解析Cosmos LSM：重新定义ATOM质押与流动性策略

作者：蒋海波，PANews

近期，Cosmos Hub完成了“Gais v12”升级，引入了“流动性质押模块”（LSM）。和其它采用PoS机制的区块链类似，Cosmos生态中也已经有多个提供流动性质押服务的项目，包括Stride、pSTAKE、Quicksilver、Stafi等，LSM是什么，为什么还要特地引入LSM，有哪些功能和限制，对于Cosmos生态又有什么影响呢？本文PANews将为你一一解答。

LSM是什么？为什么需要LSM？怎么实现？

LSM是Cosmos Hub中的一种ATOM质押替代方案，它允许用户将质押的ATOM转化为流动性质押衍生品（LSD），旨在更加安全、高效地促进ATOM流动性质押的采用。也就是说，它既能促进ATOM流动性质押的发展，又是一种监管形式，制定了一个安全框架并通过治理来控制流动性质押的采用。

Cosmos Hub既需要拥抱流动性质押，Cosmos DeFi需要更多的优质资金，能够产生收益的LSD就是不错的资金来源。但更多的资金参与流动性质押，也会带来风险，比如：如果流动性质押服务提供商积累的质押量超过总质押量的1/3，对于PoS链，就会带来治理风险；为了避免验证者恶意作恶，需要验证者和质押者的利益关系一致；为了防止大量LST作为抵押品引发连环清算，需要限制LSD的采用。

从实际情况看，将Cosmos Hub的质押的ATOM转为LSM的方法非常简单，目前Stride已经整理出一个通过3个步骤将已经质押的ATOM转为stATOM的教程：

1、在Stride质押页面选择“从原生质押余额中提取”，以使用质押的ATOM。

2、选择一个验证者以及想要流动性质押的ATOM数量。

3、按流动性质押的步骤签名确认。

LSM有哪些功能和限制？

1、可将已质押的ATOM转变为LSD

我们知道，ATOM在Cosmos Hub中直接绑定（质押）后，需要等待21天的解绑期才能赎回。根据CoinGecko数据，截至9月15日，ATOM的市值为20亿美元，排在第30位；Stakingreward数据显示，ATOM的质押率为68.12%，质押收益率为20.42%。这说明有很多人和大量资金在参与ATOM的质押，而21天的解绑期比大多数PoS公链都长，为用户带来不便。

LSM最主要的功能就是可以将已经在Cosmos Hub中质押的ATOM转为各种LSD，如Stride的stATOM。对于想要及时退出的用户，可以直接在DEX中出售这些LSD，避开21天的解绑期。

Cosmos Hub引入这项功能，也是想要促进ATOM流动性质押的发展。LSD是DeFi中的重要资金来源之一，在PANews今年4月份统计Cosmos各个流动性质押方案进行统计时，结果显示通过流动性质押的ATOM仅占ATOM质押量的1.15%，相对于ATOM总量不足1%。促进ATOM流动性质押的采用能够为Cosmos DeFi提供更多流动性。

2、验证者需自行绑定ATOM才能接受质押委托

LSM引入了一项额外的安全功能，要求验证者必须要自行质押一定数量的ATOM，才能从流动性质押服务提供商处接受委托质押的ATOM。

这里涉及到一个参数——验证者绑定因子（ValidatorBondFactor），即验证者自己每质押1 ATOM，才有资格从流动性质押服务提供商处接收委托质押的ATOM数量，目前该参数设置为250。

通过这项参数，既能要求验证者和Cosmos生态达成一定程度的“利益相关”关系，从流动性质押服务提供商处赚取的佣金也能覆盖掉验证者自身质押的成本，不至于造成过高的负担。

3、将流动性质押的比例限制为25%

按照目前的数据，在PoS公链中，流动性质押的ETH约为23%，由于Lido在ETH质押中的市场份额已超过30%，关于Lido中心化的问题已有讨论。

LSM将所有通过流动性质押服务提供商质押的ATOM比例限制为ATOM总量的25%。在4月份引入LSM的提案发起时，质押有2.23亿ATOM，那么流动性质押的ATOM将被限制为5569万。这一数值和我们当时统计到的流动性质押比例不足ATOM总量的1%的实际情况仍有非常大的差距，也就是说短期内很难达到25%的上限。

这项限制是为了防止流动性质押服务提供商集体控制的ATOM质押量达到ATOM质押量的1/3，防止节点联合作恶。

可能促进流动性质押的采用，对头部项目的影响更大

由于目前ATOM的流动性质押比例还远远达不到总量25%的限制，LSM的更新对于Cosmos生态来说更多的是利好。

LSM有利于提高ATOM的流动性质押比例和Cosmos中参与DeFi的资金。由于已经在Cosmos Hub中质押的ATOM也可以转为LSD，可能会促进LSD的采用。另外，在引入LSM后，可以认为这些流动性质押服务提供商在一定程度上是受Cosmos Hub监督的，可能会让质押者对于流动性质押提供商更加认可。

对头部流动性质押服务提供商的利好可能更大。以太坊和Cosmos中都如此，市场份额最大的流动性质押服务提供商获得的份额远超第二名，它们有更好的网络效应，所发行的LSD有更多应用场景和流动性，在收益率相差不多的情况下是最优选择。对应到Cosmos生态，目前流动性质押领域规模最大的项目是Stride，它的原生代币STRD的价格也受到影响而上涨。