2022年5月8日起，UST小幅斷錨，長期“潛航”，引發市場恐慌。巨鯨繼續賣UST，最終形成死亡螺旋。 UST 最低價達到0.071美元，LUNA 消失。
LUNA-UST的正反饋機制，決定了當偶然因素導致市場信心崩盤，UST崩盤時，它沒有內在的穩定機制讓它回到“穩定狀態”，必須以LFG的預期或真金白銀為導向. 因此，極度依賴LFG作為“最後貸款人”的角色和“最後貸款人”的實力，充滿不確定性。
UST 以LUNA 市值為後盾，兩者共享流動性。但UST 過快的發行速度和價格反饋機制在LUNA 的上升週期中積累了大量的鑄幣不足債務，並在這個下降週期中開始了死亡螺旋。 LFG 可能也意識到了價格支撐的問題，引入了BTC 來加強流動性，但市場並沒有給UST 時間。
從UST崩盤可以看出，穩定性最大的風險是用戶信心。一旦用戶失去信心並開始恐慌性拋售，很容易引發死亡螺旋。用戶失去信心的主要原因是缺乏穩定的抵押品。 UST 的抵押品本質上是LUNA。它既不像Dai 的抵押ETH 那樣高度共識，也不像Frax 的抵押USDC 那樣穩定。原本Terra還有機會，但Do Kwon的錯誤選擇導致UST/LUNA的市值比例迅速擴大，將雙方拖入厄運深淵。
2022年5月8日起，UST小幅斷錨，長期“潛航”，引發市場恐慌。巨鯨繼續賣UST，最終形成死亡螺旋。 UST 最低價達到0.071美元，LUNA 消失。
LUNA-UST的正反饋機制，決定了當偶然因素導致市場信心崩盤，UST崩盤時，它沒有內在的穩定機制讓它回到“穩定狀態”，必須以LFG的預期或真金白銀為導向. 因此，極度依賴LFG作為“最後貸款人”的角色和“最後貸款人”的實力，充滿不確定性。
UST 以LUNA 市值為後盾，兩者共享流動性。但UST 過快的發行速度和價格反饋機制在LUNA 的上升週期中積累了大量的鑄幣不足債務，並在這個下降週期中開始了死亡螺旋。 LFG 可能也意識到了價格支撐的問題，引入了BTC 來加強流動性，但市場並沒有給UST 時間。
從UST崩盤可以看出，穩定性最大的風險是用戶信心。一旦用戶失去信心並開始恐慌性拋售，很容易引發死亡螺旋。用戶失去信心的主要原因是缺乏穩定的抵押品。 UST 的抵押品本質上是LUNA。它既不像Dai 的抵押ETH 那樣高度共識，也不像Frax 的抵押USDC 那樣穩定。原本Terra還有機會，但Do Kwon的錯誤選擇導致UST/LUNA的市值比例迅速擴大，將雙方拖入厄運深淵。
短短幾天，2021年的明星項目，市值近500億美元（410億美元）的LUNA，從天堂跌落地獄，市值暴跌至1億美元，價格從119美元的高位跌至0.01美元，數百億美元被消滅，歷史上被稱為“512大屠殺”，但這次地震的震中是全球最大的交易所Binance，震中是創造了幾個算法穩定幣（Basic Cash）的危險）。韓國人——Do Kwon。那麼，這場悲劇的原因是什麼？機制是什麼？ LUNA還有未來嗎？ LUNA—UST 的雙幣螺旋要了解2022年加密貨幣市場的第一場悲劇，首先要了解LUNA-UST的雙通證機制。 UST 是Terra 鏈上的穩定幣，通過燃燒1 美元的鏈上通證LUNA 可以鑄造等值的UST，反之亦然。 UST的套利機制是自反的。當UST 價格高於錨定值（1 美元）時，用戶可以銷毀1 美元的LUNA 並鑄造1 枚UST，通過增加UST 的供應量返回錨定；否則，當UST 價格低於錨點時，用戶可以燃燒1 UST 並獲得1 USD LUNA。 UST 主要存儲在Anchor 上。 Anchor 是Terra 鏈上的借貸協議，相當於鏈上的官方銀行。通過提供超高的APY，吸引用戶大量存入UST，大大增加了UST的供給。 UST被“消化”的體量巨UST 市值一度高達186 億美元，其中大部分存入Anchor，APY 接近20%，UST 在Anchor 的最高存款超過140 億美元。此外，UST 存款遠大於借入。這意味著UST的實際流通和使用率並不高。平均而言，至少有80% 被鎖定在Anchor 中，就像一個“堰塞湖”。 LUNA和UST市值嚴重倒掛理論上，由於UST是通過LUNA鑄造的，為了保證UST的穩定性，LUNA的市值至少要和UST的市值一樣高。當UST市值小於LUNA市值時，安全邊際較高。然而，截至2022年5月12日，UST的流通市值約為87億美元，而LUNA目前的流通市值僅為1億美元。 LUNA/UST 已經嚴重資不抵債，陷入絕境。 LUNA-UST 的死亡螺旋當UST 和LUNA 的市值發生倒置時，UST 必然會脫錨。去錨的UST 在二級市場打折，但根據Terra 的鏈上機制，1 UST 仍然可以兌換1 美元的LUNA。這將導致大量用戶在鏈上交換和銷售LUNA。在運行過程中，LUNA的價格將承受巨大的下行壓力，隨後LUNA的市值將比UST下跌得更快，導致UST脫錨更加嚴重，市場恐慌情緒加劇，形成惡性循環。圓圈。進一步說，LUNA-UST的正反饋機制決定了當偶然因素導致市場對其信心崩潰，UST破錨時，它沒有內在的穩定機制使其回歸“穩定狀態”，必須依靠LFG的期望。引導還是真金白銀去穩定，所以極度依賴LFG的“最後貸款人”角色和實際“最後貸款人”實力，充滿不確定性。 5月8日以來，部分巨鯨賣出了約3億美元的UST，導致其小幅斷裂。可能是UST很久沒有錨定了，百萬級別的巨鯨紛紛出逃。 UST的稀薄流通市場無法承受持續的拋售壓力，最終導致了UST的閃崩，也拉低了LUNA的價格。形成死亡螺旋。雖然Anchor 將利率提高到19% 以試圖留住用戶，但隨著恐慌蔓延，Anchor 不斷失去儲戶。目前UST市值約為87億美元，在Anchor的UST鎖倉量不足33億美元，也就是說仍有超過40億美元的UST在流通，這將對UST價格形成持續拋壓。 UST的價格穩定機制很脆弱LUNA/UST 的流動性是共享的，UST 本身是由LUNA 的市值背書的，所以LUNA 在Terra 上可以算作資產，UST 是負債。當LUNA的市值大於UST時，資產價值大於債務價值，系統是安全的。但UST增發速度過快，積累了太多風險，現在陷入債務價值超過資產價值約80億的困境。 UST 價格支持存在兩個主要問題。首先假設LUNA 是10 美元買的，然後漲到20 美元，在升值過程中，因為是小樣價，完全不需要轉手，所以所需資金不到10 美元，但可以薄荷20 UST。系統中的資產增加了不到20 美元，但債務增加了20 美元。在LUNA的上升週期中，這種未充分鑄造的債務將逐漸積累，直到在下降週期集中釋放。其次，鑄造UST相當於向系統出售LUNA，但是在出售LUNA的過程中，由於LUNA的價格沒有下跌，通過預言機按照LUNA的市場價格鑄造UST，所以鑄造的債務是實際大於資產價值。理論上，系統應該有一定的安全邊際。在鑄造UST 的過程中，通過消耗更多的LUNA，對沖LUNA 售後下跌的價格，推高LUNA 的市值，確保資產價值始終大於債務。 UST過快的發行速度和價格饋送機制積累了風險，導致死亡螺旋的爆發。 Terra 可能也意識到了其價格支持機制的弊端，並引入了外匯儲備。作為算法穩定幣，中心化穩定幣理論上不能成為Terra 的選擇。因此，LFG 購買了15 億美元的BTC 作為資產背書。本質上，它想將UST 和BTC 綁在同一輛戰車上。試圖擴大系統可以共享的流動性。
但在與BTC 建立新的背書機制之前，UST 不幸被解錨。現在看來，Terra 引入BTC 的舉動更像是一個風險警告。目前，LFG已將BTC全部清算以支持市場，但UST與LUNA的市值差異仍是杯水車薪。
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