作者：祝维沙
2025年11月15日
近日有朋友问我：“比特币的价格为什么没有涨？”这问题背后，是市场普遍的困惑与焦虑。我认为有必要将这一问题的分析整理成文，供更多人参考。
比特币价格未能上涨，是多重因素共同作用的结果。
一、人工智能热潮吸走市场资金
我在2024年3月发表的《买比特币还是买英伟达？》一文中曾指出，当时人工智能尚未达到市场引爆点，英伟达的估值可能难以突破3万亿美元。然而，后续AI技术的发展远超预期，英伟达股价持续攀升，成为资本市场的焦点。
资本天然追逐热点。AI不仅具备强大的叙事能力，还伴随着巨额算力订单和巨头布局，引发“从众效应”。市场资金是有限的，大量投机资本涌入AI领域，自然削弱了对比特币的购买力。相比之下，比特币缺乏“新故事”，难以吸引短期投机者。
二、监管事件引发安全性质疑
美国警方扣押了陈志犯罪所得中价值150亿美元的比特币，但未公开具体操作细节。这一事件引发市场对比特币隐私与安全性的担忧。
近期隐私币Zcash的价格上涨，也反映出市场对隐私保护功能的追捧。然而，Zcash等隐私币虽然提供隐私选项，但其双地址系统与比特币的透明账本理念存在根本差异。中本聪曾表示“对加密无政府感到失望”，其理念更倾向于在透明与隐私之间取得平衡。
透明是比特币信用的基石。未来如“无链系统”这类既能满足监管要求、又能保护用户隐私的解决方案，或许更符合市场发展方向。
三、历史级爆仓打击市场信心
2025年10月11日，加密货币市场遭遇史上最大规模清算。据CoinGlass数据，24小时内近194亿美元被强制平仓，超160万笔交易遭清算，其中多数为多头仓位。
这场爆仓不仅重创了市场信心，也导致大量比特币被抛售以弥补损失，进一步加剧下跌趋势。获利方为空头，他们往往不会继续看好比特币，而是转向如隐私币等新热点。市场在经历如此冲击后，需要时间修复，短期内上涨动力不足。
四、四年周期心理影响市场预期
比特币的第三次减半即第四周期。从2020年10月开始上涨，经过双顶18个月后进入熊市。也就是牛市周期18个月。比特币从2023年10月开始上涨（这时还是第四周期）。到现在已经2年多一点都是牛市周期，超过第四周期的牛市时间。并且并没有出现双顶，参考第四周期的数据，可能还有4个月进入熊市。见下图1第四周期第二个峰值向下的部分从第二根线后的红圈，还有四个周期进入熊市。尽管两个周期的能量面积完全不同，但是心理阴影还在。第二个红点是第五周期的起涨位置。
图1 历史变化产生的心理阴影
如果大家都这么认为，那么结果一定是会进入熊市。心理影响决定人们不敢出手。
这种一致性预期本身就会抑制买盘，形成自我实现的预言。
五、黄金仍是避险首选，比特币未获国家背书
黄金上涨，是因为部分央行在为它背书。而比特币呢？它依然游荡在主流金融体系的边缘。
美国在这点上显得极其短视。那个所谓的“加密沙皇”，恐怕连比特币的上半场都没看明白，只会围着稳定币打转。他不懂，比特币才是未来货币战争的制高点。如果美国继续昏睡，不能抛售黄金，实质形成比特币战略储备，让黄金联盟形成合围，那么输掉的将不止是比特币，更是美国自己的金融未来。
六、量子计算威胁引发技术担忧
近期关于“量子攻击对比特币系统构成威胁”的讨论增多，尽管多数人对此理解有限，但仍会引发观望情绪。此外，算力集中、核心开发者减少、持币者缺乏治理权等问题，暴露了比特币更深层的危机：一个由技术极客主导的社区，正在与现实世界的金融、政治和人心脱节。
七、比特币缺乏新叙事与领导力
上述问题虽可解决，但若不改进，比特币价格上涨将受限。目前加密货币领域的意见领袖多为技术人员，缺乏金融与战略视野。中本聪的缺席，在早期或许是优点，但在当前阶段却成为不确定性的来源。
我曾建议香港引进赵长鹏，但最终他被美国吸纳。若想引领货币未来，必须争取中本聪的影响力——这是决定比特币能否突破困局、引领法币变革的关键。
结语
比特币价格未能上涨，是技术、市场、心理、政策与叙事多重因素交织的结果。唯有在治理、叙事与战略层面实现突破，比特币才能真正迎来下一轮爆发。
