Web3 슈퍼 유니콘 팬텀에 숨겨진 문제점들

저자: zhou, ChainCatcher

2025년 암호화폐 지갑 시장은 시장 점유율을 놓고 치열한 경쟁을 벌일 것으로 예상됩니다.

밈 코인 열풍이 사그라들면서 고빈도 거래 사용자들은 더 낮은 수수료와 더 강력한 인센티브를 제공하는 거래소 제휴 지갑으로 몰려들기 시작했습니다. 거래소라는 폐쇄적인 생태계에 직면하여 독립적인 사업자들이 살아남을 수 있는 공간은 계속해서 줄어들고 있습니다.

이러한 배경 속에서 팬텀의 성과는 주목을 받았습니다. 올해 초 1억 5천만 달러를 투자 유치하며 기업 가치를 30억 달러까지 끌어올렸습니다. 4분기 이후 팬텀은 자체 스테이블코인인 CASH, 예측 시장 플랫폼, 암호화폐 직불카드를 출시하며 기존 거래 사업을 넘어 새로운 성장 동력을 모색하고 있습니다.

30억 달러의 기업 가치를 가진 이 회사는 솔라나(Solana)를 시작으로 여러 체인으로 확장했습니다.

팬텀의 개발 역사를 되돌아보면, 2021년 당시 솔라나 생태계는 막 등장하기 시작했고 온체인 인프라는 아직 완성되지 않은 상태였습니다. 메타마스크와 같은 기존 암호화폐 지갑은 주로 이더리움 생태계만 지원하고 다른 블록체인과의 호환성이 부족하여 사용자 경험 측면에서 몇 가지 단점이 있었습니다.

일반적으로 지갑을 생성할 때 사용자는 12단어 또는 24단어로 구성된 시드 구문을 직접 입력해야 합니다. 이 시드 구문을 분실하면 자산을 영구적으로 복구할 수 없으므로 많은 사용자가 이러한 과정이 번거롭고 위험하다고 생각합니다.

팬텀의 세 창립자는 이전에 0x Labs(이더리움 DeFi 인프라 프로젝트)에서 오랫동안 근무했습니다. 그들은 이 기회를 활용하여 솔라나를 기반으로 간단한 인터페이스와 직관적인 조작 방식을 갖춘 지갑을 개발하기로 결정했습니다. 팬텀의 핵심 혁신은 백업 프로세스 최적화에 있습니다. 이메일 로그인, 생체 인증, 암호화된 클라우드 백업 등 다양한 간편한 방법을 제공하여 시드 구문을 수동으로 복사하는 방식을 대체함으로써 초보자도 쉽게 지갑을 사용할 수 있도록 진입 장벽을 크게 낮췄습니다.

2021년 4월, 팬텀(Phantom) 브라우저 확장 프로그램이 출시되었고, 몇 달 만에 사용자 수가 100만 명을 돌파하며 솔라나(Solana) 사용자들에게 선호되는 선택지가 되었습니다. 루트데이터(RootData)에 따르면, 같은 해 7월, 아직 테스트 단계였던 팬텀은 a16z가 주도한 시리즈 A 투자 라운드에서 900만 달러를 유치했습니다. 2022년 1월에는 패러다임(Paradigm)이 주도한 시리즈 B 투자 라운드에서 1억 900만 달러를 투자받아 기업 가치가 12억 달러로 평가되었습니다. 그리고 2025년 초에는 패러다임과 세쿼이아 캐피털(Sequoia Capital)이 다시 한번 1억 5천만 달러를 투자하며 기업 가치가 30억 달러까지 상승했습니다.

팬텀은 확장하면서 이더리움, 폴리곤, 비트코인, 베이스, 수이 등 여러 퍼블릭 체인을 지원하는 멀티체인 지갑으로 거듭나며 "솔라나 전용 지갑"이라는 이미지를 벗어나려 노력해왔습니다. 그러나 팬텀은 현재 BNB 체인을 기본적으로 지원하지 않으며, 일부 사용자는 팬텀이 이더리움은 지원하지만 BNB 체인은 지원하지 않아 에어드롭 수령이 지연된다고 불만을 제기한 바 있습니다.

2025년의 기쁨과 슬픔

2025년은 팬텀에게 극단적인 한 해가 될 것입니다. 한편으로는 사용자 기반과 제품 개발에서 빠른 돌파구를 마련하겠지만, 다른 한편으로는 거래소 제휴 지갑으로 인해 거래량 점유율이 크게 감소할 것입니다.

특히 사용자 증가세가 두드러진 특징입니다. 팬텀의 월간 활성 사용자 수는 연초 1,500만 명에서 연말에는 거의 2,000만 명으로 증가하여 독립형 모바일 지갑 중 최고 수준의 성장률을 기록했으며, 특히 인도와 나이지리아와 같은 신흥 시장에서 상당한 사용자 증가를 보였습니다.

한편, 팬텀의 운용자산은 250억 달러를 넘어섰으며, 주간 최고 수익은 4,400만 달러에 달했습니다. 연간 매출은 한때 메타마스크를 추월했으며, 팬텀의 누적 매출은 현재 약 5억 7천만 달러에 이릅니다.

하지만 거래량 감소에 대한 우려 또한 두드러진다. Dune Analytics의 데이터에 따르면, 전체 네트워크에서 임베디드 스왑 시장 점유율이 연초 약 10%에서 5월 2.3%로 하락했고, 연말에는 0.5%까지 더욱 줄어들었다. 한편, 거래소 제휴 지갑들은 저렴한 수수료, 빠른 신제품 출시, 푸짐한 에어드롭 보상 등을 내세워 고빈도 거래 사용자들을 대거 유치했다. 현재 바이낸스 월렛이 약 70%, OKX(월렛 + 라우팅 API)가 20% 이상을 차지하고 있다.

팬텀에 대한 시장의 가장 큰 우려는 솔라나에 대한 높은 의존도에 있습니다. 데이터에 따르면 팬텀의 스왑 거래 중 97%가 솔라나에서 이루어지는데, 솔라나의 총 예치 자산(TVL)은 9월 14일 최고치인 132억 2천만 달러에서 34% 이상 하락하여 현재 6개월 만에 최저치인 86억 7천만 달러를 기록하고 있습니다. 이는 팬텀의 핵심 거래 지표에 직접적인 악영향을 미치고 있습니다.

이러한 압력에 직면하여 팬텀은 제2의 성장 곡선을 열기 위해 신제품 개발에 자원을 집중 투자했습니다.

제품 차원에서 팬텀은 다음과 같은 차별화된 기능들을 선보였습니다.

7월에 Hyperliquid 무기한 계약과 통합되었으며, 출시 후 단 16일 만에 약 18억 달러의 거래량을 기록하고 빌더 코드를 통해 거의 93만 달러의 수익을 창출했습니다.
8월에 이 회사는 밈 코인 모니터링 도구인 솔스나이퍼(Solsniper)와 NFT 데이터 플랫폼인 심플해시(SimpleHash)를 인수하여 세분화된 거래 요구 사항에 대한 대응력을 더욱 강화했습니다.
지난 9월 말 출시된 네이티브 스테이블코인 CASH는 빠르게 공급량 1억 달러를 돌파했으며, 11월에는 거래량이 16만 건을 넘어 최고치를 기록했습니다. CASH의 핵심 경쟁력은 수수료 없는 개인 간(P2P) 송금과 그에 따른 대출 보상에 있습니다.
지난해 12월 미국에서 처음 출시된 팬텀 캐시 직불카드는 사용자가 온체인 스테이블코인을 이용해 직접 구매할 수 있도록 하며, 애플 페이, 구글 페이와 같은 주요 모바일 결제 수단과 호환됩니다.
12월 12일, 칼시(Kalshi) 예측 시장이 지갑에 통합된 예측 시장 플랫폼이 출시되었으며, 현재 자격을 갖춘 사용자라면 누구나 이용할 수 있다고 발표되었습니다.
동시에 무료 SDK인 "팬텀 커넥트"가 출시되어 사용자가 동일한 계정으로 다양한 웹3 애플리케이션에 원활하게 액세스할 수 있게 되었으며, 개발자와 사용자 모두에게 진입 장벽을 더욱 낮췄습니다.

그중에서도 가장 많은 관심을 받고 있는 것은 직불카드와 CASH 스테이블코인인데, 팬텀은 이를 활용하여 암호화폐 소비의 "마지막 단계" 문제를 해결하고자 합니다.

팬텀의 CEO 브랜든 밀먼은 단기적으로 새로운 토큰 발행, IPO, 자체 블록체인 개발은 없을 것이라고 공개적으로 밝혔습니다. 모든 노력은 제품 개선과 일반인들이 쉽게 사용할 수 있는 금융 도구로서의 지갑을 만드는 데 집중될 것입니다. 그는 지갑 시장의 궁극적인 승자는 거래량이 가장 많은 회사가 아니라, 암호화폐를 일상 결제에 가장 먼저 도입하는 회사가 될 것이라고 믿습니다.

하지만 암호화폐 결제의 "마지막 단계"는 결코 쉬운 길이 아니며, 팬텀은 직불 카드를 출시한 최초의 독립형 비수탁 지갑은 아닙니다.

앞서 메타마스크는 2025년 2분기에 마스터카드, 바앙스, 콤포시큐어와 제휴하여 암호화폐를 법정화폐로 실시간 환전하여 사용할 수 있는 메타마스크 카드를 EU, 영국, 라틴 아메리카 및 기타 지역에서 출시했습니다. 메타마스크 카드는 더 넓은 지역을 지원하고 더 일찍 출시되었지만, 이더리움 및 리네아 네트워크에 국한되어 수수료가 높고 속도가 느려 "편리하지만 잘 사용되지 않는다"는 사용자 피드백을 받았습니다.

반면, 팬텀의 직불카드는 시장에 늦게 출시되었으며 현재 미국에서 소규모로만 사용 가능하고 실제 보급률은 아직 미지수입니다. 이론적으로는 솔라나의 낮은 수수료를 활용하여 수수료에 민감한 신흥 시장에서 경쟁력을 확보할 수 있지만, 글로벌 서비스 범위와 가맹점 수 측면에서는 여전히 메타마스크 카드에 비해 크게 뒤처져 있습니다.

스테이블코인 측면에서 볼 때, CASH가 지속적인 네트워크 효과를 창출하지 못한다면, "높은 가격에 출발해 낮은 가격에 마감한" 다른 지갑 자체 스테이블코인들의 전철을 밟을 가능성이 있습니다. 예를 들어, MetaMask의 자체 스테이블코인인 mUSD는 출시 직후 공급량이 1억 달러를 빠르게 넘어섰지만, 두 달도 채 안 되어 약 2,500만 달러까지 떨어졌습니다.

결론

밈 열풍이 사그라들면서 거래량은 더 이상 확실한 경쟁 우위 요소가 아니며, 독립형 지갑은 금융 서비스의 본질로 돌아가야 합니다.

전반적으로 팬텀은 고급 사용자 유지를 위해 거래 측면에서는 하이퍼리퀴드 무기한 계약과 칼시 예측 시장을 통합하고, 소비자 측면에서는 CASH 스테이블코인과 직불카드를 통해 온체인 자산을 일상생활에 접목시키고자 합니다.

"파생상품 거래 + 소비자 결제"라는 이중 전략은 지갑 업계의 '매튜 효과'로 인한 압박 속에서 팬텀이 스스로를 구원하려는 전략입니다. 이는 단순히 두 번째 성장 곡선을 모색하는 것을 넘어, 독립형 지갑의 최종 목표를 정의하려는 시도이기도 합니다.