前言： DeFi正在慢慢擴大加密貨幣的業務邊界，並在現實世界中產生影響。被視為DeFi 下一個增長引擎的RWA（Real-World Assets）正在加密世界升溫，似乎有一絲2020年DeFi Summer的味道。除了幣安外，高盛、Hamilton Lane、西門子等傳統金融的大機構和MakerDAO、Aave 等頭部DeFi 協議都在RWA 賽道上爭相佈局。
當前，市場對於RWA（real world assets，即真實世界資產）的討論愈發頻繁，一些觀點認為RWA 將引發下一輪牛市。部分創業者也將自己的方向調整到與RWA 相關的賽道，希望能在逐漸升溫的敘事的加持之下助推業務快速增長。
01.到底什麼是RWA？
RWA的全稱為現實世界資產的價值代幣化（real world assets- tokenization），是將有形或無形資產中的所有權價值（以及任何相關權利）轉換為數字代幣的過程。這使得資產的數字所有權、轉移和存儲無需中央中介，價值映射到區塊鏈上並交易。 RWA可以是有形或無形資產。
這聽起來平平無奇，那來看幾個數字：全球房地產總價值360萬億刀，固定收益債券價值127萬億刀，然而，幣圈總市值才1.18萬億刀。如果現實資產陸續上鍊成功，那麼其市場潛力無法估量。
其實，RWA ，並不是一個新概念。從區塊鏈誕生至今，關於房地產、大宗商品、私募股權和信貸、債券和藝術品等現實世界資產代幣化的討論屢見不鮮，也陸續出現了不少概念項目，但都沒有掀起太多水花。
其中，“資產上鍊”的BTM比原鏈算是最早RWA的項目。但早起的鳥兒未必就有蟲吃。當前，最成功的RWA還數數字美元USDT、USDC，即把美元映射到鏈上並代幣化。穩定幣潛移默化地影響著整個加密行業，現已成為重要基石。
近期，花旗曾發布的一份研報預測，到2030 年，將有4 萬億至5 萬億美元的代幣化數字證券，基於分佈式賬本技術的貿易金融交易額也將達到1 萬億美元。
很多傳統金融機構、商業巨頭對RWA 高度青睞，已然成為了一種趨勢！
02 .為什麼RWA備受矚目？
究其根源，DeFi持續低迷的收益率無法滿足加密用戶們日益增長的收益需求。
眾所周知，在DeFi Summer 時期，牛市的高收益率可以滿足加密投資者的收益需求。然而，經歷大的市場震盪和持續的牛市，DeFi 的TVL 已從2021 年12 月的高點下降了超70%，DeFi 收益率更是跌至谷底，DeFi 協議或者加密投資者都需要一個新的收益增長渠道。
美聯儲持續加息下，投資美債的收益率比DeFi 協議要高的多。 DeFi 老牌協議如Curve、Aave 和Compound 的普遍收益率已從最高的超10% 跌至0.1～2% ，而美債的收益率從0.3 增至5%。後者還沒有前者那麼多的協議安全風險。
此外，長期來看，RWA打通傳統金融和加密金融的故事，確實帶來了很大的想像空間。
房地產、非金融企業債務市場等傳統金融的真實資產都是萬億規模的龐大市場，如果DeFi 與其兼容，可以為用戶獲取更大的流動性和資本效率以及投資機會。
同時，傳統金融也存在進入門檻高、中間方多、限制多等很多痛點，比如私募基金的投資資本一般要50 萬美金以上，房地產投資也需要不菲的資本支持，一般投資者幾乎無法進場，此外還面臨著中介機構的不低收費，監管機構限制入場以及資產在第三方系統中的風險。而RWA的設計也可以解決傳統金融的一些痛點，有吸引更多投資者進入DeFi 的潛力。
顯然，RWA 有助於擴大DeFi的市場規模，也有助於傳統金融機構探索新的業務模式。頭部的DeFi協議對RWA 有積極佈局，一些傳統金融機構對RWA 也很感興趣。
RWA 降低了TradFi 與DeFi 之間的壁壘，代幣化的方式吸引了更多的傳統資金進入DeFi 市場，為DeFi 市場增加了更多可用的資產種類，促進了傳統金融與加密行業的互操作性。同時，RWA 降低了金融交易的成本，避免了複雜的中介與手續費，且打破了地域限制，使得資產可以全球流通，形成了更加快速、簡單的交易體系。
03 .RWA到底如何運作？
上面講過RWA 是鏈下現實世界資產代幣化的表示，那麼釐清物理世界與數字世界中資產所有權和資產價值如何轉換至關重要，即如何將RWA 解釋為現實世界資產的合法表示。將現實世界資產代幣化，即RWA 的流程分為三個階段：（1）鏈下包裝；（2）數據上鍊；（3）RWA 協議需求和供應。
- 鏈下包裝（Off-Chain Formalization）
要將現實世界資產帶入DeFi，首先必須在鏈下將資產進行包裝使其合規化，以明確資產的價值、資產所有權、資產權益的法律保障等。
經濟價值的表示（Representation of Economic Value）：資產的經濟價值可以用資產在傳統金融市場上的公平市場價值、最近的業績數據、物理狀況或任何其他經濟指標來表示。
所有權和所有權的合法性（Ownership & Legitimacy of Title）：資產的所有權可以通過契據、抵押、票據或任何其他形式來確定。
法律支持（Legal Backing）：在涉及影響資產所有權或權益變更的情況下，應該有一個明確的解決流程，這通常包括資產清算、爭議解決和執行的特定法律程序等。
- 數據上鍊（Information Bridging）
接下來，有關資產的經濟價值和所有權及權益的信息在數據化之後被帶到鏈上，存儲在區塊鏈的分佈式賬本中。
代幣化（Tokenization）：在鏈下階段包裝的信息被數據化之後，上鍊並由數字代幣中的元數據表示。這些元數據可以通過區塊鏈訪問，資產的經濟價值和所有權及權益完全公開透明。不同的資產類別可以對應不同的DeFi 協議標準。
監管技術/證券化（Regulatory Technology/Securitization）：對於需要被監管或被視為證券的資產，可以通過合法合規的方式將資產納入DeFi。這些監管包括但不限於發行證券型代幣的許可、KYC/AML/CTF、上架交易所合規要求等。
預言機（Oracle）：對於RWA，要參考現實世界的外部數據以準確地描繪資產的價值，如股票RWA，則需要訪問該股票的業績數據等。但是由於區塊鏈無法將外部數據直接從集中到區塊鏈上，則需要如PlugChain這類預言機將鏈上數據與現實世界信息的數據連接，用於向DeFi 協議提供鏈下資產價值等數據。
- RWA 協議的需求和供應（RWA Protocol Demand and Supply）
專注於RWA 的DeFi 協議推動了現實世界資產代幣化的整個流程。在供應端，DeFi 協議監督RWA 的形成。在需求端，DeFi 協議促成投資者對RWA 的需求。通過這種方式，大多數專門研究RWA 的DeFi 協議既可以作為RWA 形成的起點，也可以為RWA 最終產品的提供市場。
04 .RWA兩面性：機遇和風險
儘管RWA 存在諸多好處，但只有合規化RWA 才能持續大規模的發展。 USDT 目前最大的詬病即是表面中心化，內核資產仍不透明。如何將現實資產上鍊，怎麼在上鍊的同時保證資產的真實性與合法性，防止洗錢與其他非法活動是RWA 發展需要解決的難題，這也將涉及多方面的法律、監管與技術要求。
需要注意的是，目前RWA 中房地產類項目整體市場規模非常小，存在流動性不足、機制透明度差等現狀，需要大型中心化主體介入進行背書與監管，相關協議所發行實用代幣在加密市場的接受度整體較差。主要是由於實物資產需要受到嚴格的監管，項目方還需要對資產的所有權進行複雜操作。
總之，RWA 賽道尚處於很早期，仍需等待監管和基礎設施的逐漸完善。但RWA 敘事仍有巨大的增長潛力，與現實資產掛鉤的同時或許也能將更多傳統用戶引入DeFi 和Web3 世界，真正重塑加密市場的格局。
結語： RWA 的資產類型多樣化，雖然為投資者提供了更多分散化投資的可能，但相關金融監管的確實也可能會不當的侵害投資者利益。同時，RWA 的監管規則基本不可能在近幾年內出台，監管環境存在不確定性，尚需觀察一段時間。
