撰文：Lao Bai，ABCDE投研合夥人

今天來說DeFi 三大件，DEX，借貸，穩定幣方面的新趨勢。

先說DEX

DEX 自UniV3 出現之後就很少有大的創新了，Curve War 可以算一個，DEX 賽道這兩年也正式確認了雙寡頭的局面。前幾年那些什麼改進改進滑點，改進無常損失的DEX 基本都銷聲匿跡了

DEX 上目前我看到了這麼四個趨勢：

1 . 縫合怪Ve（3，3）- 這個是當前正在發生的，之前AC 在FTM 上搞了一個Solidly，試圖把Uniswap，Curve，OHM 融合起來，於是就有了Ve（3，3）這麼個東西，但其實不怎麼火，去ETH 開了分店也不火，反倒是OP 上的Fork Velodrome 火了。感覺一是跟Alt L1 式微，L2 崛起有關，二是OP 的各種獎勵也功不可沒。

現在Ve（3，3）正在往各個鏈上滲透，Arb 最近上了Chronos，BSC 上有Thena，Polygon 上也有記不清名字了……總之每個項目都在Solidly 上做了一些微調，類似Sushi對Uni 那種，唯獨好玩的是Uni 沒火，仿盤Velodrome 大火特火，在OP 上直接秒殺了Uni。

2. Hybrid DEX - 也是一種縫合，不過更多是體驗上的縫合。

一是在FTX 垮台後大家對於Cex 的不信任增加，但還是喜歡Cex 上那種絲滑的體驗，於是便有了CEX 體驗+DEX 自託管的組合出現，基本前端就是和DYDX 與Blur 風格類似，先連接錢包，然後Deposit 錢進去，之後資金操作就完全是鏈下了，提款時候Settle 下回鏈上。

二是AMM+OrderBook 的混合- 使用做市商的Orderbook+ 使用LP 的傳統AMM 結合，用戶交易時會自動選取兩者中最優的價格成交，對於長尾資產（Orberbook 可能會缺乏MM 或是缺乏深度），也可以拿AMM 機制來「保底」。

這樣的項目聊過不止一個，其中比較有代表性的應該是Vertex，最近剛在Arbitrum 上線，結合了上面的一跟二，且不光做現貨，還做衍生品，團隊也挺靠譜。只是我們認為DEX 賽道當前過於卷所以沒投。當然在ABCDE 這屬於常態，我們每個月能聊四五十個項目，最終也就出手1-2 次，追求的是One Shot，One Kill 風格。

3. UniV3-Fi - 幾個點，一是前段時間V3 License 保護到期，相當於開源了，肯定會在各個鏈上看到更多V3 的Fork 出現，二是基於V3 做的各種Fi，比如Paraspace（這項目前幾天風口浪尖了）基於V3 NFT 做的借貸，Panoptic 基於V3 做的期權，Gammaswap 基於V3 做的無常損失對沖等等，未來肯定會有更多基於V3 底層的玩法。

4. Curve 的Tricrypto New Generation 升級- Curve 之前一隻腳伸進主流幣領域，但散戶用的還是少，因為Gas 比Uni 高了一大截，這次升級Gas 降到跟V3 一個級別，在散戶和聚合器那應該會有更多使用場景。再配合SNX V3 的升級給Atomic Swap 帶來的增益，Curve 跟Uni 在主流現貨領域的PK 應該會是未來一段時間的看點。

說完DEX 現在看看借貸

借貸上我看到了以下三個趨勢：

1. 全鏈- 從Compound V3 與AAVE V3 設計，以及RDNT 的火熱都能看出來，全鏈借貸是毫無疑問的趨勢。不過按照民道老師的說法，現在的全鏈借貸還處在一個「偽全鏈」階段，最多也就是個「跨鏈借貸」。真正的全鏈借貸應該是「允許任意鏈存、取、借、還，多鏈共享一個流動性，多鏈一個利率曲線」，目前沒有哪家能做到。

2. 隔離池- 抵押資產隔離這個概念從Euler 開始興起，現在AAVE 這樣的大平台包括一些新的平台也基本上都是標配了，目的就是防止XVS 或是Mango 那種預言機操控，一個資產直接KO 一整個協議的情況，雖然喪失了一些靈活性，但絕不能讓一顆老鼠屎壞了整鍋粥。

3. 無預言機無清算借貸- 這種特別適合長尾資產借貸，因為主流幣的深度和清算機制目前都很成熟了，但許多長尾資產即便是有隔離池，很多藉貸平台也不敢上，就是因為預言機操控與清算的風險都很高，如果可以避免使用這兩個機制的話，長尾資產的資本效率就可以得到進一步的釋放，目前看到了三種不同的做法。

一個是Timeswap，用了個極其複雜的三變量XYZ=K AMM，設計有點6，但是我懷疑多少用戶真的能看懂……一個是InfinityPools，借V3 的LP，相當於通過V3 自動清算，最後一個是Blur 的Blend 協議，這個其實是NFT 的點對點協議，但其巧妙的設計感覺稍微魔改下就可以拿來做長尾ERC20 的借貸，不知道會不會有項目這麼幹。

最後來看穩定幣

穩定幣其實沒太多可說的，去年Luna 崩盤基本宣告「算穩已死」，前段時間Frax 把抵押率改成100% 算是徹底夯實這一說法。

市場上雖然依舊有新的抵押型穩定幣出現，用各種技術保證自己不脫錨，但其實除了純算穩，大家不是很擔心你的脫錨問題，Frax 一個半算穩也沒怎麼脫過，應用場景才是王道。

硬要說穩定幣上看到的幾個趨勢，應該就是下面這些：

1. MakerDAO 的Endgame Plan, AAVE 的GHO，CRV 的crvUSD，SNX V3 版本的sUSD，還有存在在概念裡的Arthur 提出的基於BTC 的NUSD，這幾個我兩個月前一個帖子裡都詳述過，在此就不再重複了。

2. 基於RWA 的穩定幣- 這個目前Ondo 在做，弄了一個OMMF 穩定幣，由MMF（貨幣市場基金）和美國國債支持，屬於游離在圈子邊緣的東西……

3. 上海昇級前後LSD 發展的如火如荼，我感覺應該會有基於LSDFI 做的穩定幣，比如Fork 一個Liquity，抵押品改成stETH 或是一籃子LSD 版本的ETH，然後在利息上再做點文章之類的……不知道有沒有項目已經這麼做了，沒有的話我估計未來肯定也會有。