1. CBDC的定義與類型
國家數字貨幣（Central Bank Digital Currency，簡稱CBDC）是一種基於國家信用、由中央銀行發行的法定數字貨幣，這種全新的貨幣形式本質上仍然是中央銀行對公眾發行的債務，具有法償性，是一種主權貨幣。
根據國際清算銀行（BIS）2021 年的調查結果顯示，86%的央行正在探索國家數字貨幣對其所屬國家或地區的影響，所代表的經濟體覆蓋了全球經濟產出的91％，在過去的幾年裡，各大央行參與CBDC相關活動也增加了近三分之一。
另外，據BIS定義，CBDC 根據用戶和用途不同可分為兩類：
一種是批髮型CBDC，基於通證（token-based），主要面向商業銀行等大型金融機構發行，用於大額支付結算，該類型有助於提高跨境支付效率和安全性，降低支付成本，助力國際貿易和金融交易。
另一種是零售型CBDC，可基於賬戶型（account-based）和基於通證型（token-based）兩類，主要面向所有個體和公司發行發行，作為現金補充廣泛用於日常小額零售交易，能與現有電子支付工具形成互補，其高效便利性可進一步增強支付市場競爭性。
▲直接零售型CBDC：由中央銀行節點發行(1)，由預言機節點(2) 檢查，由商業銀行接收(3)，最終到達零售錢包以供日常使用(4)
2. CBDC 的構建發行維度
各個國家（經濟體）情況各異，有的側重大額交易， 有的側重於零售系統效能的提高，因此構建發行CBDC的重點也各有不同。除了上述提到的類型之外，央行還需要基於多種設計維度以便滿足市場需求，並能實現與現存的銀行、支付網絡等金融基礎設施無縫對接。通常各央行構建發行CBDC時也會涉及到以下五個維度：
1）運行機制：單層與雙層
單層模式中，央行除了發行CBDC，還直接運營支付系統並提供零售服務，所有的運營均由央行維護。這種模式下，央行將對CBDC相關的產品設計和應用擁有絕對的控制權，但其職責和能力很有可能會負荷。因此，單層模式只適用於一些金融部門極度不發達的小型經濟體。
雙層模式中，CBDC仍由央行發行，但支付服務和賬務維護等服務則交由商業銀行等大型金融機構負責。目前，大多數央行普遍正在探索雙層運營模式，即央行構建發行CBDC，然後讓大型金融機構來分配這些資金，並在此基礎上進行創新。
2）發行方式：直接發行與間接合成發行
擁有更先進支付基礎設施的央行可以直接發行CBDC用以結算交易。而國際貨幣基金組織（IMF）提出的另一種方法是間接合成發行，由央行批准的商業銀行等中介機構來向公眾發行。
合成的CBDC對於資源和技術能力有限的中央銀行來說是個不錯的選擇，但這樣一來，央行將失去對這些數字貨幣設計和操作的一些部分控制，因此目前央行主要採取的也都是直接發行模式。
3）技術呈現形態：賬戶型、通證型與混合型
在CBDC連接到應用的過程中還需要確定呈現形式。其中一種是賬戶形式，它其實是一個數字錢包，很像傳統的網銀賬戶，這種形式可以基於現有基礎設施為用戶提供熟悉的支付體驗，但同時用戶的隱私性不會得到保障。
另一種創新方法是基於通證的CBDC，這種形式在使用過程中更像是實物現金，具有匿名性，也就是說這種類型的CBDC交易細節只有交易雙方知道，在技術應用上更接近於現鈔的形態。但這種形式與KYC原則相違背，可能會滋長逃稅、洗錢和恐怖主義融資等非法問題。
因此，即便是使用通證技術，也勢必要採取某種形式的身份驗證，賬戶和通證的混合型便應運而生了。目前多數央行也表示更偏向於中心化和混合型來滿足金融普惠、靈活性和隱私性等多方面的需求。
4）區域範圍：國內與跨境
許多央行在積極研究針對國內發行的CBDC，但理想情況下是，除了國內，資金也應該在全球範圍內快速、穩定地流動。因此類似於萬事達卡這樣的大型金融機構也在提議將多個國家的CBDC連接起來，用以減少跨境支付相關的時間、風險和成本。目前，世界各地的一些央行正在探索這一充滿希望的想法。
5）利率影響：計息與不計息
計息的CBDC可以作為利率的有效下限，成為央行貨幣政策管控的工具。例如，一旦央行提高CBDC的利率，商業銀行為了避免資金流向CBDC將被迫提高利率。同時，計息也可能會造成金融機構中的存款被過多轉移到CBDC持有的賬戶而造成的去中介化風險。因此計不計息涉及到實際情況復雜，需求針對經濟體情況設定。
3. CBDC 的優勢
國際清算銀行（BIS）聯合各大央行發布的《中央銀行數字貨幣的基本準則與核心特徵》報告指明了三個基本原則：中央銀行不應通過發行CBDC而損害貨幣或金融穩定；CBDC需要與現有貨幣形式共存和互補；CBDC應促進創新和高效。基於這些原則，我們可以歸納出CBDC的以下優勢：
1）提高支付系統效率，促進金融普惠性
在某些國家/地區，由於地理位置的原因，管理現金的成本非常高，由於CBDC的結算最終性具有即時性，它可以降低管理成本並提高支付效率。同時，CBDC也可以最大限度實現金融普惠，例如實現工資、稅務高效交付等。
2）增加隱私性，消費者保護
CBDC的可控匿名性可以防止第三方收集交易數據，為消費者提供一定的隱私保護。
3）提高支付系統的穩定性
越來越多的支付系統集中在一些大型科技公司手中。在這種情況下，一些中央銀行可以擁有自己的數字貨幣視為增強支付系統彈性和增強該行業競爭的一種手段，同時可以降低小公司進入門檻，讓更多創新者專注於新的接入服務、分配方法和相關服務，從整體上提升系統的穩定性。
4）改善跨境支付
CBDC將身份數字化，批髮型CBDC加快建立基於國家、全球和互聯網的統一數字身份基礎結構，實現點對點電子現金的願景。
5）減少犯罪
CBDC的優勢可實現可控匿名，對偷稅、恐怖融資以及洗錢等違法行為從資金監控角度進行防範。
6）為貨幣管控政策-負利率提供了可能性
一些發達國家和地區央行為刺激經濟降息基本降到了零利率，繼續降息就得進入負利率，然而因為紙幣現金的存在，公眾可以持有現金以對抗存款負利率。如果用CBDC取代現金，將有望通過對CBDC支付負利率的同時限制居民持有現金的額度，以此倒逼實現銀行部門的負利率，傳統貨幣政策將擁有更大的空間來應對經濟衰退。
4. CBDC的風險和挑戰
儘管CBDC有潛在的諸多好處，但風險還是同樣存在的，需要採取措施，相關的潛在風險包括：
▲ 2015年-2021年全球通脹率
1）CBDC可能會面臨與傳統貨幣相同的通脹壓力
今天，所有政府都發行沒有黃金等商品支持的法定貨幣。這意味著中央銀行可以通過以政府支持債券的形式發行債務來有效地印製無限量的貨幣，從而造成了通脹。 CBDC很可能會面臨類似的局面。儘管是數字貨幣，也可能會面臨傳統貨幣所經歷的通脹問題。
2）當前DeFi 生態系統的兼容性問題
總體而言，CBDC與當前DeFi 生態的兼容性程度將與CBDC的普及直接相關。從本質上講，CBDC越去中心化和互操作性越高，人們就越有可能使用它。但目前央行普遍採用的是私有鍊或許可鏈，潛在用途將會受到限制。
3）商業銀行的“去中介化”風險
個人可以將錢從商業銀行的存款轉移到CBDC持有的賬戶內；反過來，銀行可能會感到壓力而增加存款利率或者獲得更昂貴的批發資金，這對銀行的獲利能力造成壓力，並可能導致向實體經濟提供更高成本或更少的信貸。目前可以通過不對CBDC計息或低於在正存款利率的方式以及對CBDC持有量的限制來緩解這種脫中介風險。
5. 各國發展狀況
許多中央銀行已經在探索甚至實施某種區塊鏈技術，以支持在其管轄範圍內發行法定貨幣，當然，每個國家都會考慮國家安全、數據隱私、當地市場要求、法規遵從性和其他國家特定的優先事項。
▲各央行對發展CBDC 的進度：考慮中，進行中，測試中
我們將目前正在研究CBDC的項目歸納為：批髮型，直接單層零售型，直接雙層零售型、間接雙層型零售以及目前還在研究未表明類型這五類。 （按照實際情況，列舉了部分國家和地區）
一、批髮型
加拿大Jasper項目：加拿大暫不考慮發行零售型CBDC，其批髮型CBDC項目目前處於概念驗證/試驗階段，加拿大央行認為發行CBDC的機遇與風險挑戰並存，儘管相關研究處於國際領先水平，但其認為並沒有足夠的理由支持目前落實推出CBDC。
新加坡Ubin項目：新加坡的CBDC項目於2016年發起，目前已完成前四個階段，正在進行第五個階段，研究跨境與多幣種支付，致力於提高國際支付清算效率。
中國香港地區Lion Rock-Inthanon項目： 2019年，中國香港金管局與泰國央行聯合啟動Lion Rock-Inthanon項目，研究CBDC在跨境支付中的作用，雙方與來自兩地的參與銀行成功開發了以DLT技術為基礎的概念驗證原型。該項目致力於促進點對點的資金轉撥和外匯交易，減少多層結算程序，提高外匯交易效率。
二、直接單層零售型
冰島Rafkróna項目：處於研究階段，該項目旨在應對在冰島紙幣和硬幣逐漸消失的現象。
瑞典的E-krona項目：正在進行中，瑞典央行研究CBDC的發端在於近年內在瑞典國內現金將不會再是普遍接受的支付手段的預期。
挪威E-krona項目：成立了工作小組，聚焦於研究銀行存款的無信用風險替代物，目前的信息還不能達成最終的結論
三、直接雙層零售型
中國DC/EP項目：目前處於試點階段，目的在於提供紙幣和硬幣普遍適用的數字化替代物，DC/EP項目研究的央行數字貨幣計劃用於國內支付。目前，中國是擁有先進CBDC項目的最大國家。 2022 年初，中國央行發布了適用於Android和iOS的試點CBDC 錢包應用程序。最初，該應用程序僅適用於特定用戶，但政府表示會計劃擴大該項目，使數字人民幣與當前的數字支付系統和應用程序更具互操作性。
歐洲央行E-euro項目：目前處於研究階段，歐央行認為作為法定貨幣的CBDC可以大體上保證所有用戶能夠使用一種低廉和便利的支付手段，概念表明CBDC在很多領域仍有發展的空間。歐洲中央銀行的E-euro項目的CBDC設計採用DLT技術，是少數的研究用於國際支付的CBDC項目之一，對於是選擇基於通證或基於賬戶的設計則未明確。
巴西Digital fiat currency項目：處於研究階段，目的在於提高貨幣履行職能的效率，完善支付清算系統，發展普惠金融，改善用戶體驗。巴西的Digital fiat currency項目採用DLT技術、基於通證且用於國內支付。
柬埔寨Bakong項目：目前處於試點階段，目的在於提高優質金融服務的可接觸性，減少對現金的需求。柬埔寨的Bakong項目對CBDC的設計是間接的、採用DLT技術、用於國內支付，對於選擇基於賬戶或通證則未明確。
四、間接雙層零售型
巴哈馬Sand Dollar 項目：巴哈馬是第一個擁有成熟CBDC計劃的國家。根據巴哈馬政府的說法：Sand Dollar 是巴哈馬幣(B$) 的數字版本，與巴哈馬的常規貨幣一樣。 Sand Dollar由巴哈馬中央銀行授權的金融機構(AFI) 發行。巴哈馬Sand Dollar 引起了包括萬事達卡等機構的興趣，萬事達卡與Island Pay 公司合作創建了一種預付卡，允許用戶立即將Sand Dollar 轉換為普通巴哈馬幣，以便在巴哈馬和全球任何接受萬事達卡的地方進行支付。
五、目前還在研究未表明類型
美國：美聯儲對數字美元仍不確定
2021年中，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾表示，美聯儲將開始認真研究CBDC對全球經濟的影響。目前波士頓聯邦儲備銀行正在進行有關CBDC的研究項目，美聯儲還與其他各種組織合作進行CBDC研究，包括國際清算銀行的CBDC 聯盟。鮑威爾在2021 年末表示，美國不太可能很快發行CBD，數字美元的時間表可能會以年而不是幾個月來衡量。
俄羅斯:積極推進，急需數字盧布
從2020 年開始，俄羅斯中央銀行表示將開始認真探索創建數字盧布。與其他幾個國家的CBDC計劃類似，數字盧布將存儲在專門的錢包中。 2021 年底，原型進行了測試，計劃在2022 年第一季度進行測試。政府認為這將降低公民和企業的交易成本，並大膽宣稱數字盧布可能會完全取代盧布。
墨西哥：實施CBDC 的初步計劃
墨西哥計劃在2024 年之前實施自己的數字貨幣。墨西哥中央銀行(Banxico) 報告稱，數字貨幣將促進該國的金融包容性，紙幣在一段時間內仍將是墨西哥的主要支付方式，但他們不打算錯過其他國家正在使用的技術進步。
6. 寫在最後
總體而言，CBDC仍處於起步階段，在撰寫本文時，還沒有哪個主要國家成功實施CBDC，但這種情況在未來幾年可能會發生變化。如前所述，CBDC的採用速度將取決於多種實際因素，以及它們如何與傳統銀行和金融系統以及快速增長的加密和DeFi生態系統交互。 CBDC有可能削弱傳統銀行的權力，但也可能被傳統金融機構採用，具體取決於這些貨幣的實施方式，我們期待這種新型的貨幣形態會在各國之間變得越來越清晰。
