Uniswap 詳解，熊市如何通過V3 做市賺取高收益

閱讀須知：本系列文章內容僅作為Web3知識的系統化講解和實戰演示，希望能給大家提供開箱即用的實用技能，所有涉及的項目、產品等均非投資建議，也並非廣告推廣，僅作為案例供大家學習參考。

如果你聽說過2020 年的“DeFi Summer”，那麼Uniswap 絕對是那個夏天的重量級主角之一。甚至可以說，正是Uniswap 的創新開啟了DeFi 之夏，從而催生出DeFi 的物種大爆炸。

如今，Uniswap 依然是以太坊生態的頂級應用，它的流動性、交易量、用戶數、創新性都屬於頭部。

所以今天我們就要來介紹Uniswap ，文章的內容主要涉及以下兩部分：

• Uniswap 最大的創新是什麼？ Uniswap 兌換交易具體是如何運作的？
• Uniswap V3 有什麼不同？如何使用Uniswap V3 實現50% 以上的年化收益？

偉大的創新，竟只是一個簡潔公式X*Y=K

Uniswap 只用了一個簡潔的公式X*Y=K，就把中心化交易所的做市商問題給解決了，從而給整個幣圈帶來了重大革命，甚至有人將它稱為金融範式的變革。

在講這個革命性創新之前，我們首先要了解一下傳統中心化交易所的掛單撮合邏輯。

傳統的中心化交易所，是基於訂單簿（OrderBook）。訂單簿上記錄著所有人提交但是還沒有成功的委託單。

比如張三想以1500 美元購買1 個ETH，但是當前沒有人以這個價格賣，那麼這個委託單就會被記錄在訂單簿裡，俗稱“掛單（Maker）”

後來李四想以1500 美元賣1 個ETH的時候，系統就會撮合這兩個委託單成交，俗稱“吃單（Taker）”

如果一個交易所訂單簿的委託單很多，價格之間也很接近，我們就說這個交易所的“深度好”或者“流動性好”。只有流動性好，用戶的交易體驗才會好。

所以為了解決流動性的問題，交易所通常會給到一定的優惠費率從而吸引“做市商”來掛單。做市商的邏輯則是，同時掛買單和賣單，希望都被吃掉，從而賺差價。

主觀上來講，做市商掛單的目的是為了自己交易賺錢；而客觀上則給交易所提供了流動性。不過做市商也是門技術活，需要巧妙設置價格，否則也會出現虧損。

中心化交易所當然可以使用這種模式，但是把這一套搬到鏈上又會怎麼樣呢？答案是做市商會虧死。畢竟每一筆掛單都得上鍊，高昂的以太坊網絡gas 顯然吃不消。

那麼鏈上的去中心化交易該如何進行呢？

Uniswap給了我們答案：使用了一種X*Y=K 的自動做市算法。

Uniswap用流動性池取代了訂單簿；做市商只需要向池子中充入代幣；交易的價格由系統自動計算得出；做市商的利潤來自於交易手續費。

我們用一個具體的例子來說明X*Y=K 是如何實現交易的：

1、假設現在流動池有100ETH / 200,000USDC，所以固定乘積K=100*200,000=20,000,000

2、如果現在張三要賣1ETH

3、那麼他賣了之後池子裡面就會有101ETH，根據固定乘積K不變，我們可以計算USDC數量=20,000,000/101=198,019

4、所以前後池子中的USDC數量相減，我們可以得出張三向池子賣出1ETH時，將會得到（200,000–198,019）=1980USDC

在這個例子中我們會發現，交易前池子中ETH 的價格為2000USDC，而張三賣出的價格是1980USDC，這個差值就被稱為“滑點”。顯然如果交易量大，但是流動池小，那麼滑點就會很大。

原先的池子：100ETH / 200,000USDC，所以ETH 的價格是2000USDC

張三賣1 ETH 之後的池子：101ETH/198,019，所以ETH 的價格是1960USDC

另外每次交易，賣出ETH 越多，池子中ETH 價格就會變得越便宜；而買ETH 越多，池子中ETH 價格就會變得越貴。

總結一下：Uniswap 的創新之處就在於用一個公式解決了流動性問題。並且任何人都可以添加流動性，成為LP（Liquidity Providers流動性提供者），從而分得交易手續費。而市面上DEX 大多都是照搬Uniswap ，或者在其基礎上進行微創新。

提供流動性穩穩賺手續費？不，有無常損失

LP 向池子充入兩種代幣後，就會獲得相應的LP Token 。 LP Token 是提供流動性的憑證，最後也要用這個憑證兌換回原來的兩種代幣。

但是一開始充進去和提取後兩種代幣的比例是會發生變化的，而這前後帶來的價值變化就叫做無常損失，英文Impermanent Loss，直接翻譯過來應該叫做“非永久性損失”。

下面我們舉一個具體的例子來幫助理解：

現在Uniswap 有一個ETH 和USDC 的流動性池，當前資產為100ETH/200,000USDC，根據我們前面的計算，目前的乘積常數K=20,000,000 我是其中的一個流動性提供者，我擁有資產池1%的資產， 1ETH/2,000USDC

假設過了一段時間，ETH上漲，那麼池子中代幣的比例就會發生變化，池子就變成了50ETH/400,000USDC 我還是整個資產池1%的資產， 0.5ETH/ 4,000USDC

我們可以知道，當前池子中ETH的價格8,000USDC

所以現在持有的0.5ETH/4,000USDC，總價值=8,000USDC

而過去持有的1ETH/2,000USDC，假設沒添加流動池，放到現在的話總價值=10,000USDC

上述例子中前後差了的2000U，被稱為“無常損失”。

關於無常損失產生的原因： ETH 上漲的過程，本質上是源於有人一直在買，對應的也就是我們自身的ETH 一直在賣出；相反，若是ETH下跌，那麼我們就在不斷地買入ETH 。

換個角度，上述例子，如果只是單純前後價值的計算的話，其實是不虧損的

前：1ETH/2,000USDC ，ETH=2,000USDC，總價值=4,000USDC

後：0.5ETH/4,000USDC ，ETH=8,000USDC，總價值=8,000USDC

所以無常損失不是單純計算前後的價值，而是一種機會成本：「我做了流動性一段時間後，我的代幣數量變化後的總價值」VS「假設我沒做流動性，代幣持有放到現在的價值」

下圖為價格變化與無常損失的關係曲線：橫軸表示價格漲跌變化，縱軸則是無常損失百分比，價格波動越大，無常損失則越大。

當然，我們提供流動性也是有收入的，收入來自於其他交易者支付的手續費。如果手續費收入能夠覆蓋掉無常損失，那麼相對就是賺的，反之則是虧損的。

Uniswap V3 是高收益的來源，那它究竟有何不同？

2021 年5 月，Uniswap 發布V3 版本。這一版本最大的更新就在於：可以自由設置價格區間。

而自由設置價格區間的意義何在？

在V2 版本中，當我們向池子提供流動性時，流動性是沿著價格曲線均勻分佈的，也就是（0，+∞），雖然這樣可以處理所有的價格區間，但是資金的使用率很低（或者叫做資本的效率很低）。

在穩定幣的池子尤其明顯。比如DAI/USDC 的交易對大部分的交易都發生在0.99–1.01 美元這個價格區間。但是整個池子中只有0.5% 左右的資金用於0.99–1.01 美元之間，換言之99.5% 的資金從未被使用，資金使用率太低了。

而V3 版本可自由設置的價格區間，其目的是為了“集中流動性” ，提升資本使用率，從而提高用戶收益。

比如現在ETH 的價格是1500 美金，而我設置的價格區間為1200～1600 美金，那麼就意味著只有ETH 的價格在這個區間內，我提供的流動性才起作用，我才有手續費的收益；如果ETH 價格跑出了我的區間（低於1200 美金或者高於1600 美金），我提供的流動性就不起作用，我便不再有手續費的收入。

當然這裡也要提醒大家，價格區間使得收益增加，而風險則是無常損失也隨之增加。

那麼如何用好Uniswap V3 呢？利用它進行抄底和提盈其實是一個不錯的策略。

舉個具體的例子，假設當前ETH 的價格是1500 美金，我選擇ETH/USDC 交易對添加流動性。

我可以設置1000～1400 美金的價格區間，這個時候只需要注入USDC。然後在ETH 下跌過程中，系統就會幫我自動買入ETH，並且我還能享受手續費收入。

若是設置一個1800～2000 美金的價格區間，這個時候只需要注入ETH。然後在ETH 上漲過程中，系統就會幫我自動賣出ETH，並且我還能享受手續費收入。

手把手教你在V3 添加流動性（含收益實測分析）

前面我們一直在講理論的部分，下面就是實操演示了。

首先我們打開官網https://app.uniswap.org/

選擇【流動池】頁面就會看到下圖，我們需要設置的有4個部分：

1. 選擇交易對
2. 選擇手續費級別（一般的幣種選擇0.05%或者0.3%）
3. 設置兌換匯率的範圍（區間越小，收益越高，無常損失也會越大）
4. 選擇充值的金額

收益實測：

下圖收益$101 是我跑了6 天的收益，折算下來年化收益率為54% 左右。

影響收益率高低的因素包括：

• 不同的交易對（比如我的是ETH/USDC，比如ETH/BTC 的收益率通常會更低一些，因為不同交易對的交易量不同）
• 區間的範圍（前面多次提到了，區間越小，資金利用率越高，收益率肯定越高）
• 手續費級別（看你選擇0.3%還是0.05%，一般我都是選擇0.3%，但是有時候還是0.05%收益更高）
• 不同時間段（不同時間內的價格波動不同，因為交易量大小不同，所以帶來的收益也不同。比如有最近遇到宏觀數據發布的時候，波動比較大，當天的收益率就會比較高）

影響因素較多，所以整體收益是一個浮動變化的數值。

這裡提供一個收益模擬計算器https://revert.finance/，大家可以做參考（注意，只是作為參考，具體的收益還是自己小額跑一跑更準）

總的來說，Uniswap V3 提供流動性最適合的場景是震盪行情，價格橫盤波動，這樣我們就是從中去賺手續費又不會有太多的無常損失；其次就是前面提到的抄底和提盈。

尤其是抄底，比如你現在手上有一筆U，想要抄底ETH。那麼你可以用U 買一部分ETH，然後做ETH/USDC 的池子。當ETH下跌，你就達到了抄底的目的；而當ETH 上漲，你池子中的ETH 被不斷賣出，既賺了ETH 的漲幅，又賺了手續費。

整體來講，Uniswap V3 做市就好像是你自己開了一個交易所，在熊市給你帶來源源不斷手續費的收入，當然可能的虧損就來自於無常損失。最後，還是建議大家初期先小額測試，在對Uniswap V3 做市有個大概的了解之後，再詳細規劃適合自己的策略。

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