为什么奥林巴斯DAO无法维持增长

Olympus DAO 现状：作为首个去中心化储备货币协议，Olympus DAO 曾提供超 1000% 的年利率，但近期受市场抛售影响，其代币 OHM 价格从历史高点 1415 美元暴跌至 30.08 美元（跌幅 97.8%），总锁仓价值（TVL）也从 8.6 亿美元缩水至 2.6 亿美元。
核心机制：
- 协议控制流动性：通过债券机制替代传统流动性挖矿，用户以折扣价购买 OHM 并提供 LP 代币，使协议掌控 99.8% 的流动性。
- (3,3) 经济模型：基于博弈论“囚徒困境”，鼓励用户质押以实现双赢，但高 APY 依赖持续新增资金，一旦抛售可能引发（-3,-3）的崩盘局面。
价格波动因素：
- 上涨驱动：债券高 APY（曾达 8000%）、复利加速资金池增长。
- 下跌原因：质押通胀导致抛压、需求依赖投机、缺乏实际用途，以及鲸鱼抛售（如单笔 1330 万美元卖出）触发价格新低。
风险与挑战：OHM 价格由市场自由浮动，虽通过国库资产（如 DAI）支撑，但高度波动性使其难以稳定。用户需承担高收益背后的高风险，且模型依赖集体协作，市场波动下平衡难度极大。
总结：Olympus DAO 的创新机制虽吸引短期投机，但长期可持续性受制于人性博弈和市场波动，高 APY 难以持续，凸显加密货币领域高风险经济模型的脆弱性。

作者：Vincy

译者和编辑：戒戒｜AZerDAO建设者

Olympus DAO是一个去中心化的储备货币协议，它会根据加密货币的价值自动发行 OHM。截至 10 月底，质押 OHM 已超过 8000% APY，目前为 970%。然而，面对如此高的 APY，其 TVL 和代币价格均出现暴跌。

是什么阻止了 OHM 继续发展？

｜Olympus DAO 控制自己的流动性

根据 Footprint Analytics 的数据，奥林巴斯 DAO 通过吸引用户以超过 1000% 的年利率来质押和创建 LP 代币，达到了 8.6 亿美元的峰值 TVL。然而，由于市场抛售，TVL 直接跌至均衡状态，目前为 2.6 亿美元，跌幅达 70%。

Olympus DAO 是第一个使用债券机制来替换“流动性挖矿”机制的协议模型方案，通过以折扣价发行 OHM 并创建 LP 代币来提供流动性，创造了“协议控制的流动性”的概念。

Olympus DAO 支持三种类型的用户操作：质押、债券买卖。

债券购买是 Olympus DAO 的一种独特机制，它允许用户通过 wETH 和 DAI 等国库支持的资产从国库中购买打折的 OHM。但是，获得贴现的OHM需要支付相应价值的wETH、DAI等国库资产，并且需要2到5天的等待期才能完全获得购买的OHM。

除了国库支持的资产，用户还可以支付 LP 代币以换取打折的 OHM，通常是与 OHM 相关的流动性配对代币，例如 OHM-DAI LP。通过稳定币形成LP代币，这确保了国库可以控制大部分流动性并通过LP代币赚取费用。

因此，LP 代币的捕获和 OHM的质押功能让 Olympus DAO 能够获取 99.8% (最高100%）的 OHM 流动性。

Olympus DAO 因其 (3,3) 经济模型而吸引了大量用户，该模型来源于著名的博弈论“囚徒困境”模型。

股权、债券和卖出这三种行为设计了一个（3,3）经济模型。当所有用户都参与质押时，可以达到用户和协议双赢的效果，即(3,3)的状态。然而，用户愿意购买和质押 OHM 的原因在于其质押收益高。

用户通过购买债券获得OHM时，将支付wETH、DAI、FRAX等资产，增加奥林巴斯的国库资金，支撑OHM的价值。奥林巴斯 DAO 国库的增长加上协议控制了 99.8% 的 OHM，那么固有的 1 DAI 的 OHM 可能会有数百甚至数千倍的市场价格。

较高的 APY 也意味着较高的溢价，这将导致大量的 OHM 作为通胀产出的激励。同时，市场上会出现大量的OHM挖矿和销售操作，OHM的价格和协议的质押APY也会下降。在最坏的情况下，它可能会下降到（-3，-3）阶段。这意味着 Olympus DAO 和用户都会遭受相应的损失。

在这种模式下，在正确的时间进入的用户可以获得高额的短期回报，但使用 APY 创造的贪婪的代币经济学也可以由人性驱动。因此，高回报并不能长期维持。

OHM 的价格由 DAO 的国库资产（如 wETH、DAI 和 FRAX）支持。基本逻辑：

当 OHM 的价格上涨时，协议通过发行额外的 OHM 来压低价格。

当 OHM 价格下跌时，协议将回购并销毁 OHM，从而将价格拉回。

从Footprint分析图表中可以清楚地看出，OHM 是高度挥发性的。记录了两个超过 1100 美元的峰值，但截至 3 月 9 日，价格处于历史最低点 32.60 美元。

我们来通过 OHM 的代币价格走势分析主要的上行和下行因素。

OHM价格上涨：

OHM 价格下跌：

更多用户质押 OHM 也会导致 OHM 价格下跌。
OHM 的价格主要由新购买者维持。
OHM 目前没有实际用途 — — 对 OHM 的需求来自用户希望使用 OHM 获得高 APY，并为 OHM 交易对提供流动性，将他们的 LP 代币与折扣 OHM 挂钩。
1 月 17 日，鲸鱼卖出 82,526 枚 OHM 代币（当时价值 1330 万美元），引发跌至新低。

与Lido 质押协议相比，用户无需锁定 ETH 或 LUNA 等代币即可以 1:1 价格得到stETH 或 stLUNA 从而获得质押奖励，而在 Olympus 质押 wETH 或 DAI 的奖励是 OHM，由于 OHM 的价格高度依赖于市场因素，这仍然具有很大的风险。