Rage Trade：永續期貨合約創新者，打造全鏈流動性

原文來源：Bixin Ventures

摘要

（1）Rage Trade 是由LayerZero 支持的全鏈永續期貨交易平台，旨在通過深度流動性提升資本效率

（2）與其他永續交易平台相比，它的競爭力和可持續性來自於：循環流動性和80/20 Vaults等創新點

（3）Delta Neutral Vaults策略最大限度地降低了GLP質押者的市場風險並為USDC質押者帶來收益

背景介紹

永續期貨(perps) 已成為加密貨幣的基石，利用它可以進行槓桿交易、對沖和投機。自BitMex於2016 年率先推出永續期貨以來，交易量的大部分便來自Binance、OKX等中心化平台上。隨著DeFi的不斷發展，去中心化永續期貨也逐漸受到關注。造成這種情況的主要原因是：

（1）用戶希望可以自主保管資產

（2）交易者希望規避KYC、法規和地理邊界等限制，進行槓桿交易

（3）用戶希望平台可以可靠且穩定的運行（更多的取決於所處鏈）

（4）用戶希望從套利和delta neutral策略中獲利

流動性深度和Gas費是用戶在選擇去中心化永續期貨交易平台時最看重的兩個方面。深的流動性可確保交易時滑點的最小化，用戶可以獲得最佳的頭寸。低的Gas費允許高頻交易，因為所支付的費用與其頭寸規模相比微不足道。

為什麼我們需要另一個永續期貨交易平台？

簡單來說，就是流動性問題沒有得到妥善解決。 Rage Trade 如何以可持續的方式激勵流動性？如上文所述，對用戶而言，深度流動性才能流暢的交易體驗。讓我們研究一下目前市面上的永續期貨合約交易平台，看看裡面存在哪些問題。

在各種去中心化永續期貨交易平台中，dYdX和GMX無疑是最受歡迎的，年交易額分別達到2071億美元和464億美元。然而，關於這兩種協議的長期可持續性問題仍然存在——dYdX使用代幣獎勵來激勵流動性，而GMX的收益率依賴於交易者的損失。

dYdX採用的是中央限價訂單簿(CLOB) ，因此它需要做市商通過限價訂單提供流動性。為了激勵他們，代幣總量的40%專門用於獎勵交易者和流動性提供者。在每個epoch之後，交易者會根據他們的交易費用和持倉量賺取相應數量的dYdX代幣。做市商能夠根據他們提供的流動性進行交易，並對他們在中央交易所的頭寸進行對沖，以賺取無風險的dYdX代幣。最終，一旦價格下跌，代幣買家首當其沖地承受代幣的拋售壓力，而做市商則開始賺錢。

另一方面，GMX根據交易員的費用和損失支付GLP收益。 GLP持有者賺取交易者的虧損的那部分錢、清算資產，以及為每筆交易支付的費用。他們的整個收入結構都依賴於交易者的損失，因為交易員的收益是由GLP支付的。流動性提供者也承擔著風險，他們可能會因為交易員大賺了一筆耗盡流動性。提供的收益率也基於交易量，除非交易者每天使用GMX，否則無法保證交易量。

此外，另一個流行的平台Perpetual Protocol推出了他們協議的v2版本，以減少v1的保險資金流失帶來的各種風險。這是因為他們從保險基金中支付資金費用，代幣價格的較大偏差會導致他們支付高額資金費用。

隨著v2的推出，增加了真正的流動性，讓流動性提供者成為交易的對手方，而不是保險基金。然而，當基礎代幣的價格發生變化時，為v2協議提供流動性會導致損失。大部分流動性由團隊自己提供，團隊必須用自己的流動性進行交易以對沖損失。最後，他們的PnL為負，不得不出售他們的$PERP獎勵以彌補損失。但發行代幣會導致與dYdX類似的問題，代幣基本上只會激勵流動性提供者。

如上所述，GMX、dYdX 和Perpetual Protocol 等現有平台在長期可持續性上存在問題。 Rage Trade希望通過為交易者和流動性提供者提供一個具有深度流動性的流暢且兼具資本效率的平台來解決此問題。本文將討論Rage Trade如何通過從各個鏈回收未充分利用的LP代幣來創新深度流動性供應機制，以及闡述其資本效率和費用收取機制是如何從現有平台中脫穎而出的。

Rage Trade是如何運作的？

您可以參考Rage Trade的官方文檔，以及BizYugo 、 0xjager和0x_d24.eth的Twitter Thread 來詳細了解運動機制。下圖展示了協議的工作流程：

簡而言之，Rage Trade有兩個主要組成部分來優化現貨LP的流動性，並以10倍槓桿提高其$ETH 期貨合約的資本效率：

（1）全鏈循環流動性（Omni-chain recycled liquidity）

（2）80-20 金庫（80-20 vaults）

全鏈循環流動性

Rage Trade有潛力連接所有ETH/USD收益生成池，如GMX、Sushiswap等，並通過LayerZero為Rage Trade提供循環流動性。另一個協議的LP代幣（託管在Polygon、Avalanche、Solana等其他鏈上）如何能夠在Rage Trade的Arbitrum上充當流動性？答案是使用LayerZero。 LayerZero本質上是一種允許從鏈A將消息傳遞給鏈B的信息傳遞協議。以3CRV金庫為例，當3CRV LP代幣用作鏈A上的抵押品時，我們能夠鑄造虛擬流動性進入Chain B上的Rage Trade。

80-20 金庫

這是由Rage Trade團隊首創的系統。本質上，至少80%的LP代幣將繼續在原始協議上產生收益。剩餘的20%將用作Rage Trade的虛擬流動性。這種機制就像既能享受UNI V2的收益，又仍然能夠享受UNI V3上集中流動性的好處。這個80-20金庫處於動態平衡狀態，不會停留在固定的80-20 比例。您可以在此處了解詳細的工作原理。

其他產品：Delta Neutral Vault

GMX 一直是一個受歡迎的永續交易平台，截至2023年1月，其GLP池中的流動性超過3.84 億美元。 GLP是一個類似於Uniswap的LP的流動性池，其中包含一籃子代幣。下圖顯示了池中各代幣的組成。

來源： GMX

GLP由39%的USDC，61%的其他幣種組成，由於BTC、ETH等幣種的波動性將帶來直接的敞口，GLP容易出現價值波動。用戶被激勵質押GLP，以從交易者的損失中獲利，並以esGMX 和70%的平台費用形式獲得收益。然而，由於市場風險，GLP質押者儘管獲得了收益，但仍可能虧損。下圖顯示了GLP的回報與獎勵的比較。自成立以來，由於市場風險，GLP的回報率為-13%。

來源： Ape/rture

Rage Trade旨在解決這個問題，通過減少市場風險來確保GLP質押者獲得回報。通過Delta Neutral Vaults 這個產品來實現，具體來說，是通過在Aave 和Uniswap 上做空來最大程度地減少BTC和ETH的風險敞口。他們有兩個互補的獨立保險庫：Risk-Off Vault 和Risk-On Vault。

Risk-On Vault在Balancer上通過Flash Loan獲得BTC和ETH ，然後在Uniswap上出售以換取USDC。這些USDC連同來自Risk-Off Vault的一些USDC用於借入BTC和ETH，然後償還給Balancer。這實際上在AAVE 上創建了一個空頭頭寸，因為Risk-On Vault 會藉入的BTC和ETH。每12 小時，該頭寸就會重新開放以收取費用，在AAVE 和GLP 抵押品的空頭之間重新平衡PnL，並根據GLP 存款的構成重新平衡對沖。

來源： Rage Trade

Risk-Off Vault 是向Risk-On Vault 提供抵押品的關鍵，它被用來維持AAVE 借貸的健康係數（1.5）。

來源： Rage Trade

以下是Risk-On Vault 和Risk-Off Vault 之間的對比：

Delta Neutral Vaults的市場反映如何？在發佈時，兩個Vaults都在幾分鐘內立即被買完，顯示出用戶對Vault產品的瘋狂需求。就Risk-On Vault與GLP相比的表現而言，它的利潤回報率約為25%，而GLP為-13%，Vault的表現更好。

來源： Ape/rture

目前，與建立在GLP之上的其他協議相比，Rage Trade 在GLP價值方面佔據主導地位，共擁有約650萬美元的GLP。

來源： Dune

為什麼我們相信Rage Trade會有優異的表現？

Arbitrum 生態系統的潛力

隨著Arbitrum成功推出其Nitro升級和Arbitrum Odyssey的進行，Arbitrum生態內的項目一直備受關注。 Arbitrum生態系統正在蓬勃發展，日交易量創歷史新高。而且Arbitrum的費用在L2 中是最低的之一，並繼承了以太坊的安全性，是開發協議的最佳選擇。

來源： The Block 

來源： L2fees

全鏈統一流動性

我們堅信未來是多鏈並存的公鍊格局，由此我們投資了LayerZero和現在的Rage Trade。

大多數流動性分佈各個鏈上，是孤立和分散的。這也正是LayerZero能夠幫助Rage Trade等協議來收集流動性。 Rage Trade不僅能夠利用Arbitrum協議的流動性，還能夠利用以太坊（Compound、Sushi等）、Avalanche（Trader Joe、Benqui等）、BNB Chain（Pancake Swap等）、Polygon（Quickswap、Aave 等）等鏈的流動性。

循環流動性創新

Rage Trade能夠創新性地以可持續的方式激勵流動性。鑑於GMX和Tri-crypto等協議的成功經驗，用戶可以存入他們的LP代幣，為Rage Trade提供流動性。最值得注意的是，這會激勵用戶存入他們的收益LP以獲得額外收益，而無需過多釋放代幣。其次，這建立了DeFi優於傳統金融的可組合性——所有這些LP代幣都被二次使用，作為流動性提供只是一個例子。

最佳套利平台

大多數GMX 交易員都是套利者，他們希望從GMX和CEX之間的價格差異中獲利。同樣，當價格背離預言機價格時，Rage也會吸引套利者。然而，與使用GLP池和預言機的GMX相比，使用vAMM定價的Rage可能更能吸引套利者，因為vAMM模型沒有預言機將價格與資產價格掛鉤。 vAMM是獨立的市場，因此套利者們可以對沖其在CEX上的頭寸並根據價格差異獲利。

巨大的增長機會

與傳統的中心化交易所相比，去中心化永續期貨領域目前還處於早期階段。來自The Block、Tokenterminal和Dune Analytics的數據顯示，截止2022年12月，永續期貨的市場規模為$3890億美元。去中心化永續期貨只佔大約25億美元，佔比僅為0.8%。與中心化現貨交易所相比，去中心化永續期貨合約具有巨大的增長空間。

來源： The Block 、 Tokenterminal 、 Dune Analytics

暢想未來

對初始CRV金庫快速的行動顯示了對LP代幣回收的強烈需求。我們期待在未來能使用Polygon、Avalanche、Solana、Aptos、Sui等鏈上協議的Vaults。目前Rage Trade僅提供ETH-USDC交易對；我們相信在不久的將來會推出更多的交易對，為用戶提供更多的選擇。

Rage的協議代碼是開源的，合作夥伴可以使用他們的SDK在最具流動性的ETH Perp上集成、組合和開發金融產品。 Rage Trade上還可以構建的其他可能產品，比如Delta Neutral穩定幣和各種結構化產品，delta對沖您的期權頭寸，或使用他們的機器人來賺取費用並成為系統的管理員。包括Abracadabra 、 UXD Protocol和Sentiment在內的合作者為Delta Neutral Vault 的利益相關者提供了槓桿收益， Sushiswap允許用戶將閒置的LP 投入Rage 以賺取收益， Resonate提供Delta Neutral Vaults的固定收益， Sperax分配其10% 的美元抵押品存入Risk-Off Vault。

這些合作夥伴在使用其產品和構建產品時所給予的信任證明了Rage Trade是足夠安全的。自上線起，Rage Trade購買了針對智能合約漏洞的保險，並通過一些的存款確保協議正常運行進行。

Rage Trade有很多關鍵創新，如為用戶提優質交易體驗的循環流動性和80-20 Vaults，以及為質押者提供收益的Delta Neutral Vaults。基於團隊對可持續性、安全性的重視，我們對Rage Trade的成功充滿信心。