Frax Ether 是什麼？
Frax Ether（frxETH）是Frax Finance新推出的流動性質押產品中，與$ETH 1:1 掛鉤的流動性質押衍生品。
質押是什麼？
隨著以太坊主網完成合併，以太坊正式由PoW 轉型成為使用PoS 共識機制的區塊鏈。而PoS（Proof of Staking）中的Staking 指的就是質押，質押是將數字資產鎖定一定週期的過程，目的是為了獲得相應的獎勵。
成為以太坊網絡的驗證者需要質押至少32$ETH，同時還需要準備擁有一定硬件性能的設備。驗證者隨機獲得出塊機會，同時也能獲得驗證獎勵，驗證者質押量越大，獲得出塊獎勵的機會就越大。 PoS 網絡上質押的總量越大，網絡的安全性就越高。
流動性質押是什麼？流動性質押衍生品呢？
流動性質押希望解決傳統質押的弊端，在傳統質押中，驗證者質押的$ETH 會被鎖定在智能合約中，不能用作他用。而在流動性質押平台上質押$ETH，用戶會收到與質押的$ETH 1:1 對應的衍生通證（在Frax 上參與就會收到frxETH），作為用戶參與流動性質押的憑證。同時，用戶除了可以通過流動性質押平台賺取驗證獎勵外，還可以將這些衍生通證用於其他DeFi 協議，賺取額外收益。而這些與$ETH 1:1 對應的衍生通證，就被稱為流動性質押衍生品（Liquid Staking Derivatives）。
就像上面提到的，由於成為以太坊網絡驗證者的門檻較高，用戶會選擇使用類似Frax Finance 的流動性質押平台間接參與網絡驗證並賺取驗證獎勵。與其他流動性質押平台一樣，Frax Finance 從中收取一定比例的費用。其採取的費用結構類似於Lido Finance ，即平台收取驗證獎勵的10% 作為服務費用。其中，8% 分給Frax Finance 治理通證$FXS持有者；2% 用作Frax Finance 的項目基金。 （相關閱讀： 用$LDO 控制以太坊？ ）
Frax Ether 的評級是什麼？
TokenInsight 對Frax Ether 目前的表現進行了評級，結果為BB ，展望穩定。
評級結果的具體解析得分情況如下：
- 底層技術及安全性64.55%
- 路線圖及進展情況65.33%
- 通證經濟81.33%
- 通證二級市場表現38%
- 生態發展情況39.25%
- 團隊、合作夥伴及投資人65.4%
底層技術及安全性（64.55%）
根據Frax Finance，frxETH 與$FRAX以及$FPI穩定幣共享大部分代碼，並且Frax Finance 已在其GitHub上公開了其frxETH 相關代碼，包含frxETH 和sfrxETH。
同時，Frax Finance 也對frxETH 進行了單獨的審計。 Frax ETH 質押的安全審計報告由Callisto Security Audit Department 執行，報告顯示目前其代碼無任何安全問題。此外，Frax Finance 也為frxETH 開設了漏洞賞金計劃。
截至2023 年1 月9 日，Frax Ether 暫未發生任何對其安全性有影響的危機事件。
通證經濟（81.33%）
frxETH 的發行數量與用戶質押在Frax Finance 的$ETH 數量相同。因此，frxETH 不存在通證分配計劃以及解鎖計劃。在本節中，我們將專注於frxETH 獨特的質押模型並分析其吸引用戶的根本原因。
frxETH 質押模型
首先，frxETH 的質押模型相當特殊。與其他流動性質押協議一樣，用戶質押$ETH 會收到等量的frxETH 作為憑證，但持有frxETH 並不能直接獲得質押收益。 frxETH 的持有者還需要進一步質押frxETH，Frax Finance 提供兩種方案。
繼續質押frxETH 獲得sfrxETH 作為憑證，以獲得質押收益。
將frxETH 存入Curve Finance上的frxETH/ETH 池成為流動性提供者並賺取獎勵。
選項1 允許frxETH 持有者質押他們的frxETH 以賺取質押收益。收益將以frxETH 的形式分配給sfrxETH 持有者，從而增加用戶的收益。
選項2 允許用戶向Curve Finance 上的frxETH/ETH 池提供流動性並賺取$CRV 、 $CVX以及$FXS 三種通證獎勵。該池由Frax Finance 在Curve Finance 上部署。由於Frax Finance 在之前的Curve War 中取得了優勢，因此它能夠使用治理權在Curve DAO以及Convex Finance上通過$CRV 和$FXS gauge 提案以此豐富LP 獎勵來吸引用戶。 （相關閱讀： Curve Finance - 專為穩定幣設計的DEX ）
frxETH APR
相較於目前流動性質押賽道中的其他協議，frxETH 的質押模型為其帶來的優勢是什麼呢？
Frax Finance 的流動性質押服務與目前市場中其他同類產品最明顯的區別是：frxETH 擁有相對更高的質押收益率。從下圖中可以看出，frxETH 的APR 在所有協議中遙遙領先。
而其APR 相對較高的原因就源於上面提到的frxETH 質押模型。
那麼為什麼這種獨特的質押模型可以幫助Frax Finance 在APR 上領先於其他協議呢？首先，我們需要明確的是，只有sfrxETH 持有者才會收到ETH 質押收益，而單獨持有frxETH 或成為Curve LP 均不符合獲得質押收益的條件。在frxETH 的模型中，成為Curve LP 相當於放棄質押收益，轉而選擇在Curve 上賺取$CVX、$CRV 和$FXS。同時，他們雖然放棄了質押收益，但存入的$ETH 仍會被用於網絡驗證並賺取相應獎勵，這些獎勵同樣會分配給sfrxETH 持有者，從而提高frxETH 的APR。
根據Frax Finance 官方提供的Dashboard，從sfrxETH 和frxETH/ETH 的APR 對比可以看出，在大部分情況下，Curve LP 的APR 優於sfrxETH 的質押APR，因此frxETH 的APR 可以一直保持在相對較高的水平。 2023 年1 月9 日，Curve LP 的APR 比sfrxETH 的質押APR 高出2.09%，因此選擇成為Curve 流動性提供者的人數略高於sfrxETH 的持有者人數。
通證二級市場表現（38%）
目前，frxETH 的二級市場交易量較低，2023 年1 月9 日frxETH 的24h 交易量僅為約$50,000。 Lido Finance 發行的流動性質押衍生品stETH，24h 交易量約為$18m，frxETH 的交易量約為stETH 的2.8%。
frxETH 主要通過Curve Finance 進行交易，即上面提到的frxETH/ETH 池，佔24h 交易量的90% 以上。除了Curve，frxETH 還可以在Uniswap V3 上進行交易，但交易量相對較低。
frxETH 由於與$ETH 鬆散掛鉤，其價格圍繞$ETH 價格附近波動。截至2023 年1 月9 日，frxETH 的價格相對穩定，未發生大幅脫鉤情況。
根據Etherscan 上的數據統計，frxETH 目前的持有人數為206 人，相對較少。雖然這與frxETH 上線時間較短有一定關係，但大部分是因為僅持有frxETH 無法獲得任何收益。 frxETH 持有者需要將frxETH 存入Curve Finance 的流動性池或者質押換取sfrxETH 才能獲得收益。截至2023 年1 月9 日，Etherscan 上的sfrxETH 的持有人為606 人。此外，作為frxETH 的質押憑證，sfrxETH 目前尚未被開發出其他DeFi 協議相關的使用場景。
生態發展情況（39.25%）
Frax Finance 本身是一個基於以太坊，主要專注於算法穩定幣的DeFi 協議，frxETH 僅僅是它眾多產品中的一部分。雖然Frax Finance 的項目運營時間相對較長，發展較為成熟。但對於整個流動性質押賽道來說，frxETH 的起步時間相對較晚。其協議的$ETH 流動性質押衍生品frxETH 於2022 年10 月21 日才開放鑄造。目前整體運營時間還不到3 個月。
雖然參與時間較晚，但目前Frax Finance 在流動性質押賽道的表現其實相當亮眼，根據Dune Analytics 的數據，雖然其占據的市場份額佔比較小，但$ETH 質押增長量在以下項目中排名第一。其中，30 天漲幅達到了40.87%，很大程度上與frxETH 相對較高的APR 相關。
寫在最後
總的來說，Frax Finance 憑藉自己在Curve War 中取得的優勢，成功建立了一個以frxETH/ETH 流動性池和sfrxETH 為基礎的通證質押模型。其獨特的設計幫助frxETH 在以太坊流動性質押的收益率競爭中脫穎而出。從長遠來看，如果其Curve 上的流動性池不產生劇烈波動，那麼frxETH 的質押收益率就會一直保持在相對較高的水平，從而吸引更多用戶。
另一方面，frxETH 的起步時間相對較晚，整體流動性相對不足，這是frxETH 目前較為明顯的缺點。此外，frxETH目前還不能被稱為是一個真正的“流動性”質押衍生品。因為其目前在DeFi 方面的使用場景僅有為Curve 提供流動性這一種，並不能真正做到釋放流動性。因此，我們認為Frax Finance 在接下來的發展上，需要在吸引更多用戶和流動性的同時，思考如何像Lido Finance 一樣，為frxETH 在AAVE 、 Compound等DeFi 協議上增加更多的使用場景。
基於以上信息，TokenInsight 給予Frax Ether（frxETH）的評級為BB，展望穩定。
