比特幣成為熱議的投資標的，“比特幣暴漲將加劇缺芯”、“比特幣再度突破60000美元”，最近有關比特幣的話題頻繁登上了微博熱搜，吸引了不少圈外投資者的目光。金沙江創投董事總經理朱嘯虎也表示，用一小部分資產購買比特幣，作為資產配置是可以考慮的。  

自2020年3月以來，比特幣持續上漲，最高上漲超過了16倍，可大部分普通投資者和機構投資者卻並沒有享受到這一紅利。若選擇直接購買比特幣，投資者不僅面臨著上繁雜的程序，後續存儲保管得不當還會帶來丟幣的風險；另一方面，灰度提供的比特幣信託GBTC也已出現連續兩個月的負溢價；相較而言，購買比特幣ETF成為機構和大戶投資比特幣一個優選途徑，而目前全球已有四支比特幣ETF得到了監管機構的批准並開始上市交易。  

01 比特幣一年漲16倍，機構紛紛進場

4月14日，比特幣價格再次突破6萬美元，最高漲至64805美元，創歷史新高。截至19日回落到56000美元附近，不過比特幣的總市值仍超過了Facebook，與白銀市值的差距在不斷縮小，接近黃金市值的10%。今年以來，比特幣在高位仍上漲超過了一倍，而相比2020年3月12日市場大幅度波動後的價格，比特幣在一年左右更是上漲了1605%。


與2017年的那一輪暴漲不同，這一次比特幣的大漲背後，不再只是散戶的狂歡，而是大型的機構投資者的推波助瀾。一年以來，眾多的機構、高淨值人群蜂湧至加密市場，傳統的金融巨頭以及監管機構對比特幣的態度也開始改觀，在高通脹、高債務水平的預期下，比特幣逐漸成為下一代避險資產。  

上市公司中，特斯拉、MicroStrategy、Square、美圖等知名企業紛紛公開宣布其已在資產負債表上配置了比特幣，而萬事達、Paypal等支付機構也表示了對於比特幣在內的加密貨幣用於支付的支持。其中特斯拉，據公開數據測算，在2月投資15億美元的比特幣後，一個月的時間浮盈已超過8億美元，竟比其2020年全年賣車的淨利潤7.21億美元還要高。


持有比特幣的上市企業，數據來源於Bitcoin Treasuries

華爾街明星基金ARK Invest的創始人凱瑟琳·伍德也公開表示，如果標普500指數的成分股公司都拿出資產負債表裡1%的現金來配置比特幣，那每枚比特幣價格將能上漲至4萬美元；若拿出10%，則會上漲至40萬美元。

與此同時，傳統金融機構也開始製定新的策略。資管巨頭摩根士丹利也在3月17日宣布向其財富管理客戶提供比特幣投資渠道。摩根大通多次向其私人銀行客戶發送加密貨幣入門報告，以教育他們投資加密技術的風險和機會。高盛時隔三年後，則重啟了加密貨幣交易部門，為其客戶提供比特幣期貨交易服務。  

而在國內，港股上市企業美圖也公開宣布，在公開市場交易中購買了比特幣等數字貨幣。披露的最新數據顯示，美圖分三次購買了價值約1億美元的加密貨幣。目前美圖持有超過940枚比特幣，平均買入價約52610美元；持有31000枚以太幣，平均買入價約1629美元。

根據C oinMarketCap行情數據計算，在不考慮手續費的情況下，如美圖全程未進行減倉操作，截止發稿時以上投資已經錄得浮盈接近1900萬美元，折合人民幣後超過美圖2020全年淨利潤的200%以上（美圖2020年財報顯示淨利潤為6090萬人民幣）。  

02 GBTC持續負溢價，比特幣ETF成更優選

目前投資比特幣主要有以下幾種方式：首先可以直接作為礦工進行挖礦，也可以通過數字貨幣交易所或OTC購買比特幣，另外還可以購買信託基金提供的比特幣信託產品，以及在合規交易所購買比特幣ETF。  

但對於一個新手來說，挖礦的門檻太高了，自己找渠道買礦機不說，單是挖礦產生的電費就會另普通投資者難以接受。若在數字貨幣交易所或通過OTC購買比特幣，投資者則又會在持有比特幣時面臨著安全上的風險，不僅需要購買硬件錢包以安全的方式存儲私鑰；一旦轉進交易所進行交易等活動，風險還會隨之增加，許多交易所至少都被黑客入侵過一次。此外，投資者還必須弄清楚如何為買賣比特幣納稅，這又將增加合規上的成本。  

GBTC是信託基金GrayScale灰度旗下的比特幣信託產品，也是目前公開交易最大的比特幣信託，購買的人也最多。不過GBTC主要面向符合美國《證券法》規定的合格投資者和機構用戶開放，允許他們通過現金或BTC的形式入金到信託，且最低額度為5萬美元。

 

投資者將認購資金提交給灰度，灰度然后買入BTC現貨並進行冷存儲保管，同時向投資者發行等值的比特幣信託份額GBTC。不過GBTC在存續期無法贖回，要想變現只能在美股二級市場交易。此外自2月26日以來，GBTC一直處於負溢價狀態，導致GBTC的現在的交易價格始終低於其持有的基礎資產價值，也消除了GBTC一直以來巨大的套利空間。截至4月16日，GBTC場外溢價大約為-11.39%。

而全球首支比特幣ETF（代碼BTCC）自Purpose Investments於2月19日推出，在多倫多證券交易所上市後，截至4月19日，其資產管理規模已達11.4億美元，較交易首日1.65億美元的交易額增長了591%，目前擁有約18497枚BTC。


ETF（Exchange Traded Fund）是一種在交易所上市交易、基金份額可變的開放式基金，散戶和機構投資者都可參與投資，其與標的資產（例如大宗商品、指數、債券或一籃子資產等）的價格相關聯。比特幣 ETF 則是將比特幣（BTC）作為標的資產進行跟踪，允許隨意創建和贖回，流動性也更好。因此相較而言，購買比特幣ETF成為目前投資比特幣一個優選途徑。

而Purpose Investments推出比特幣ETF後，直接承擔了安全和存儲比特幣的責任。並且交易所依照共享監管協議，還對比特幣ETF的交易起到了雙重監管。該比特幣ETF投資實物交割的比特幣，而非衍生品，這將令投資者能夠更加方便、有效地接觸這種新興的加密貨幣資產。

投資者則可以在多倫多證券交易所像交易其他股票一樣交易BTCC，價格由Purpose持有的比特幣來支撐，投資者只需向Purpose支付部分費用，以作為購買存儲ETF所需比特幣的管理費。  

ETF極大降低了數字貨幣的准入門檻。另一方面，比特幣ETF還能夠增加主流數字貨幣在全球市場的流動性，更多機構和普通投資者都可以安全高效地交易這一資產，同時不必擔心違反當地的法律法規。  

03 美國SEC最終會通過比特幣ETF

近日，區塊鍊和加密貨幣公司QR Capital的比特幣ETF獲得了巴西證券交易委員會的批准，並在聖保羅的B3證券交易所進行交易，這也是繼加拿大連續批准Purpose、Evolve和CI Global Asset Management三家機構提交的比特幣ETF申請後，全球通過的第四支比特幣ETF。

而在美國，從2014年Gemini創始人Winklevoss 兄弟申請比特幣ETF開始，至今已經7年，美國證券交易委員會SEC將近拒絕了二十多次的比特幣ETF申請，一次未允通過。  

業內人士表示，隨著加拿大、巴西比特幣ETF的申請接連通過，美國方面可能也會作出相應調整。特別是美國證券交易委員會SEC新任主席上任後，SEC很可能會再次對包括資產管理公司 VanEck 在內的所有比特幣ETF申請進行再次評估。比特幣ETF的一個關鍵在於，如果能在受監管的美國交易所上市，它將會為更多的主流投資者投資加密貨幣鋪平道路，並將推動比特幣獲得更廣泛的認可。

而4月10日，美國SEC發佈公告，宣布將開始審查WisdomTree比特幣信託基金提交的比特幣ETF(WisdomTree Bitcoin Trust)。並且，VanEck數字資產提交的ETF申請已經完成了幾週的審查，其初步評論期已於4月9日結束，預計監管機構將在下個月就是否批准或者繼續評估VanEck的申請做出初步決定。


可SEC為何會多次拒絕比特幣ETF的提案呢？ SEC前任主席Jay Clayton曾做出回應，提案被拒的主要問題是比特幣的價格容易被操縱，即使比特幣ETF從最嚴謹的交易所中提取價格，其價格仍可能被信譽較差、限制更鬆的交易所操縱。  

彭博資深ETF分析師Eric Balchunas也表示，SEC不批准比特幣ETF的主要原因就是監管和操縱問題，監管機構對基礎市場的監管不夠，如果真出了問題，我們無法確切知道是哪裡的問題，或者是誰出了問題。  

不過，SEC委員Hester Peirce卻一直持有不同看法。 Peirce表示，如果不批准比特幣ETF，美國可能會失去加密貨幣先行者的優勢。並且Peirce 還多次在採訪中批評了SEC仍不批准比特幣ETF的決定，她表示，SEC在決定是否批准比特幣ETF時採用的標準，與過去其他類似資產受到的監管程度不一致。 SEC前任主席Jay Clayton此前就曾表示過，他認為比特幣類似於美元、日元和歐元，比特幣的運行機制跟貨幣一樣。但目前，SEC已經批准了美元、日元和歐元的ETF。  

從歷史數據來看，SEC對於數字貨幣，雖然一向都是持警惕、保守態度。但從另一個角度觀察，或許SEC早就為比特幣的ETF推出在做鋪墊。在針對比特幣ETF的提案中，SEC曾多次要求涉及到的交易所要合規，指數價格的提供方也要合規，同時不斷地給ETF發行方提供建議，並且還公開向公眾徵集意見。不得不說，SEC考慮得很周全。

與此同時，金融專業人士也在持續建立完善的比特幣市場，使其更加透明有序。或許SEC正在厲兵秣馬，待時機成熟，批准比特幣ETF將是水到渠成的事。

       

​