当下运营商的三个核心逻辑

本周，三大运营商中报相继出炉，整体业绩超出市场预期，三家C端ARPU值均有上扬，云业务增速表现亮眼，现金流显著改善，在偏弱的外部环境下，运营商的防守属性得以凸显。在光通信回调的当下，我们认为，应重视运营商的三个核心逻辑，把握AI时代国内的核心数据资产。

1）“数据要素”概念下的数据流量管理者。从AI的角度看，数据要素是AI训练与迭代的核心资源，同时未来AIGC产生的海量数据将带来爆发式的数据传输需求。我们认为，随着AIGC在国内加速发展，三大运营商作为国内数据要素中军，无论是用自身优质数据进行模型训练，或是将数据提供给第三方进行训练，运营商在未来都将成为我国“数据要素+AI”科技体系下的核心参与者，在数据采集、加工、分析等方面占据核心地位。

2）“算力”概念下的国资云主力军。运营商引领新一轮公有云市场增长。中国信通院数据显示，2022年，中国公有云IaaS厂商市场中，天翼云斩获第二（占比16.29%），移动云、联通云分别位列第三（10.33%）、第六（6.43%）。运营商已进入第二梯队，随着各行业、企业上云进入长尾、深水区，运营商借助专网、国资等渠道和安全优势，市场份额逐步攀升。云服务本质是算力服务，今年三家运营商今年在算力基础设施上的投入均维持较高水平增长。我们认为，随着三大运营商加速扩建算力基础设施以及“东数西算”，运营商将成为我国算力网络中不可或缺的重要力量。面向未来，无论是使用自有算力拓展自身AI应用，或是通过提供算力获取现金流，都将进一步强化运营商的AI中军地位。

3）必选消费+高股息率体现充分安全边际。有着必选消费属性的移动通信和固网通信业务有望是市场震荡下的优良防守品种，也是运营商作为我国资本市场核心资产的主要逻辑。中国移动2023年中报显示，公司移动ARPU达到52.4元，同比增加0.1元；同期中国电信、中国联通移动ARPU分别为46.2元和44.8元，分别同比增加0.2元和0.4元。根据工信部数据，2023年6月我国DOU值达到16.78GB/户·月，同比增长12.8%。

高股息支撑中期价值，安全边际凸显。随着三大运营商在2023年分红比例预计达到70%，以2023年，中国移动9.2%、电信13.8%、联通14.8%的利润增长率估算，以8月12日收盘价计算，当前三大运营商的当前港股股价对应2023年分红率达到7%以上，联通达到8.74%，对于中期估值水平形成了强劲的支撑。

算力——
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。

云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。

数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期。

一、投资策略：当下运营商的三个核心逻辑

本周核心推荐：

算力——
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。

云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。

数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

本周观点变化：

本周在市场缩量下，TMT板块存在回调。我们认为，聚焦北美来看，算力上游——Supermicro的二季度表现超出预期，在产能不足的情况下，下季度指引稍低于市场预期。拆解来看，SupermicroFY23Q4近一半收入来自AI，公司作为AI超算上游，已经率先尝到这一“时代红利”，我们一直强调：云厂商资本开支要关注结构性变化，而非总量，Supermicro的亮眼表现及乐观展望也强化了这一逻辑。我们认为本周在市场情绪下行的大环境下，光通信存在“错杀”，并非估值中枢的下修。

近期市场急于看到所谓“爆款应用”出现。我们认为，AGI的运用落地有一个量变到质变的过程，类似“西部小镇”的AI Agent正是未来爆款应用的伏笔。AGI的全球发展日新月异，高估短期而低估长期并不可取，在这过程中算力仍是基石，高质量数据要素是算力的“根”。

二、行情回顾：通信板块表现下跌，运营商表现最佳

从细分行业指数看，运营商上涨0.8%，云计算、移动互联、卫星通信导航、通信设备、物联网下跌2.7%、4.2%、4.5%、4.8%、4.9%，表现优于通信行业平均水平；区块链、量子通信、光通信下跌5.5%、8.1%、9.2%，表现劣于通信行业平均水平。

本周受益业绩超预期，中光防雷上涨10.47%，领涨板块。受益信创概念，ST高升上涨9.84%，受益云计算，*ST榕泰上涨8.80%，受益现金分红，御银股份上涨7.84%，受益安放概念，浩云科技上涨6.41%。

三、周专题：当下运营商的三个核心逻辑

本周，三大运营商中报相继出炉，整体业绩超出市场预期，三家C端ARPU值均有上扬，云业务增速表现亮眼，现金流显著改善，在偏弱的外部环境下，运营商的防守属性得以凸显。在光通信回调的当下，我们认为，应重视运营商的三个核心逻辑，以便把握AI时代下的核心资产投资。

1）“数据要素”概念下的数据流量管理者价值

从数据交易与确权的角度看，工信部等相关部门正在研究打破数据“孤岛”的问题，而此前的“人民数据资产服务平台”是探索数据确权+数据安全的有效探索。该平台是行业内首个集数据合规性审核、数据确权出版、数据流通登记、数据资产服务为一体的国家级综合数据资产服务平台（公开信息可查）。其他各地做的数据确权都不具备部委级认证和全国效力。在“数据二十条”中提到：“二次分配、三次分配阶段，重点关注公共利益和相对弱势群体，防止和依法规制资本在数据领域无序扩张形成市场垄断等各类风险挑战”。我们认为，将数据流通与确权牢牢把握在国家级平台中，是此前也是未来数据要素发展的核心主线，而运营商作为数据要素初次利益分配的参与者，作为全国数据要素中转站，作为政务数据的可靠运营者，有望充分受益。

从AI的角度看，数据要素是AI训练与迭代的核心资源，同时未来AIGC产生的海量数据将带来爆发式的数据传输需求。我们认为，随着AIGC在国内加速发展，三大运营商作为国内数据要素中军，无论是用自身优质数据进行模型训练，或是将数据提供给第三方进行训练，运营商在未来都将成为我国“数据要素+AI”科技体系下的核心参与者，在数据采集、加工、分析等方面占据核心地位。

除关注三大运营商外，在运营商加速布局AI、数据要素与数字化时代的大周期下，如负责数据抓取与解码的网络可视化、运营商大数据处理、运营商业务支撑系统BOSS、数字化落地与运维等产业链都有望迎来数据要素下的新一轮景气周期。

2）“算力”概念下的国资云主力军

运营商引领新一轮公有云市场增长。中国信通院数据显示，2022年，中国公有云IaaS厂商市场中，天翼云斩获第二（占比16.29%），移动云、联通云分别位列第三（10.33%）、第六（6.43%）。运营商已进入第二梯队，随着各行业、企业上云进入长尾、深水区，运营商借助专网、国资等渠道和安全优势，市场份额逐步攀升。

云服务本质是算力服务。今年三大运营商继续加大对于算力资源的投入，三家运营商今年在算力基础设施上的投入均维持较高水平增长。其中中国移动2023年算力计划投入452亿元，同比增长34%，2023年上半年移动已拥有9.4 EFLPOS算力规模，同比增加1.4 EFLOPS；中国联通2023年计划算力网络资本开支149亿元，同比增加19.4%；中国电信2023年算力投资预计达195亿元，上半年已有算力4.7EFLOPS@FP16 + 3.7EFLOPS@FP32。我们认为，随着三大运营商加速扩建算力基础设施以及“东数西算”算力网络，运营商将成为我国算力供应中不可或缺的重要力量。面向未来，无论是使用自有算力支撑AI发展，或是通过提供算力获取现金流，都将进一步强化运营商的AI中军地位。

3）必选消费+高股息率体现充分安全边际

移动+固网，居民、企业、社会的必须服务。必选消费是“牛奶面包”，是我们日常生活中最基本的、必须要用到的消费品。必选消费的需求是客观存在的，受外部环境影响较小，因此，有着必选消费属性的移动通信和固网通信业务有望是市场震荡下的优良防守品种，也是运营商作为我国资本市场核心资产的主要逻辑。

中国移动2023年中报显示，公司移动ARPU达到52.4元，同比增加0.1元；同期中国电信、中国联通移动ARPU分别为46.2元和44.8元，分别同比增加0.2元和0.4元。根据工信部数据，2023年6月我国DOU值达到16.78GB/户·月，同比增长12.8%。

高股息支撑中期价值，安全边际凸显。随着三大运营商在2023年分红比例预计达到70%，以2023年，中国移动9.2%、电信13.8%、联通14.8%的利润增长率估算，以8月12日收盘价计算，当前三大运营商的当前港股股价对应2023年分红率达到7%以上，联通达到8.74%，对于中期估值水平形成了强劲的支撑。

四、Canalys报告：2023Q2全球云基础服务支出同比增长16%、三巨头占比65%

C114讯 根据市场调查机构 Canalys 公布的最新报告，2023 年第 2 季度全球云基础设施服务支出为 724 亿美元（IT之家备注：当前约 5234.52 亿元人民币），同比增长 16%。

相比较上一季度同比增长 19%，本季度增长放缓，报告称主要因素是市场规模扩大。

细分到云基础厂商，前三大供应商 AWS、Microsoft Azure 和 Google Cloud 合计增长 20%，占总支出的 65%，低于第一季度的 22%。

AWS

AWS 和微软都出现了增长减速，但谷歌云的增长率与上一季度相比保持稳定，为 31%。

亚马逊网络服务（AWS）在 2023 年第二季度继续引领云基础设施服务市场，占总支出的 30%，同比增长 12%。

AWS 的增长自去年同期以来已经减少了一半以上。面对收入增长放缓，AWS 正在积极增加对人工智能的投资。

微软 Azure

微软 Azure 在年增长 26% 后占据了 26% 的市场份额，在 2023 年第二季度将其定位为第二大云服务提供商。

鉴于其云订单增加 19%，2023 年第 2 季度达到 2240 亿美元，预计业务表现将保持稳定。

谷歌

谷歌云在 2023 年第二季度同比增长 31%，是前三大超大规模企业中增长最强劲的，占据了 9% 的云市场份额。

谷歌延长服务器和网络设备折旧期的方法有助于控制运营成本，并提高了 Google Cloud 的盈利能力。

报告指出在当前的业务环境中，重点放在成本控制上，云供应商必须确保大量新客户和工作负载的涌入，以推动收入增长。

五、机构：继Q2下滑之后，全球服务器出货量将在Q3反弹

C114讯 据电子时报报道，DIGITIMES Research最新研究数据显示，2023年第二季度全球服务器出货量环比下滑5.7%，由于品牌厂商和云服务提供商（CSP）都对下半年持保守态度，尽管新的主流服务器CPU平台已经准备好供应，但第三季度的环比增长可能仅为个位数百分点。

随着成熟市场加息和后疫情时代云服务需求下降，企业和消费者的传统云支出持续受到影响，CSP的数据中心建设也不断放缓，导致CSP将部分常规服务器预算转向更高价位的AI服务器，以满足生成式人工智能日益增长的需求。因此，2023年第二季度服务器整体采购量有所下降。

Meta和亚马逊等北美领先的CSP对其社交媒体和公共云服务的需求感到悲观，因此大幅减少了服务器采购，导致中国台湾ODM对美国数据中心运营商客户的出货量下降了10%以上。

服务器品牌在上个季度表现疲软，第二季度的出货量与上一季度相比略微下降，这是由于企业客户需求疲软以及新服务器产品存在未决硬件问题。然而，来自中国大陆数据中心运营商的需求开始在上个季度相对较低的基数上反弹。

预计第三季度全球服务器出货量将适度反弹1.5%。由于传统云服务需求没有复苏迹象，北美CSP将加大对高端AI服务器的投入，其价格比普通服务器贵数十倍，导致整体服务器出货量环比小幅下降。数据显示，随着采用新型AMD和英特尔CPU的服务器的推出，服务器品牌的出货量可能会出现高个位数百分点的连续增长。

随着第四季度服务器品牌新产品出货量持续增加，美国和中国大陆的数据中心运营商将增加通用服务器和人工智能服务器的采购。因此，全球服务器出货量可能会出现中个位数百分点的环比增长。

我们认为，后疫情时代云服务需求减弱，导致全球服务器出货量下滑。尽管新CPU平台发布，预期增长有限。北美CSP转向高端AI服务器，预计未来整体需求逐渐恢复。

六、三大运营商联合中标山西省能源信息平台建设项目

C114讯 8月8日消息，今年7月，山西省能源信息监管服务平台建设项目公开招标采购公告，预算金额5.214亿元。

山西省能源信息监管服务平台建设是贯彻落实习近平总书记关于“四个革命、一个合作”能源安全新战略和推进全省能源行业高质量发展的一项重要举措。平台统筹考虑政府监管、企业发展、产业赋能需求，全面梳理整合既有信息平台资源，统筹建设省、市平台，建立标准体系，创新协同机制，形成“统一平台架构、统一数据格式、统一技术标准、统一工作机制”，充分利用现代信息技术，建设全国领先的能源信息监管服务平台。

本项目建设基于大数据、数联网、区块链、物联网、人工智能的新一代信息技术的数据基础设施，并推进山西省能源数据的全面可信采集、汇聚、存证、监管、流通、交易、服务，构建集数据可信采集、数据运营、数据服务、政府监管、企业服务为一体的能源数字经济的创新产业生态。纵向接入3大国家平台、建设1个省级平台、建设11个市级平台、配套建设企业端若干硬件采集设备。

公告显示，本次招标需购置政府监管业务、产业服务业务、数据赋能域、智慧赋能域、公共支撑域等软件产品及硬件产品、系统集成等。

近日，该项目开标，中标供应商为山西云时代技术有限公司、山西大数据产业发展有限公司、中移系统集成有限公司、联通数字科技有限公司、中电信数智科技有限公司（联合体），合计总报价5.153亿元。

我们认为，山西省能源信息监管服务平台集成新一代信息技术，为通信业提供了广阔的发展空间和商机，进一步促进了产业数字化和智能化转型。

七、Dell'Oro报告：Q2全球无线专网RAN市场收入同比增长60%

C114讯 北京时间8月9日消息，来自市场研究公司Dell'Oro Group的最新报告显示，无线专网收入相对整体RAN投资而言比例仍然很小，但同比增长呈现出上升趋势。初步数据显示，今年第二季度无线专网RAN市场总收入（包括传统广域专网宏站和small cell）同比增长了约60%。这一增长得益于老牌厂商和小型RAN供应商的积极发展趋势。

Dell'Oro Group副总裁Stefan Pongratz表示：“就像大多数闪亮的新事物一样，最初会有一段过度的炒作和期待，从而导致期望和现实之间的不匹配。经过多次调整后，行业现在已经接受了这样一个事实：无线专网是一场马拉松，而不是短跑。随着供应商和运营商都调整了近期预期，行业现在更加协调一致，能够更好地实现这些修订后的增长目标。第二季度的结果清楚地表明，无线专网市场正朝着正确的方向发展。”

这份2023年7月无线专网报告的其他重点内容包括：

·2022年第三季度至2023年第二季度期间，全球Top 3无线专网RAN供应商包括华为、诺基亚和爱立信；

·2022年第三季度至2023年第二季度期间，中国以外市场的Top 3无线专网RAN供应商包诺基亚、爱立信和三星；

·Dell'Oro Group已经传递了一段时间的宏观层面信息并没有改变——无线专网是一个巨大的机会，但该细分市场要影响更广泛的公网和专网RAN市场还需要一段时间；

·在过去一年多次下调预测之后，Dell'Oro Group这次没有对预测或公网和专网投资的组合做出任何重大改变。预计2022年至2027年间，无线专网RAN总收入将以24%的复合年增长率增长，而同期公网RAN收入将以2%的复合年增长率下降；

·底层技术组合也没有改变。5G在中国占主导地位，而LTE目前在中国以市场外占主导地位。预计到2027年，5G专网RAN收入将超过10亿美元

我们认为，无线专网RAN市场展现出强劲增长趋势，有望成为通信业的新增长点。供应商和运营商的调整策略使该细分市场更加稳健前行，提供了巨大的市场机会。

八、市场调查：更高的安全性与系统弹性成为5G专用移动网络采用的关键动因

C114讯 领先的下一代设备、网络测试与保障解决方案供应商思博伦通信（伦敦证券交易所股票代码：SPT）最近发布了名为《加速释放专用网络价值》的调查报告。该报告围绕5G专用移动网络（PMN）的部署和采用，针对关键发展趋势与相应要求提出了重要见解。报告还提到5G专用网络的技术与商业驱动因素、挑战、服务水平管理（SLM）、交付生态系统等一系列重要问题。

思博伦专用网络首席战略专家Marc Cohn表示：“作为传统企业网络的替代方案，专用网络拥有更多优势。然而，由于其解耦的生态系统、极其广泛的技术领域和用户案例的多样性，专用网络比企业以前所依赖的传统广域网（WAN）更加复杂。”

针对潜在企业用户的市场调查显示，安全性与系统弹性是推动企业考虑专用网络的关键动因。预计到2027年这一市场的总价值将达到77亿美元。调查显示，服务等级管理（SLM）的意义尤为关键，因为专用网络可以直接为企业的商业成果赋能，而这正是最容易受网络性能和服务等级协议（SLA）一致性影响的方面。

Cohn指出：“专用网络面临系统弹性的要求、复杂性及风险阈值等一系列最新挑战，但思博伦具备丰富的实战经验。为确保成功，在专用网络生命周期的每个阶段都必须要进行严格的测试——其中包括网络设计与验证测试、现场与验收测试以及现网的运营和维护。在多样化专用网络的部署与管理，以及运营的成本方面，测试的自动化与简化具有至关重要的意义。”

这份最新的调查报告由STL Partners编写，涵盖了制造、金融服务、运输与物流、石油、天然气和采矿等行业当中的200家企业。

报告的关键发现如下：

因为专用网络可以直接为企业的商业成果赋能，而这正是最容易受网络性能和服务等级协议（SLA）一致性影响的方面，服务级别管理变得尤其重要。

更高的安全性和网络可靠性是企业需要其专用网络实现的两大业务价值。这不仅因为数据主权与知识产权的敏感性要求，也因为安全性与可靠性已经被企业视为支持关键任务用户案例的重要筹码，还因为企业目前试图尽力在网络中实现安全性与可靠性所产生的相关费用与复杂性。

从网络/设备的设计、站点验收测试，再到实时运营保证及SLA管理，对于多样化专用网络的部署与管理以及降低运营成本来说，整个生命周期的自动化与持续测试不可或缺。

目前看来，企业有意愿为提高服务水平要求而支付额外费用。然而，当前的公共网络很难实现严格的SLA。

全球系统集成商（GSI）及云服务提供商作为未来领先的供应商会具备相当优势。由于环境与用例的复杂性，制造企业更加青睐于GSI，同时云服务提供商则因其与IT买家的良好关系而占据优势地位。

由于专用网络的资金通常来源于IT项目的预算，企业正在试图从资本支出模式转向运营支出模式。同时，许多企业开始青睐基于消费的”即服务”模式。

专用网络必须支持多样化的应用程序、环境与商业模式，而这会增加复杂性；同时，虽然专用移动网络可以提供前所未有的功能并显著降低总拥有成本，但应对这种复杂性挑战需要一种全新的服务级别管理方法。

Cohn表示：“对于专用网络实现全面、强大的服务级别管理是确保按计划实现业务目标的重要工具。实现了这一点，移动网络运营商和通信运营商就能够拥有绝佳机会实现5G投资的货币化。然而，正如调查显示的那样，如果没有成熟的测试策略并将其采用在解决方案的规划、开发和整个生命周期中，这一切都是天方夜谭。”

我们认为，为确保专用网络质量和商业价值，全生命周期的自动化测试与持续的服务级别管理至关重要，为通信业带来5G投资的货币化机会。

九、Dell'Oro报告：未来五年SP路由器和交换机市场总额将达770亿美元

C114讯 北京时间8月10日消息，来自市场研究公司Dell'Oro Group的最新报告显示，服务提供商（SP）路由器和交换机的累计收入在未来五年预计将接近770亿美元。与上一个五年期间的累计收入相比，这一数字增长了9%，这在很大程度上是由推动流量增加的应用组合推动的，例如移动网络上5G的普及、住宅宽带转向更高速的Cable和PON，并且视频的使用也在增加。

“尽管我们看到2023年市场增长强劲，是正常增长率的两倍，但我们预计这只是短期情况。两年来供应商一直在积压订单，最近的强劲增长是组件供应改善的结果，这使供应商能够向市场投放大量产品。”Dell’Oro Group资深分析师Ivaylo Peev表示。“2023年初，我们看到了针对北美超大规模企业（Hyperscaler）非常强劲的销售。大型云服务提供商（Cloud SP）部署路由器来互联地理位置上分散的设施，由此连接到电信服务提供商（Telecon SP）广域网，并连接到数据中心内部。然而，我们认为针对云服务提供商的销售激增已经过了峰值，并将在预测期内放缓。过去几年，云服务提供商在400Gbps基础设施上投入了大量资金，并为人工智能工作负载做好了充分准备。”

这份2023年7月服务提供商路由器和交换机五年期预测报告的其他重点内容包括：

·Dell’Oro预计服务提供商边缘路由器和聚合交换机细分市场的增长将受到服务提供商移动回传网络扩展以及宽带网络扩展的推动。宽带服务提供商对光纤的投资将导致流量的显著增加。宽带提供商将继续升级边缘路由器，以支持更快的速度和更低的延迟。

·解耦路由器销售份额正在增加，Dell’Oro预计这一趋势将在其预测期内一直持续下去。现有的电信服务提供商项目正在取得进展，新用例正在从测试阶段进入生产阶段。增长的推动因素包括成熟的AT&T项目的持续部署，以及土耳其领先移动运营商Turkcell和日本Tier 1电信运营商KDDI的新部署。

我们认为，随着5G、高速宽带和视频应用的普及，通信设备需求增加，但供应链挑战需关注。服务提供商需优化网络，确保速度和低延迟，以适应未来通信趋势。

十、福布斯公布云计算百强榜：OpenAI排名第一，AI正“重新定义”行业

C114讯 当地时间周二，福布斯联合 Bessemer、Salesforce 两家风险投资公司发布了全球最佳私有云计算公司百强名单。

榜单显示，OpenAI“史无前例地”荣登榜首，这也是该公司首次上榜；大数据巨头 Databricks 位居第二，相比去年排名上升了 33 位，首次超越了现排名第三的金融巨头 Stripe；总部位于澳大利亚悉尼的图像处理平台 Canva，则排名第四。今年的榜单内有多家首次亮相的公司，它们大多数都受益于 AI 产业的蓬勃发展。

其中，包括第 73 名的 Anthropic、第 85 名的 Midjourney 等 16 家 AI 初创公司进入榜单。数据显示，今年的云计算百强公司中，55% 的企业已经将生成式 AI 纳入自家的产品之中。福布斯直言道，从 OpenAI 到 Stripe，AI 正在“重新定义”云计算行业。

我们认为，AI的蓬勃发展助推新兴公司入榜云计算百强，显示了AI技术对于通信与云计算领域的革命性影响，为整个行业带来巨大的增长潜力。

十一、全面增长，三大运营商公布2023上半年业绩

C114讯 8月11日消息，2023年上半年，宏观需求不足、外部环境复杂严峻，面对诸多困难和挑战，三大运营商经营业绩实现全面增长。

中国移动年营运收入稳超万亿，中国电信锚定天翼云千亿目标，中国联通上半年营收、利润规模连续刷新上市以来纪录。

从基本数据来看，中国移动营运收入5307亿元，同比增长6.8%；净利润762亿元，同比增长8.4%。中国电信经营收入2607亿元，同比增长7.6%；净利润202亿元，同比增长10.2%。中国联通营业收入1918.33亿元，同比增长8.8%；净利润123.91亿元，同比增长13.1%。

数字化转型业务成收入增长新引擎，云业务竞争激烈

在传统电信业务保持平稳的同时，运营商数字化转型收入占比不断提高，价值贡献进一步凸显。

上半年，中国移动数字化转型收入达到1326亿元，同比增长19.6%，对通信服务收入增量贡献达到84.1%，占通信服务收入之比提升至29.3%。其中，行业数字化方面，DICT收入同比增长24.9%，达到人民币602亿元。个人和家庭数字化方面，权益收入同比增长23.0%，达到人民币102亿元；智慧家庭增值业务收入同比增长21.4%，达到人民币173亿元。

中国电信产业数字化业务同样保持快速发展趋势，收入达到688亿元，同比增长16.7%，占通信服务收入比达到29.2%，提升2.6个百分点。中国联通产业互联网收入达到429.77亿元，占服务收入比首次超过四分之一。

这其中，云业务成为数字化业务增长主力。上半年，移动云收入达422亿元，同比增长80.5%。其中，IaaS收入份额排名前三，边缘云排名第一，移动云盘客户规模排名第二，向“业界一流”稳步进发。

天翼云收入达到459亿元，同比增长63.4%，保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。中国电信董事长柯瑞文在中期业绩说明会上表示：“天翼云2023年力争实现千亿营收的目标不会动摇。”

上半年，联通云实现收入255亿元，同比提升36%。该公司表示，2023全年联通云将力争实现收入超过500亿元。中国联通高级副总裁梁宝俊提出，联通云是公司确定的战略性基础业务，也是公司当前发展的重中之重。从收入结构来看，私有云目前占比为70%，公有云占比为30%。他透露，下一步中国联通在云业务方面着力的重点有两个，一个是全栈产品自研，另一个是发挥云网一体、算网融合对业务的带动作用，将规模做大。

全面承接“东数西算”工程，持续夯实算网新基建

无线和宽带网络是运营商的“基本盘”，算力网络是其新的发力点。

中国移动全力锻造5G网络领先优势，深入推进与中国广电共建共享，多频协同、集约高效扩大5G覆盖，上半年5G网络投资共计423亿元，累计开通5G基站达176.1万个，其中700MHz5G基站57.8万个，畅通服务3.93亿5G网络客户、助力5G行业应用在多个细分领域规模复制。千兆宽带方面，以客户需求为导向，分场景、分区域精准推进全光千兆宽带网络建设，城市OLT平台100%具备千兆能力，乡村OLT平台具备千兆能力比例达到93.2%，千兆覆盖住户达到3.7亿户，净增1.1亿户。

中国电信坚持“5G+千兆宽带+千兆WiFi”三千兆引领，持续优化5G网络覆盖，提升5G应用体验。强化与中国联通网络共建共享，不断完善5G覆盖深度与厚度，上半年新建共建共享5G基站超15万站，5G基站超115万站。同时，加快推进千兆宽带建设，围绕家庭数字化应用需求，推进千兆应用，推动全屋WiFi向FTTR升级。

中国联通加快打造5G、宽带、政企、算力四张精品网。5G中频基站超过115万站，基站规模和覆盖水平保持与行业相当；宽带网络市、县、镇全面具备千兆能力；政企精品网实现全国335个本地网的全覆盖。在算力方面，中国联通倾力打造算力丰富、运力充沛、多云协同、算网一体的算力底座，布局全面承接国家“东数西算”工程的新型数据中心体系，机架规模超过38万架，推动联通云池覆盖200多个城市。骨干网平均时延保持行业领先水平。

中国移动不断夯实算网基础，优化“4+N+31+X”算力集约化梯次布局，数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点，对外可用IDC机架达到47.8万架，净增1.1万架，累计投产算力服务器超80.4万台，净增超9.1万台，算力规模达到9.4EFLOPS；实现400G全光网从浙江到贵州5,616公里世界最长距离传输，成为国内最先进东数西算大动脉，打造“1-5-20ms”三级算力时延圈，网内平均时延下降22%。

中国电信积极参与国家“东数西算”工程，加快推进算力基础设施建设，持续优化“2+4+31+X+O”算力布局，上半年智算新增1.8EFLOPS，达到4.7EFLOPS，增幅62%；扩大通用算力，通算新增0.6EFLOPS，达到3.7EFLOPS，增幅19%。

科创能力显著提升，入局构建大模型

除此之外，上半年三家企业科研创新提速迅猛。中国移动上半年研发费用为85亿元，同比增长21.6%；中国电信上半年研发费用为41.4亿元，同比增长27.2%；中国联通上半年研发费用为24.35亿元，同比增长11.3%。

AI是科研创新的重要领域，三大运营商纷纷构建了自己的大模型。今年上半年，中国移动打造具有运营商特色的“九天”人工智能平台，形成从算法、平台、能力到规模化应用的产业级智能化服务能力，赋能内外部27个领域超830个应用；发布九天海算政务大模型和九天客服大模型，助力产业智能化、融合化。中国移动董事长杨杰在中期业绩说明会上表示，未来中国移动将会根据社会的需求以及自身和行业合作伙伴的需要攻关更多原创大模型。

中国电信则构建星河AI算法平台底座，自研场景算法达到5500个；升级推出百亿级参数的星河通用视觉大模型2.0，实现从垂直领域智能迈向通用智能，从城市治理迈向赋能千行百业；发布生成式语义大模型TeleChat，提升语音和多模态大模型关键能力。

中国联通在今年6月底对外公布了旗下首个人工智能大模型——“鸿湖图文大模型1.0”。据介绍，该模型是专为运营商旗下的电信增值业务而设计的垂直行业大模型，拥有8亿和20亿个两个不同训练参数的版本。

2023行程过半，尽管环境复杂多变，多元主体竞争激烈，中国移动总营收破万亿、中国电信天翼云营收达千亿、中国联通全年净利润双位数增长的“小目标”志在必得。因此，下半年仍需在数字经济的新蓝海破浪而行，夯实新基建，释放新动能。

我们认为，尽管2023年上半年面临宏观经济压力和外部环境挑战，中国三大通信运营商凭借数字化转型、云业务及科技创新，实现业绩全面增长。此表明，数字经济和云计算是通信业未来的关键驱动力。

十二、风险提示