当韩国农协银行用区块链技术改造跨境退税系统时，政府却将虚拟资产纳入房地产交易审查清单——这个东亚第四大经济体正在数字金融的监管与创新拉锯中，重塑其资产代币化的未来路径。
2025年下半年，韩国金融领域出现两股并行不悖的潮流。一方面，韩国五大银行之一的NH农协银行宣布开展稳定币技术测试，旨在通过区块链技术简化入境游客的增值税退税流程。
另一方面，韩国政府修订了房地产交易法规，规定购买房地产必须申报来源于虚拟资产的资金。这两个看似矛盾的发展方向，实则反映了韩国在数字资产领域的双轨战略：既要防范风险，又不愿错失创新机遇。
一、全球RWA浪潮与韩国的谨慎步伐
全球资产代币化市场正经历爆发式增长。根据韩国资本市场研究所2025年9月发布的《代币化金融系统展望》报告，全球代币化市场规模从2023年第三季度的78.7亿美元飙升至2025年同期的322.7亿美元，短短两年内增长4.1倍。
这种增长主要由债券和股票等传统金融资产驱动，其中债券规模增长13.6倍，股票更是增长351.9倍。
国家债券代币化已成为全球金融竞争的新前沿。国际清算银行在2025年10月发布的《代币化金融市场互操作指南》中，将政府债券代币与批发型央行数字货币、存款令牌一起认定为“代币化金融体系的基础”。
香港和欧洲采取了“直接发行”模式，香港已于2023年和2024年成功发行了绿色政府债券代币。而美国则由私人部门主导，通过贝莱德和富兰克林邓普顿等资产管理公司进行货币市场基金的代币化。
韩国在这场竞争中保持了谨慎态度。与日本强调市场自律、香港积极推进债券代币化的路径不同，韩国的监管文化更具行政主导色彩。韩国尚未直接启动大规模的RWA国债项目，政策重心仍放在构建“虚拟资产纳管”和“稳定币合规框架”上，这些被视为未来资产代币化制度的必要铺垫。
韩国金融研究院高级研究员金成洙指出：“韩国政策界普遍认为，只有当虚拟资产监管框架稳定后，RWA才能在明确的合规边界内快速扩展。”这种谨慎态度反映了韩国对金融稳定的高度重视，也为未来RWA市场的健康发展奠定了制度基础。
二、监管演进：从全面禁止到渐进开放
韩国监管体系的防御性并非一时保守，而是历史风险积累的产物。自2017年ICO泡沫与交易所洗钱事件以来，韩国金融监管体系强化了“预防性立法”的传统。因而，韩国在进入RWA阶段前，更注重制度可控性与透明度验证。
2017年，韩国政府出台法规，原则上禁止企业实体进行虚拟资产交易。当时，政府担心企业虚拟资产交易可能构成重大的洗钱和市场过热威胁，因此决定禁止企业虚拟资产交易，以缓解高度投机的市场状况。
《虚拟资产用户保护法》的实施成为重要转折点。随着该法案于2024年7月19日生效，为用户提供保护的立法基础得以建立。与此同时，市场环境也发生了变化，世界主要国家广泛接受企业虚拟资产交易，国内企业对追求新区块链相关商业机会的需求上升。
韩国金融服务委员会制定了企业参与虚拟资产市场的分阶段路线图。根据该路线图，2025年上半年，企业实体开设实名验证账户的目的仅限于出售虚拟资产并将其变现。对于检察官办公室、国税厅和海关总署等拥有没收犯罪所得合法权力的执法机构，自2024年年底以来已经可以开设实名账户。
这些阶段性开放并非出于“放松监管”，而是对市场透明化与可追溯机制的强化。从允许执法机构持有到非营利机构参与，韩国正在用渐进式开放验证市场参与的风险可控性。
一位金融服务委员会的匿名官员透露：“我们的策略是通过可控的参与形式，逐步完善监管框架，为未来更复杂的资产代币化场景积累经验。”这种渐进式开放策略，本质上是在为RWA的大规模应用搭建可靠的制度基础设施。
三、市场实践：从概念验证到制度沙盒
韩国互联网企业积极布局数字资产基础设施。韩国互联网巨头Kakao的IT平台运营商Kakao Enterprise宣布与Klay Ape Club合作，共同开发NFT和元宇宙平台。该公司计划基于“Kakao iCloud”创建企业专用云平台，以PaaS的形式提供，让企业可以轻松创建和发行NFT。
商业银行在稳定币测试中扮演关键角色。NH农协银行的稳定币测试项目试图通过区块链自动化简化跨境退税流程。该银行执行副总裁Choi Woon-jae表示，基于稳定币的模型“展示了区块链如何切实改善客户体验并增强国家竞争力”。
这些实验并非RWA本身，而是制度沙盒的试探——通过可控场景测试区块链在价值确认与跨境结算中的可行性。这类稳定币测试虽然与RWA并非同类，但其实为未来资产代币化的结算层提供了技术与监管前置经验。
韩国国内稳定币交易规模已相当可观。根据《韩国经济日报》2025年10月引述Upbit交易所统计数据的报道，韩国国内稳定币交易量已超过410亿美元。这一数据表明，即使在明确的监管框架出台前，韩国市场对稳定币的需求已经在蓬勃发展中。
四、合规细化：从虚拟资产到RWA的监管桥梁
非营利组织虚拟资产销售面临新规。从2025年6月起，韩国金融服务委员会实施新法规，允许非营利组织和虚拟资产交易所合法出售其数字资产。该监管框架要求机构实施内部审查机制，并加强反洗钱程序，以确保合规。
根据新指引，接受加密货币捐赠的非营利组织必须立即将这些数字资产转换为法定货币。这些交易仅限于在基于韩元的交易所上可用的主流加密货币，以符合更严格的监督措施。
虚拟资产上市标准趋于严格。从6月1日起，额外的市场保护措施开始生效。寻求新上市的数字资产必须保持最低流通量，而市场价格订单在初始上市阶段将面临限制。这些规定特别针对防止“拉抬出货”方案和对可能破坏市场的僵尸和表情符号代币的投机。
这类审查机制虽然针对加密资产，但也为未来RWA代币上市提供了监管模板。这些合规机制的建立，将成为韩国RWA制度化的桥梁，而非终点。
房地产是韩国反洗钱监管的核心领域。政府将虚拟资产纳入申报体系，本质上是将数字资产的资金流纳入传统金融监管框架，形成交叉透明度。房地产交易中的虚拟资产监管加强，现在在购买房地产时要求声明来源于虚拟资产的资金。
使用加密货币衍生资金进行房产购买的买家将需要提交这些交易的支持文件，从而在数字资产销售和房地产投资之间创建明确的审计轨迹。这一机制展示了韩国如何将传统金融监管经验应用于新兴数字资产领域，为更复杂的RWA合规场景奠定基础。
五、发展挑战：立法延迟与战略选择
然而，细化的监管框架并不意味着市场畅通。韩国在制度层面仍面临立法滞后与监管平衡的双重难题。
立法延迟是韩国RWA发展的主要障碍。证券型代币立法已延迟两年，导致韩国在“代币金融”趋势中落后。韩国资本市场研究所的研究人员强调，韩国急需建立自己的国债代币路线图以应对这场关乎未来金融基础设施的竞争。
货币主权焦虑推动稳定币监管。韩国目前还没有专门的稳定币监管框架。现阶段，根据《虚拟资产用户保护法》，稳定币被纳入“虚拟资产”的一般定义范畴。这种监管空白引发了韩国对货币主权和资本外流的担忧。
政策制定者担心外国稳定币可能威胁到韩国的货币主权，并导致资本外流和贸易结算体系依赖外国稳定币，从而引发监管套利问题。
韩国采取“防御”与“进攻”并行的双轨战略。防御面向虚拟资产投机风险，进攻面向机构代币化与稳定币体系。在严管虚拟资产的同时，韩国正积极构建国家主导的数字货币体系。
2025年，韩国央行放缓了CBDC开发，暂停了原定2025年底的试点，转而支持“银行优先”稳定币模式。
与日本强调市场自律不同，韩国的监管文化更具行政主导色彩，这种制度路径导致创新推进速度受到官僚程序约束。区域竞争加剧促使韩国加快步伐——日本企业建立数字资产储备，香港颁布全面稳定币规则，新加坡2024年加密交易所牌照数量翻倍。
为应对这些挑战，韩国正采取一种双轨方法：在监管沙盒内允许非银行稳定币实验，同时推进由商业银行主导的机构稳定币。
六、未来路径：技术中立与全球协调
如果说前五年是防御式监管的奠基期，那么未来三年将是技术互操作与监管中立的竞速期。
韩国RWA市场蕴含巨大潜力。中国银河证券的研究报告将韩国归类为“创新导向”的监管取向，与新加坡、阿联酋一同被视为聚焦制度沙盒、准入机制优化与税负友好的代表。这种监管取向在合规安全与激励机制之间取得动态平衡，既降低试点门槛，又维持金融稳定性与机构信任。
监管一致性与全球标准协调至关重要。据《韩国经济新闻》2025年3月报道，韩国金融服务委员会副主席Kim Soyoung在与虚拟资产行业及相关专家的会议上强调，国内建立虚拟资产监管的进展必须确保与全球标准的监管一致性。
这一表态与国际清算银行在2025年10月发布的《代币化金融市场互操作指南》相呼应，强调各国监管标准需与跨境清算和AML体系对齐。
技术中立与互操作性构成未来核心。韩国的混合结构或将成为亚洲地区的实验样本，其目标是通过公共链验证与私有基础设施协同，实现监管可视化与跨机构数据共享。韩国正试图通过混合结构确保公链与私有基础设施间的技术中立性和互操作性，连接传统金融体系与民间创新。
未来几年，韩国可能成为第一个实现由主要商业银行发行联合稳定币的国家之一。这种银行发行的稳定币服务于需要批发结算和监管信任的机构用例，而非银行稳定币则针对零售经济和Web3生态系统进行优化，形成并行结构。
在韩国，RWA的未来不是一次技术跃迁，而是一场监管秩序的重塑。从NH农协银行的稳定币测试，到金融委员会分阶段开放企业参与虚拟资产市场的路线图，韩国正在严控与试验间寻找平衡。
全球RWA市场的竞争才刚刚开始。对于韩国而言，监管不是束缚，而是一种策略性的自我约束——在秩序中寻找创新的缝隙，或许正是它通往代币化时代的独特方式。韩国能否在防御与进攻、监管与创新之间找到恰当的平衡点，将决定它在这场关乎未来金融格局的竞赛中能否占据一席之地。
部分资料的文章来源：
·《从“堵漏”到“疏导”：韩国政府的数字资产治理哲学与金融主权争夺战》
·《韩国互联网巨头Kakao子公司将为企业打造NFT发行平台》
·《韩国将虚拟资产纳入房地产监管：对交易透明度的影响》
·《韩国旨在通过区块链驱动的增值税退税来挑战美元稳定币》
作者：梁宇 编审：赵一丹
