1、基本信息
根据 CMC 的数据，2022 年 12 月 SOL 价格跌至 10 美元左右，而在一年后的同月，价格已经上升至 70 美元。较之于 2021 年 11 月的 247 美元的历史最高点，尚有近3倍差距，但是研究发现，SOL 的生态和持币情况都较为健康。
最大的隐忧是 FTX/Alameda 持有约总量10%的SOL（在 2023 年 8 月持有超 5500 万枚 SOL），但是得益于生态布局的完整性，Solana市值依然坚挺并不断创新高。目前的 310 亿美元市值，已经恢复到 2021 年最高点 750 亿美元的 40%左右。最近，其 LSD 方案 JITO 创造币价新高，并且最火热的铭文赛道也借助 Solana EVM 兼容方案 Neon EVM 上的 Nos-20 持续火热。
1.1 项目简介
Solana属于公链Layer1赛道，属于异构链，是一个“高速单层区块链”，并采用自身独有的SPL代币格式，无法和以太坊兼容，但可通过 Neon EVM 桥接到以太坊。
Solana 协议旨在促进去中心化应用程序 ( DApp ) 的创建。它旨在通过引入历史证明（PoH）共识与区块链底层的权益证明（ PoS ）共识来提高可扩展性。目前使用称为“历史证明”（PoH）的网络时间戳系统，支持每秒65k事务和400ms块时间的峰值容量。
要点解读
POH机制（Proof of History）:历史时间证明，依靠物理时间进行状态验证，结合 PoS 机制，TPS 可达 6.5 万+，出块时间最低至 800 ms；
SPL 代币格式：不同于 ERC 标准区分为不同类型格式，SPL 仅在铸造阶段进行区分，之后可用于 NFT 或 FT 等不同格式代币，因此具备更强可组合性与灵活性；
1.2 代币分配
目前可查数据为社区占比 38.9%，团队占比 12.8%，基金会占比 10.5%，以此计算，在投资人手中的比例约为 30.7%（战略轮 1.6%，创世轮 12.9%，种子轮 16.2%）。
1.3 创始团队
- Anatoly Yakovenko，毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校（UIUC），曾经在高通和 Dropbox工作多年，在高性能操作系统方面拥有多年开发经验。
- Raj Gokal，毕业于宾大沃顿商学院，具备投资、商业和运营经验。
目前，Anatoly 已经离开基金理事会，新引入来自 Jump Crypto 的 Leopold Schabel 加入基金理事会。之后 Anatoly 将负责更多 Solana 生态的开发和应用架构工作，目前在领导 xNFT 钱包应用 Backpack 的工作。
1.4 投资背景
Crunchbase数据显示：目前Solana经历来了12次融资，截至目前累计融资超过3.2 亿美元，最大单笔融资是由爱西欧、a16z 领投，于2021 年 6 月融资 3.14 亿美元，最近一次融资是 2022 年 2 月，金额未披露。
投资方基本涵盖东西方主流加密投资机构，包括 a16z、分布式、Jump 和 FTX/Alameda在内的做市商、交易平台和亚洲基金。其中，Multicoin Capital 前合伙人 Mable Jiang 在播客中自述和 Solana 创始人长期相识，并且 Mabel 曾任职于 STEPN，相关履历高度重合。
2、Solana生态
2.1 DeFi
截至目前，Solana上DeFi的TVL总量接近 $10 亿，相比11 月份暴涨近40%，链上活跃地址 25 万+，除 SOL 自身交易量火热外，Pyth Network、Jupiter 和 Jito Network 共同构成了 Solana DeFi 的主力。
一个多链去中心化预言机，在代币激励下，PYTH 最高价达 0.54 美元，发行价 0.28 美元，但其流通量仅有 6.2 亿美元，较之于总流通量 41 亿占比仅有 15%，后续抛压压力较大。
Solana 上的聚合类 DEX，类似 1inch 聚合不同 AMM 流动池，以为用户提供最佳的流动性，当前 24H 交易量为 1.5 亿美元，目前版本更新至 V4，钱包月活地址数为 6000+，但 44% 的交互行为仅 1 次，35% 的交互次数在 2~5 次之间，可能存在大量刷交互行为。
Solana 生态 LSD 服务商，类似 Lido 在以太坊上的作用方式，用户可质押 SOL 以换取 JitoSOL,从而赚取质押收益和流动性收益，JTO 当前流通市值 3.2 亿美元，总市值近 28 亿+美元，占比仅为 10%左右，抛压压力较大。但目前 Jito TVL 大涨 42% 至 4.7 亿美元，预估短期内会进一步支撑币价上涨。
2.2 NFT
Solana 上的 NFT 市场可分为 Magic Eden 时期和Mad Labs，其中，Mad Labs 和 Anatoly Yakovenko 的Backpack 钱包应用关系密切，双方将共同构建 Solana 上的 NFT 生态。
值得一提的是，Backpack 也将推出新的 DEXBackpack Exchange，值得长期关注，有可能成为 Solana 上综合性的 DeFi 门户和流动性来源。
2.3 DePIN
Solana 上的 DePIN 生态一直未受到重视，但是在其陆续跑出 STEPN、Helium 和 Render Network （从Polygon迁移到Solana）之后，Solana 和 DePIN 已经成为一体。
DePIN 类项目涉及到大量分布式硬件节点，这对于同步速度是一种刚需，相比Solana，以太坊太贵，Polygon 太慢，只有 Solana 能以传统 IoT 的效率满足其需求。以Helium为例，目前 Helium IoT 设备数在 33 万+量级，Helium 5G 设备入网数 3000+ 量级，HNT 在经历大幅回调后已经逐步复苏，180D 价格已经上涨 300%。
3、数据分析
虽然Solana被冠以ETH杀手的称号，但是今年9月份SOL交易量仅有 ETH 的 3% 左右，直到进入12月份，SOL代币交易量上升至 240 亿，约为ETH的 10%，流通市值也达到 278 亿，同样是ETH的10%，可见 SOL在2023 Q4 季度开始有了更优秀的表现。我们参考 Messari 的分析模型，分别从将主网数据、交易数据和财务数据三个角度进行分析。
3.1 节点数据
目前Solana 全球总节点数量为 3000 左右，但是主要集中在美国区域，如果 SEC 坚持认为 SOL 是证券，那么也不可避免会受到更多监管影响。
3.2 非投票交易次数
从长期数据观察，Solana 日均非投票交易次数徘徊在 5千万以内，均数2500 万，近 3 月以来 Solana 交易次数较为稳定，甚至略有上升。
3.3 TPS & Gas Fee
TPS 基本稳定在 3000 左右，甚少能达到理论上的数万或者数十万，但是相较于以太坊、L2 的 TPS 还是有明显数量级优势，而 POH+POS 机制之下，网络收入也来自于手续费和质押两部分，财务部分会进行解读。
3.4 质押和持币
目前 Solana 质押率为 70% 左右，意味着 80% 的 SOL 处于实际上的质押状态，我们注意到，TOP100 的持币率从 2023 年 4 月的 15% 增长到目前的 33%，结合近1年的行情来看，近乎翻倍数据说明很大可能是持有者的救市和做市行为。
3.5 NFT交易数据
Messari 数据，2023 年 Q3 Solana NFT 日均交易量 $100 万，目前 Solana 三大主流NFT交易所合计为 $2000 万/月，平均 $660 万/日，较过去有较大程度的提升。
3.6 经营数据
Solana 有两种财务模型：网络交易的手续费，以及因 LSD带来的 DeFi 乐高效应，数据显示，SOL 年收入 2200 万美元，月收入在 180 万美元左右，其中包括给质押者的同等比例收入。
4、隐忧与阻碍
虽然Solana 近期市场表现强势，但结合整个行业的竞争态势和市场反馈，一些因素已经成为市场隐忧，且可能影响到Solana的长期发展：
4.1 FTX 持续解锁的抛压
FTX 崩溃对 Solana 造成了长期的负面效果，一方面，FTX/Alameda 持有大量待解锁 SOL 代币，另一方面，很多头部项目都陆续选择多链策略，比如 Magic Eden 开始兼容ETH和BTC；Maple Finance 在ETH布局，直到FTX 事件沉寂后许久才“重返” Solana 生态。
4.2 稳定币发行量过小
稳定币在Solana的总发行量约 $16亿，但主要是USDC，USDT的发行量无法与ETH和TRON相比。随着USDC市占率持续走低，Solana将面临缺乏稳定币支撑的问题，无法巩固其市场定价权和市场规模，很可能会成为Solana 发展，尤其是 DeFi 发展的一大痼疾。
4.3 不支持与EVM兼容
Solana 提供了一整套区别于以太坊的生态体系和技术架构，最大特点是并行计算和由此带来的高效计算能力，但是Solana 不支持 EVM兼容。
这样的情况下，应用Dapp都会面临方案选择，比如 Nos-20在通过自身去沟通ETH和 Solana 体系，MakerDAO选择 Solana 作为自身最终方案，这也代表着Solana确实给市场提供了除ETH外的另一个选择。
5、优势与机会
5.1 极致的性能优势
在整个公链竞争中，Solana 是仅次于ETH的存在，在我们已知的赛道中，Solana 都交出了 90 分以上的答卷，除了 ZK 和 L2（据创始人 Anatoly 的说法：“Solana 本身就是超快的、超安全的公链，并不需要继续叠床架屋，基于 Solana 主网开发便已足够”）。但是就像 Solana 能从最低点爬上来一样，它每次宕机都能缓过来，是得益于Solana 真正实现了性能极致路线。
对比ETH有的7000+ 节点，Solana 不到 3000个，但是ETH的主网 TPS 只有 12～15 之间，Arbitrum勉强突破 20，Solana 官方则宣称可达到6.5 万，日常运行也有 2500–3000，这足以体现Solana性能的恐怖。基于Solana 的性能优势，其生态系统除了Magic Eden、Render Network，不断有新势力 Jito 和 Bonk 等加入，甚至还有 Helium 这种二次翻红产品。
另外，在伴随着铭文到来的性能测试中，Solana 几乎是唯一扛得住人工 DDOS 的 Layer 1，比 Cosmos 系要强出不少，并且，在未来的 Firedancer 升级后，理论 TPS 能到 100 万+，日常 TPS 估计也能到 10 万+。
Solana的极致性能一直以来都是它最大的优势，这并不受外部因素影响，乃至于在过去的两年乃至更长的时间里，都再体现着他的独特和不可替代。
5.2 优质的开发生态
Solana 的涅槃重生，除了底层公链技术的优越性有关，也与其自身非常优质的开发生态有关，这从一开始似乎就根植于 Solana 的基因中，并不断发展，形成良性循环。
Solana 属于硅谷背景，核心团队拥有高通、谷歌等高科技企业的背景，并一直致力于建立高质量的开发者生态系统，这吸引了来自大型科技公司的核心开发者，且底层代码质量很高。
高质量的开发生态系统进一步推动了一些明星项目在 Solana 上的涌现。例如，以太坊明星项目 Ox 背后的团队 Phantom 在 Solana 上开发了一个出色的钱包。此外，NFT 项目 Magic Eden 的出现使 Solana 具备了自己的 NFT 社区。Magic Eden 的核心团队同样拥有硅谷谷歌的背景。从 Solana 市场的上线到 NFT 市场的市场份额达到 90%，只用了不到两个月的时间。随后，健身 App STEPN 也上线 Solana，吸引了大量新用户进入 Solana。在 STEPM 的 500 万注册用户中，约三分之一是全新的非加密圈用户。
虽然开发生态或多或少受到外部因素的影响，但是并不足以影响人们放弃Solana而选择其他公链生态，也就是说，Solana 的基础能力从未损失，并且一直在不断发展中。
5.3 FTX的质押操作
许多投资者担忧FTX的解锁和抛售造成Solana价格暴跌，但这并不会在一夜之间发生，只会在FTX诉讼结束后逐步发生。另外目前我们看到的是FTX没有抛售，反而将持有SOL和ETH进行了质押，这一举措增强了Solana山寨币的基本面，并在一段时间内阻止了抛售。
软性联合，资本支持，自动锁仓，到点生效，Solana 和 FTX 不是 Binance 和 BSC 这样的交易所自研公链，而是外部生态联合，FTX 持有的是需要解锁期限的 SOL，只要不是立刻宣告死亡，那就有辗转腾挪的时间，Solana 的投资方是 a16z 和 Multicoin 这些顶级资本，他们更不会干看着 SOL 直接归零
笔者分析，FTX的策略并不是快速的抛售SOL和其他资产，因为这并不能解决或缓解FTX面临的问题，而是将继续参与到SOL的市值稳定和维护中，以此来稳固自身的基本盘并尝试在过程中弱化和解决当前的问题。这对SOL来说是一个巨大的利好信息。
5.4 机构看好和支持
Google Cloud的Web3主管James Tromans宣布，Google Cloud的BigQuery现在已经加入了Solana数据，使开发者、企业和用户能够查询详细的Solana数据。Visa在Solana上推出USDC结算功能，MakerDAO也计划将Solana SVM纳入其系统，以及Solana Pay与Shopify的集成，这些都在表明机构对Solana认可和看好。
另外，CoinShares 研究主管 James Butterfill 在10月9日的一份报告中指出，Solana在2022年吸引了大量机构资金流入。尽管Solana的价格表现不如以太坊，但SOL与ETH的比率已经升至0.06，接近近一年前的水平，同时Solana价格的强劲表现也表明投资者了对SOL的看好。而眼下的价格走势呈现出一种类似未完成的三重底形态，这通常被视为后续上涨的强烈信号，只要这一趋势持续，在适当的条件下，Solana的价格将会被进一步推升。
6、总结
Solana是一个“高速单层区块链”，采用自身独有的SPL代币格式，无法和以太坊兼容，但可通过 Neon EVM 桥接到以太坊。它旨在通过引入历史证明（PoH）共识与区块链底层的权益证明（ PoS ）共识来提高可扩展性。
Solana 和ETH的生态的规模有着10 倍左右的差距，但是EVM已经是一个较完整的生态，而SOL还处于追赶和发展阶段，Solana的技术特性和高IoT决定了它可以更轻量的运营和迭代，Depin项目Solana带来了极高的热度，让它成为了应用开发者和用户另一个新的选择。
但是FTX 持续解锁的冲击，稳定币发行量过小，不兼容EVM仍然是市场和用户最关心的三个因素，他们很可能是影响到Solana 生态发展的关键，如果Solana官方可以很好的应对和解决这些问题，随着Solana生态的发展和完善它的市值仍有较大上涨空间。
参考文献：
https://www.theblock.co/data/on-chain-metrics/solana
https://www.youtube.com/watch?v=VOYTz0odiRc
https://www.stakingrewards.com/asset/solana
https://www.coincarp.com/currencies/solana/richlist/
https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Solana?k=MTE3
https://dappradar.com/rankings/nft/marketplaces/chain/solana?range=month
备注：以上所有观点不作为投资建议。不当之处，欢迎留言补充或者指正。
