作者：Jack Inabinet，Bankless；編譯：白水，金色財經
Michael Saylor 的MicroStrategy (MSTR) 從2020 年開始累積BTC，並且一發不可收拾，在此過程中將這家的軟體公司轉變為過去兩個牛市週期中表現最好的股權投資公司。
儘管2024 年每季都會出現巨額虧損，但MSTR 的表現仍然輕鬆超過BTC，自9 月以來價格呈拋物線式翻倍，今年迄今又上漲了200%！
在MicroStrategy 於10 月30 日舉行的最近一次收益會議上，公司高管公佈了他們的“21/21 計劃”，這是一項戰略舉措，旨在以50/50 的比例籌集42B 美元的資本（相當於分析時MSTR 市值的80%）。計畫中的股票銷售和債券發行組合成為美國股市史上規模最大的二次股票發行。
今天，我們將解密Michael Saylor 的無限賺錢機器，並探討MicroStrategy 打算如何成為一兆美元的公司。
Saylor在創造什麼？
MicroStrategy 於2020 年8 月宣布斥資2.5 億美元購買21,454 個BTC，成為第一家實施BTC 資金策略的上市公司，這項初始投資在4 年的生命週期中回報率接近500%。
截至2024 年9 月，MicroStrategy 持有252,220 個比特幣。
儘管MicroStrategy 在直接企業持有者中保持了BTC 巨頭的地位，但2024 年1 月推出的現貨BTC ETF 重塑了最大持有者格局，貝萊德取代MicroStrategy 成為第四大持有BTC 的實體，僅次於Binance、Sabase 和Coinbase。
雖然市場最初對Microstrategy 的估值是其BTC 資產價值的五倍，但隨著持有者逐漸意識到，他們將永遠被稀釋以資助額外的BTC 購買，並且到2021 年底，隨著熊市的萎靡不振，這種溢價開始消失， MSTR 發現其交易價格低於其資產淨值（NAV）。
與2020 年MicroStrategy 首次開始累積BTC 時不同，投資者不再需要退出傳統市場來獲得加密資產敞口，但即使在ETF 時代，MSTR 股票自2024 年2 月以來仍持續以持續溢價交易。
與簡單追蹤BTC 表現（減去管理費）的現貨ETF 相比，MicroStrategy 為其股東提供了BTC 累積策略工具，可以增加每股的代幣數量。
當MSTR 股票的交易價格高於其持有的BTC 時，MicroStrategy 可以透過兩種途徑方便地籌集資金：平價股票發行和可轉換債券銷售。平價股票發行的授權使MicroStrategy 能夠向市場發行和出售新的MSTR 股票以籌集現金，同時，可轉換債券銷售使MicroStrategy 能夠以極其理想的條件借錢，以換取可贖回的債務義務現金或一定數量的MSTR股份未來。
在其2024 年第二季財報中，Microstrategy 首次引入「BTC 收益率」作為關鍵投資者績效指標，以強調每股BTC 持有量的季度環比成長。
儘管隨著熊市的持續，MicroStrategy 於2022 年3 月非正統地從Silvergate 獲得了2.05 億美元的BTC 抵押定期貸款，但加密行業專家經常將該公司比作一台印鈔機，因為其高管似乎籌集無限量在市場繁榮時期透過股票稀釋來購買BTC 的現金。
在最近接受賣方研究公司Bernstein 分析師採訪時，Michael Saylor 透露了他公司的最終目標：轉型為成熟的比特幣金融服務提供者。
當股東購買MSTR 時，他們不僅購買了BTC，還購買了管理層有效利用資本市場和資產負債表以有效產生更多回報的能力。
投資注意事項
MSTR 在2024 年的表現無疑優於BTC，但從歷史上看，它也表現出更高的波動性，在上行大幅反彈的同時，也經歷了更劇烈的下行波動。尋求槓桿BTC 曝險的投機者最好直接利用基礎資產。
雖然精明地利用公共資本市場使MSTR 股東能夠累積更多的BTC，但Microstrategy 的能力取決於投資者持續溢價購買股票的意願。
正如2022 年所顯示的那樣，MSTR 股票可能會長期以低於資產淨值的價格進行交易。如果可轉換債券在資產淨值持續折價的情況下到期，Microstrategy 將被迫出售出乎意料的大量股票來稀釋投資者的股權，或出售持有的BTC 以贖回未償債券。
即將於今年12 月開始實施的FASB 規則變更將允許數位資產以其公平市場價值進行報告。儘管Microstrategy 已公佈2024 年連續三個季度淨利潤虧損，但採用這些新會計準則將對公司的財務產生積極影響，使MSTR 成為標準普爾500 指數的潛在候選人。將其添加到該指數或納斯達克100 等指數中，將釋放被動的價格不加區別的流動，可以出售這些流動以積累更多的BTC！
與對非生產性現貨BTC 的投資相比，Microstrategy 股票有能力累積額外的代幣，並且與競爭極其激烈的加密貨幣挖礦領域的公司不同，Microstrategy 因擁有龐大的BTC 護城河而具有顯著的差異化優勢。只要有投機比特幣的願望，投資者就可以放心，因為他們知道有人可能願意以溢價購買股票或以理想的條件借出現金。
