繼公佈上市計劃後， Circle近期又向美國證券交易委員會（ SEC ）提交了Form S-4上市文件，包含初步代理聲明和招股說明書，以及Concord Acquisition Corp （紐約證券交易所代碼： CND ）的擬議業務合併。

與此同時， Circle CEO Jeremy Allaire還發文透露， Circle計劃成為一家完全儲備的國家商業銀行，並在美聯儲、美國財政部、美國貨幣監理署（ OCC ）和美國聯邦存款保險公司（ FDIC ）的監督和風險管理要求下運營。  

從知名投資機構追捧到監管​機構眼中的“三好生”，從支付業務轉型穩定幣服務，有錢又合規的Circle正在加速進擊上市路。而回顧8年成長路， Circle在6輪融資獲得了超6.8億美元，支持了超千萬個零售客戶和企業逾1億筆交易，且發行的穩定幣USDC總市值更是超過270億美元，大有赶超甚至引領之勢。  

那麼，從比特幣融資到穩定幣上市，合規的USDC真的值得信賴嗎？ Circle又是如何煉成的？

年內總市值狂飆逾6倍， USDC加速蠶食市場份額

穩定幣正扮演越來越重要的角色，且日益受到監管的關注。其實，作為加密市場不可或缺的組成部分，穩定幣在出入金、錨定法幣兌換等基礎需求下不斷擴張。特別是在近一年DeFi熱潮下各類穩定幣流動性挖礦活動的推出，以及加密行情走勢喜人的刺激下，穩定幣發行量頻創新高。 CoinGecko數據顯示，截至8月10日，全網穩定幣總市值已突破1164億美元，較2020年同期激增了逾463% 。  

穩定幣體量劇增的同時，除了“老大哥” USDT外， USDC 、 BUSD 、 DAI 、 PAX和HUSD等種類繁多的穩定幣也正全方面搶占市場份額。其中， USDC無疑是一匹“黑馬”。從CoinGecko披露的市場份額來看，僅次於以53.6%佔據著市場大半份額的USDT ， USDC以24%的佔比緊隨其後。

近一年穩定幣市場佔比變化來源： CoinGecko  

儘管市場份額不如UDST ，但USDC已發展成為穩定幣市場“二把手” ，且增長勢頭卻十分強勁。從總市值來看，當前UDSC 279億美元的市值較年初飆升了超6.1倍。同時， Circle向SEC提交的文件顯示，截至7月31日， USDC流通量超270億美元。而根據Circle的預計， 2023年底USDC流通量將增長至1940億美元。要知道，今年年初USDC流通量僅剛剛超40億美元，增長勢頭可見一斑。

其中，出於合規性與安全性的考慮， USDC更是成為大部分DeFi項目和用戶的首選。以去中心化交易所Uniswap為例，過去24小時，在鎖倉量上， Uniswap資金池中USDC鎖倉量為56.1億美元， USDT為18.1億美元，前者是後者的3倍；在交易量上， USDC交易對的交易量超126億美元， USDT則為57.8億美元，前者是後者的超2.1倍。

由於USDC已經或即將逐漸發行擴大至Polkadot 、 Avalanche 、 Celo 、 Flow 、 Hedera和Kava等區塊鏈上，這也意味其將進一步提高市場佔有率。與此同時，目前Circle不僅已與離線地圖應用程序Maps.me 、支付巨頭Visa和雪茄店UndergroundCigars等達成合作，還推出了機構級金融產品Circle Yield ，以及聯合Compound和Coinbase推出4% APY的儲蓄計劃等， Circle的上市或將為USDC的更大範圍的應用鋪路。

不過，由於監管的缺乏，透明度一直是穩定幣老生常談的問題，特別是對於意在成為美國聯邦特許國家商業銀行的Circle而言，透明度不再只是紙上談兵。此前，以透明和合規搶占市場的USDC也曾面臨不少質疑，例如， USDC智能合約保留了一個全球黑名單，且因執法機構要求已將8個地址被列入黑名單。對此， Compound總顧問Jake Chervinsk曾在推特指出， USDC黑名單已從一個假想的擔憂變成了真正的風險。 Centre Consortium應該詳細說明在決定何時將地址列入黑名單時使用的標準。是被法院命令強迫還是自願執行的？有上訴程序嗎？ ”

進入黑名單的USDC地址來源： DuneAnalytics

再例如，此前Circle向SEC提交的監管文件中顯示，其因電子郵件欺詐損失了200萬美元。雖然該電子郵件欺詐事件並未影響客戶資金和賬戶，且200萬美元為公司自有資金，但Circle並未在提交給SEC的文件中對事件進行詳細說明。與此同時， Circle還在出售Poloniex的交易中損失了1.56億美元。

不過， USDC一直在走向更高的透明度。根據USDC上個月發布的5月份資產驗證顯示，為USDC提供資產驗證的公司是會計師事務所GRANT THORNTON LLP ，相比USDT的會計師事務所Moore Cayman ，前者的名氣更響些。同時， USDC的資產構成中，高達61% （ 134億美元）為“現金和現金等價物” ，其他為美國國債、公司商票等，且這些儲備被獲得美國內華達州授予信託公司牌照的火幣科技旗下子公司火幣信託進行維護和管理，但USDC卻並未如USDT一樣披露現金具體的儲備比例。  

此外，雖然Circle通過SPAC合併上市，可避免向SEC提交S-1表格的繁瑣工作，但上市後仍需要定期對外公佈財務報告，以保證USDC更加公開透明。  

值得一提的是， Jeremy Allaire在公開信中透露，隨著美國總統金融市場工作組對美元數字貨幣的具體國家監管標准出台，未來Circle預計USDC的流通量將增長到數千億美元，並廣泛應用於金融服務和互聯網商務應用。  

8年成長路：斷臂求生，多次轉型

提到Circle ，可謂是集資本和監管寵愛於一身。過去的8年時間裡，不但接連獲得知名投資機構的青睞，在數字貨幣牌照上更是“所向披靡” 。

2013年10月， Circle獲得General Catalyst領投的900萬美元A輪融資，創下了當時加密公司有史以來的最高融資額； 2014年5月， Circle獲得了由Breyer Capital領投的1700萬美元B輪融資； 2015年4月， Circle以2億美元估值獲得了高盛集團領投的5000萬美元C輪融資； 2016年5月， Circle以4.8億由高盛和IDG資本領投的5000萬美元D輪融資； 2018年5月， Circle以近30億估值完成由比特大陸領投的1.1億美金E輪融資； 2021年5月， Circle從富達、 Valor Capital Group和倫敦對沖基金Marshall Wace等投資機構中獲得了4.4億美元融資，這是加密行業歷史上最大的單筆融資。

除了得到了資本的大手筆扶持， Circle可以算是加密行業擁有牌照數目最多的公司之一，擁有著美元、歐元、英鎊等加密資產進出的合規通道。例如， 2015年， Circle成為全球第一家拿到紐約州BitLicense牌照的企業； 2016年， Circle獲得英國最高金融監管機構英國金融市場行為監管局（ UK Financial Conduct Authority ）頒發的首張電子貨幣發行牌照(E-Money IssuerLicense)等。

不過，資金和合規的雙重加持下的Circle發展卻一路坎坷。儘管曾一度風生水起，但Circle於2016年遭遇比特幣支付業務瓶頸，於是其選擇“砍掉”該業務，並相繼推出支持蘋果IOS 10的iMessage中的比特幣轉賬業、面向個人的加密資產投資手機應用程序Circle Invest和向機構提供大額加密貨幣交易的Circle Trade等。在此期間， Circle甚至還以4億美元收購了當時全球最大的加密交易所之一Poloniex 。  

2018年， Circle還試水了穩定幣，其聯合Coinbase推出基於Centre的美元穩定幣USDC ，先後推出了錨定美元的USDC以及適用USDC存款和轉換法幣的平台Centre 。

不 過， 2019年的Circle則是在坎坷中前行， Jeremy Allaire還曾呼籲SEC實施更開明的監管。 Circle除了為消減成本進行大量裁員外，旗下的交易所Poloniex也因監管被迫下架不少加密貨幣。不僅如此， Circle還於2019年下半年接連剝離旗下業務，包括完全取消對Circle Pay的所有支持、暫停Circle Research項目，以及出售OTC服務台Circle Trade 。

繁雜的業務精簡後， Circle選擇瞄準穩定幣，這也成為其重要的轉折點。從初出茅廬到步步蠶食， USDC在近兩年的發展中贏得越來越多市場份額。今年7月， Circle宣布通過與今年第四季度完成合併的Concord Acquisition Corp進行上市，代碼為“ CRCL ”，上市後估值為45億美元，這也意味著Circle專注穩定幣的策略迎來了階段性勝利。

“以數字貨幣技術為基礎的全準備金銀行業務能讓金融體系的效率更高、更安全、更有彈性。” Jeremy Allaire在公開信中表示。儘管Circle已是穩定幣市場的後起之秀，但要想成為國家全儲備商業銀行或數字貨幣銀行，其發展之路依然任重道遠。在各類創新產品不斷湧現的同時，以及監管不斷嚴厲的趨勢下，上市是新開始，也意味著新考驗。