NFT：未來在崛起中分化（一）

一般認為，NFT發展經歷了幾個階段：2012年至2016年的萌芽期， 2017年至2020年的發展期，2021年至今進入爆發初期。 2021 年8 月第一周交易額約4.43億美元，NFT市場交易繼續高歌。

NFT 即Non Fungible Token，即非同質化代幣，是基於區塊鏈技術的一種資產類型。在加密資產中與之相對的是同質化代幣（Fungible Token，FT）。比特幣或以太坊等就是同質化代幣，類似傳統金融中的“標準化產品”。與同質化代幣相比，NFT 更“個性化”，類似傳統金融中的“非標產品”。

兩者不同在於：

同質化通證的特點是每一份資產都毫無差別且可互相替換。而每一枚NFT 代表了某種獨一無二的具體資產的所有權，比如數字藝術品、虛擬遊戲物品、稀有收藏品或其他數字或實體資產等。因此不能被另一種NFT 直接取代。它們不能以一換一，因為沒有兩個NFT是相同的。

同質化代幣可以分割為非常小的單位進行交易流通。而非同質化代幣是一種不可分割、獨一無二的通證。

NFT 可以代表藝術品、收藏品或遊戲物品等等，與傳統遊戲經濟體系中的收藏品相比具有不同的特徵：

所有權：中心化機構（比如游戲運營方）可以隨意掌控甚至奪走虛擬資產，而NFT是玩家錢包中真正擁有的資產。

永久性：一旦NFT 被鑄造，就可以永遠存在於區塊鏈上。

稀缺性可證明：由於所有記錄都可公開訪問，因此可以隨時確認NFT 現存的數量。

出處可證明：可以確切知道誰曾持有過該NFT，一直追溯到NFT 的創作者。

可編程性：使用智能合約技術，NFT 可以在玩家之間甚至與其他遊戲或應用之間進行交易。

去中心化：經濟以完全信任的方式保持其完整性，一旦啟動，即便離開遊戲項目方仍然可以由社區自發推動運行。

一、2021 年NFT 崛起的態勢

一般認為，NFT 發展經歷了幾個階段：2012 年至2016 年的萌芽期， 2017 年至2020 年的發展期，2021 年至今進入爆發初期。

（一）NFT 市場爆發的部分標誌性事件

2021 年3 月11 日，世界上最大的傳統拍賣行之一——佳士得，歷史上首次以NFT形式拍賣了數字藝術家Beeple 的NFT 作品《每一天：前5000天》（Everydays: The First 5000 Days） ，底價100 美元，最終以6934.6 萬美元成交，一舉成為在世藝術家成交作品第三高價。此次拍賣讓NFT 也開始被圈外人了解。

3 月22 日，Twitter 的首席執行官傑克·多西(Jack Dorsey) 更是為NFT 的繁榮進行了助推，以近300 萬美元的價格出售了他在2006 年的第一條推特消息的NFT副本。

5 月，佳士得拍賣了CryptoPunks 的NFT 作品，包含9 個24x24、8 位元風格像素的朋克頭像，該拍品以1696.25 萬美元成交。

LARVA LABS《9 Crypto Punks 2, 532, 58, 30, 635, 602, 768, 603 and 757》

（二）NFT 市場呈現崛起態勢

進入2021 年，NFT 市場強勢啟動，2 月至4 月市場交易金額迎來了高峰，2 月21 日開始的一周交易金額就超過1.97億美元。

5 月下旬到6 月中旬市場進入短暫低迷，成交金額大幅回落。彼時很多人認為NFT市場經歷短暫的泡沫後崩盤了，對NFT 市場發展的質疑之聲開始出現。

然而事實並非如此。隨著元宇宙概念的興起，在Axie Infinity 的帶動下，NFT市場一路高歌，與此同時老牌選手CryptoPunks 也為NFT 市場的興起發揮了舉足輕重的作用。

據DappRadar 數據，2021 年上半年NFT 的銷售額達到25 億美元，自3 月以來，每週NFT 銷售量維持在10,000 至20,000 件之間。

進入7 月，NFT 市場繼續向上攀升。 7 月中旬NFT 的周交易金額超過2 月的高峰，達到2.09 億美元。而市場並未就此停步。 7 月25 日開始的一周內，NFT 週交易金額飆升至3.39 億美元以上，比7 月中旬暴增70% 以上。 8 月第一周交易額約4.43 億美元，NFT 市場交易繼續高歌。

每週NFT 交易金額：

截至8 月7 日，NFT 週交易數據。 （圖表來源：The Block）

每週活躍錢包數量：

截至8 月7 日，每週活躍錢包數變化趨勢（圖表來源：nonfungible.com）

（三）NFT生態更加完善

A&T Capital 合夥人與投資經理Jasmine Zhang 與Fiona He 按照NFT 流動性，將NFT 產業價值鏈整體分成三層，由下至上依次為基礎設施層、協議層以及應用層。 NFT 生態也更加完善，既有基礎設施，也涵蓋了各品類的NFT 產品。

資料來源：Jasmine Zhang 與Fiona He《從鑄造到流通全方位梳理NFT產業價值鏈》

（四）NFT 出圈步伐加快

加密圈外各行業的公司和機構都開始重視NFT 可能對其戰略產生的影響，加快研發NFT 產品。

2019 年，NIKE 申請了Crypto Kicks 的專利。它會生成唯一的ID 並為鞋子創建以ERC-721 為標準生成的NFT。

2020 年，NBA 開發NFT 收集遊戲NBA Top Shot，主打球星卡NFT 的收藏，創下銷售佳績。

2021 年5 月，美國電商平台eBay 宣布允許在其平台上銷售交易卡、圖片或視頻片段等數字收藏品的NFT。

同年7 月，Facebook 宣布將成立元宇宙產品組，並表示Facebook 也將從社交媒體公司轉變為元宇宙公司。

國內的互聯網巨頭也在積極擁抱NFT。 2021 年6 月，支付寶與敦煌美術研究所及動畫《刺客伍六七》共同推出基於螞蟻鏈發行的“NFT”版付款碼皮膚。 8 月初，騰訊上NFT 交易App“幻核”，首期限量發售300 件“《十三邀》NFT 數字藏品”。

此外，還有許多知名公司已經在開發基於NFT 或者NFT 的產品。 NFT 出圈步伐大大加快。

二、當前NFT 市場崛起的四個支柱

我們認為，當前NFT 崛起的原因在於：NFT 價值共識的形成；NFT 產業價值鏈中基礎設施層和協議層的完備；整個加密市場景氣外溢至NFT市場；以及應用場景落地和創作群體蓬勃發展等4個方面的強支撐。

（一）NFT 價值共識的形成

關於NFT 價值的共識包括：

① NFT 和包括比特幣在內的其他任何一種同質化代幣一樣，都是一種價值載體；

② NFT 提供了一種全新的、數字化的權利形式，是所有權確權的數字工具，是保障創作者利益的工具。比如，元宇宙項目Decentraland 中每一塊虛擬土地都可以NFT 的形式進行交易，而擁有這個NFT 的所有者則擁有了該地塊的所有權；

③ 一切有價值的東西，皆可上鍊，其形態就是NFT，包括版權、藝術品、文體收藏、房產、證券、虛擬資產、情感表達等等皆可以NFT 形式上鍊；

④ NFT 可以極其便利地進行點對點的交易，流動性非常強；

⑤ 在一定情況下，NFT 可以成為保值增值的工具或標的。比如，在Axie Infinity 遊戲中，Axie NFT 可以通過繁育獲得更多收益。 NFT 增值的功能得到極大的追捧。

讓NFT 的價值共識從小眾走向大眾視野的是財富敘事的魔力

先是從天價故事開始一場場精彩的市場投資者教育課堂。如果一場天價的故事不足以吸引眼球，那麼就來兩場甚至三場。超過6900 萬美元NFT 藝術作品，價值1700 萬美元的幾個Crypto Punks 的NFT 頭像，萬維網源代碼NFT 拍出540 萬美元等等。 NFT 的天價成交極大的震撼了圈內外，也讓NFT 開始引人注目。

傳統明星開始的新藏品玩法也吸引了大量圈外的目光和資金。 NBA Top Shot 把知名NBA 球星的流量引入到了NFT 市場。各路明星紛紛入圈，既炒作了自己，也為NFT 市場帶來大量的關注。越來越多的人開始認同NFT 的價值。

元宇宙及鏈遊項目，尤其是以Axie Infinity 為代表的“Play-to-earn”模式顛覆了以往遊戲行業的主流商業模式“Free to Play”。 “Play-to-earn”的激勵機制讓以NFT 為主的遊戲資產得以保值增值，玩家被賦予了買賣資產獲取收益的權利，更多的玩家轉向區塊鏈遊戲，轉向NFT。

（二）NFT 產業價值鏈中基礎設施、交易平台及服務平台的完備

NFT 的技術基礎和市場基礎包括三個方面：公鏈、LAYER2/側鏈、存儲的技術基礎更紮實；NFT 交易平台功能更強大；各類服務平台更完善。

① 公鏈、LAYER 2 和側鏈的基礎更紮實

2017 年，NFT 的始祖之一CryptoKitties 火爆時，交易繁忙時以太坊GAS 費用昂貴，交易速度慢得令人崩潰，彼時的公鏈條件根本無法承載大規模的NFT交易和流轉。時過境遷，當前的公鏈、Layer 2 和側鏈的基礎已經為大規模的NFT市場交易做好了充分準備。

基礎層公鏈有以太坊，Flow，BSC 和NEAR 等，此外，還即將上線Efinity。 Efinity是一個建立在波卡上可拓展的NFT 跨鍊網絡，由Enjin 公司構建。

LAYER2/側鏈有WAX、Polygon、Enjin、Charged Particles、Tari、Ronin 等。高性能區塊鍊和layer 2 解決方案不斷湧現，各種擴容方案使NFT 的鑄造、流轉、交易、結算能順利實現高吞吐量。

存儲平台方面，許多主要的中心化NFT 市場利用IPFS 進行存儲。此外，還有去中心化數據存儲系統Arweave，能幫助NFT 所有者管理自己數據存儲平台Pinata 等，多種存儲方式逐漸發展起來。詳細分析可見區塊鏈研習社往期文章《NFT 火熱，存儲卻是最被忽略的重要一環》。

② 交易平台

NFT 的交易平台不僅可選擇範圍大，使用體驗也在不斷進行完善。在以太坊上，Rarible、OpenSea、SuperRare、Nifty Gateway 等是相對知名的平台。

OpenSea 是最早期和最完善的市場之一，它是用戶創建和交易NFT 的一站式平台。 Opensea 上的交易數據在2021 年出現突破性增長，來自Messari 的數據表明，2021 年初至8 月5 日，OpenSea 的總交易量已超過10 億美元。而2020 年這個數據為2400 萬美元，2019 年為800 萬美元，2018 年為47.3 萬美元。

另一個重要的市場是Rarible。該平台的核心是基於以太坊的代幣RARI。通過擁有RARI 代幣，藏家可以對影響平台的提案、審核創作者和策劃特色藝術品進行投票。

幣安等中心化交易所也開始上線NFT 平台，並開啟了拍賣活動，上線了NFT“盲盒”功能等。

③ NFT 服務生態的健全

各類服務平台更加完善。 NFT 徽章平台Showcase；NFT 數據分析平台NonFungible.com 等

此外，還有金融服務平台大幅度提高NFT 的流動性。比如釋放NFT 流動性的碎片化工具平台NIFTEX，以及Unicly 等平台。 NIFTEX 提供一個自助式NFT 流動性解決方案，允許用戶將一個NFT 拆分成數個ERC 20 格式的碎片化代幣，這些代幣可在公開市場上交易和互換，從而為獨一無二的NFT 解鎖流動性。

NFT 採用統一的主流協議標準，為智能合約和用戶與NFT 的交互方式提供了模板。同時，NFT 標准在不斷更新優化，以滿足不同類型NFT 發展的需求。同質化通證採用的ERC 20 標準，而NFT 則通常採用ECR721、ERC1155 標準，以及ERC-998 標準等。

ERC 721 協議誕生自CryptoKitties，是最早被以太坊社區認可的NFT 協議，也是目前應用最廣的標準。

因為在ERC 721 協議下，一份智能合約只能發行一種NFT 資產，難以勝任複雜遊戲的場景（比如，一款遊戲的道具類型可能多達上千種等）。 Enjin 提出ERC1155(即Semi Fungible)協議，可以在同一份合約內發行任意種類的NFT 資產，也就是在單個合約中存儲多個代幣，更加適用於遊戲場景的NFT 資產協議。使用ERC 1155, 物品的ID 不再代表單個資產，而是資產的類別。

此外，NFT 開放者還在不斷完善NFT的基礎標準，比如ERC-998（可組合NFT）協議等，以使其更適合未來NFT的發展需求。

ERC-998 名叫可拆解非同質化代幣（Composable NFT，縮寫為CNFT）。它的設計可以讓任何一個NFT可以擁有其他NFT 或同質化代幣。轉移CNFT 時，就是轉移CNFT 所擁有的整個層級結構和所屬關係。簡單來說就是一個ERC-998 的物品可以包含多個ERC-721 和ERC-20 形式的物品。

社區在NFT 市場發展中發揮了舉足輕重的作用。 NFT 社區通過互助的方式，收藏和投資NFT 的知識，還降低了投資的資金門檻。

比如NFT 收藏家Whale Shark 組建了一個專注於NFT 領域的社區，叫做“WHALE”，該社區發行了社交代幣WHALE。該代幣由Whale 的金庫價值作為支撐，可以讓人們不必花費太多資金就可以投資NFT。 WHALE 作為NFT 還可以進行流動性挖礦，創作者可以將自己的才華代幣化。

而遊戲Axie Infinity 爆火的過程也離不開東南亞本土遊戲公會YGG 對“Play-to-earn”模式的大力推廣，並通過借貸+分成玩法，將買下的大量NFT 道具借給許多玩家，與玩家共分利益。

（三）加密市場景氣的外溢作用

整個加密市場景氣外溢是今年NFT 市場強勢啟動的另一個開關。

從2020 年1 月至2021 年8 月6 日，加密市場整體市值的走勢詳見如下左圖，同期NFT 市場交易金額的走勢如下右圖：

數據來源：加密市場整體市值圖表；來源coinmarketcap，該統計中都是同質化代幣，不包含NFT；NFT市場圖表來源為the block，且按週交易金額（美元）進行繪製。

從兩個市場的走勢可以看出，加密市場的景氣正好先於NFT市場一步。 2020 年，加密市場下半年緩緩蓄勢，2020 年12 月開始，加密市場先於NFT 市場強勢啟動，NFT 市場於2021 年開始發力。加密市場從3月中旬到5月中旬處於一個峰值區間，NFT 市場時滯一步，於5 月中下旬達到峰值。自5 月下旬開始，加密市場開始大幅度回調，同樣，NFT 市場也經歷了一個低迷時期。

從邏輯上看，無論是同質化代幣還是非同質化代幣，都是以區塊鏈技術為基礎，以去中心化為內核的資產。資本逐利的天性總是要尋求更豐厚的利潤，佈局於同質化代幣的同時，尋求更大的價值窪地，投資向NFT 延伸就是一個非常自然的邏輯過程。

因此，加密市場景氣外溢是NFT 市場起飛的資金條件。

當然，特別值得注意的是，加密市場的景氣外溢固然是NFT 市場高漲的契機之一，但NFT 市場走出了自己的獨立行情。在經歷了5、6 月初的市場低迷後，NFT市場獨立於加密市場開始起飛。

原因何在？從數據上看，鏈遊板塊、元宇宙、以及收藏品成為整個NFT 市場的超級發動機。這就是NFT 崛起的第四個因素，NFT 應用場景真正開始大規模落地，這就是下面的第四方面。

（四）應用場景的落地和創作群體蓬勃發展

NFT 市場的吸引力就來自於這些類別NFT的落地。根據NonFungible.com 的分析，2021 年第二季度創下了新的記錄：活躍錢包的數量（>175,000），買家和賣家的數量仍在增加。我們注意到一個非常積極的信號：買家數量（增加38%）的增長速度快於賣家數量（增加25%），這意味著NFTs 吸引的興趣比他們失去的興趣要多。

近期，NFT 交易量持續增長。據The Block 的數據，8 月第一周的NFT 週交易金額數據中，Axie Infinity 交易金額約1.85 億美元，CryptoPunks 達到1.28 億美元，Art Blocks 交易金額2900 萬美元。 NFT 應用落地的場景全方位展開。

① NFT 覆蓋的應用場景類型

NFT 早期的應用從第一個基於以太坊的NFT 加密朋克(CryptoPunks)，以及加密貓(Crypto Kitties)開始至今，NFT 種類可以細化為藝術、收藏，遊戲、DeFi，元宇宙，運動，公共設施，Avatar，音樂等類別。

數字藝術品（Art）

藝術家用token 代表其數字藝術品的所有權，將藝術品製作成為NFT 進行流通交易。天價NFT 作品《每一天：前5000天》（Everydays: The First 5000 Days）就屬此類。

截至2021 年8 月7 日，該領域交易最活躍的項目包括Art Blocks 和Super Rare等。其中，Art Blocks 項目7日交易金額超過了6000 萬美元。

圖表來源：coinmarketcap

數字收藏品（Collectible）

與球卡和郵票等實物收藏品一樣，數字收藏品的藏家會收藏他們認為有價值的電子物品，以表示對某一公司、品牌或遊戲的支持。實物收藏品運輸和維護都需要成本。 NFT 收藏品完全是電子化的，只需幾秒就可轉移，且永遠不會折舊。

該領域的的佼佼者是Axie Infinity，截至8 月7 日，該項目7 天的交易金額達到了驚人的2.07 億美元。位居第二名的是CryptoPunks，7 天的交易金額也非常可觀，約為1.7 億美元。

當然，一些項目可以被歸於好幾種類別。比如，Axie Infinity 的NFT 不僅是數字收藏品，也被歸類於遊戲類NFT 和元宇宙類別之中。

圖表來源：coinmarketcap

遊戲物品（Game）

NFT 是區塊鏈遊戲的基礎，通證化、追踪並轉移獨一無二的遊戲物品，並且無需託管。 NFT 不僅讓保障了遊戲玩家可以完全掌控自己的遊戲物品，還創造了全新的遊戲體驗。

特別是Axie Infinity 引入“Play-to-earn”（P2E）（邊玩邊賺），顛覆了傳統遊戲的商業模式，把區塊鏈、NFT、遊戲、元宇宙等概念融合起來，創造了NFT 大規模落地應用的真實場景。

元宇宙（Metaverse）

元宇宙中多種資產，比如The Sandbox，Decentraland，Crypto Vexels，Somnium Space 等遊戲中，虛擬土地都是以NFT形式進行。 Axie Infinity 也可以歸於元宇宙的類別之中。近期元宇宙概念熱度非常高，特別是元宇宙為將來人類社會數字化轉型提供了新路徑，未來發展可期。

體育（Sports）

體育NFT 主要包括體育遊戲、體育收藏品以及粉絲經濟等方面。

其中，NBA Top Shot 就是是一款讓球迷收集和交易NBA 數字球星卡的應用。有超過230,000 名NBA 球迷加入其中。 NBA Top Shot 於2020 年10 月向公眾推出，2021 年出現了爆炸性增長。截至目前，NBA Top Shot 的交易總額已超過4.4 億美元。

此外，還有公共設施，Avatar，音樂等類型的NFT 全面落地。可參考研習社文章《NFT為什麼火了，有哪些機會與風險？ 》

② NFT 創作群體蓬勃發展

區塊鏈領域知名投資機構a16z 的合夥人Chris Dixon 認為：NFT 能為創作者帶來更好經濟效益。原因在於：

一是NFT 取消了尋租中介。即基於區塊鏈技術的NFT，避免傳統中介平台對創作權益更多的分成，創作者和用戶完全擁有NFT的所有權，創作者和用戶可以不依賴於中介平台進行點對點交易，能留存更多的創作收益，激勵了創作者的熱情。

二是NFT 給創作者經濟帶來了粒度價格分層（granular price tiering）。在基於廣告的模型中，無論粉絲的熱情程度如何，收入的產生或多或少都是一致的。 NFT 通過向創作者提供價格更高的特殊項目，使創作者可找到出價最高的用戶。這種加密粒度價格分層將幫助創作者捕獲更大的價值。

三是NFT 用戶能夠通過成為“所有者”，能將獲客成本降低到接近於零的水平。即每一個用戶都感覺自己是“所有者”，在社區、市場熱潮和所有權的共同推動下，NFT 能實現真正的P2P 銷售。

NEO 創始人達鴻飛認為：Beeple 在鏈上原生髮行通證化的藝術品，這些創作者都在嘗試借助技術的革新拓展人文價值的承載極限。在基於區塊鏈，創作者在其原生的數字化環境下和利用其開放的網絡設施，完成了一整套作品產生、流轉、定價、確權和防偽溯源的流程，並規避了這些複雜環節的模糊地帶。

大量創作者群體湧入NFT 創作領域，外部著名IP 也開始進入這個市場。數字原生藝術家活躍，包括NBA 球星等在內的體育介入，以及影視和音樂等傳統IP 紛紛進入NFT 領域，更多優質的NFT 產品也給這個市場帶來了足夠的厚度，以承載日益增長的收藏、投資、遊戲等需求。

結語

NFT 價值共識的形成，NFT產業價值鏈中基礎設施層和協議層的完備，NFT 加密市場景氣外溢，還有應用場景更為廣泛及創作群體蓬勃發展等4 個方面強支撐下，NFT 市場於2021年進入到一個快速發展的新階段。

未來，無論是共識、市場和技術基礎，還是落地應用和創作者等方面，大概率都將繼續加強。而NFT 市場的景氣將不再附庸於加密市場，NFT 本身就是一個擁有極其光明前景的朝陽行業。因此，NFT市場的強勢崛起將是一個確定性的趨勢。

而NFT 市場的崛起絕不意味著雞犬升天，相反，NFT 項目創新迅速，迭代升級加快，分化將不可避免，在接下來的文章中，我們將繼續探討NFT 市場在崛起中將如何分化。