*本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

市场总结：

上周，BTC价格录得最近10周以来的最大反弹，最低60738美元，收于66261美元，涨幅7.82%，振幅11.33%。

最大的反弹来自于5月15日，毫无意外，动力是美国出人意料的降息利好数据：美国劳工部当天发布数据显示，美国4月CPI及扣除食品和能源的核心CPI都低于环比预期。显示出美国通胀的反弹似乎已经接近尾声。而美国信用卡坏账率的攀升，似乎也是经济衰退的前兆信号。

如果6月12日的数据依然低于预期，则BTC的上涨行情或将继续展开。长达2个多月的盘整，也让比特币在6万-7万美元区间获得了相对充分的换手，短期投资者成本继续提升至6万美元。而种种迹象显示，长期投资者则停止了抛售，转而在这段盘整期间重新吸收筹码。

另一个乐观的数据，来自美国ETF。在运行了4个多月后，终于借助美国资产管理机构13F（管理规模1亿美元以上）的披露，让我们看到了美国机构对投资BTC的真实进展。

最值得注意的巨头是摩根士丹利（Morgan Stanley），其披露通过Grayscale的GBTC向现货BTC ETF投资了2.699亿美元。而在其背后，截止5月15日，有700家机构持有约50亿美元的ETF份额，仅占ETF 500亿美元的10%左右。

进入的机构数量让人惊讶，大约占13F机构总数的10%，但持仓额只占13F机构管理总规模的约万分之一。平均每家机构持有BTC ETF不过700万美元。不过这似乎说明，目前还只是少量机构的一点点尝试，未来的空间还很巨大。

供需结构：

在10周的盘整期，我们看到的最乐观的数据是活跃的换手。短期投资者的成本从5.8万美元进一步拉高到6万美元。于此同时，6万-7.3万美元的区间，成为BTC最大筹码累积区间，共计约有300万枚。于此同时，6.6万也成为所有价格区间里的单一最大筹码积累区，达到54.6万枚。

美国ETF在上周终于迎来9.46亿美元的净流入，创下过去2个月以来的最大流入记录。

上周，稳定币流入8.23亿美元，一举扭转了上周首次出现的净流出4.6亿美元。

截止5月19日，中心化交易所持币量为230万枚，比上周减少3.3万枚，这一数字也是过去两周里净流出较大数值。与我们的筹码持续积累判断相符。交易所买量64亿美元，相较上上周有20%增长。

整体上，市场倾向于美元降息在9月份到来的可能性在增大。由于BTC和美元指数的强负相关性，短期，我们很难摆脱看美元“老天”吃饭的节奏。长期看，美元以及所有的中央货币都不可避免的进入超发轨道，这是历史规律。所以，BTC的长期投资者们可以无惧短期的天气变幻。