De.Fi：美好而徬徨
文| 王澤龍編輯| Tong 來源| PANews
2018年8月31日，Medium上一篇名為《Announcing De.Fi , A Community for Decentralized Finance Platforms》的博客，宣告了DeFi（去中心化金融/開放金融）這一概念的正式發端。文章的作者是藉貸產品Dharma的聯合創始人Brendan Forste。
DeFi的推崇者，往往用DeFi對傳統金融服務的問題解決力來論證其意義。如准入門檻較高，據世界銀行的統計，全球20億人沒有銀行賬戶；又或者許多人難以享受跨境的金融服務；又比如，政府、銀行等機構對個人的審查；透明性不足，資金的流動和使用狀況缺乏足夠的信息披露等等。他們認為，相比之下，DeFi能夠抗審查，低門檻甚至無門檻，公開透明，因而很有可能促進甚至替代許多傳統金融服務。
圖：以太坊上的DeFi生態| 包含了支付、抵押服務、基礎設施、交易所與流動性、資管、KYC與身份認證、衍生品、穩定幣、預測市場、保險、信用借貸這些方向| 來源：The Block
【此外，需要注意的是，以太坊是DeFi中最重要的應用公鏈，此外比特幣的閃電網絡、Bitshares、Bisq（比特幣上的點對點交易協議）都屬於DeFi的範疇】
這些分析具有一定的合理性，目前DeFi已經形成了一定的生態，以上的特性或許能夠得到更好的發揮。然而，DeFi仍然有一系列內外部問題亟需解決，否則難以有足夠真實有效的需求來支撐其市場，更枉談依靠DeFi來替代傳統的金融服務。
產品有待升級完善
| 界面複雜，使用門檻高
儘管想要獲取DeFi中的服務，無論是藉貸還是資管服務，都無需像傳統的金融服務一樣，提交複雜的材料以及漫長等待的審批程序。但是這些DeFi產品的交互體驗，確實給很多用戶設置了門檻。
以藉貸服務Compound為例，如果要享受它的服務，用戶需要先掌握Metamask的操作，才能進一步使用Compound，這對很多的普通用戶來說，顯然是一隻“攔路虎”。
圖：打開Compound後，首先就會跳出Metamask的界面 | 來源：Compound官網
| 缺乏比較成型的徵信體系，依靠抵押建立
傳統的借貸市場可以依靠對個人的身份信息、動產/不動產、親屬資產情況等信息進行綜合分析後，建立個人信用體系。
DeFi中存在不少借貸產品，一般來說，用戶想要從其中獲取貸款，都需要抵押主流幣（BTC/ETH居多），或者是法幣。
這意味著，借貸方對用戶的資信情況評價，非常依靠資金的抵押（無論是法幣形式還是數字貨幣形式）。這種方式的可靠性令人存疑。比如，用戶有沒有可能將從別處的借款，抵押至這些平台再進行借款，形成“多頭借貸”或“以貸還貸”，這種操作必將積累巨大的金融風險。
| 穩定幣超額抵押，流動性受到影響
DeFi中很重要的一個“成員”是穩定幣。目前穩定幣中，除了同法幣掛鉤的USDT、TUSD等穩定幣，另一個很重要的類型是依靠抵押數字資產的穩定幣。
這一類型的穩定幣存在一個問題——超額抵押。以該類型中市值最大的項目Maker DAO為代表，它的穩定幣是Dai，目前，如果用戶想要獲取價值1萬美元的借貸，需要抵押至少150%該數值的ETH才可以，一但抵押數值低於此，系統就會進行清算。據橙皮書，不同渠道的估算甚至表明，MakerDAO中的平均抵押率甚至已經達到了300%。
圖：Maker DAO上的CDP抵押率| 來源：橙皮書
儘管這樣可以維持整個MakerDAO系統的穩定，但這種超額抵押也的確對用戶資產的流動性造成了比較大的影響。
此外，DeFi還存在著場景有限、增量市場匱乏、開發工具不友好等問題，這都成了DeFi向前發展的“拖油瓶”。
強監管或是攔路虎
| 穩定幣或面臨SEC監管
作為業內廣泛共識的區塊鏈發展過程中“低垂的果實”，穩定幣長期保持著話題性和熱度，也被認為是加密世界與現實世界的橋樑，具有很重要的地位。
然而，就在3月15日的SXSW(奧斯汀的西南偏南大會)上，SEC負責數字資產方面的高級顧問、有“加密沙皇”之稱的Valerie Szczepanik卻表示，根據現行證券法，穩定幣可能會遇到問題。她認為穩定幣分為三種：一種是與黃金或房地產等實物資產相關聯的；第二種是與儲備中的法定貨幣相關聯；第三種使用市場金融機制來保持價格穩定。隨著時間的推移，最後一種很可能會進入證券監管的範疇。
曾經風頭強勁的穩定幣項目Basis便是監管之下的“犧牲品”，儘管它拿到了來自A16Z等投資機構1.33億美元的巨額融資，也因為沒有得到SEC對其免於受到證券法規制的首肯而在去年年底宣布關閉業務，並將資金退還給投資人。
一但穩定幣被確認納入證券法的監管範疇，其昂貴的合規代價或將極大阻礙其推進。
| 託管服務或需轉型營利方式
儘管業內都不願在檯面上攤牌承認，但事實就是，一部分託管平台無法自證清白是否有將客戶的託管資金挪用它處——如放款收息，以謀求額外利潤。
囿於監管，對於純粹的託管平台來說，這種模式在傳統的金融市場當然是幾乎行不通的，有些服務商會利用監管空白在加密世界中大行其道。
然而此前PANews報導中指出的懷俄明HB74立法，或許會使得這種躺著賺錢的方式不再是法律漏洞。該法律要求包括區塊鏈企業在內的特殊存款機構不得從事借貸業務，必須100%保存客戶的資金安全。
這意味著，DeFi中從事相關服務的產品，如果說此前還有這樣的小九九的話，往後就要重新考量，尋求新的獲利方式了。
| 匿名的身份與潛藏的犯罪
DeFi中還有一個重要的部分是去中心化交易所（協議），比較知名的包括0x、Uniswap、Hydro、Bancor等。雖然它們採用不盡相同的訂單撮合模式，但一個主要的共同點是都沒有嚴格的KYC要求。
這一方面為交易者降低了門檻，增加了交易的選擇；另一方面，也為黑產、洗錢及其他類似的犯罪打開了一扇門。長期來看，監管層將如何處理這一問題，成為DeFi中這一方向產品的達摩克里斯之劍。
DeFi很美好，一眾開發者和富有熱忱的支持者，通過不斷的開發測試與調整，為加密世界開拓了豐富的開放金融應用，為眾多用戶提供了新的選項，事實上實踐著“開放金融”的理念。然而，它的前途充滿著不確定性，美好的憧憬也無法掩蓋DeFi面臨的一系列問題，究竟它將走向何方，普通人又能如何把握住DeFi中的機遇？
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