【国盛通信】新易盛：融资助力产能再扩张，全面拥抱AI需求

公司拟发行可转债。公司发布公告，拟发行可转换公司债券进行募资，募资总金额不超过18.8亿元。其中，9.6亿元用于成都高速率光模块扩建项目、9.2亿元用于泰国高速率光模块新建项目。

光模块需求高速增长，产能决定话语权。全球算力需求快速膨胀，光模块作为连接服务器，组建AI算力集群的核心部件，海外需求集中爆发。同时，用于AI的光模块对于产品性能、质量、供货稳定性都提出了更高要求。云计算时代以来，国内龙头中际旭创、新易盛、天孚通信凭借优秀的产品质量和稳定的产品供应在全球高端光通信市场实现了突破。在AI时代，中国光模块行业能否为算力提供稳定，大量的产能，逐渐开始决定全球AI扩张速度。我们认为，站在新一轮全球科技革命的起点，光模块这一AI核心环节的产能储备，不仅对于公司，同时对于中国光模块行业，乃至中国在全球高端制造业的话语权都是至关重要的一环。

公司上轮定增成果显著，助力公司抓住AI东风。公司上一轮融资完成于2020年12月，募资总额16.5亿元，用于高速光模块产能建设。我们认为，公司上一轮融资后完成扩展的新产能，是公司在全球AI浪潮中能够抓住机遇的关键一环。公司完成融资后，2021与2022年摊薄ROE持续增长，2023年则凭借新产能抓住AI窗口，走出行业底部。公司作为光模块行业龙头，对接海外大客户核心需求，对于产业周期、产能需求有更为敏锐的把握，我们认为，与上轮融资类似，公司有望凭借此轮融资进一步提高公司经营质量与行业地位。

海外AI需求持续旺盛，巨头加速AI硬件内卷。近期，海外AI发展仍在持续加速，从英伟达B系列产品发布到GPT-4o模型实现能力进化。同时产业层面也在发生持续变化，英伟达财报会上，黄仁勋表示英伟达将以Spectrum-X交换机进入以太网市场，公司预计Spectrum-X将在一年内跃升为价值数十亿美元的产品线。同时马斯克旗下人工智能公司xAI计划推出超级计算机，为其下一版聊天机器人Grok提供算力支持。与此同时，亚马逊、Meta等海外巨头均持续下注AI基础设施。海外日新月异的产业变化也将为国内的光模块龙头带去更多的发展机会。

投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下，高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，高速产品有望加速放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.28、22.45、29.98亿元，对应PE为40.3、27.4、20.5倍。本次公告为初次提案，转股价等信息暂未敲定，维持“买入”评级。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。