撰文：張雅琦，華爾街見聞
全球最大加密貨幣交易所幣安將去年10月10日190億美元的史上最大規模清算事件歸咎於宏觀風險衝擊、高槓桿和流動性枯竭的共振，否認核心交易系統故障是主要原因，但這一解釋未能平息行業對其營銷策略和市場影響力的質疑。
幣安週六發布報告稱，當日全球市場已因川普關稅消息承壓，而超過1000億美元的比特幣衍生品未平倉合約、急劇萎縮的訂單簿以及區塊鏈擁堵共同引發連鎖清算。該交易所承認兩個平台特定問題，但強調約75%的清算發生在其指數偏差之前，並已向用戶補償超3.28億美元。
幣安聯合創始人趙長鵬週五在直播問答中否認該平台是清算潮的關鍵驅動因素，稱相關指控"牽強附會"。他表示，因平台系統問題蒙受損失的用戶已獲補償，幣安作為受阿布達比監管且仍處於美國政府監控下的公司，其營運具有透明度。
但競爭對手OKX執行長徐明星在趙長鵬發言後指責幣安的"不負責任的營銷活動"引發崩盤，特別是針對USDe穩定幣的高收益產品推廣。他稱，作為最大的全球平台，幣安擁有"超大影響力以及相應的行業領導者責任"。比特幣自10月崩盤後持續掙扎，目前交易價格較歷史高點下跌約36%。
宏觀衝擊引發流動性枯竭
幣安在報告中詳述了10月10日市場崩潰的機制。當日關稅相關消息已令全球市場承壓，而比特幣和以太坊此前數月的持續上漲使交易者高度槓桿化且敞口集中。比特幣期貨和選擇權的未平倉合約超過1000億美元，為強制去槓桿創造了成熟條件。
拋售迅速自我強化。隨著價格下跌，做市商啟動自動風險控制並減少敞口，從訂單簿中撤出流動性。幣安引用Kaiko數據顯示，在波動高峰期，多家主要交易所的買盤深度幾乎消失。在訂單稀少的情況下，即使小規模清算也能大幅壓低價格。
這場動盪不僅限於加密貨幣市場。美國股市當日蒸發約1.5兆美元，標普500指數和那斯達克指數錄得六個月來最大單日跌幅。幣安稱，全球市場當日發生了約1500億美元的系統性清算。
區塊鏈擁堵加劇了壓力。以太坊Gas費（鏈上活動交易費）一度飆升至100 gwei以上，減緩了轉帳速度並限制了跨交易所套利。由於資金無法快速移動，價格差距擴大，流動性進一步碎片化。
平台問題與補償方案
幣安承認在崩盤期間發生了兩起平台特定事件，但表示這兩起事件都沒有導致更廣泛的市場波動。
第一起事件涉及UTC時間21:18至21:51之間內部資產轉帳系統放緩，影響現貨、理財和期貨帳戶之間的轉帳。核心交易系統保持運行，但一些用戶因後端逾時而暫時看到零餘額顯示。幣安稱此問題源自於激增流量下的資料庫效能倒退，目前已修復，受影響用戶已獲補償。
第二起事件涉及UTC時間21:36至22:15之間USDe、WBETH和BNSOL的指數暫時偏差，發生在大部分清算已經完成之後。幣安表示，流動性稀薄和跨交易所再平衡延遲導致局部價格波動對指數計算產生不成比例的影響。該交易所已實施方法論調整，受影響用戶已獲得補償。
幣安強調，當日約75%的清算發生在指數偏差之前，顯示初始宏觀衝擊才是主要驅動因素。該交易所稱總計向用戶補償超3.28億美元，並啟動額外支持計畫以穩定受崩盤影響的參與者。幣安在崩盤後提供給客戶和企業的補償總額約6億美元。
趙長鵬否認平台責任
趙長鵬週五在幣安社交平台的直播問答中表示，持續指責幣安對去年10月加密貨幣市場崩盤負主要責任的說法"牽強附會"。他否認幣安是創紀錄清算潮的關鍵驅動因素，並表示因平台系統問題在10月市場崩盤中蒙受損失的用戶已獲補償。
趙長鵬於2023年11月卸任執行長職務，作為美國執法和解的一部分，他承認未能維持有效的反洗錢計畫。母公司幣安Holdings同意聘請獨立外部合規監督員。趙長鵬於去年10月獲川普赦免。
趙長鵬稱，仍有一群人聲稱崩盤是由幣安造成的，並希望該平台"賠償一切"。他強調幣安是一家在阿布達比受監管的公司，當局可以接觸該公司的活動，美國政府仍在監控該平台。根據彭博去年9月報道，幣安接近與美國司法部達成潛在協議，這將允許其放棄監督要求。
徐明星：“就是幣安不負責任導致的”
在趙長鵬週五發言後，關於幣安在市場崩盤中作用的指控仍在持續。徐明星在X平台發文稱，"作為最大的全球平台，幣安作為行業領導者擁有超大影響力以及相應的責任"。
徐明星在周五發文稱， "沒有複雜性，沒有意外。10月10日是由某些公司不負責任的營銷活動造成的。"他指責幣安在9月推出的USDe穩定幣高收益產品引發了清算連鎖反應。該產品允許用戶在促銷期內透過Ethena Labs的USDe穩定幣獲得12%的年化收益率，並將該穩定幣用作抵押品。
徐明星稱該產品具有"對沖基金級別的風險"。他認為，交易者不理解使用USDe作為抵押品借款和增加押注的風險，陷入了"槓桿循環"。他聲稱"即使是小的市場衝擊也足以引發崩潰"，當"波動來襲時，USDe迅速脫錨"，導致清算事件。徐明星表示：
"對全球用戶和公司（包括OKX客戶）的損害是嚴重的，恢復需要時間。"
