仍然更偏好比特幣，倉位也將再次回歸比特幣。
自週六以來，比特幣期貨合約的額外曝險已增加16 億美元。昨晚富達的現貨比特幣ETF 流入了3.78 億美元，Ark 的ETF 流入了1.4 億美元，貝萊德則流入了2.75 億美元（一天時間共流入8.8 億美元），為歷史第二高值。
選擇權市場則預計，到下週末為止，比特幣的波動率約為±6.6%，如果上漲的話，目標價格將為76,000美元。隱含波動率仍相對昂貴，約52-53%。透過永續期貨或比特幣礦商來建立做多槓桿或許是更好的策略。
總而言之，比特幣可能很快就會創下歷史新高，現在是時候承擔更多風險，建立更大的部位了。
