撰文：Shang2046

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

空头利用市场脆弱期和美国休市空窗期突袭市场，但美国资金的抄底也同步展开

市场一周

BTC上周调整幅度加大，跌幅10.87%，振幅16.44%，放量跌破新高整理区间。最低点的5.34万美元，距离最高点已经下跌近28%。关于牛市是否还在的疑虑进一步加强。

我们倾向于认为，目前仍处在大牛市结构之中，只不过在美国降息明确之前，市场流动性面临前所未有的考验，叠加今年3月份上涨过快的“还债”的因素，会出现比较长时间的下行调整。整体来看，这反而为明年的大降息宏观节奏中的大牛市腾出了时间和空间。

美联储及经济数据

上周，美国发布的失业数据高于预期。瑞银依然认为9月降息为大概率事件，美国经济软着陆或已成事实。本周四，美国6月份CPI公布，如继续低于预期，将继续加大9月份降息的可能。

资金面

种种迹象显示，亚洲资金主导了这一轮的空头行情。他们充分利用了德国政府和Mt.Gox处置总计19万枚BTC的市场消息，选择在美国国庆日休市的周四发动攻势，并叠加了周末的正常空窗期。

其一，尽管芝加哥CME以70亿美元的BTC 合约持仓量占据合约市场头名位置。但目前币安每天大的合约交易量3倍于CME，再加上排名靠前的Bybit、Bitget和OKX，亚洲系合约交易所共录得6倍于CME的交易量。

其二，美元稳定币流入方面，美国合规稳定币USDC一改1年多以来的颓势，共计流入13.78亿美元。而一直扮演净流入主要角色的亚洲投资者更习惯使用的USDT则净流出5.86亿美元。这一反常现象过去1年从未有过。

在USDC的强势流入下，上周稳定币最终获得5.7亿美元的净流入，大幅逆转了上上周6亿美元的净流出。

其三，美国现货ETF全周5个交易日实现3个交易日净流入，其中大跌的第二天，上周五单日净流入1.43亿美元，全周总计流入2.37亿美元。

交易所方面，稳定币增加了9亿美元。

筹码供应

短期投资者在7月5日当天亏损5.2亿美元卖出6000枚BTC，其承压已达到去年8~9月最后洗盘期水平。

长期投资者上周总计卖出1000枚，而矿工的出清依然在继续，库存减仓2000枚。与此同时，交易所新增6000多枚BTC的堆积，总计达到297.5万枚，显示短时市场仍存较大上行压力。

BTC链上数据

BTC链上数据持续低迷，新增地址和活跃地址出现反弹，但转账数继续下降。因抛售原因，转移规模出现较大上涨。

生态分析

虽然加密市场随着BTC的走势出现大幅回调，但BTC之外的基础设施生态呈现不错的反弹趋势：ETH新增地址、活跃地址和转账数处于反弹状态，ETH活跃地址出现30日均线掉头向上趋势。Solana新增地址在7月3日再次创下历史新高，30日均线继续保持高速上行趋势，另本周Solana DEX成交量再次超过Ethereum，成为链上DEX交易量最大公链。

EMC ETC Cycle指标

如上周一样，EMC BTC Cycle 牛市指标为 0.125， 市场仍处于牛市休眠期。