無常損失（ IL ） ...令人生畏的術語。您聽過它，讀過它，但您真的了解它嗎？在本文中，我們資深羊駝將對這個困擾所有農民的主題發表看法。所以戴上您的老花眼鏡，讓我們一起探索IL。

???? 什麼是無常損失？

由於LP 倉位中的資產（代幣） 的價格與彼此的起始比率不同，自動做市商（AMM） 進行資產再平衡，因此會發生無常損失（IL）。 IL 是與單獨持有該資產相比時， LP 中資產的權益損失。

還是不明白嗎？別擔心。讓我們一起看一個簡單的例子，讓您更清楚這個定義。

假設Alice 有10 個BNB 和3,200 個BUSD，並決定在BNB-BUSD LP 池中提供流動性。為簡單起見，我們假設1 BNB = 320 BUSD，因此她的資產比例正好為50:50，這比例對LP 來說是必要條件。

t= 0（時間段= 0， 開始時間） Alice 的資產= 10 BNB + 3,200 BUSD = 價值6,400 BUSD

過了一段時間，BNB 價格上漲了25% 至1 BNB = 400 BUSD。因為在這次價格變動期間她的資產是在LP池中，所以它們被重新平衡以保持BNB:BUSD 的50:50 比率。因此，她在池中的資產變為：

在LP 中的耕種t=1 Alice 的資產= 8.94 BNB + 3,577.71 BUSD = 價值7,155.42 BUSD

(8.94 * 400 = 3,577.71 * 1)

所以總的來說，Alice 獲利7,155.42 – 6,400 BUSD = 755.42 BUSD

有利潤永遠是好事，但為什麼有些人在這種情況下抱怨無常損失？損失在哪裡？好的，讓我們比較看看，如果Alice 沒有將她的資產放入LP 池，而是在從t=0 到t=1 期間內將資產保存在錢包裡會發生的情況。

保存在錢包裡t=1 Alice 的資產= 10 BNB + 3,200 BUSD = 價值7,200 BUSD

因此，由於資產在LP 倉位裡，Alice 的損失為44.58 BUSD，與她只單純持有資產相比則會損失0.62%。這個44.58 BUSD 的差額是無常損失的一個例子。

您可能已經看過如下的圖表，顯示隨著價格遠離您的入場點而造成的無常損失影響。起初，圖表可能看起來很可怕，左邊的陡峭曲線一路下降到-100%！然而，深入仔細查看，我們認為IL 與其他類型的投資風險沒有什麼不同，如果您對風險有正確的理解和良好的計劃，您可以減輕任何潛在的損失並將這種風險控制在可接受的範圍內。


讓我們在IL 圖表上放大一點，只考慮您的入場點附近的價格範圍（下圖），該範圍的坡度相當平緩。事實上，只要您的LP 代幣對裡面的資產相對價格保持在您入場的50% 以內，無常損失就會保持< 2% ！換句話說， IL 在短期內實際上並不是一個重大因素，甚至在代幣波動較小的中期亦然。只要您對它有很好的理解，這是需要留意的，但未必是可怕的。我們現在來幫您了解這一點。

???? 無常損失真的是損失嗎？

我們在文章中一次又一次地看到的一個常見建議是，用戶不該移除他們的LP 倉位，以避免無常損失成為永久性的損失。

“等到匯率回到初始匯率，再移除你的LP倉位。”

然而，這個建議具有誤導性。這句話與股票交易員的說法沒有什麼不同，“只有賣出才算損失”。實際上，與持有自購買時價格就一直下跌的股票相比，LP 倉位沒有什麼神奇之處會使損失更加“無常”。在這兩種情況下，價格都必須回到您的入場點才能消除損失。

作為證明移除LP 中的流動性並不會影響無常損失的證據，請想像以下場景。如果您的LP 倉位中的資產價格發生變化而使您產生了一些無常損失，您可以從LP 倉位中移除流動性。這就是上述引文的作者會建議您避免的事，這意味著損失將成為永久性的。

但是，如果您要從LP 中移除流動性，您可以立即以相同的代幣比率添加該流動性，而您會發現自己處於與移除流動性之前完全相同的位置。相對於您稍早的入場價格，您的無常損失將是相同的。如果資產價格回到您第一次入場時的價格，您的無常損失將變為0。如果通過消除流動性，您的無常損失怎麼可能變成永久性的？答案是否定的。

更重要的是，如果你移除流動性並持有代幣，不組成LP，然後它們回到您第一次入場時的價格，您實際上會比“恢復無常損失” 還賺得更多。這就是為何無常損失實際上是種用詞不當，還有其他更好的框架可以讓您了解這個概念。


????其他看待無常損失的方法


我們提出了看待無常損失的替代方法，它闡明了您可以利用IL 為您帶來優勢的方式。

AMM 資產再平衡期間實際發生了什麼？

資產再平衡是造成無常損失的原因，但是資產再平衡是如何運作的呢？真相可能比您想像的要簡單得多。假設您在入場時有一組BTC-BNB 的LP 交易對，起始比率為50:50。在考慮資產再平衡時，資產的實際價格並不重要，重要的是它們之間的相對價格。因此，讓我們將比率簡化為1:1，而不是50:50。

如果BTC 價格相對於BNB 價格上漲10%，那麼1.1:1 成為資產重新平衡前的新比率。現在，AMM 需要將其重新平衡為1:1，那麼它如何做到這點呢？很簡單：它會賣出BTC 併購買更多BNB，直到價值比率變為1:1。隨著BTC 價格相對於BNB 繼續上漲，AMM 繼續出售BTC 併購買BNB。當BTC 的價格相對於BNB 回落時，AMM 則相反，它出售BNB 併購買BTC。

交易者可能會認為這看起來很熟悉，這是有充分理由的。這類似於交易者經常使用的稱為平均成本法（DCA，或平均化） 的策略。本質上，AMM 正在做的是對您的代幣進行DCA 操作。

當BTC 的價格相對於BNB 上漲時，如前面給出的示例所示，AMM 會平均化賣出您的BTC 倉位。隨著BTC 的相對價格下跌，AMM 會平均化購買，增加您的BTC 倉位。現在，清楚了此點，另一個問題則浮現：既然這是交易者經常使用的策略，那麼您能否利用AMM 的資產再平衡作為交易策略？答案是肯定的！

平均成本法的累積

假設你的目標是增持BTC，如果價格下跌，你會很樂意購買更多BTC，因為你認為它的價格從長遠來看會上漲，並相信加密是金融的未來（有誰不是呢？ ?? ??)。實現這一目標的另一種方法是簡單地為BTC-穩定幣LP 交易對提供流動性，而不是持有現金並以較低的價格設置買單。由於LP 池中發生的資產重新平衡，隨著BTC 價格下跌，您的倉位將自動累積更多BTC！您的LP倉位，通過AMM 的算法，將進行平均成本的操作，為您以較低的價格購入BTC！

確實，您的平均購買成本不如觸底時。然而，老實說，我們當中有多少人每次都能真正抓住底部？ ????

通過組成LP 進行此操作，可被視為一種在您睡覺時執行的自動化策略，並且可以避免猜測底部在何處。最重要的是，您將在整個期間內獲得收益！這就是為什麼，對於具有長期投資視野的新手與適度交易者來說，LP 倉位的收益耕種是一個很好的策略！

作為此策略的補充，我們還想去顛覆另一個概念，如果您認為價格已經觸底，那麼最好退出LP 並承擔“無常損失”，因為稍後的BTC 價格上漲會使您獲利更多！

讓我們通過一個例子來說明這如何運作：

示例：

Bob 有1 BTC 和40k BUSD ，並決定在BTC-BUSD LP 池中提供流動性。為簡單起見，我們假設當時1 BTC = 40k BUSD，因此他的資產正好處於提供LP 的50:50 比率。

t= 0 Bob 的資產= 1 BTC + 40,000 BUSD = 價值80,000 BUSD

一段時間過去了，BTC 價格已降至30k BUSD。

t = 1 Bob 的資產= 1.15 BTC + 34,641 BUSD = 價值69,282 BUSD

Bob 認為30k 是對BTC 的有力支撐，可能是底部。他認為價格會從這裡上漲，所以他決定取出他的LP 。現在他的錢包收到了1.15 BTC + 34,641 BUSD。

假設Bob 是正確的，價格隨後回升至40k 的起始價格。

t=3 Bob 的資產=1.15 BTC + 34,641 BUSD = 價值80,641 BUSD

藉由在BTC 達到30k BUSD 時取出他的LP，Bob 沒有面臨資產再平衡的風險（也就是隨著BTC 的價格回升，他的部分BTC 會被賣回BUSD）。這使他比開始時多賺了641 BUSD （不計算耕種收益）。隨著Bob 對未來的價格預測越來越有信心，他能夠藉由退出他的LP 並轉向單純持有來獲得相對利潤。

平均成本法的分配

以下是上面例子的相反。假設您樂於在加密資產價格上漲時部分獲利了結，在這種情況下，您可以將一些配置在LP 倉位。隨著價格上漲，您將通過AMM 的算法自動以美元成本平均出售您的倉位。

同樣，如果您認為價格已經達到頂峰，您可以移除您的LP 並出售代幣，以避免AMM 在價格下跌時買回它們。如果您願意，您也能以更低的價格重新買回。或者藉由使用Alpaca，您可以開立做空倉位！


押注盤整市場或不確定的市場偏見


如前兩個小節所示，組成LP 可以非常有用地幫助您對沖進出倉位，在您對市場方向不確定時降低風險。對於大多數不是全職專業交易員的人來說，通常情況不就是這樣嗎？實際上，即使對於專業交易者也是如此，其中許多人在判斷市場方向上只有55% 的時間是正確的。

因此，儘管我們中的許多人都看好加密貨幣和各種資產，但我們不知道這種不可避免的突破是否會在1 個月、1 年或5 年內發生。如果時間更長而我們僅將這些資產保存在錢包中，那麼和我們在Alpaca 這樣的協議上耕種比起來，我們可能會失去很多潛在的收益！

這就是為什麼您也可以將組成LP 視為對市場時機的對沖！即使在不利的情況下，如果突破發生在短時間內而您因此有一些無常損失，您獲得的收益仍然可以彌補這一點！

讓我們更詳細地檢視上述情況。通過傳統標準來說，當您在市場上進行投資時，您會採取以下行動：

如果您看好市場或是某項資產，您可以買入它，也就是做多。

如果您看跌市場或是某項資產，您可以賣出它，也就是做空。

但如果您不確定該怎麼做呢？你應該讓現金待在銀行里賺取接近0 的利息嗎？

或者，如果您認為市場正處於休息期？在發生大幅上漲或下跌之前，它需要整理一段時間，這經常發生在高波動期之後的市場上。畢竟任何交易過一段時間的人都知道，市場可以盤整很長一段時間。

在盤整或不確定的情況中，有個好的投資策略是將資產部署到LP 倉位。即使價格不變LP 倉位也會產生收益，不論資產價格是上漲或下跌，透過平均成本法效應，您還可以雙向對沖資產。

在這種情況下，您可以使用的一種策略為簡單的組成LP ，例如在沒有槓桿的情況下開設一個自動复投的LP倉位。如果您想獲得更高的收益，您可以使用槓桿並開立2倍槓桿的倉位，以中性借入加密資產，或者使用您選擇的資產在多頭或空頭倉位提高槓桿。如果您想要額外去降低風險，您甚至可以開設一個對沖中性倉位，如果資產價格變動不大，這將會更容易管理。

關鍵是，幾乎所有LP 策略都將在橫盤中獲利，由於能賺取收益，這比標準的多頭或空頭更有利可圖，您可以根據您的風險承受度和想要的APY 進一步定制策略類型來使用Alpaca 。所以無論您決定怎麼做，您只要知道—— 踏入農場就能放心，在您目光所及的範圍內都會是一片翠綠。

我們希望這篇文章能闡明無常損失的話題，以及如果您從平均成本法/對沖的角度來看，它會從令人恐懼的工具，變成對您有利的工具。

感謝您加入我們，這就是今天的全部內容，年輕的羊駝們，如果您想閱讀更多此類文章，請記得查看我們的羊駝學院。耕種愉快！