展望2026

估值高企，基本面稳定，2026年全球经济是否会陷入两难局面

当前全球金融市场正呈现出一种矛盾的景象：估值指标全面飙高，但多数宏观基本面指标仍保持稳定。这种“估值过热，基础稳固”的二元结构，预示着2026年的市场将充满结构性风险与资金驱动的机遇。

估值警报：市场亢奋达极端水平

观察全球股市的关键估值指标，市场资金的亢奋程度已经达到历史极端水平，预示着潜在的修正风险。

首先，全球股市巴菲特指标（全球股市市值/GDP）128%的水准，历史上，2008年、2015年、2018年和2022年股市修正前夕都出现过类似信号。这表明全球股市已处于高风险区域。

无论是从股市市值对比经济产出，还是从股利收益率、融资余额来看，当前市场情绪和估值已经达到历史高点，极易发生技术性修正或去泡沫化。

基本面支撑：尚未触发系统性风险

尽管估值出现过热迹象，但令人欣慰的是，核心基本面指标尚未触发历史上的全面示警信号，为经济提供了必要的韧性。

1. 制造业的结构性增长

全球制造业目前呈现结构性增长而非全面过热。根据历史经验，制造业若全面快速走升，往往会导致库存快速累积并引发修正风险。目前，只有与人工智能（AI）相关的板块，如全球半导体销售表现出明显高于平均值的强劲增长。但其余关键指标，包括美国Cass货运量、欧洲工业信心都仍在温和增速阶段。这显示制造业没有全面过热的风险，有助于避免库存周期快速逆转。

2. 通胀稳定与央行空间

通胀的稳定是给予市场流动性支撑的关键。历史上，股市因通胀危机而修正仅发生在2008年和2022年。当前，全球主要的通胀指标（如美国通胀数据、各国通胀上升比例、原油价格等）均未触发极端阈值。只要通胀不失控，全球央行就有继续降息的空间，从而为股市带来“资金行情”。目前全球央行降息比例已上升至 84%, 美国美联储也将在12月结束缩表，这些都印证了通胀并非当前资金环境的主要风险。

3. 衰退风险仍低，就业放缓

从景气衰退机率和就业市场来看，虽然近期有转弱迹象，但仍未达到警示门槛。例如，美国非农扩散指标虽有减速、失业率有所上升，但目前均未达到极端门槛，显示就业市场处于“放缓”阶段，并非“全面恶化”导致的深度衰退风险。

2026年经济展望：高位震荡与结构驱动

基于上述“估值过热”与“基本面稳定”的矛盾，2026年的经济前景可概括为高位震荡、结构驱动、宽松支撑。易受催化剂引发技术性回调。

• 经济增长结构性韧性：AI/科技产业链将持续主导增长，避免经济全面陷入衰退。
• 货币政策趋向宽松：通胀稳定给予央行降息空间，流动性将持续为市场提供支撑。

展望而言，2026年最可能出现的剧本是：

1. 市场需要在某一时间点进行估值去泡沫化的修正，以消化当前极端的高估值和过度亢奋的资金情绪。
2. 但由于核心基本面（非全面过热的制造业、稳定的通胀、韧性的就业）的支撑，这种修正不太可能演变成由深度衰退引发的系统性危机。
3. 一旦修正结束，充裕的流动性和以AI为代表的科技结构性增长，将促使资金迅速回流，寻找新的增长点，继续推动结构性牛市。

宏观日历

年度最后一个巫日：下周五将迎来年度最大规模的期权交割，价格会在此期间出现向10w最大痛点靠近的趋势

美国申请失业金人数

• 数据高于预期（就业市场走弱）：市场会预期美联储可能降息或维持宽松，增加市场流动性。这通常被视为利好高风险资产（如加密货币），可能推动其价格上涨。
• 数据低于预期（就业市场强劲）：市场会预期美联储可能维持高利率，抑制降息预期。这会提高资金成本，降低风险偏好，对加密货币市场构成利空压力。

本期报告数据由 WolfDAO 编辑整理，如有疑问可联系我们进行更新处理；

撰稿：WolfDAO( X : @10xWolfdao )