作者: insights4.vc

編譯:Felix, PANews

本文將介紹過去15年來區塊鏈相關實體的創投動態演變,並著重在一些公司向流動性投資的轉變。在這些投資中,VC並沒有收購股權,而是收購了具有歸屬計畫的代幣。此外,將列出像a16z這樣的著名投資機構在加密領域進行首次投資,如2013年4月他們投資了OpenCoin(後來的Ripple Labs)。

在比特幣發展的早期,也就是2009年至2012年,創投對加密領域的興趣不大。因此,本文將從2012年開始分析。同樣值得注意的是,比特幣價格與融資金額之間的長期相關性直到2023年才消失。

長文回顧加密創投15年的演變

創投與比特幣價格

2009 - 2018 :比特幣的第一個10年以及VC開始在區塊鏈領域投資

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比特幣和區塊鏈獨立投資者( CBINSIGHTS

比特幣和加密項目的創投格局在2010年代初開始形成。 Fred Wilson領導的Union Square Ventures(USV)和Andreessen Horowitz(a16z)是最早投資區塊鏈專案的公司之一,兩家公司都在2013年投資了Coinbase。

Ribbit Capital由Meyer “Micky” Malka於2012年創立,專注於顛覆性金融技術,也是Coinbase等比特幣相關公司的早期投資者。 Boost VC由Adam Draper於2012年創立,最初是一家新興技術的加速器和創投基金,包括比特幣和區塊鏈新創公司。 Lightspeed Venture Partners於2013年投資了Blockchain.info(現為Blockchain.com)。

其他值得注意的早期基金包括Barry Silbert於2013年創立的Bitcoin Opportunity Corp,以及2013年將重點轉向比特幣和區塊鏈的Pantera Capital。 Blockchain Capital由Bart Stephens、Brad Stephens和Brock Pierce於2013年創立,是第一批專注於區塊鏈和加密貨幣投資的公司之一。

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按年度劃分的區塊鏈和比特幣交易份額(2011年- 2015年)

2012

比特幣新創公司只獲得了210萬美元的投資。

2013

重要的里程碑包括:

  • Coinbase:單筆融資最大,由Andreessen Horowitz、Union Square Ventures和Ribbit Capital支援。 Coinbase現在是一家上市公司,也是比特幣領域的關鍵參與者。
  • 比特幣中國:中國最大、最早的比特幣交易所,從光速中國(Lightspeed China)獲得500萬美元融資。儘管這項投資最終失敗了,但仍是中國早期加密歷史的重要組成部分。
  • Circle Internet Financial:Circle最初是一家比特幣應用公司,從Breyer Capital和Accel Capital籌集了900萬美元。 Jeremy Allaire的目標是推廣比特幣的使用,類似Skype或電子郵件。 Circle後來因在2018年發行USDC而聞名。

投資與重大突破:

2013年創投總額:8,800萬美元,較上年大幅成長。

2013年的重大突破:

  • 11月份,比特幣價格首次突破1,000美元大關。
  • 首台比特幣ATM機在溫哥華的Waves咖啡店推出。
  • 比特幣的挖礦算力從20 Th/s飆升至9000 Th/s。

值得關注的創投公司和專案:

  • Union Square Ventures:投資了Protocol Labs、Dapper Labs、Arweave、Polygon、zkSync、Polychain和Multicoin Capital等重大專案。
  • Ribbit Capital:活躍於早期產業投資,支持以太坊、AAVE和Arbitrum等項目。

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 2013年最大的5筆區塊鏈新創企業融資

2014

2014年6月,區塊鏈產業融資額超過了2013年全年的總額,達到了3.14億美元,比2013年的9,380萬美元增加了3.3倍。

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500 Startups成為最活躍的投資機構,與Boost VC、Plug and Play Technology Center和CrossCoin Ventures一起支持比特幣應用公司。 500 Startups最初專注於加密產業,後來轉向早期投資。

對比特幣應用的重大投資包括:

  • Blockchain:3050萬美元
  • BitPay:3000萬美元
  • Blockstream:2100萬美元
  • Bitfury:2000萬美元

比特幣支付平台BitPay融資3,000萬美元,由Index Ventures領投,AME Cloud Ventures、Horizo​​ns Ventures和Felicis Ventures參與。

Blockstream專注於閃電網絡,這是比特幣支付的重大創新,並開發了c-lightning客戶端和比特幣側鏈Liquid。

OKcoin(現為OKX)獲得了1000萬美元融資,投資者包括策源資本、Mandra Capital和venturelab。值得注意的是,策源的聯合創始人馮波於2018年創立了Dragonfly Capital,該機構在隨後的幾年裡推出了大量加密基金。

整體而言,2014年加密創投穩定成長。

2015

儘管2015年比特幣的價格從2013年的高峰迴落,但區塊鏈技術吸引了越來越多的資本和創業者興趣。比特幣新創公司的總融資額達到3.8億美元。

主要融資包括:

  • Coinbase:7,500萬美元C輪融資
  • Circle:5000萬美元C輪融資
  • BitFury:2000萬美元B輪融資
  • Chain:3000萬美元B輪融資,包括Visa和納斯達克等策略投資者

Ripple Labs(前身為OpenCoin)在A輪融資中籌集了2800萬美元,而21 Inc.從a16z、高通、思科和PayPal那裡獲得了1.16億美元。

來自加拿大的OMERS Ventures宣布了投資區塊鏈的計劃,展現出機構的興趣日益濃厚。值得注意的活躍創投公司包括a16z、Union Square Ventures、Ribbit Capital、Boost VC和DCG。

2015年的投資活動突顯出,儘管市場處於熊市,但資本市場的參與仍在持續。

2016

隨著金融科技投資的減少,加密市場的創投有所下降。根據CB Insights數據,比特幣和區塊鏈新創公司的融資活動比2015年下降了27%,回到了2014年的水準。

儘管投資活動減少,但總融資額達5.5億美元,主要投資於較成熟的公司。重大融資包括:

  • Circle:6000萬美元D輪融資
  • Digital Asset Holdings:6000萬美元A輪融資
  • Ripple:5,500萬美元B輪融資
  • Blockstream:5,500萬美元A輪融資

Circle從比特幣交易服務轉向匯款和支付服務,為其穩定幣鋪平了道路。由Coinbase前員工Carlson-Wee創立的Polychain Capital,在a16z、Union Square Ventures和紅杉資本的支持下,為其第三隻創投基金籌集了7.5億美元。

2016年,基於ICO的專案融資開始成長,The DAO籌集了1.5億美元,標誌著ICO熱潮的開始。

2017

流動性投資

在ICO熱潮和對代幣化資產的興趣的推動下,2017-2018年左右,流動性投資的創投格局開始形成。由Olaf Carlson-Wee於2016年創立的Polychain Capital和由Naval Ravikant共同創立的MetaStable Capital等先鋒基金,專注於代幣而非股權。 Pantera Capital於2017年推出了ICO基金,目標是ICO和代幣項目,而Blockchain Capital推出了BCAP代幣,這是一種代表其基金份額的證券代幣。由Kyle Samani和Tushar Jain於2017年創立的Multicoin Capital和由前Coinbase員工Nick Tomaino領導的1confirmation也強調了代幣投資。 Amentum Investment Management於2017年加入,專注於透過區塊鏈和代幣經濟投資進行長期資本增值。這些基金認識到代幣化資產的潛力,從傳統的股權模式轉向流動性強的代幣策略。

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2017年,區塊鏈產業經歷了狂熱與監管並存的時期,以太坊ERC-20協議引發ICO熱潮,但監管導致加密產業進入長期熊市。

ICOVC的表現:

  • 2017年第一季:19個ICO募集了2,100萬美元。
  • 2017年第四季:超過500個ICO募集了近30億美元。
  • 2017年全年:ICO在近800個專案中籌集了50億美元,是215筆交易中10億美元VC投資的5倍。

值得關注的ICO項目:

  • Filecoin:2.57億美元
  • Tezos:2.32億美元
  • Bancor:1.523億美元
  • Polkadot:1.4億美元
  • 引用:1.05億美元

Union Square Ventures和Blockchain Capital等機構被快速回報所吸引,也參與了ICO。

地理分佈:

  • 歐盟:佔ICO的40%,融資17.6億美元。
  • 北美:融資10.76億美元。

監管政策出台後,中國的創投公司轉移到了香港和新加坡等地區。由於監管壓力和不可持續的商業模式,ICO泡沫破裂。

2018

ICO活動持續到2018年,第一季有400多個項目募集了33億美元。 CoinSchedule報告稱,2018年全球有1253個ICO項目,籌集了78億美元。

最大的ICO項目:

  • EOS:融資超40億美元。
  • Telegram:兩輪融資17億美元,但該計畫後來被放棄。
  • Petro:委內瑞拉政府籌集了7.4億美元,但最終未能成功。
  • Basis:籌集了1.3億美元,不過該計畫後來陷入了困境。

VC股權融資:

  • 比特大陸:B輪融資4億美元,獲紅衫資本投資;Pre-IPO融資10億美元,獲騰訊、軟銀及中金公司投資。
  • 創投總額:42.6億美元。

主要進展:

  • Coinbase推出了Coinbase Ventures。
  • Paradigm由Coinbase共同創辦人Fred Ehrsam和Matt Huang創立。
  • A16z為其加密基金籌集了3億美元,投資於CryptoKitties和Dfinity等項目。
  • 富達推出了加密貨幣機構平台。

2018年出現了各種「區塊鏈+」應用,其中許多仍處於概念階段,為未來的創新奠定了基礎。

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 2013-2018年ICO的演變

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進行ICO還是不進行ICO的實證分析
  • 總樣本(N=316):14.9% - 在分析的316個ICO中,14.9%在推出之前就獲得了VC支持,這意味著大約七分之一的ICO在代幣銷售之前獲得了VC支持。
  • 資金不足(未達最低融資目標)(N=43):0.0% - 所有資金不足的ICO均未獲得過VC支持,這表明缺乏VC支持與未能達到最低融資目標之間可能存在聯繫。
  • 資金充足(達到最低融資目標)(N=89):9.7% - 在資金充足的ICO中,9.7%獲得了過VC支持,這表明近十分之一的成功ICO得到了VC的支持。
  • 平均數差異(平均融資目標-最低融資目標):9.7% - 與資金不足的ICO相比,獲得VC支持的資金充足的ICO比例顯著更高,這凸顯了VC支持對融資成功的正面影響。

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 2013年至2018年期間,Union Square Ventures和Andreessen Horowitz的股權投資

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2014 - 2019年最活躍的投資者名單

2019年:後ICO的繁榮時代

2019年,區塊鏈交易環境在2018年激增之後趨於穩定,共有622筆交易,總額為27.5億美元,高於2017年的322筆交易,總額12.8億美元。區塊鏈在VC交易中的份額從2017年的1.5%上升至2.8%,而種子輪和早期區塊鏈交易從1.8%上升至3.6%。區塊鏈交易的早期估值中位數為1,250萬美元,比所有投資的中位數1,600萬美元低22%。

區塊鏈交易的重點發生了變化,2019年有68%的投資被歸類為金融科技,低於2017年的76%,顯示除了「加密貨幣」之外還有更廣泛的應用。北美佔區塊鏈交易的45.3%,亞洲佔26.8%,反映出全球分佈更加廣泛。

2019年,區塊鏈佔全球創業投資的2.8%,佔總資本的1.1%,而2018年這一比例分別為3.6%和2.7%。交易估值中位數從2018年的1,660萬美元降至2019年的1,300萬美元。值得注意的非加密區塊鏈公司包括Securitize、Figure、PeerNova和Spring Labs。

CB Insights報告稱,2019年全球區塊鏈投資交易為806筆,而2018年為822筆,投資規模下降27.9%,至42.6億美元。 Zeroone Finance認為,Digital Currency Group是2019年最活躍的區塊鏈投資者,共進行了14次投資,其次是Collins Capital、Coinbase Ventures和Fenbushi Capital。

2019年的投資機構專注於數位貨幣交易所、遊戲、數位錢包、數位資產管理、智慧合約和DeFi。在澳洲證券交易所上市的香港手機遊戲開發商Animoca Brands在區塊鏈遊戲領域佔據了重要地位。 FTX是在Alameda Research的大力支持下成立的。

2019年,全球區塊鏈投資熱情大幅下降,傳統機構變得更加謹慎。投資機構在熊市的表現顯示了其嚴謹的態度。

2020- 2021年:融資額再度成長並激增

2020年,受高回報潛力的推動,區塊鏈創投成為全球私募股權市場的重要組成部分。自2012年以來,942名創投家投資了2,700多筆涉及區塊鏈新創公司的交易。頂級區塊鏈VC基金的表現一直優於傳統VC基金和更廣泛的科技產業。

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區塊鏈私募股權表現優於傳統私募股權(自2013 - 2020年IRR基金成立以來)

儘管區塊鏈私募股權很重要,但它在全球創投市場中所佔的比例不到1%,在2017年加密牛市期間,約佔了2%。

總體而言,區塊鏈創投表現出韌性,在市場低迷時期表現良好。其高回報潛力和多元化優勢使其成為投資者的一個有吸引力的選擇。

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2020年,DeFi開始受到廣泛關注。根據PANews旗下PAData數據,加密產業的總投資和融資額約為35.66億美元,與2019年的數字相當。 DeFi專案獲得2.78億美元,佔總數的7.8%。儘管金額相對較小,但DeFi的融資數量最多,在揭露的407個項目中,超過四分之一與DeFi相關。這顯示人們對這種新型加密原生計畫的興趣越來越大。

突出的DeFi應用在2020年吸引了大量投資。 Uniswap完成了1100萬美元的A輪融資,1inch獲得了280萬美元的種子資金,借貸平台AAVE在A輪融資中籌集了2500萬美元。全年,DeFi鎖倉規模成長了近2100%,獨立位址數增加了10倍。雖然與未來的數據相比,這些數字似乎並不大,但「DeFi之夏」標誌著一個重要的轉捩點。

值得注意的是,原生區塊鏈VC機構對產業應用專案(尤其是DeFi)展現了偏好,採用了更激進、風險更高的方法。各機構的投資策略各不相同。 PAData報告稱,2020年有700多家機構和個人投資了區塊鏈項目,其中NGC Ventures是最活躍的投資者,其次是Coinbase Ventures和Alameda Research。

2021

隨著區塊鏈技術的進步,全球VC機構越來越意識到區塊鏈的重要性,特別是隨著Metaverse和Web3等概念的出現。 2021年,區塊鏈新創公司獲得了大約330億美元的融資,這是有史以​​來最高的一年。根據普華永道數據,2021年加密產業的專案平均融資額達2,630萬美元。

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區塊鏈創投交易數量在2021年也創下歷史新高,超過2,000筆交易,是2020年的兩倍。後期融資的頻率增加,導致65家新創公司的估值達到或超過10億美元,反映了加密市場從小眾市場向主流市場的轉變。

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 VC投資於加密/區塊鏈vs 總投資

Galaxy統計顯示,2021年全球區塊鏈VC機構近500家,基金數量與規模均達到史上最高水準。摩根士丹利(Morgan Stanley)、老虎環球(Tiger Global)、紅杉資本(Sequoia Capital)、三星(Samsung)和高盛(Goldman Sachs)等主要機構透過後期股權投資進入區塊鏈市場,為市場帶來了充足的資金。

2021年,加密領域經歷了大量新用戶和投資的湧入:

根據Gemini數據,主要加密地區近一半的用戶於2021年開始投資。

新用戶佔比:

  • 拉丁美洲佔46%
  • 亞太地區佔45%
  • 歐洲佔40%
  • 美國佔44%

這種湧入為加密應用程式的成長和發展奠定了堅實的用戶基礎。

主要投資:

2021年7月,FTX宣布以180億美元的估值完成9億美元的B輪融資,這是加密史上最大的私募股權融資。本輪融資涉及60家投資機構,包括軟銀集團、紅杉資本、Lightspeed Venture Capital等。

活躍投資者:

Coinbase Ventures是2021年最活躍的區塊鏈投資機構。 4月在美國上市後,該機構投資了68家區塊鏈新創公司。在上市之前,Coinbase在13輪融資中籌集了近5.47億美元。其他值得注意的投資者包括:AU21 Capital(總部位於中國),投資了51家公司,a16z投資了48家公司。

創投:

在2021年第四季度,投資額超過105億美元,使加密貨幣和區塊鏈領域的創投總額達到338億美元的歷史新高,佔當年創投總額的4.7%。這一年的交易數量也是最多的,總計2018筆,幾乎是2020年的兩倍,超過了2019年1698筆的前紀錄。

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 2021年VC資金在加密貨幣/區塊鏈領域的投資情況(按類別)

在VC對加密貨幣和區塊鏈創業生態系統的338億美元投資中,最大的一部分流向了提供交易、投資、兌換和借貸服務的公司,獲得了超過138億美元(41.83%)。越來越多的VC投資Web3公司,包括那些開發NFT、DAO和元宇宙工具、基礎設施和遊戲的公司,佔總投資的17%。

2022年及2023年: VC投資大幅下降

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2022

投資概況:

  • VC向加密貨幣和區塊鏈新創公司投資了超300億美元,幾乎與2021年的310億美元持平。
  • 投資在上半年達到頂峰,第三季和第四季大幅下降。
  • 2022年第四季的交易數量和資本投資是兩年來最低的。
  • 投資FTX的知名創投公司面臨重大損失。紅杉資本將其2億美元的投資減記為零,淡馬錫持有的價值3.2億美元的FTX股份也變成「一文不值」。

趨勢:

  • 後期階段的公司獲得了更大的資本份額,而種子前的投資繼續減少。
  • Web3在交易數量上領先,但交易和投資平台籌集的資金最多。
  • 交易規模和估值中位數處於2021年第一季以來的最低水準。

VC融資:

  • 2022年是加密VC融資額最高的一年,超330億美元,儘管第四季籌集的金額是2021年第一季以來最小的。
  • 平均基金規模增加,募集的基金超過200只,平均每檔基金規模超1.6億美元。

2023

投資概況:

  • 加密VC投資大幅下滑,與前兩年相比,投資金額僅佔三分之一。
  • 交易數量和投資資本每季都持續創下新低。

趨勢:

  • 早期階段的公司佔據了交易的大多數,下半年種子前交易的份額有所下降。
  • 估值和交易規模跌至2020年第四季以來的最低水準。
  • 交易公司籌集的資金最多,其次是Layer2和互通性以及Web3。

VC融資:

  • 由於宏觀經濟狀況和加密市場的動盪,融資面臨挑戰。

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加密VC籌款基金規模
  • 2023年新加密VC基金成立數量是2020年以來最少的,平均基金規模下降了30%,基金規模中位數下降了45%。

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2022年和2023年興趣和投資明顯下降,2023年下降尤其顯著。儘管如此,Web3在交易數量上仍然領先,而交易平台在融資方面佔據主導地位。儘管面臨監管挑戰,但美國仍是加密新創企業生態系統的主導者。此外,宏觀經濟和市場動盪為創辦人和投資者創造了一個艱難的環境,融資面臨重大挑戰。

2024年: VC現狀

2024年第一季和第二季的創投格局已在先前的文章中詳細介紹。此處僅重點介紹下圖中可見的內容,這是自2021年第一季末以來的持續趨勢,早期投資明顯超過後期投資。

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相關閱讀: 2024年第二季Web3投資研究報告